投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 电影大盘市场强劲复苏带动公司2025年第三季度业绩同比改善，营收同比增长15.9%至5.22亿元，归母净利润扭亏为盈至0.04亿元 [4] - 公司影院市占率保持稳健，积极探索多元化影院消费场景，包括主题营销、自营饮品和XR沉浸式体验项目 [4] - 公司加大短剧业务投资布局，设立“大横小竖”短剧品牌，同时电影投资更为审慎，储备有《匿杀》等影片 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元，对应市盈率分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收5.22亿元，同比增长15.9% [4] - 2025年第三季度归母净利润0.04亿元，相比2024年同期的-0.71亿元实现扭亏为盈 [4] - 业绩增长主要受益于电影大盘市场的复苏，2025年第三季度全国电影票房（不含服务费）达113.98亿元，同比增长15.82% [4] - 公司毛利率提升至7.55%，相比2024年同期的-8.42%大幅改善；净利率为0.74%，相比2024年同期的-15.78%显著提升 [4] - 期间费用率为7.97%，同比下降2.16个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.11和0.97个百分点 [4] 影院业务与市场地位 - 2025年第三季度公司直营影投票房为4.19亿元，同比增长15.43%，市占率为3.68%，与去年同期基本持平 [4] - 截至2025年第三季度末，公司拥有直营影院449家，银幕2867块，当季度无新增 [4] - 公司开展精准主题营销活动，针对暑期档、七夕、教师节等节点策划观影和体验活动 [4] - 大力发展自营饮品“横店味道”和IP衍生品业务“玩具梦工厂”，并在影院落地XR沉浸式体验项目 [4] 内容制作与业务布局 - 2025年第三季度公司出品10部影片，累计实现票房46.41亿元，但票房同比减少21.76亿元 [5] - 2025年国庆档公司出品3部影片，包括《志愿军：浴血和平》、《震耳欲聋》和《浪浪人生》，数量与去年同期持平 [5] - 电影储备项目包括定档12月31日的《匿杀》，以及《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等 [5] - 公司已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目合作拍摄 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.92亿元、25.74亿元、27.94亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元，对应增长率分别为357%、27%、28% [5][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.39元、0.50元、0.64元 [7] - 预测净资产收益率将显著提升，2025-2027年分别为21%、21%、22% [7]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入18.95亿元，同比增长17.28% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长1084.80% [2][3] - 第三季度营收5.22亿元，同比增长15.90%，归母净利润383.93万元，同比扭亏为盈 [5] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.14元（含税），合计派发现金红利8878.80万元，占前三季度净利润比例为43.10% [2][4] 行业市场表现 - 2025年1-9月全国电影综合票房419.52亿元，观影人次9.85亿，同比分别增长21.13%和21.16% [3] - 截至2025年10月2日，2025年度总票房（含预售）突破425.022亿元，超越2024年全年票房成绩 [3] - 2025年国庆档（10月1日-10月8日）总票房18.35亿元，观影人次5007万，表现不及预期 [5] - 公司下属院线拥有528家影院，银幕3305块，2025年1-9月院线实现票房（不含服务费）16.21亿元，观影人次4569.31万 [3] 业务多元化探索 - 公司创新营销场景，开展主题观影活动，并针对特定节日营造多维节日体验氛围 [7] - 自营饮品“横店味道”结合热映影片推出新品，线上销售渠道已形成规模化 [7] - IP衍生品业务扩充合作品牌与商品类型，产品覆盖幼儿至成人全区段 [7] - 公司利用影厅功能直播体育赛事，并与XR技术公司合作落地沉浸式体验项目 [7] 新业务发展 - 全资子公司横店影视制作有限公司以短剧为新的增长点，已设立“大横小竖”短剧品牌 [8] - 多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目合作拍摄 [8] - 发展短剧的核心优势在于深厚的影视产业链资源与实景拍摄场景的独占性 [9][10] - 公司可围绕观影人群行为拓展餐饮、零售、游戏互动等增值服务，并探索会员制经济模式 [7][8]

行业市场表现 - 2025年前三季度全国电影综合票房419.52亿元，同比增长21.13% [1] - 2025年前三季度全国观影人次9.85亿，同比增长21.16% [1] - 受益于电影市场回暖，多家影视院线企业经营业绩有所回升 [1] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入5.22亿元，同比增长15.9% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润384万元，扣非净利润亏损1394万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入18.95亿元，同比增长17.28% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长1084.8% [1] 院线运营数据 - 2025年前三季度公司院线实现票房16.21亿元（不含服务费），观影人次4569.31万 [1] - 公司直营影院票房14.51亿元，观影人次4109.90万，票房市场占有率3.84% [1] - 公司加盟影院票房1.70亿元，观影人次459.41万，票房市场占有率0.45% [1] 业务多元化发展 - 公司秉持多元化且审慎的影视投资、制作及发行业务策略 [2] - 公司已设立"大横小竖"短剧品牌，多部短剧在红果、番茄、爱奇艺等平台播出 [2] - 公司积极引进海外短剧项目合作拍摄，目前已与相关海外公司签约合作 [2] - A股影视院线企业纷纷开展多元化探索以解锁收入增长空间 [2]

行业市场表现 - 2025年前三季度全国电影综合票房为419.52亿元，同比增长21.13% [2] - 2025年前三季度全国观影人次为9.85亿，同比增长21.16% [2] - 受益于电影市场回暖，多家影视院线企业经营业绩有所回升 [2] 公司财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入5.22亿元，同比增长15.9% [2] - 公司第三季度实现归母净利润384万元，扣非净利润亏损1394万元 [2] - 公司前三季度实现营业收入18.95亿元，同比增长17.28% [2] - 公司前三季度实现归母净利润2.06亿元，同比增长1084.8% [2] 公司院线业务 - 公司院线前三季度实现票房（不含服务费）16.21亿元，观影人次4569.31万 [2] - 公司直营影院前三季度票房14.51亿元，观影人次4109.90万，票房市场占有率3.84% [2] - 公司加盟影院前三季度票房1.70亿元，观影人次459.41万，票房市场占有率0.45% [2] 公司业务发展 - 公司秉持多元化且审慎的投资策略，追求有效回报并控制投资风险 [3] - 公司已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在多个平台播出 [3] - 公司积极引进海外短剧项目合作拍摄，并与相关海外公司签约合作 [3] - A股影视院线企业纷纷开展多元化探索，公司也积极探索多元发展路径 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入18.95亿元，同比增长17.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元，同比增长1084.8% [1] - 业绩增长主要原因是电影放映及相关衍生业务利润增加 [1] 业务规模 - 公司下属院线共拥有528家影院，其中直营影院449家，银幕2,867块 [1] - 加盟影院79家，银幕438块 [1] 多元化业务拓展 - 公司积极拓展多元化业务，包括创新营销场景、推广地方性电影消费券活动、发展IP衍生品业务等 [1] - 全资子公司浙江横店影业有限公司参与投资了《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》等多部影片 [1] - 全资子公司已设立"大横小竖"短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出 [1] - 积极引进海外短剧项目合作拍摄，目前已与相关海外公司签约合作 [1]