公募基金盈利情况 - 2025年二季度公募基金整体盈利3850.98亿元，连续第三个季度实现盈利 [1][3] - 所有基金类型均实现正利润，整体利润环比一季度增长1333.51亿元，增幅52.97% [3][6] 产品类型表现 - 股票型基金利润1204.79亿元，占比31.29%，环比增长708.08亿元 [1][4][6] - 债券型基金利润1029.64亿元，占比26.74%，环比增长1104.47亿元（一季度为-74.83亿元） [1][5][6] - 混合型基金利润619.18亿元，权益类基金（股票型+混合型）合计贡献近五成利润 [4][5] - 货币市场基金、QDII基金、商品型基金、FOF、其他类型利润分别为471.68亿元、429.17亿元、65.45亿元、23.22亿元、7.85亿元 [5] 市场驱动因素 - 股市表现强劲：上证指数上涨3.26%，沪深300指数上涨1.25%，创业板综合指数上涨5.80% [8] - 债市同步向好，推动债券型基金利润由负转正 [7][6] 基金管理人排名 - 华夏基金以300.92亿元利润排名第一，环比增长逾10%，主要依靠混合基金、货币市场基金及海外投资基金（45.96亿元） [10][11][12] - 易方达基金以276.13亿元利润排名第二，环比下降逾10%，但在债券基金（47.29亿元）和股票基金（超170亿元）表现突出 [11][12] - 广发基金以249.77亿元利润排名第三，海外投资利润95.51亿元为全市场最高 [11][12] - 华泰柏瑞基金、广发基金、嘉实基金利润环比增长均超100亿元，获"赚钱进步奖" [12] 细分产品亮点 - 被动指数基金贡献显著：华夏沪深300ETF单季利润超65亿元，易方达沪深300ETF超80亿元 [12] - 广发基金在债券基金（43.12亿元）、混合基金（30.47亿元）、货币市场基金（21.81亿元）均表现优异 [12]

创业板观察 . 创业板观察致力于发布深交所创业板的市场发展、政策变化、监管导向、上市企业动态等的及时信息， 提供有价值的市场资讯。 随着公募基金二季报披露完毕，基金公司的规模排名随之出炉。 短短三个月，A股市场经历了4月初的关税扰动，在类平准基金中央汇金等火速护盘之下，A股 深跌之后强势V字反弹，沪指在今年二季度涨幅2.78%；港股同样给力，恒生指数涨幅 4.12%。市场上行带来基金产品净值回升、基民积极入市，规模再上新台阶水到渠成， 截至 二季度末，公募基金最新规模接近34万亿元，突破新高。 以下文章来源于创业板观察 ，作者闫军 从不同类型基金规模增幅来看，二季度增长最快的是债券型基金，总规模达10.9万亿，环比增 长8.55%，其中，债券ETF贡献斐然；其次是股票型基金，汇金系护盘资金高达2100亿元， 出手增持ETF；此外，FOF、REITs等投资环比增幅明显。 新发基金方面，二季度共有375只新产品发行，募集总金额超2800亿元，环比增长12.16%。 新发与持营并重，权益与债券趋势均向ETF倾斜，谁在发力领跑？谁又不进则退？二季度规模 再次洗牌。 一、非货规模排名：32家规模超1500亿 今年二季度 ...

基金整体申赎情况 - 二季度基金总份额突破30万亿份，整体净申购1.25万亿份，净申购比例4.31% [1][3] - 货币基金净申购8876.70亿份（申购比例6.88%），债券基金净申购4592.47亿份（申购比例5.17%），合计净申购1.3万亿份，占绝对主力 [3] - 商品类基金净申购208.35亿份（申购比例40.49%），QDII净申购比例1.48%，其他类基金也获净申购 [3] 权益类基金表现 - 权益类基金整体净赎回1402.68亿份，其中积极投资股票型基金净赎回179.63亿份（比例4.75%），混合型基金净赎回比例3.28% [3][4] - FOF净赎回55.31亿份（比例3.55%），赎回比例仅次于积极投资股票型基金 [5] 绩优主动权益基金亮点 - 14只基金净申购超10亿份，51只净申购超5亿份，混合型基金为绝对主力 [7][8] - 永赢先进制造智选混合发起C净申购14.91亿份（比例33.63%），年内净值涨幅超55% [9] - 国泰招享添利六个月持有混合发起C净申购14.73亿份（比例2698.57%），广发聚泰混合C净申购超14亿份（比例318.63%） [9] - 创新药主题基金汇添富创新医药混合A净申购14.55亿份（比例超40%），净值增长率21.65% [9] - 军工主题基金华夏军工安全混合C净申购12.06亿份（比例343.88%），净值增长率16.69% [10] ETF资金动态 - 食品饮料ETF（515170）份额减少4500万份，主力资金净流入949.1万元 [15] - 游戏ETF（159869）份额增加5.4亿份，主力资金净流入5098万元 [15] - 云计算50ETF（516630）份额减少2200万份，主力资金净流出107.5万元 [16]

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模历史首次超过34万亿元，相比一季度末增加2.24万亿元 [2] - 股票型基金规模增长超2700亿元，债券型基金和货币型基金规模分别增长8653亿元和9505亿元 [2] - 海外基金、商品基金和FOF规模增长均超百亿元，分别增长442.46亿元、867.66亿元和153.82亿元 [8] 基金公司规模变动 - 华夏基金、易方达基金、嘉实基金和富国基金4家公司管理规模均增长超1000亿元 [8] - 华夏基金公募管理规模历史首次超过2万亿元，与易方达基金差距缩窄至636.47亿元 [8] - 汇添富基金公募管理规模超过万亿元，公募万亿俱乐部公司家数达到9家 [10] - 兴业基金、汇添富基金、南方基金等50家机构管理规模均增长超百亿元 [9] ETF产品表现 - 基金公司二季度非货管理规模增长1.29万亿元，历史首次超过20万亿元 [12] - 华夏基金和易方达基金非货管理规模分别增长1225.36亿元和1013.83亿元 [12] - 宽基ETF和债券ETF成为规模增长主要引擎，国家队增持宽基ETF约2000亿元 [14] - 华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品规模增长均超300亿元 [14] - 债券ETF新赛道表现突出，8只做市信用债ETF合计增长993亿元 [14] 中小基金公司竞争 - 永赢基金旗下16只产品规模增长超10亿元，捍卫非货管理排名前20地位 [19] - 海富通基金凭借债券ETF先发优势，整体非货管理规模增长446亿元 [19] - 汇安基金和西藏东财基金二季度规模均增长超百亿元 [20] - 国投瑞银基金、宏利基金等公司非货管理规模缩水超10亿元，排名下滑不低于5个名次 [21]

个人养老金基金扩容 - 个人养老金基金数量从288只增至297只，新增9只FOF产品 [1] - 新增FOF产品包括交银施罗德安悦平衡养老目标三年持有期FOF、东方养老目标日期2050五年持有期FOF等9只产品 [1] - 截至一季度末个人养老金基金产品规模首次突破100亿元 [1] FOF产品发展情况 - FOF仍是个人养老金基金规模的主力产品 [1] - 指数基金Y份额增速表现突出 [1] 新增FOF产品明细 - 交银施罗德安悦平衡养老目标三年持有期FOF [1] - 东方养老目标日期2050五年持有期FOF [1] - 财通资管康恒平衡养老目标三年持有期FOF [1] - 财通资管康泽稳健养老目标一年持有期FOF [1] - 华泰紫金稳健养老目标一年持有期FOF [1] - 前海开源康颐平衡养老目标三年持有期FOF [1] - 工银瑞信养老目标日期2060五年持有期FOF [1] - 易方达汇享保守养老目标一年持有期FOF [1] - 汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期FOF [1]

基金市场规模增长 - 2014年公募基金资产净值4.45万亿元 2024年逾32万亿元 增长6.26倍 基金数量从1900只增至1.24万只 增长5.5倍 [8] - 截至2024年6月基金数量达1.29万只 资产净值维持在32万亿元以上 [8] - QDII基金数量从2014年不到90只增至2024年300只以上 资产净值从500亿元突破5300亿元 [8] 产品结构多元化 - 产品类型从传统股票型 混合型 货币市场型扩展至ETF REITs FOF 另类投资等创新品种 [8] - ETF数量从2014年107只增至2024年超1000只 份额从1218亿份增至2.65万亿份 资产净值从2560亿元攀升至3.73万亿元 [13] - 固定收益类基金份额占比从2014年近60%提升至2024年75%以上 资产净值占比从56.97%增至74.76% [10] 投资风格演变 - 主动投资型基金资产净值占比从2014年88.72%降至2024年83.4% 被动投资型占比从11.28%升至16.6% [3][12] - 债券型基金份额占比从2014年7%增至2024年31.42% 资产净值占比从8%升至32.62% [11] - 货币市场型基金份额从2014年2.18万亿份增至2024年13.61万亿份 增长11.4万亿份 [10] 投资者结构变化 - 机构投资者持有净值占比从2014年31.07%提升至2024年48.49% 增长17个百分点 [14] - 债券型基金机构持有占比从2014年53.08%升至2024年82.46% 中长期纯债型基金机构占比达92.2% [14] - 股票型基金机构投资者占比从2015年31.59%跃升至2024年56.05% [15] 长期业绩表现 - 2015年以来逾400只基金收益率超100% 其中偏股混合型 灵活配置型占比超70% [16] - 长线基金2014年底资产净值均值10.65亿元 2025年6月增至22.26亿元 超七成规模不足20亿元 [17] - 监管推动行业从"重规模"向"重回报"转变 强调业绩表现和投资者利益保护 [17]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [3][5][62] 报告的核心观点 - 2025年上半年A股在增量资金驱动下呈现极致哑铃型资金结构，大盘股、小微盘股取得明显超额收益，下半年居民存款搬家将驱动增量资金入市，资金结构更趋多元，市场风险偏好提升，行业主题机会持续，券商PB估值低，业绩弹性足，行业集中度将进一步提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场哑铃型风格如何形成的 - 2025年上半年A股大盘股、小微盘股取得明显超额收益，微盘股收益最佳、小盘股次之、大盘股再次之，关税冲击后大盘股有追赶效应，以“市值+风格”因子观测，大盘价值、小盘成长、小盘价值取得明显超额，大盘成长及中盘股表现较差 [12] - 2025年以来主要增量资金包括中央汇金为代表的类平准基金、保险公司为代表的金融机构、中性策略的量化私募基金和个人投资者的两融资金 [12] 下一步增量资金梳理 - 中央汇金具备“类平准基金”属性，截至2024年末持有ETF市值突破1.05万亿元，数量接近3200亿份，重仓跟踪沪深300等宽基指数的股票ETF，通过增持股票ETF稳定市场，关税冲击期间作用巨大 [17][19][22] - 近年来保险产品热销使保费收入较快增长，推动保险资金运用余额持续扩张，截至2025年Q1末保险资金运用余额达34.93万亿元，同比增长16.7%，各保险公司加大权益类资产配置规模，截至同期险资股票和基金投资规模为4.47万亿元，约占总投资规模的13% [25][29] - 外资持有中国股票资产恢复正增长，原因包括中国资产重估、中国捍卫资本市场决心坚定、美联储降息预期等，银行结售汇数据显示人民币汇率获支撑 [33] - 截至2025年Q1末主动权益基金规模约3.7万亿元，被动基金规模约3.5万亿元，2025年以来主动权益基金赚钱效应回归，发行回暖，有望扩容 [39] - 截至2025年5月末私募基金管理规模达5.54万亿元，同比增长6.8%，2025年以来中性策略私募产品发行数量增长，7月私募高频交易新规落地，高频量化私募基金或短期面临策略重构，长期小微盘股行情或可持续 [44] - 市场赚钱效应回归和固收资产低利率催化居民加大权益资产配置，2024年9月A股个人投资者开户数追平2015年牛市期间，融资资金持续处于较高水平，推动小盘股行情获得超额收益 [46] 市场风险偏好提升提升证券交易弹性 - 红利股方面，我国自然垄断行业固定资产形成或减速，单位固定资产净现金流或增加，为派息提供基础，红利主题投资或在相关行业延续；成长风格方面，6月下旬以来成长风格股票取得超额收益，主题投资机会和资金流入提供支撑；小微盘股方面，量化私募基金短期策略受新规影响或阶段性影响超额收益行情，但融资资金定价能力不可忽视，长期行情或可持续 [50][54][57] - 2022年以来，权益市场风险偏好提升、资金快速流入时，证券公司股价超额收益能够持续，2025年以来FOF产品扩张为市场提供增量资金 [58][59] 投资建议 - 维持行业“优于大市”评级，重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生，港股上市券商或将阶段性取得超额收益，证券行业A/H溢价率有望收窄 [62][63]

公募FOF上半年表现 - 上半年公募FOF平均净值上涨3.64%，15只产品净值涨幅超过10% [2] - 黄金主题FOF表现突出，易方达黄金主题LOF净值涨幅达29.39%，汇添富黄金LOF、嘉实黄金LOF、诺安全球黄金FOF涨幅均超20% [2] - 渤海汇金优选进取6个月持有混合发起A等非黄金主题FOF净值涨幅也超过10% [2] 黄金资产配置策略 - 黄金相关基金在FOF组合中占比提升，如渤海汇金优选进取6个月持有混合发起A的华安黄金易ETF持仓比例从5.68%增至8.75% [3] - 华安黄金易ETF年内上涨24.77%，推动相关FOF业绩 [3] 行业布局与产品创新 - 年内新发行31只FOF，合计发行份额308.2亿份 [3] - 富达任远稳健FOF引入多元资产策略，覆盖黄金、大宗商品及全球地域分散投资 [3] - 兴证全球积极配置FOF转型为开放式产品，业绩基准新增MSCI世界指数和黄金现货收益率 [3] 行业发展趋势 - FOF组合纳入商品、REITs、QDII等多元资产，分散配置效果显现 [4] - 行业认为公募FOF进入策略丰富、资产多元的新发展阶段 [4]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [1][3][5][62] 报告的核心观点 - 2025年上半年资本市场呈极致哑铃型资金结构，微盘股、小盘股年初以来领涨，关税冲击后大盘股有追赶效应，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [1] - 2025年以来市场增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和部分个人投资者两融资金 [1] - 存款利率下行，居民存款搬家驱动增量资金入市，资金结构更多元，包括中央汇金和保险资金、居民加大权益资产配置、外资潜在增量资金 [2] - 居民搬家提升市场风险偏好，下半年市场资金结构调整，红利配置或延续，行业主题机会持续，量化私募新规或影响小微盘股超额收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场哑铃型风格如何形成的 - 增量资金驱动下，2025年上半年A股大盘股、小微盘股超额收益明显，以市值因子看微盘股收益最佳、小盘股次之、大盘股再次之，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [12] - 2025年以来主要增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和个人投资者两融资金 [12] 下一步增量资金梳理 - 中央汇金具备“类平准基金”属性，央行支持其增持股票市场指数基金，截至2024年末持有ETF市值突破1.05万亿元、数量近3200亿份，2024年上下半年均大量增持，重仓跟踪宽基指数的股票ETF，关税冲击时稳定资本市场作用大 [17][19][22] - 近年来保险产品热销保费收入增长，推动保险资金运用余额扩张，截至2025年Q1末保险资金运用余额达34.93万亿元，同比增长16.7%，各保险公司加大权益类资产配置规模，截至2025年Q1末险资股票和基金投资规模为4.47万亿元，约占总投资规模13% [25][29] - 外资持有中国股票资产恢复正增长，原因包括中国资产重估、捍卫资本市场决心、美联储降息和人民币潜在升值空间，银行结售汇数据支撑人民币汇率 [33] - 截至2025年Q1末主动权益基金规模约3.7万亿元，被动基金规模约3.5万亿元，2025年以来主动权益基金赚钱效应回归，发行回暖或扩容 [39] - 截至2025年5月末私募基金管理规模达5.54万亿元，同比增长6.8%，2025年以来中性策略私募产品发行数量增长，7月私募高频交易新规落地或短期影响小微盘股交易额及流动性，长期小微盘股行情或可持续 [44] - 市场赚钱效应回归和固收资产低利率催化居民加大权益资产配置，2024年9月A股个人投资者开户数追平2015年牛市，融资资金处较高水平，推动小盘股行情超额收益 [46] 市场风险偏好提升提升证券交易弹性 - 红利股方面，我国自然垄断行业固定资产形成减速，单位固定资产净现金流或增加，为派息提供基础，电信、核电等行业股东回报能力或增强，红利主题投资或深化延续 [50] - 成长风格方面，6月下旬以来成长风格股票取得超额收益，“反内卷”、创新药等主题投资机会和外资流入、主动权益基金回暖提供支撑 [54] - 小微盘股方面，量化私募基金短期策略受新规影响或阶段性影响超额收益行情，但融资资金定价能力不可忽视，市场环境改善下小微盘行情或可持续 [57] - 2022年以来权益市场风险偏好提升、资金快速流入时，证券公司股价超额收益能持续，2025年以来FOF产品扩张为市场提供增量资金 [58][59] 投资建议 - 当前券商PB估值为1.48倍，市场向好时行业弹性足，维持“优于大市”评级，行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提高 [62] - 重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生 [3][62][63] - 港股上市券商估值低，南向资金涌入和中国资产重估下或阶段性取得超额收益，证券行业A/H溢价率有望收窄 [63]

如何有效提升投资者实际回报 - 财富管理机构应帮助投资者进行更加理性的投资决策，基金投顾业务对建立有效的投资者服务模式具有重要意义 [1][6] - 费率改革长期有助于改善投资者体验，公司对基金经理管理规模设上限以保障能力发挥 [6][7] - 行业需加强对基准的重视和对风格漂移的界定，持续开展投资者教育以改善非理性行为 [6][7] - 投顾应成为专业职业引导投资者行为，未来Alpha收益将愈发稀缺，被动投资可能是更合适选择 [3][7] - 基金公司可通过降费、优化薪酬绑定利益，并通过技术手段使客户收益可视化以修正非理性行为 [4][7] 中国公募基金未来发展趋势与机会 - 中国财富管理市场仍有很大发展空间，资产管理机构需构建与资源禀赋匹配的投研体系以形成核心竞争力 [8][9] - 中大型基金公司未来或向财富管理方向推进，中小型公司应避免ETF竞争，通过差异化策略寻求成长 [9] - 行业马太效应将愈发明显，公司需专注稀缺的主动管理Alpha能力、国际投资能力和"固收+"领域 [9] - 确定性机会包括持续创造超额收益的产品，以及ETF、指数增强、FOF等多策略产品的发展 [10]