报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF规模增加，混合型和MOM规模缩减；ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体规模情况 - 截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）约22.66万亿元，较9月30日增加约0.65万亿元；剔除相关重复规模后约21.68万亿元，增加约0.54万亿元 [4][6] 指数基金规模 - 截至四季度末，不考虑部分基金，剔除相关重复规模后，被动管理产品约7.16万亿元，权益类约5.48万亿元，较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类约1.68万亿元，增加约2312.11亿元 [4][6] - 权益新发基金：四季度成立数量未提及，规模未提及；持营基金中，跟踪中证A500指数、热门主题赛道的ETF产品受青睐，规模增长 [7] - 固收新发基金：四季度发行4只，募集规模125.49亿元；持营基金规模逆势上涨，超57%基金规模正增长，科创债ETF、中短期政金债产品规模扩张大 [8] 主动股混基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模约4.40万亿元，较上季末减少约1562.97亿元 [4][9] - 新发基金：四季度成立106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金42.44%，较三季度回升 [9] - 持营基金：投资者投资情绪低，四季度仅约25%产品规模扩张，主题型、红利价值或周期主题产品受青睐 [9][10] 主动债券基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模达9.31万亿元，较上季末增加约1588.03亿元 [4][11] - 新发基金：四季度新发57只，募集规模约624.86亿元，偏债产品募集规模占比高，前五均为偏债产品且不超50亿元 [11] - 持营基金：固收加产品市场认可度提升，规模增长主要来自此类产品，部分产品规模扩张幅度大 [11] FOF规模 - 截至12月31日，剔除重复部分后规模约1728.36亿元，较前一季度增长，主要源于新发产品 [4][12] - 新发基金：四季度成立42只，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比增加约387.14亿元，平均募集规模提升 [12] - 持营基金：绩优中低仓位产品受青睐，国泰瑞悦3个月持有规模增长大 [12] 其他产品规模 - 截至12月31日，剔除相关重复规模后规模约6691.56亿元，较前一季度增加约1251.21亿元 [4][13] - 黄金主题ETF及联接基金规模上升，整体达2553.73亿元，部分基金规模扩张排名靠前；白银主题产品规模上涨；同业存单产品受关注，规模增长265.53亿元 [13]

基金经理曾辉的业绩表现 - 国泰优选领航一年持有FOF最近1年收益率为52.59%，在同类79只产品中排名第1 [2][25] - 国泰瑞悦3个月持有FOF最近1年收益率为4.98%，在同类16只产品中排名第2 [4][28] - 在管全部产品年化夏普比率均高于同类平均，例如国泰优选领航年化夏普为2.94，同类平均为2.10 [5][6][36] 基金经理曾辉的投资框架与理念 - 认为公募FOF行业已进入新阶段，需从静态配置转向择时轮动，从团队分工转向培养全能选手 [7][8][9][30][31] - 提出“泰极量化轮动模型”，以市场超涨-超跌极值为核心框架，包含宏观择时、行业轮动、资产增强和刚性风控四部分 [16][39] - 投资哲学灵感源于“太极”，认为市场在超涨与超跌间循环，关键是在两极转折点进行投资 [15][38] 对公募FOF行业发展趋势的看法 - 认为多资产配置的终局将是残酷的“四项全能”竞争，需在横向动态配置和纵向资产增强能力上都做到极致 [12][13][34] - 未来FOF将与单资产基金经理、量化团队等同台竞技，成为一场容错率低的“大逃杀” [11][14][33][37] - 简单的“拼盘式分散”已无法创造差异化收益，竞争维度已全面展开 [13][34]

市场环境与产品定位 - 当前市场环境呈现债市颠簸、股市方向不明的特征，投资选择困难 [1][12] - 稳健型FOF产品因其“避风港”属性，在震荡市中受到关注 [2][13] - 产品通过配置债基、股基及商品黄金等低关联度资产，实现“不把所有鸡蛋放在一个篮子里”的分散化策略 [2][13] - 稳健型FOF采用“债基打底+权益进攻”的攻守兼备策略，以债券为“盾”降低波动，以权益为“矛”捕捉超额收益 [2][13] - 国泰多资产稳健甄选FOF（A类：025796 C类：025797）是一款旨在帮助投资者穿越震荡市的3个月持有期产品 [2][9][13][21] 基金经理与投资框架 - 基金经理曾辉是FOF投资领域的资深老将 [3][14] - 其投资框架总结为“魔方”量化轮动模型，核心是超涨-超跌极值框架 [4][5][15][16] - 模型包含四大组成部分：宏观风控择时、中观行业风口轮动、四类底层资产分别增强、量化和原则体系上的刚性风控 [5][16] - 投资本质是打通债券、A股权益、港股及海外权益、商品四类底层资产，通过动态配比适应不同市场周期 [6][17] - 核心目标是对四类底层资产进行增强以获取超额收益 [6][17] - 回撤控制强调“刚性的风控才是真正的风控”，通过量化手段严守纪律以规避人性弱点 [6][17] 历史业绩表现 - 曾辉管理的国泰优选领航一年持有期FOF，截至2025年9月30日最近1年收益率为52.59%，大幅跑赢基准，在同类79只产品中排名第1 [7][18] - 曾辉管理的国泰瑞悦3个月持有期FOF（固收仓位较高），截至同期最近1年收益率为4.98%，在同类16只产品中排名第2 [7][19] - 近期债市急跌被视为可能孕育价值“洼地”的中长期布局机遇期 [8][19] - A股从4000点回落至3800点附近的震荡上行模式，被视为更健康且适合长期布局的市场环境 [8][19]

市场表现与FOF基金动态 - 上周A股市场呈现先扬后抑态势，上证指数下跌0.6%至3348.4点，深证成指下跌0.5%至10132.4点，创业板指下跌1.2%至2021.5点，医药生物、有色金属、汽车板块表现较好但此前一周表现欠佳 [1] - FOF基金业绩波动加大，前海开源裕泽定开以2.17%周收益率领跑，其重仓的国泰黄金ETF、华安黄金ETF等资产此前表现不佳但上周反弹 [2] - 权益类FOF表现突出，科技主题配置基金阶段性领先，本周新基金募集数量达37只，环比增长48%，创近七周新高 [2] FOF基金业绩比较基准调整 - 证监会强化业绩比较基准约束作用，今年以来超百只公募基金变更基准，其中FOF、混合型基金等多资产组合产品占比超90只 [6] - 浦银安盛养老目标日期2025、中欧预见稳健养老目标一年持有期等FOF修改基准，调整方向侧重市场热点跟踪与业绩平衡 [7] 指数化投资机遇与策略 - 富国基金提出量化策略精选标的编制优质指数为未来方向，港股互联网、创新药、智能车、新消费及红利资产五大赛道成长动能强劲 [8] - Smart Beta策略通过透明规则整合低估值、高盈利质量逻辑，富国800现金流ETF等产品兼具低成本与风格稳定优势 [8] 板块轮动与基金表现 - 市场热点轮动迅速，北证50、微盘股指数前期表现优异但上周回落，部分前期回落的基金如金鹰优选配置三个月持有A上周收益达1.928% [1][4] - 混合型FOF中前海开源裕源、中信建投睿选6个月持有A等周收益率均超1.5%，工银积极养老目标五年持有收益1.466% [4][5]