全球经济重塑与投资策略 - 全球经济正在重塑 主要经济体表现强韧 但政策不确定性引发市场剧烈波动 [1] - 政府债券市场受债务上升和通胀忧虑冲击 波动加剧 投资者可能要求长债提供更高补偿 [1] - 关键策略是从美国市场分散至欧洲及新兴市场债券 [1] - 央行降息预期为全球股票带来机遇 聚焦欧洲国防开支 美国放宽监管 日本企业管治改革及"印度制造"倡议 [1] 美国经济展望 - 美国实质GDP增长将从2023-2024年的近3%放缓至2025年的1.6% 主要源于私人需求转弱 [2] - 加征关税将推升物价 削弱消费信心及开支 平均约15%的关税将造成经济损失并导致通胀短暂回升 [2] - 美联储预期将在2025年下半年降息三次 [2] 地缘政治与投资分散 - 地缘政治环境更具争议性 美国关税政策及减少对欧洲安全的承诺导致紧张局势升温 [3] - 欧洲可能更团结一致 寻求通过新贸易协议分散贸易伙伴 [3] - 投资者将继续分散投资于美国以外资产 对欧洲资产尤其有利 [3] 资产配置策略 - 企业表现强韧 预期不会出现盈利衰退 美联储降息预期支持略为积极的资产配置 [4] - 看好环球股票 专注于估值和定价能力 同时看好商品 黄金及对冲工具配置 [4] - 基建投资可提供稳定现金流 货币多元化配置相当重要 [4] 债券市场展望 - 投资者将对美国国债要求更高溢价 长债收益率将继续受压 [5] - 央行降息支持短债 推动收益率曲线走斜 利好欧洲及新兴市场债券 [5] - 偏好欧元投资级别信贷 尤其是金融及后偿信贷 [5] 股票市场展望 - 股票可能录得低单位数回报 但轮换趋势将持续 [6] - 欧洲市场吸引力成为结构性主题 利好估值吸引的中小型股 [6] - 青睐内需主导行业及服务业 聚焦美国放宽监管 欧洲国防和基建 日本交易所改革 [6] 新兴市场机遇 - 新兴市场股票将受追捧 印度及东盟成为环球供应链绕道主要受惠者 [7] - "印度制造"计划吸引跨国企业进驻 尤其是国防及资讯科技领域 [7] - 这些市场是制造业枢纽和增长引擎 有望把握结构性转变及消费者基础扩大机遇 [7] 实物及另类资产配置 - 地缘经济环境促使投资者通过私募资产分散投资 有利稳健的本土主题 [8] - 私募债权及基建是最吸引领域 私募债权受惠于直接贷款及集资 基建吸引抗通胀投资者 [8]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 4月狭义基建投资1.7万亿元，同比增加5.8%，增速环比减少0.1pct，广义基建投资2.2万亿元，同比增加9.8%，增速环比减少0.9pct，在中央与地方财政共同支持下，预计全年基建投资将保持稳健增长 [1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 4月狭义基建投资情况 - 4月狭义基建增速环比下降，水利投资同比增加6.1%，交通投资同比增加4.1%，铁路投资增速环比提升，道路与水利投资增速环比下降；4月狭义基建投资1.7万亿元，同比增加5.8%，增速环比减少0.1pct；1 - 4月累计狭义基建投资4.9万亿元，同比增加5.8%，增速环比持平 [12] 4月广义基建投资情况 - 4月广义基建投资2.2万亿元，同比增加9.8%，增速环比减少0.9pct，电力投资增速环比略有下降，但仍处较高位置；1 - 4月累计广义基建投资6.6万亿元，同比增加10.2%，增速环比减少0.2pct [12] 实物工作量情况 - 1 - 4月水泥产量同比下滑2.8%，下滑幅度较前三月有所扩大；5月7日 - 5月13日全国水泥出库量358.35万吨，环比上升7.48%，年同比下降21.24%，基建水泥直供量192万吨，环比上升3.78%，年同比下降1.05%；4月挖掘机主要制造企业共销售挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，5月沥青开工率边际改善 [12] 专项债发行情况 - 1 - 4月专项债发行相比去年同期有所加快，带动基建投资稳健增长；截止5月17日，专项债年初以来累计发行13680亿元，同比多发5122亿元，累计发行进度30%，同比快9.1pct；2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [12]