文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业处于爆发前夜，当前时点存在三类主线投资机会：AI智能车、AI机器人以及红利与好格局 [8][13] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，并看好汽车板块表现 [6][13] - 2025年汽车行业景气度有望在政策支持下提升，乘用车、重卡、客车等细分领域预计将实现增长，同时L3/L2+智能化渗透率将快速提升 [49][52][54][58] 本周市场表现与行情复盘 - **板块涨跌**：本周SW汽车板块跑赢大盘，子板块中乘用车和汽车零部件表现最佳，涨幅均为+3.3%，其次是SW汽车（+2.7%）、SW商用载货车（+1.1%），而SW商用载客车下跌-2.2% [4][12][19][24] - **个股表现**：本周已覆盖标的中，亚太股份、恒帅股份、旭升集团、银轮股份、双环传动涨幅居前 [4][12][25] - **市场排名**：本周A股汽车板块在SW一级行业中涨跌幅排名第11位；港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [16][17] - **估值水平**：SW汽车板块的PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史83%和87%分位，其PE是万得全A的1.84倍 [36][40]；SW乘用车的PE是零部件的0.93倍 [34]；全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，其中美股特斯拉为16.5倍，A股整车为1.1倍 [41][43][46][47] 本周行业核心变化 - **技术突破**：小鹏汽车联合北京大学发布论文，登上国际AI顶会AAAI 2026，其研究成果解决了自动驾驶VLA模型计算负荷大与精准决策的核心矛盾，兼具技术突破性与商业落地可行性 [6][7][12][13] - **产品发布**：地平线机器人的地瓜机器人S100P实现量产首发，并正式发布了Vbot超能机器狗 [6][7][12][13] - **公司盈利**：智己品牌在2025年12月首次实现全成本口径盈利 [6][7][12][13] 板块配置观点与投资主线 - **AI智能车主线**：认为Robotaxi/Robovan将先行发展，C端紧随其后 [8][13] - **下游应用核心标的**： - **Robotaxi视角**：一体化模式（特斯拉、小鹏汽车、千里科技）；技术提供商+运营分成模式（地平线机器人、百度、小马智行、文远知行）；网约车/出租车转型（曹操出行、滴滴、如祺出行、大众交通、锦江在线） [8][13] - **Robovan视角**：德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [8][13] - **C端卖车视角**：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等 [8][13] - **上游供应链核心标的**： - **B端整车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、上汽集团等 [8][13] - **核心供应商**：覆盖检测、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了包括中国汽研、地平线机器人、德赛西威、舜宇光学科技、伯特利、福耀玻璃等数十家公司 [8][13] - **AI机器人主线**：零部件领域优选标的，包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [8][13] - **红利&好格局主线**：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等 [9][13] 2025年行业景气度预测 - **乘用车**：在报废/更新政策加码背景下，预计2025年国内零售销量达2362万辆，同比增长3.8%；新能源乘用车销量预计1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [49][50] - **智能化**：车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达到20%，L2+（高速NOA）渗透率达到34% [51][52] - **城市NOA芯片方案**：预计英伟达方案销量136万辆（渗透率52%），华为方案销量65万辆，特斯拉FSD（假设入华）销量60万辆（渗透率23%） [51] - **高速NOA**：预计比亚迪销量250万辆，地平线J5/J6E方案销量180万辆 [51] - **重卡**：预计2025年国内上险量75万辆，同比+24.9%；出口量29.5万辆，同比+1.6%；批发销量105.4万辆，同比+16.9% [54][55] - **细分动力**：电动重卡销量预计20.2万辆，同比+162.7%，渗透率达26.9%；天然气重卡销量预计16.5万辆，同比-7.4% [55] - **大中客**：预计2025年批发销量13.68万辆，同比增长18% [58] - **内销**：在以旧换新政策下，预计国内销量增长1.5% [59] - **出口**：预计出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [59] 机器人产业动态 - **市场表现**：本周机器人指数上涨+5.34%，年初至今上涨+56.25%，较沪深300有+3.39%的超额收益 [62] - **核心事件**：云深处启动上市辅导；马斯克称Optimus Gen3为“精美的艺术品” [60][62] - **产业合作**：本周有多项战略合作公布，涉及银河通用与百达精工、优必选收购锋龙股份、长坂科技与福达股份及意优智控、浙江荣泰与伟创电气、中鼎股份子公司与逐际动力等 [64] - **投资建议**：认为2025年是人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，建议关注T链核心标的及有边际变化的细分领域个股 [62] 核心关注个股跟踪摘要 - **整车类**：小鹏汽车因VLA模型技术突破受关注；上汽集团因智己品牌首次实现全成本口径盈利而受关注 [66] - **零部件类**：旭升集团因实控人变更为广州工控集团受关注；地平线机器人因机器人产品量产发布受关注；黑芝麻智能因AI工具链获安全认证受关注；均胜电子子公司因拓展L4商业应用合作受关注；福达股份因与人形机器人公司达成多项战略合作受关注；星源卓镁获得新能源汽车厂商定点，预计未来4年销售额5.75亿元 [67] 年度金股组合调整 - **2025年下半年组合调整**：相比上半年，调入了理想汽车、星宇股份、春风动力，调出了德赛西威、伯特利、新泉股份 [69] - **风格权重变化**：下半年给予高股息红利风格更多权重，并增加了“3年战略品种”与“确定性品种”的标的维度 [71] - **上半年组合回顾**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [75]

报告行业投资评级 - 报告对汽车行业给出“增持”评级 [71] 报告核心观点 - 报告认为汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段，三类主线投资机会并存 [3] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] - 基于最新研判，报告调整了2025年下半年年度金股组合，调高了高股息红利风格的权重，并调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [64] 本周板块行情复盘 - **板块表现**：本周SW汽车板块跑赢大盘，在A股SW一级行业中排名第11，在港股二级行业中排名第18 [7][9] 子行业中，SW乘用车和SW汽车零部件表现最佳，周涨幅均为+3.3% [2][15] - **个股表现**：本周已覆盖标的中，亚太股份、恒帅股份、旭升集团、银轮股份、双环传动涨幅居前 [2] - **板块估值**：本周SW乘用车、SW汽车、SW汽车零部件的PE（TTM）上升，SW商用载货车和商用载客车的PE（TTM）下降 [38] SW汽车板块PE（TTM）和PB（LF）分别处于历史83%和87%分位 [36] 全球整车估值PS（TTM）本周总体持平，其中特斯拉为16.5倍，非特斯拉的A股及港股整车为1.0倍，A股整车为1.1倍 [39][41][43] 板块景气度跟踪 - **乘用车**：报废/更新政策落地，预计对2025年国内零售销量增量贡献范围为100-170万辆 [45] 报告预测2025年国内乘用车零售销量为2362万辆，同比增长3.8%，其中自主品牌销量1582万辆，市占率达67.0%，新能源乘用车销量1308万辆，渗透率达55.4% [46] - **智能化**：车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达20%，L2+（高速NOA）渗透率达34% [48] 预计2025年国内新能源乘用车城市NOA智驾销量达264万辆，同比增长123%，其中英伟达芯片方案占52%，特斯拉FSD占23%，华为方案占25% [49] 预计2025年高速NOA智驾销量达444万辆，同比增长439% [49] - **商用车**： - **重卡**：预计2025年重卡上险量75.2万辆，同比增长24.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6%；批发销量105.4万辆，同比增长16.9% [50][51] 其中，电动重卡销量预计达20.2万辆，同比增长162.7%，渗透率达26.9% [51] - **大中客**：在政策加码下，预计2025年国内销量增长15%，出口销量增长20% [53] 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18% [52] - **机器人**：本周机器人指数上涨5.34%，年初至今上涨56.25% [54] 2025年被视为人形机器人量产元年，下半年订单边际变化将显著，B端逐步实现落地 [54] 本周行业动态包括云深处启动上市辅导，以及多家公司达成战略合作 [54][57] 核心关注个股跟踪 - **整车类**：小鹏汽车联合北京大学发布FastDrive VLA模型论文，成果登国际AI顶会AAAI 2026，解决了自动驾驶模型计算负荷大与精准决策的核心矛盾 [2][3][59] 智己品牌在2025年12月首次实现全成本口径盈利 [2][3][59] - **零部件及科技类**：地平线机器人地瓜机器人S100P量产首发，Vbot超能机器狗正式发布 [2][3][60] 黑芝麻智能山海AI工具链获ISO 26262:2018 TCL3汽车功能安全认证 [60] 旭升集团实控人变更为广州工控集团 [60] 知行科技收到某头部自主品牌商用车无人物流配送小车项目定点 [60] 福达股份与长坂科技等签署围绕人形机器人关节模组及外骨骼机器人技术的战略合作协议 [57][60] 星源卓镁收到国内某新能源整车厂商定点，预计2027年第一季度量产，2027-2030年销售总金额5.75亿元 [60] 年度金股组合 - **2025年下半年组合调整**：相比上半年，调高了高股息红利风格的权重，并新增“3年战略品种”维度 [64] 调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [64] - **2025年下半年金股组合**：包括小鹏汽车-W、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人-W、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [63] - **2025年上半年组合复盘**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A表现符合预期 [66]

产品发布核心信息 - 知行科技正式发布全球首款国产芯机器人通用控制器iRC100，标志着中国具身智能生态拥有首款量产级机器人“大脑” [2][3] - iRC100基于地瓜机器人S100P打造，该平台是行业首款百TOPS级单SoC算控一体化机器人计算平台，采用大小脑一体化架构设计 [3] - 产品于9月14日下线，并已向国内主流通用和专用机器人企业等首批用户完成交付 [3] 产品技术特点与解决方案 - iRC100应用工业级选型和设计标准，结合丰富车规经验，提供从软硬件基础环境到完整功能部署的全栈解决方案 [3][4] - 公司通过将高实时、高安全的车规级技术和经验平移，提供基于车规级开发流程的硬件设计制造、底层软件、中间件的模块化服务 [4] - 基于自身数据驱动的模型算法和全栈自研的智能一体化关节设计制造技术，在数据闭环、模型架构等方面提供基于场景的定制化服务 [4] 技术验证与应用前景 - 知行科技机器人团队与地瓜机器人合作，已将VLA模型 ACT Policy算法成功部署在地瓜机器人S100P（128TOPS）平台上，并在Hugging Face SO-101机械臂上流畅运行，高成功率完成抓取、放置物体任务 [6] - iRC100作为基石产品，凭借全栈自主可控的技术链路，通过全场景平台架构、工业级与部分车规级标准以及超百款车型上路验证的车规级量产经验，为生态伙伴夯实商业化根基 [6] - 产品旨在构筑一个开放、繁荣的创新土壤，推动整个产业走出实验室，迈向规模化商业落地 [6]