公募基金风险偏好转向防御 - 春节窗口期市场保收益需求提升，叠加AI应用软件等高弹性赛道剧烈波动，公募基金风险偏好显著转变，资金从热门抱团科技股撤离，向低估值红利股、低位消费及地产服务标的倾斜，积极寻找仓位的再平衡 [1] 基金重仓股风险偏好谋变 - 近期AI应用软件、半导体等热门赛道震荡加剧，基金抱团科技股成回调重灾区，2月4日恒生科技指数跌1.84%，美图公司、心动公司分别大跌11.40%、7.63%，汇量科技、金山云、晶泰控股等也面临明显抛盘压力，这些标的过去几年累计涨幅达两三倍甚至十余倍，丰厚获利筹码成为机构兑现核心诱因 [2] - 与之对比，公募配置较弱的防御赛道表现亮眼，当日港股航空板块涨幅达5.01%，综合消费、商业服务、饮料等低位板块均实现0.9%到2%的整体上涨，富国基金旗下恒生红利ETF大涨2%，印证了新春市场的求稳需求 [2] - 市场风格切换影响基金业绩排名，重仓白酒的格林稳健价值基金近一周净值涨幅超8%，成功跻身混合型基金周涨幅五强，该基金前十大重仓股均为白酒股，在防御赛道走俏背景下收获远超市场平均的业绩回报 [3] 公募资金加速增配低位股 - 资金选股思路出现转变，重仓科技股的基金经理开始兑现盈利，持续加大对低位股、低估值股及消费股的配置力度 [4] - 景顺长城全球竞争力基金经理周寒颖前瞻性调仓，卖出阿里巴巴、心动公司、网易云音乐等多只科网股，反向加仓江南布衣、锅圈等港股线下消费标的，其挖掘的消费股大多依托门店扩张逻辑，叠加相对便宜的估值 [4] - 渠道持续扩张的低位消费股布鲁可积极布局IP玩具潮玩等新消费业务，在去年末被中银基金旗下多只产品买进 [4] - 下跌时间久、基金出清明显的底部品种受关注，港股新兴保健品龙头健合集团自2018年起连续下跌近八年，公募此前减配显著，但随着公司切入美容保健品、成人营养品、宠物食品等新消费领域并加速出海，低估值、新消费、出海三大核心逻辑使其在2025年四季度开始持续吸引机构目光，已现身华夏基金、格林基金、西部利得基金等多家公募的重仓股名单 [5] - 估值压缩严重的房地产服务赛道迎来布局，招商基金首席投资官朱红裕管理的多只基金均将明源云列入十大重仓股，华商基金旗下多款产品也在2025年末开始买入该股，连跌多年的物业服务龙头碧桂园服务同样获得浙商基金关注 [6] 基金经理看好仓位再平衡 - 公募基金从进攻型向防御型赛道切换，核心逻辑是过去一年热门赛道积累过高人气，以及资金在成长与稳健之间的主动再平衡 [7] - 华夏基金经理朱熠表示部分热门赛道已呈现泡沫化特征，通信、电子等行业估值处于过去5年较高区间，因此在组合层面主动做出防御性应对，对部分涨幅较高的持仓个股进行盈利兑现 [7] - 华安基金指出近期市场呈现显著风格轮动，前期强势的科技成长板块与红利价值风格形成明显“跷跷板”效应，红利板块在经历前期回调后，其高股息、低估值的“性价比”优势再度凸显，结合宽松货币政策、顺周期复苏预期及保险等长期资金配置需求，港股通红利板块具备明确布局价值，后续有望迎来市场风格再平衡与基本面改善形成的“戴维斯双击” [7] - 长城基金分析科技股调整原因，一方面美股科技巨头即将进入财报密集披露期，市场对其资本开支的长期回报效率产生分歧，部分资金趋于谨慎；另一方面美联储新一任主席提名人选让市场对政策预期博弈加剧，推动“缩表”交易，海外科技股波动压制A股情绪，同时国内关于平台经济领域的局部传言也放大短期恐慌情绪 [8] - 富国全球消费基金经理彭陈晨表示相关部门已明确2026年财政将持续发力提振消费，继续支持消费品以旧换新，中国消费市场潜力值得持续看好，后续将专注寻找消费领域的结构性成长机会，结合不同收入群体消费特征，2026年可重点关注高收入家庭在奢侈品、体验型消费上的升级机会，以及中低收入群体在质价比和即时满足领域的投资机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF规模增加，混合型和MOM规模缩减；ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体规模情况 - 截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）约22.66万亿元，较9月30日增加约0.65万亿元；剔除相关重复规模后约21.68万亿元，增加约0.54万亿元 [4][6] 指数基金规模 - 截至四季度末，不考虑部分基金，剔除相关重复规模后，被动管理产品约7.16万亿元，权益类约5.48万亿元，较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类约1.68万亿元，增加约2312.11亿元 [4][6] - 权益新发基金：四季度成立数量未提及，规模未提及；持营基金中，跟踪中证A500指数、热门主题赛道的ETF产品受青睐，规模增长 [7] - 固收新发基金：四季度发行4只，募集规模125.49亿元；持营基金规模逆势上涨，超57%基金规模正增长，科创债ETF、中短期政金债产品规模扩张大 [8] 主动股混基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模约4.40万亿元，较上季末减少约1562.97亿元 [4][9] - 新发基金：四季度成立106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金42.44%，较三季度回升 [9] - 持营基金：投资者投资情绪低，四季度仅约25%产品规模扩张，主题型、红利价值或周期主题产品受青睐 [9][10] 主动债券基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模达9.31万亿元，较上季末增加约1588.03亿元 [4][11] - 新发基金：四季度新发57只，募集规模约624.86亿元，偏债产品募集规模占比高，前五均为偏债产品且不超50亿元 [11] - 持营基金：固收加产品市场认可度提升，规模增长主要来自此类产品，部分产品规模扩张幅度大 [11] FOF规模 - 截至12月31日，剔除重复部分后规模约1728.36亿元，较前一季度增长，主要源于新发产品 [4][12] - 新发基金：四季度成立42只，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比增加约387.14亿元，平均募集规模提升 [12] - 持营基金：绩优中低仓位产品受青睐，国泰瑞悦3个月持有规模增长大 [12] 其他产品规模 - 截至12月31日，剔除相关重复规模后规模约6691.56亿元，较前一季度增加约1251.21亿元 [4][13] - 黄金主题ETF及联接基金规模上升，整体达2553.73亿元，部分基金规模扩张排名靠前；白银主题产品规模上涨；同业存单产品受关注，规模增长265.53亿元 [13]

公募基金三季度整体表现 - 公募资产规模在三季度持续增长 [1] - 主动偏股型基金的股票仓位稳步上升 [1] - A股市场呈现稳步上行、科技成长主导的格局 [1] 行业配置变化 - TMT板块获得公募基金明显加仓 [1] - 大金融与大消费等板块遭到公募基金减仓 [1] 个股持仓特征 - 龙头公司的持股集中度在三季度有所回升 [1] 后市展望与风格判断 - 机构认为个股积累涨幅已有明显抬升，市场短期波动幅度可能加大 [1] - 中长期维度来看，权益市场趋势向上具备确定性 [1] - 四季度红利价值风格或有所回归 [1]

市场整体资金流向 - 10月30日A股市场震荡调整，三大指数集体收跌，沪指失守4000点，全天两市成交额合计为2.42万亿元 [1] - 10月30日股票ETF市场整体资金净流入超过48亿元 [2][3] - 10月以来股票ETF累计资金净流入超过700亿元 [2][7] 资金净流入主要板块与产品 - 10月30日资金净流入方向居前的为医药（净流入32.4亿元）、证券（净流入20.9亿元）、创业板（净流入11.2亿元）、港股金融（净流入7.8亿元）和恒生科技指数（净流入7.1亿元） [3] - 资金净流入前20大股票ETF中，医药和券商相关ETF分别占据5只和4只，港股相关ETF有6只资金净流入靠前 [4] - 国泰证券ETF、广发港股创新药ETF、华宝券商ETF单日资金净流入位居前三，均超过5亿元 [3] - 广发基金旗下创新药类ETF获显著加仓，广发港股创新药ETF单日净流入6.47亿元，其A股创新药ETF净流入2.71亿元 [5] - 非银金融和硬科技赛道受青睐，广发基金港股通非银ETF近3周资金净流入近10亿元，规模达219亿元，其港股通科技ETF规模达59.98亿元 [5] 资金净流出主要板块与产品 - 10月30日有27只股票ETF净流出资金超过1亿元，宽基指数和部分行业主题ETF成为资金流出主阵营 [7] - 宽基ETF中，上证50ETF单日净流出12.98亿元，中证1000ETF净流出7.36亿元，3只沪深300ETF合计净流出超10亿元，4只中证A500ETF合计净流出超7.5亿元 [7][9] - 行业主题ETF中，3只电池ETF合计净流出超6亿元，2只光伏ETF净流出超3亿元 [7] - 10月以来，中证A500ETF、创业板等宽基ETF整体呈现资金净流出态势 [7] 基金管理公司动态 - 易方达基金旗下多只ETF获资金流入，其医药ETF净流入5.4亿元，创业板ETF净流入4.3亿元，证券保险ETF和香港证券ETF均净流入3.8亿元 [4] - 华夏基金旗下科创50ETF和芯片ETF单日净流入分别为1.19亿元和1.14亿元，最新规模分别达754.53亿元和287.98亿元 [4] - 广发基金旗下跨境ETF最新规模突破千亿元，百亿级跨境ETF产品数量位居行业第一梯队 [5]

基金持仓变动 - 一季度加仓比亚迪 宁波银行 瑞丰新材[1] - 贵州茅台维持第一大重仓股地位[1] - 滨江集团新进前十大重仓股行列[3] 投资组合构成 - 前十大重仓股依次为贵州茅台 宁波银行 美的集团 春风动力 立讯精密 宁德时代 瑞丰新材 比亚迪 国瓷材料 滨江集团[3] 业绩表现 - 基金份额净值增长率A/B级为3.56% C级为3.35% D级为3.56%[1] - 同期业绩比较基准收益率A/B级为-1.09% C级为-1.09% D级为-1.09%[1] 市场环境分析 - 一季度沪深300指数下跌1.21% 创业板指下跌1.77%[2] - 实体经济复苏势头略超预期 地产下滑趋缓 投资现复苏迹象[2] - 消费处于低位但库存未进一步恶化[2] 投资策略导向 - 偏好具有良好企业基因 完善治理结构 优秀管理的企业[2] - 致力于在优质股票中寻找价值 关注红利价值风格与质量成长风格[2] - 重点收集具有远大前景的优秀公司 等待价值实现和市场情绪回归[2] 风险因素 - 美国发起的贸易战带来全球经济巨大不确定性[2] - 预计后期市场波动加大 选股难度显著增加[2] 政策预期 - 更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期[2]

基金持仓变动 - 富国天惠精选成长基金一季度加仓比亚迪(002594)、宁波银行(002142)、瑞丰新材(300910) [1] - 贵州茅台(600519)仍保持第一大重仓股地位 [1] 宏观经济观察 - 一季度地产下滑速度趋缓且投资呈现复苏迹象 [1] - 消费处于低位但库存状况未进一步恶化 [1] - 实体经济本应处于逐步复苏轨道 [1] 市场展望与策略 - 贸易战带来巨大不确定性可能导致后期市场波动加剧 [1] - 未来选股难度预计显著增加 [1] - 当前估值水平下红利价值风格存在较好投资机会 [1] - 质量成长风格同样具备大量投资机会 [1]