报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[6] 报告的核心观点 - 本周非银板块周度涨跌幅排名靠后[1][3] - 券商方面，市场交投环比有所回落，但仍高于2025年均值[1][3] - 保险方面，中报业绩继续印证盈利能力改善的行业中长期逻辑，看好未来估值系统性修复[1][3] - 短期估值看权益，当前估值隐含悲观预期，Q3高基数下仍有安全边际[1][3] - 结合资配新规和险资增配OCI趋势，红利价值风格需求值得重视[1][3] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险[3] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、中金公司、东方财富、同花顺、九方智投控股[3] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数-0.9%，相对沪深300的超额收益为-0.8%，非银行业排名相对靠后（23/31）[4] - 年初至今非银金融指数-16.4%，相对沪深300的超额收益为-13.7%，非银行业排名相对靠后（24/31）[4] - 市场热度有所下降，两市日均成交额18,100.30亿元，环比-4.38%[4] - 日均换手率1.83%，环比-10.31BP[4] - 杠杆资金规模回落，两融余额2.64万亿元，环比-0.27%[4] - 股指上涨，债指上涨，本周万得全A指数+1.70%，中债总全价指数+0.04%[4] - 长端利率有所回落，10年期国债收益率-0.79BP至1.682%[4] 指数与板块表现 - 截至9月18日，本周沪深300指数下跌0.1%，中小板指上涨0.9%，创业板指上涨1.5%[13] - 本周非银板块整体下跌，其中证券板块下跌0.2%，保险板块下跌2.3%，多元金融板块基本持平[13] 保险周度数据跟踪 - 保险行业2026年7月保费同比有所回升[16] - 债券收益率下跌幅度在1.16BP到3.70BP之间[16] - 信用利差变动幅度在-2.14BP到+0.40BP之间[16] - 期限利差下跌幅度在0.41BP到3.54BP之间[16] - 2026年7月实现累计保费收入42,890亿元，同比+1.91%[17] - 产险收入为11,182亿元，同比+2.28%[17] - 人身险收入为31,708亿元，同比+1.78%[17] - 截至2026年6月末，行业资金运用规模40.82万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比7.43%、48.76%、15.66%、28.14%[18] - 较2025年6月末分别-0.90、-0.55、+2.61、-1.16pct[18] - 保险资产整体配置稳健，其中股票基金占比有所回升[18] - 2026年7月，保险公司总资产为44.06万亿元，环比+0.45%[21] - 寿险公司总资产38.89万亿元，环比+0.60%，占比+0.13pct至88.27%[21] - 产险公司总资产3.35万亿元，环比-0.76%，占比-0.09pct至7.61%[21] - 行业净资产规模4.10万亿元，环比+0.72%[21] - 截至9月18日，5年期债券收益率下跌幅度在1.16BP到3.70BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为3.70BP[22] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.14BP到+0.40BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为2.14BP[23] - 各债券5年期期限利差下跌幅度在0.41BP到3.54BP之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为3.54BP[23] 券商周度数据跟踪 - 本周权益市场走势分化，沪深300指数下跌0.06%，创业板指上涨1.52%[31] - 日均成交环比-4.38%，两融余额环比-0.27%[31] - 截至9月18日，两市日均成交额18,100.30亿元，环比-4.38%[32] - 日均换手率1.83%，环比-10.31BP[32] - 2025年两市周度日均成交额和换手率均值分别为17,225.05亿元、1.98%[32] - 本周日均成交额高于2025年中枢、换手率略低于2025年中枢[32] - 截至9月18日一周内，沪深300指数下跌0.06%，创业板指上涨1.52%[36] - 中债企业债总全价指数下跌0.03%[36] - 券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%[36] - 2026年券商自营收益需持续关注股债市场变动[36] - 截至9月17日，两融余额2.64万亿元，环比-0.27%[38] - 截至9月18日，股票质押股数2820亿股，质押市值2.64万亿元[38] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周两融余额高于2025年日均余额[38] - 预计2026年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现[38] - 2026年8月，股权融资规模499.44亿元，环比-60.9%，其中IPO融资规模220.82亿元[41] - 债券融资规模7.88万亿元，环比+3.0%[41] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元、7.42万亿元[41] - 8月股权融资规模低于2025年均值、债券融资规模高于2025年均值[41] - 后期在再融资新规推进背景下预计股票承销规模将有所回升，债券承销则需关注利率变动情况[41] - 2026年8月，券商集合资管发行份额92.10亿份，环比-5.2%[43] - 2025年月均集合资管新发规模为49.85亿份，8月发行高于2025年均值[43] - 券商资管行业进入恢复性发展阶段[43] - 2026年8月，新发基金规模392.04亿份，环比-50.6%[43] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为86.25、109.91、111.76亿份[43] - 2025年月均公募基金新发规模为956.61亿份，8月发行低于2025年均值[43] - 2026年8月，期货市场成交金额73.23万亿元，环比+2.01%[47] - 其中商品期货55.59万亿元，环比+8.93%，占比75.91%[47] - 金融期货成交金额17.64万亿元，环比-15.02%，占比24.09%[47] - 其中三大股指期货成交金额9.17万亿元，环比-38.35%[47] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，8月成交额高于2025年均值[47] - 2026年8月，场内期权成交3144万张，环比-49.8%[47] - 其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为1290、1460、195、199万张[47] - 2025年场内期权月度成交量均值为5149万张，8月成交量低于2025年均值[47] 行业及公司重点关注 - 中国人民银行行长潘功胜在《求是》发表署名文章，提出央行将顺应中国金融结构变迁趋势，持续优化金融结构[5][51] - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券进入实施阶段，三家公司A股自9月15日起停牌[5][54] - 国金证券拟将回购股份用途变更为用于注销并减少注册资本，拟注销回购股份1,739.96万股，占公司总股本的0.4724%[52] - 华西证券实施中期权益分派，以总股本26.25亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税），合计派发现金1.995亿元[53] - 红塔证券拟以自有资金不低于0.5亿元、不超过1亿元回购公司股份，回购价格不超过10.53元/股，回购股份全部用于注销并减少注册资本[57] - 锦龙股份股东杨志茂所持3,000万股被司法拍卖，其中1,800万股于9月15日完成过户，占公司总股本的2.01%[57]