美联储降息开启新周期 - 美联储于2025年9月宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为自2024年12月以来首次降息 [1] - 市场预期年内还将有两次降息，全年累计降息75个基点的节奏基本明确 [1] - 此次调整正在重塑全球资本流动轨迹，美元潮汐的威力显著衰减 [1] 全球资本流动格局重塑 - 高息时代美国凭借4%-5%的稳定收益成为全球资本吸储池，催生了叠加金融杠杆的市场泡沫 [4] - 降息周期开启导致美元资产收益吸引力下降，机构为规避收益缩水风险开始提前清算资产离场，引发全球流动性重新分配 [4] - 当前复杂地缘环境下，资本更倾向于流向安全边际高的市场，中国凭借稳定环境和低估资产价格成为重要备选方向 [6] - 中国一带一路倡议引导外资向实物经济沉淀，结构性调整削弱美元周期冲击力度 [6] 中国货币政策与市场影响 - 美联储降息为中国货币政策提供自主空间，央行可运用降准降息等工具降低企业融资成本，无需过度担忧资本外流 [7] - 2025年9月美联储降息后，中国央行通过公开市场操作净投放1950亿元，以对冲资金紧张并为实体经济注入流动性 [7] - 美元供给增加推动其汇率走弱，2025年9月人民币对美元汇率升破7.1关口，10月3日维持在7.1195水平 [9] - 汇率升值降低进口成本并提升国内资产国际定价，现货黄金价格突破3700美元/盎司，年内累计上涨超40% [9] 资本市场反应与资金结构 - 外资正加速布局中国市场，中美利差改善将吸引外资增配中国债券，10年期国债收益率小幅上行至1.78% [10] - A股与港股显现上行趋势，优质企业融资环境持续优化，沿海经济带与一带一路节点区域有望成为资本流入直接受益者 [12] - 货币流通呈现高乘数快周转特征，截至2025年3月广义货币（M2）余额达326.06万亿元，基础货币中实际流通部分仅15.74万亿元，货币乘数高达19.9倍 [12] - 资金难以沉淀导致企业与个人面临现金流紧张困境，2024年底国内贷存款比已升至85.03%高位 [12] 政策挑战与市场关注点 - 短期逐利资本可能冲击局部市场推高资产泡沫，而实体经济仍面临融资分层问题，中小企业难以平等享受流动性宽松红利 [14] - 美联储降息节奏存在不确定性，中金公司预测10月或再降25个基点，但后续通胀压力可能限制宽松空间 [14] - 远东资信指出中国不会因美联储降息而大规模宽松，10年期国债收益率将在1.70%-1.90%区间波动 [15] - 需重点关注美联储10月与12月议息会议决定的降息节奏，以及国内央行降准降息与财政刺激政策的落地时点 [17] - 外汇占款规模增减是观测外资流入力度的核心窗口 [17]

文章核心观点 特朗普发起全球贸易战后美股市交易崩溃，外国投资者损失加剧，促使他们增加外汇对冲，但对冲成本高且有争议，市场对美元走势看法不一，国际投资者是否撤离美国市场存疑 [1] 美国股市交易变化 - 多年来伦敦、巴黎和东京投资者买入美元投入标普500和纳斯达克指数是稳赚交易，美股市回报率高于英、法、日且美元升值放大收益 [1] - 特朗普发起贸易战后交易崩溃，今年标普500指数下跌6%，以欧元和日元计算回报的投资者损失扩大到14% [1] 外国投资者应对措施 - 许多外国投资者急于在美国股票投资组合中增加外汇对冲，截至去年12月相关资产规模约18万亿美元，占美股市总市值近五分之一 [1] - 法国投资公司黎塞留集团首席投资官管理的基金已对冲至最高比例，认为短期内会坚持该策略 [5] - 外国投资者对美股整体外汇对冲比例为23%，远低于2020年接近50%的水平 [5] - 摩根士丹利和美国银行称客户购买美元贬值保护性工具，若对冲水平恢复到疫情前，外资持有的美股市资产约5万亿美元需额外对冲 [5] - 摩根大通私人银行全球外汇策略主管收到大量客户关于外汇对冲的咨询请求 [5] 外汇对冲方式及成本 - 担心汇率下跌的交易员在远期市场卖出美元，以瑞士法郎或日元为基础的投资者三个月期对冲成本年化约4%，以欧元为基础的投资者超过2% [6] - 期权交易是热门对冲方式，欧元兑美元期权交易量创新高，今年以来欧元投资者对冲成本上涨约15% [7] 市场不同观点 - 部分投资者如Prevoir Asset Management的投资组合经理不愿预测美元走势，认为汇率波动无法预测 [11] - 分析人士提醒不能因几周市场波动下定论，美国有全球最具流动性的资本市场和盈利能力最强的公司 [11] - 安联保险集团认为全球无其他市场可容纳巨量资本，但国际投资者在美国投资余额高达28万亿美元，小规模资金流出可能引发巨大市场影响 [11] 汇率走势预测 - 许多策略师认为欧元走强和美元走弱趋势将持续数年 [14] - 德意志银行全球外汇研究主管预计到2027年底欧元兑美元汇率将升至1.30，为10年来最高水平 [14] - Danske Bank A/S外汇分析师预计欧洲兑美元汇率将在未来12个月触及1.22 [14]