文章核心观点 - 2025年下半年起电子板块收益率与业绩同步上行 AI是核心驱动力 自主可控需求强劲 估值扩张 [1] - 算力需求持续向上 上游材料与存储供需缺口将扩大 基础设施完善后端侧AI创新有望加速 [1] 存储行业 - AI训练与推理推动算力需求增长 数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD需求快速增长 近两年海外存储原厂资本开支少 扩产谨慎 供给侧新增产能有限 [1] - 预计2026-2027年全球NAND供需缺口分别为-14.20%和-14.25% DRAM供需缺口分别为-9.38%和-8.84% 行业景气度提升使国内存储芯片与模组公司受益 [1] - AI带动存储新一轮高景气 国内长江存储有望规模量产300+层3D NAND 长鑫存储HBM持续推进 价格周期与技术周期共振 行业资本开支有望超预期 [2] - 存储产业链建议关注设备材料公司 如拓荆科技、中微公司、北方华创等 存储芯片与模组公司建议关注兆易创新、德明利等 [5] 算力需求与产业链 - AI浪潮推进 四家CSP云厂25Q3资本支出创新高 未来投入指引上修 算力景气度有望持续 [3] - 产品迭代升级带动硬件需求 如Rubin系列新增设计使PCB用量大幅增长 预计2025-2027年全球算力PCB需求规模分别达513亿元、1068亿元和1785亿元 增速分别为88%、108%和67% 行业未来1-2年将持续供需紧张 [3] - PCB高增导致上游原材料紧缺 例如AI服务器与高阶交换机转向HVLP4铜箔 预计2026Q2起HVLP4将供不应求 需求超预期可能进一步加大供给缺口 [3] - 单机柜功耗上升使风冷遇瓶颈 液冷方案成趋势 将经历从单相冷板/浸没液冷到相变冷板/浸没式液冷的演化 [3] - 英伟达在国内份额快速下降 国产算力芯片在性能、价格、生态等方面竞争力增强 未来国产算力芯片将快速提升 [3] - 算力产业链建议关注PCB公司如沪电股份、深南电路等 原材料公司如南亚新材、德福科技等 以及国产算力公司如寒武纪-U、中芯国际等 [5] 端侧AI创新 - 海外巨头转向C端应用 苹果持续加大AI投入 通过自研与合作提升模型能力 凭借生态优势在下一阶段AI生态竞争中胜率大 [4] - 苹果未来2-3年将围绕iPhone、可穿戴设备、智能家居打造丰富产品序列 构成其端侧AI生态 实现全域全场景AI体验 [4] - 端侧AI技术成熟推动大厂在智能可穿戴设备上发力 眼镜有望成为未来AI端侧重要载体 [4] - 端侧AI创新建议关注鹏鼎控股、立讯精密、蓝思科技等 AR/AI眼镜等新载体建议关注歌尔股份、水晶光电、恒玄科技等 [5]

市场表现与核心事件 - 摩尔线程概念股及上游半导体设备、材料板块大幅走强，热门半导体设备ETF（561980）全天收涨3.63%，其跟踪的中证半导指数单日涨幅位居8个同类指数首位 [1] - 摩尔线程公司股票将于12月5日登陆上交所科创板，其发行价位居年内新股发行价首位水平 [1] - 另一国产GPU龙头沐曦股份确定12月5日开启申购，其战略配售名单中现国家人工智能产业投资基金 [1] 半导体设备与材料行业动态 - 2025年第三季度全球半导体设备销售额同比增长11%，达到336.6亿美元，显示增长强劲 [1] - 半导体设备ETF（561980）跟踪的中证半导指数中，“半导体设备”含量超5成，半导体设备、集成电路设计、半导体材料三行业合计占比超9成 [3] - 中证半导指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等产业龙头，前十大重仓股集中度近8成，前五大集中度超5成 [3] 存储行业供需与周期分析 - 预计第四季度整体NAND Flash价格将持续上涨，各产品涨幅将落在20%—25%之间 [1] - AI成为存储未来需求核心驱动力，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的需求快速增长 [2] - 近两年海外存储原厂资本开支较少，扩产谨慎，供给侧新增产能有限 [2] - 预计2026-2027年NAND供需缺口可能达到-14.20%、-14.25%，DRAM供需缺口或为-9.38%、-8.84%，供需将持续紧张 [2] - 存储领域“价格周期”和“技术周期”共振，有望带动存储资本开支超预期高斜率增长 [2] - 存储器是半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，其历史表现与整个半导体周期走势一致，但波动性大于整个行业 [2] - 随着AI驱动需求提升，行业可能正走在新一轮存储大周期的起点 [3] 指数表现与市场弹性 - 截至12月4日，中证半导指数2025年年内涨幅为54%，区间最大上涨超80%，在中华半导体芯片、国证芯片、芯片产业等主流半导体指数中位列第一 [3]

文章核心观点 - 国产GPU龙头公司上市、存储价格与技术周期共振、全球半导体设备销售增长强劲等多重因素共同催化，推动半导体设备与材料板块表现强势，相关ETF单日大涨[1] 半导体设备与材料板块市场表现 - 半导体设备ETF（561980）单日收涨3.63%，其跟踪的中证半导指数单日涨幅在8个同类指数中位列第一[1] - 中证半导指数单日上涨3.07%至4695.0568点，年初至今涨幅达54.01%[2] - 科创半导体材料指数单日上涨2.87%至1998.8184点，年初至今涨幅47.40%[2] - 半导体材料设备指数单日上涨2.50%至4846.9848点，年初至今涨幅44.68%[2] - 科创芯片指数单日上涨2.34%至2531.27点，年初至今涨幅56.26%[2] - 国证芯片指数单日上涨2.14%至12403.31点，年初至今涨幅37.98%[2] - 中华半导体芯片指数单日上涨2.00%至11702.2050点，年初至今涨幅39.39%[2] - 芯片产业指数单日上涨1.89%至3074.6130点，年初至今涨幅38.99%[2] - 半导体指数单日上涨1.85%至8867.0814点，年初至今涨幅40.55%[2] 板块上涨的驱动因素 - **国产GPU龙头上市催化**：摩尔线程登陆上交所科创板，发行价位居年内新股首位[2]；沐曦股份开启申购，其战略配售获国家人工智能产业投资基金参与，获配95.5474万股，显示对国产芯片产业的支持[2] - **GPU产业链传导效应**：GPU作为AI算力基石，是半导体设备与材料重要的下游领域[3]；GPU公司上市募资后，其技术研发投入与产能扩张需求将传导至上游设备与材料产业链[3] - **全球半导体设备销售强劲**：2025年第三季度全球半导体设备销售额同比增长11%，达到336.6亿美元[3] - **存储芯片高景气度**：预计第四季度NAND Flash价格将持续上涨，各产品涨幅在20%至25%之间[3]；AI成为存储需求核心驱动力，推动数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的需求快速增长[3]；近两年海外存储原厂资本开支较少，扩产谨慎，供给侧新增产能有限[3] - **存储供需缺口预期**：预计2026-2027年NAND供需缺口分别为-14.20%和-14.25%[4]；预计2026-2027年DRAM供需缺口分别为-9.38%和-8.84%[4]；存储领域“价格周期”与“技术周期”共振，有望带动资本开支超预期高斜率增长[4] 半导体周期分析 - 半导体周期按供需关系可分为长周期（8-10年，需求周期）、中周期（4-6年，产能周期）和短周期（3-5个季度，库存周期），三者相互嵌套[4] - 存储器是半导体中仅次于逻辑芯片的第二大细分市场，其周期走势与行业一致但波动性更大[4] - 历史上每轮存储大周期（如2008年、2016年）的开启均由新兴技术推动产品升级和创新所驱动[4]；当前在AI驱动需求提升的背景下，可能正处在新一轮存储大周期的起点[4] 相关指数与ETF产品概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，该指数中“半导体设备”行业权重超5成，设备、材料与集成电路设计三大行业合计占比超9成[5] - 指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等产业龙头，前十大成分股集中度近8成[5] - 截至12月3日，中证半导指数2025年年内涨幅为54%，区间最大上涨超80%，涨幅在中华半导体芯片、国证芯片、芯片产业等主流半导体指数中位列第一[5]