股价表现 - 11月5日股价下跌0.91%至40.08元/股，成交额7166.21万元，换手率2.71%，总市值45.20亿元 [1] - 股价连续3天下跌，区间累计跌幅达5.72% [1] 公司基本情况 - 昆山亚香香料股份有限公司成立于2001年7月2日，于2022年6月22日上市 [1] - 公司主营业务为香料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：天然香料49.85%，合成香料25.12%，凉味剂24.50%，其他0.53% [1] 基金持仓情况 - 光大保德信基金旗下光大保德信诚鑫混合A（003115）三季度持有亚香股份4000股，占基金净值比例1.04%，为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为360.51万元，今年以来收益44.42%，近一年收益51.06%，成立以来收益100.34% [2] - 基金经理朱剑涛累计任职时间1年184天，现任基金资产总规模18.51亿元 [2]

投资评级 - 对亚香股份的投资评级为增持，且为维持评级 [1][8] 核心观点 - 公司业绩实现高增长，主要受益于泰国生产基地一期项目量产计划顺利实施，客户订单和销售业务规模增加，同时天然香兰素产品海外销售价格出现短期阶段性快速上涨 [4][6] - 公司新产品放量在即，泰国基地扩建项目持续推进，计划新建合成香兰素生产线以增强市场竞争力 [7] - 基于市场情况及公司规划，预计公司未来三年营收与净利润将显著增长，新产能达产及合成香料新产品放量是维持增持评级的关键因素 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入7.70亿元，同比增长33.82%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长168.01% [4][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入2.63亿元，同比增长22.63%，环比增长7.10%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长11.93%，但环比下降60.66% [5] - 2025年前三季度毛利率为28.80%，同比提升0.99个百分点；净利率为15.60%，同比提升7.83个百分点 [4] 业务驱动因素 - 泰国子公司客户订单和销售业务规模增加是业绩高增的主因 [6] - 天然香兰素产品的海外销售价格出现短期阶段性快速上涨 [6] - 公司实现投资收益0.46亿元，同比大增3430%，主要因处置子公司昆山淏丽瑞环保科技有限公司95%股权 [6] 费用与成本分析 - 2025年前三季度，销售/管理/财务/研发费用分别为808/8566/2211/2990万元，同比分别增加70/2096/2271/310万元 [6] - 管理费用增加主要系管理人员数量增加导致职工薪酬费用上升，以及总部与泰国子公司办公场所资产折旧与摊销费用增加 [6] - 财务费用增加主要系汇率变动损失及银行借款增加导致的利息费用增加 [6] 新产品与产能扩张 - 公司成功实现部分新产品（如肉桂酸甲酯、番茄红素、胡萝卜素等）的量产转化，并通过下游客户品质检验与工艺验证 [7] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚产品已成为公司战略第四大产品体系，并实现向下游核心客户小批量供货 [7] - 公司计划在2025年下半年推动泰国生产基地二期项目，新建合成香兰素生产线，预计新增产能4000吨，计划于2026年第一季度开始产能爬坡 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.32亿元、16.47亿元、19.20亿元 [8][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、2.78亿元、4.03亿元 [8][10] - 对应的市盈率（PE）分别为28倍、17倍、12倍 [8][10] 市场表现与数据 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为42.51元，52周价格区间为27.08-90.00元 [3] - 公司总市值为47.94亿元，流通市值为27.88亿元 [3] - 近3个月股价表现相对沪深300指数为-11.7%，但近12个月表现相对沪深300指数为114.7% [3]

股价与市场交易表现 - 10月13日公司股价上涨0.38%，成交额为8943.18万元 [1] - 当日融资买入1106.62万元，融资偿还833.16万元，融资净买入273.46万元 [1] - 截至10月13日，融资融券余额合计2.13亿元，融资余额占流通市值的7.55%，超过近一年50%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还、卖出及余量均为0股，但融券余额水平超过近一年90%分位 [1] 股东结构与基本面 - 截至9月19日，公司股东户数为9400户，较上期增加1.08% [2] - 人均流通股为6975股，较上期减少1.06% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为1.10亿元，同比增长211.25% [2] 公司业务与分红概况 - 公司主营业务为香料的研发、生产和销售，收入构成为天然香料49.85%、合成香料25.12%、凉味剂24.50%、其他0.53% [1] - 公司A股上市后累计派现5621.08万元 [3]

股价与交易表现 - 8月29日公司股价上涨3.20% 成交额达2.74亿元 [1] - 当日融资买入2531.78万元 融资偿还2930.70万元 融资净流出398.92万元 [1] - 融资融券余额合计2.27亿元 融资余额占流通市值比例达7.10% 处于近一年70%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数9600户 较上期减少8.57% [2] - 人均流通股6830股 较上期增加9.38% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.07亿元 同比增长40.47% [2] - 同期归母净利润1.10亿元 同比大幅增长211.25% [2] 公司基本概况 - 主营业务构成：天然香料49.85% 合成香料25.12% 凉味剂24.50% 其他0.53% [1] - 公司成立于2001年7月2日 2022年6月22日上市 [1] - A股上市后累计现金分红5621.08万元 [3] 融券交易情况 - 8月29日融券交易量为零 融券余量为零 [1] - 融券余额处于近一年90%分位高位水平 [1]

股价与融资交易表现 - 8月28日公司股价下跌2.42% 成交额达2.57亿元 [1] - 当日融资买入2721.35万元 融资偿还1765.24万元 实现融资净买入956.11万元 [1] - 融资融券余额合计2.31亿元 融资余额占流通市值比例达7.46% 处于近一年70%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数为9600户 较上期减少8.57% [2] - 人均流通股数量为6830股 较上期增长9.38% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.07亿元 同比增长40.47% [2] - 同期归母净利润1.10亿元 同比大幅增长211.25% [2] 公司基本概况 - 公司位于江苏省昆山市 成立于2001年7月2日 2022年6月22日上市 [1] - 主营业务为香料研发、生产和销售 收入构成为：天然香料49.85% 合成香料25.12% 凉味剂24.50% 其他0.53% [1] 分红情况 - A股上市后累计派现5621.08万元 [3]

亚香股份业务表现与战略布局 - 2025年上半年营业收入5.07亿元，同比增长40.47%，净利润1.10亿元，同比增长211.25% [1] - 天然香料营收2.53亿元占总营收50%，合成香料营收1.27亿元同比增长超180% [1] - 泰国工厂一期量产推进，天然香兰素海外价格阶段性上涨，美国对印度加征50%关税使泰国出口受益 [1] - 龙涎醚系列出货约30吨，正商谈明年长期协议，合成香兰素项目计划年底建成4000吨产能，9-10月试产，2026年Q1爬坡 [1] - 泰国工厂分三期建设定位全球关键基地，香兰素价格预计下半年逐步缓慢上涨 [1] - Q2营收环比下滑因产能转移及需求周期回落，国内业务保持稳定 [1] 三只松鼠战略转型与渠道发展 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元，二季度保持超20%增长符合预期 [2] - 公司从总成本领先向高端化、品质化、差异化转型，依托四大集约基地和自有工厂进入沃尔玛、奥乐齐等渠道 [2] - 线下分销实现翻倍增长，积极探索自有品牌生活馆，坚持"D+N"全渠道体系 [2] - 坚果为核心心智品类并具备代工能力，零食大单品如手撕面包、一号蛋具优势 [2] - 小鹿蓝蓝营收4.37亿元实现持续增长并盈利，多品牌矩阵孵化多个百万级新品 [2] 行业竞争格局演变 - 食品及零售行业同质化竞争难以创造价值，行业向高端化、品质化、差异化方向发展 [2] - 企业需具备打造性价比商品能力，并通过全渠道体系覆盖综合电商、短视频电商及线下分销等场景 [2]

财务业绩 - 2025H1公司实现营收5.07亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.10亿元，同比增长211.25%，扣非归母净利润0.65亿元，同比增长87.90% [1] - 2025Q2营收2.46亿元，同比增长31.35%但环比下降6.07%，归母净利润0.28亿元同比增长58.70%但环比下降66.10% [1] - 分业务收入构成：合成香料1.27亿元，凉味剂1.24亿元，天然香料2.53亿元，毛利率分别为31.53%（同比+20.42pct）、37.58%（同比+6.36pct）、29.26%（同比-1.82pct） [1] 产能扩张 - 泰国生产基地一期项目于2024年11月投产，2025年6月末接近满产状态，上半年销售出货量突破200吨，净利润贡献0.50亿元 [2] - 2025年下半年启动泰国基地二期扩建，计划新建合成香兰素生产线，预计新增产能4000吨 [2] - 天然香兰素产品因全球供需变化导致海外销售价格阶段性快速上涨，推动业绩提升 [1] 产品与技术发展 - 公司聚焦生物合成技术研发，致力于构建第四大产品体系，2025H1实现部分新产品量产转化并通过下游客户验证 [3] - 龙涎醚成为战略规划第四大产品体系，天然与合成龙涎醚均已实现向核心客户小批量供货 [3] - 公司积极探索下游多元化需求，提前布局新型产品以拓宽业绩增长曲线 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著提升 营收5.07亿元(同比增长40.47%) 归母净利润1.10亿元(同比增长211.25%) [1] - 泰国基地一期项目接近满产 规模效应持续提升 上半年子公司净利润达0.50亿元 [3] - 生物合成技术研发取得突破 龙涎醚产品实现小批量供货 有望形成第四大产品体系 [4] - 天然香兰素海外销售价格阶段性快速上涨 带动盈利水平提升 [2] - 公司系天然香料及凉味剂领先企业 客户资源丰富 泰国基地投产助力盈利迈入新台阶 [4] 分业务经营表现 - 合成香料收入1.27亿元 毛利率31.53%(同比提升20.42个百分点) [2] - 凉味剂收入1.24亿元 毛利率37.58%(同比提升6.36个百分点) [2] - 天然香料收入2.53亿元 毛利率29.26%(同比下滑1.82个百分点) [2] 产能扩张进展 - 泰国生产基地2024年11月投产 生产天然香兰素/合成橡苔/凉味剂等产品 [3] - 2025年下半年启动二期扩建 计划新建合成香兰素生产线 新增产能4000吨 [3] - 2025年上半年泰国基地销售出货量突破200吨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.60/3.42/4.06亿元 [4] - 预计2025-2027年营收17.80/21.19/24.61亿元 增长率123.4%/19.0%/16.2% [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年25.52%升至2027年35.86% [9] - 当前股价对应PE为20X/15X/13X(2025-2027年) [4][6] 新产品开发 - 采用创新工艺实现部分新产品量产转化 通过下游客户品质检验 [4] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚已实现向核心客户小批量供货 [4] - 积极开拓中高端香水市场 布局多元化个性化新需求 [4]

财务表现 - 营业总收入5.07亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.1亿元，同比增长211.25% [1] - 第二季度营业总收入2.46亿元，同比增长31.35%，第二季度归母净利润2785.48万元，同比增长58.7% [1] - 毛利率31.81%，同比增长13.57个百分点，净利率21.6%，同比增长122.6% [1] - 每股收益1.28元，同比增长190.91%，每股净资产15.43元，同比下降21.28% [1] - 三费总额7320.71万元，占营收比14.43%，同比增长34.6% [1] - 每股经营性现金流-0.25元，同比下降382.21% [1] 收入与成本驱动因素 - 营业收入增长40.47%主要因泰国子公司产能提升带动天然香料海外营收增加，以及合成龙涎醚新产品出货规模增长 [2] - 营业成本增长33.06%与营收增长同步 [2] - 研发投入增长30.57%因公司增加研发材料投入和领用 [2] 费用结构变化 - 管理费用增长46.41%因泰国新工厂及总部大楼投入运营导致折旧摊销增加，同时管理人员薪酬成本上升 [2] - 财务费用增长312.05%因汇兑收益减少 [2] - 所得税费用下降21.89%因泰国子公司享受所得税减免优惠政策 [2] 现金流与资本活动 - 经营活动现金流量净额下降493.87%因泰国子公司采购商品及接受劳务支付现金增加 [2] - 筹资活动现金流量净额增长198.31%因新增银行借款支持经营规模扩大及泰国扩产建设 [3] - 现金及现金等价物净增加额增长290.25%因银行借款增加满足现金管理需求 [3] 业务质量与资本效率 - 2024年ROIC为3.16%，净利率6.9%，历史中位数ROIC为10.74% [3] - 商业模式依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 货币资金/流动负债比例为95.87%，应收账款/利润比例为507.92% [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.84亿元，每股收益均值2.51元 [3] - 圆信永丰强化收益A基金持有6.80万股，为新进十大持仓，基金规模5.02亿元，近一年上涨10.68% [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长211.25% [2] 核心业务板块表现 - 天然香料业务销量超600吨，实现营业收入2.53亿元，同比增长65.2% [3] - 合成香料业务销量突破400吨，实现营业收入1.27亿元，同比增长184.06% [3] - 凉味剂业务实现营业收入1.24亿元，同比下降21.21% [3] 境外业务拓展 - 泰国生产基地一期项目接近满产，2025年上半年出货量突破200吨 [4] - 计划2025年下半年推进泰国基地二期扩产，新建合成香兰素生产线，投产后预计新增4000吨产能 [4] 新产品研发进展 - 通过生物合成技术实现肉桂酸甲酯、番茄红素等新品量产验证 [4] - 完成龙涎醚系列产品的小批量供货，已交付下游核心客户 [4] 行业发展态势 - 全球香料香精市场规模预计2025年达321亿美元 [5] - 行业发展重心向中国、印度、巴西等发展中国家转移 [6] - 消费升级推动对产品"绿色健康"、"纯天然"属性需求提升 [6] 行业竞争格局 - 国内行业集中度较低，中小企业面临激烈竞争 [6] - 原材料价格波动和环保监管趋严加剧中小企业生存压力 [6] - 具备技术优势的企业可通过兼并重组扩大经营规模 [6] 战略发展评价 - 境外产能扩张与技术驱动新品战略验证有效 [7] - 泰国二期项目投产与龙涎醚系列产品放量将进一步打开增长空间 [7]