FOF基金经理的角色与投资哲学 - 文章通过主厨设计定制家宴的比喻，阐释了FOF基金经理的核心角色：不直接管理底层资产，而是作为“选品大师”，专注于从众多基金中遴选最合适的投资品种，并将其组合成符合投资目标的投资组合 [1][3][6] - FOF基金经理的核心技能在于根据投资者的风险偏好确定投资目标，构建组合框架与策略，并进行动态调整，其工作继承了Brinson研究的精髓，即相信长期收益主要来源于成功的资产配置 [4][5][7][8] 国泰基金曾辉的投资方法论 - 国泰基金基金经理曾辉管理国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF（025798），其投资哲学是从均值回归衍生出的“超涨-超跌”模式，并据此建立了名为“泰极量化轮动模型”的动态投资体系 [10][13][37] - 该模型是一个“动起来”的体系，重点在于“动”，即从传统的静态资产配置转变为择时轮动模式，旨在适应不断变动的市场 [13][37][38] - 具体操作上，采用“动态核心+卫星”策略，区别于传统的静态配置：在牛市阶段多配置卫星资产并越涨越加，在熊市阶段则多配置核心资产并持有较长时间，核心资产在牛市中主要用于控制回撤 [12][34][35][36] 基金产品费用与业绩数据 - 国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF（025798）的认购费率为：认购金额（M）小于1,000万元时费率为0.40%，大于或等于1,000万元时按每笔1,000元收取；申购费（前收费）在金额小于1,000万元时费率为0.50% [17][42] - 基金经理曾辉在管的多只FOF产品历史业绩如下（数据来源Wind，截至2025年12月31日）： - 国泰优选领航一年持有期混合FOF：2022年至2025年上半年业绩分别为-14.27%、-15.70%、3.27%、11.11%，同期业绩比较基准分别为-12.84%、-6.62%、14.67%、2.22% [18][44] - 国泰行业轮动一年封闭运作股票（FOF-LOF）A：2022年至2025年上半年业绩分别为-1.81%、-13.59%、-2.73%、6.91%，同期业绩比较基准分别为-7.61%、-8.22%、13.70%、0.35% [18][44] - 国泰瑞悦3个月持有期债券型FOF：自成立至2025年上半年各期业绩分别为0.12%、3.05%、4.21%、2.14% [18][45] - 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A：2020年至2025年上半年业绩分别为21.21%、4.98%、-14.30%、-7.04%、6.15%、6.08% [18][45]

市场背景与资金流向 - 华泰证券固收团队推算，2026年一年期以上定期存款到期规模约50万亿元，较2025年增长约10万亿元 [1][17] - 2026年上半年存款到期压力显著高于下半年，存款再配置需求迫切 [1][17] - 定期存款储户风险偏好较低，求稳是首要需求，主打多元资产配置的FOF（基金中基金）有望获得更多资金青睐 [1][17] FOF产品的核心价值与市场表现 - FOF的核心价值在于贯穿始终的多资产配置理念，利用股票、债券、商品、海外资产等大类资产间的低相关性和对冲效应，分散非系统性风险 [1][17] - 以中证多资产风险平价指数（由A股、债券、黄金构成）为例，其近10年最大回撤仅为-3.97%，显著低于中证全债指数（-3.97%）、沪深300指数（-45.60%）和南华黄金指数（-21.96%） [2][18] - 该指数近10年年化收益率为4.73%，卡玛比率达1.25，远高于其他单一资产指数，显示其在承担单位回撤风险下能创造更高收益 [3][4][19][20] - 2025年FOF业绩榜单显示，国泰优选领航一年持有以66.14%的年度收益率排名第一，国泰行业轮动取得54.65%的年度回报，大幅跑赢行业11.83%的算术平均收益率 [4][20] 基金经理与投资理念 - 上述产品的基金经理为国泰基金多资产配置部投资总监曾辉，拥有23年资产配置经验和9年投资管理经验 [6][21] - 曾辉认为FOF的未来发展将围绕择时轮动、回撤控制和“四项全能”三大维度迭代升级 [6][21] FOF投资模式的迭代升级 - **择时轮动**：传统FOF的“静态拼盘”模式难以抵御系统性风险，需向动态择时进化 [7][22] - 国泰优选领航在2025年Q1加仓黄金、港股医药和科技，Q2聚焦稀土、黄金、白银等资源类资产并加码创新药，Q3减持稀土与医药，增持电池ETF，展示了动态择时操作 [7][22][23] - 该操作基于曾辉打造的“泰极量化轮动模型”，该模型以“超涨-超跌”极值为核心，涵盖宏观择时、行业轮动、资产增强和刚性风控四大模块 [7][23] - **回撤控制**：曾辉强调“追求弹性是艺术，控制回撤是科学、执行和流程”，需依靠量化体系将风控流程化、算法化、自动化 [8][24] - 国泰多资产配置团队全员具备编程与底层资产钻研能力，以确保科学风控流程的执行 [8][24] - **四项全能**：对FOF基金经理的要求升级，需同时精通股票、债券、商品、海外市场四类资产，理解其底层逻辑，能与单资产基金经理、量化团队等同台竞技 [9][25] 行业发展趋势与新产品 - FOF投资正从依赖“挑选英雄基金经理”向依托“一套精密且进化的系统”转型，旨在打造风险收益特征更清晰、更可预见的产品 [9][25] - 由曾辉管理的国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF（代码025798）正在发售，该产品可投资权益、债券、商品等资产，其中权益类资产配置比例为5%-40% [9][25] - 该产品认购费率为：认购金额M < 1,000万元时费率为0.40%，M ≥ 1,000万元时按笔收取1000元；申购费率（前收费）为：M < 1,000万元时费率为0.50%，M ≥ 1,000万元时按笔收取1000元 [12][27]

国泰多资产配置部业绩表现 - 截至2025年底，国泰优选领航一年持有期混合(FOF)（代码013279）近1年收益率达66.14%，在同类78只基金中排名第1，其近2年、近3年业绩同样位居同类第1 [1][20][21] - 债券型FOF基金国泰瑞悦（代码016644）2025年排名同类第1，近2年排名同类第2 [1][20] - 国泰稳健收益一年持有期混合(FOF)（代码014067）近1年、近2年、近3年收益率排序分别为2/70、2/63、2/39 [1][21] 核心投资理念与方法论 - 投资总监曾辉认为，资产配置不是不同资产的“简单拼盘”或“平均配置”，而应聚焦最具进攻性的机会，同时执行波段择时和刚性风控来控制组合回撤 [2][22] - 公司提出“泰极量化轮动模型”，其核心框架是捕捉市场的“超涨-超跌”两极转折点，模型包含宏观风控择时、中观行业风控轮动、四类底层资产分别增强及刚性风控四大部分 [3][23] - 该模型在实际操作中发挥作用，例如在2025年，通过宏观风控择时模型信号，对黄金ETF进行了减持并切换至白银LOF，后者在二季度后涨幅强劲，全年涨幅翻倍 [3][23] 风险控制与量化体系 - 公司将“回撤控制至上”视为首要选择和永恒底线，认为控制回撤是科学、执行和流程，而追求弹性更具艺术性 [4][24] - 为有效控制回撤，公司重构多资产配置部，要求全员具备编程能力并深入研究四类底层资产，通过量化体系将传统思维算法化、自动化，并以因子回测为核心不断迭代投资体系 [5][25] - 量化在风控中起决定性作用，无论是宏观还是行业风控都需要大量指标和模型，组合层面的刚性风控是最后一道防线，且必须是量化的 [5][25] FOF基金经理能力要求与行业展望 - 曾辉认为未来FOF基金经理将进化为“四项全能”，需与单资产基金经理、量化团队、跨境策略等同台竞技，对任何一类资产的误判都可能导致组合回撤 [5][25] - 个人需深入研究股票、债券、商品及境外市场等四类底层资产，并对自驱力、多资产实战经验和编程能力有很高要求 [6][25] - 基金经理曾辉拥有23年资产配置经验，其形成的“主观+量化”投资体系及多资产配置经验，有助于在择时和行业轮动中把握机会 [6][26] 新产品信息 - 由曾辉管理的国泰多资产稳健领航6个月持有期FOF（代码025798）将于1月19日起正式发售，该产品可投资权益类资产、港股通标的、QDII基金等 [7][26] - 该新发基金的认购费率为：认购金额（M）小于1000万元时费率为0.40%，大于或等于1000万元时按每笔1000元收取 [29]