核心观点 晨会纪要汇总了研究所对多个行业及公司的核心研究成果，核心观点聚焦于：AI驱动的算力需求正重塑全球云计算定价，头部云厂商涨价有望传导至产业链公司；汽车行业总量承压但结构性机会显著，智能化与自主高端化是主线；半导体设备龙头因订单超预期进入新一轮增长周期；服务消费政策持续加码，相关行业景气度有望提升；部分公司凭借业务协同、规模效应或创新产品兑现强劲盈利，增长趋势明确 [2][4][12][14][18][24][28]。 公司研究要点 网宿科技 (300017) - **核心主业受益云涨价**：公司是CDN服务商龙头，业务覆盖全球90多个国家和地区，拥有超过2800个边缘节点 [5]。针对谷歌云上调CDN服务价格（北美、欧洲、亚洲分别从0.04、0.05、0.06美元/GB上调至0.08、0.08、0.085美元/GB），公司表示将密切关注并评估，有望据此调整定价策略，释放主业盈利弹性 [4][5]。 - **网安业务成为重要盈利来源**：2025年前三季度，网安业务实现收入10.31亿元，占总营收29.52%，毛利率高达78.90% [6]。该业务与CDN客户群高度协同，采用订阅制收费，收入稳定 [6]。 - **积极推动安全业务出海**：公司推出整合SD-WAN、零信任访问等能力的SASE一体化办公安全方案，助力企业全球化安全办公 [7]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为52.76亿元、61.39亿元、71.09亿元，归母净利润分别为8.31亿元、10.24亿元、13.41亿元 [7]。 阿斯麦 (ASML) - **季度业绩与订单超预期**：2025年第四季度实现收入97.18亿欧元（环比增长29.3%，同比增长4.9%），净利润28.40亿欧元（环比增长33.7%，同比增长5.4%），均优于指引及预期 [24][25]。新增订单价值131.58亿欧元，远超市场预期的67.95亿欧元，其中EUV订单占74亿欧元 [25]。 - **各区域与业务收入分化**：Q4逻辑收入53.09亿欧元（环比增长47.1%），存储收入22.75亿欧元（环比增长17.0%）；中国大陆收入27.30亿欧元（同比增长42.1%），贡献占比36% [25]。 - **乐观业绩指引与订单确认周期**：公司指引2026年收入340-390亿欧元，Q1收入82-89亿欧元 [26]。受益于逻辑和DRAM的强劲需求，EUV收入2026年将显著增长，但Q4超预期订单大部分收入将在2027年确认 [26]。 - **盈利预测与评级**：预计2026-2028年营收分别为383.23亿欧元、454.54亿欧元、514.00亿欧元，净利润分别为115.27亿欧元、143.96亿欧元、172.68亿欧元，首次覆盖给予“买入”评级 [27]。 万辰集团 (300972) - **业绩预告高增长**：2025年预计实现营业收入500-528亿元，同比增长54.7%-63.3%；归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长319.0%-377.0% [28]。 - **零食量贩业务拓店加速，单店收入降幅收窄**：零食量贩业务2025年预计营收500-520亿元，同比增长57.3%-63.6% [29]。预计截至2025年底门店数量约1.8万家，拓店速度加快 [30]。2025年第四季度平均单店收入为中高个位数下滑，但环比降幅收窄 [30]。 - **盈利能力持续改善**：量贩零食业务2025年预计加回股份支付后的净利润22-26亿元，净利率4.4%-5.1%（2024年为2.7%） [31]。盈利能力提升主要得益于规模效应释放及供应链、商品力等关键环节的精细化运营 [31]。 - **未来增长看点**：包括持续的拓店空间、货盘升级迭代（拓展烘焙、冻品、自有品牌）、会员运营（会员数达1.5亿人）以及供应链能力强化 [32]。 三生制药 (01530) - **核心产品授权收入丰厚，临床推进加速**：因授权产品707给辉瑞，2025年预计可确认授权收入96.3亿元，极大丰富现金储备 [37][38]。辉瑞已就707针对mCRC完成全球III期临床试验首例患者入组，并计划在2026年内开展针对四类肿瘤的五项全球III期临床试验 [38]。 - **产品管线进入密集兑现期**：2026年有望实现3个新分子实体（长效rhEPO、IL17A、IL1β）上市获批，并提交2项以上新药上市申请 [39]。 - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为192.16亿元、110.85亿元、129.06亿元；归母净利润分别为109.67亿元、24.43亿元、34.11亿元 [39]。 Meta Platforms (META) - **AI驱动广告业务强劲增长**：2025年第四季度家族APP广告收入同比增长25%至589.38亿美元，超过一致预期 [41][42]。AI推荐系统迭代推动广告质量提升12%，新Runtime模型使转化率提升3% [42]。 - **AI需求扩张，资本开支大幅增加**：2025年第四季度资本开支221亿美元，全年722亿美元；2026年资本开支指引为1150-1350亿美元，主要用于支持AI研发 [43]。 - **RealityLabs战略性收缩**：2025年第四季度RealityLabs收入9.55亿美元（同比下降12%），公司已进行大规模裁员并关停多个VR游戏工作室，以聚焦核心主业与AI [43]。 - **长期增长动能充足**：公司认为当前AI社交广告尚处早期，计划持续迭代AI推荐系统，并提升算法理解用户需求的能力 [44]。 行业研究要点 云计算与CDN行业 - **AI驱动全球云厂商涨价，市场或迎定价重整**：谷歌、AWS等头部云厂商因AI训推需求激增导致算力供需趋紧而宣布涨价 [4]。谷歌将CDN服务价格在北美、欧洲、亚洲分别上调至0.08、0.08、0.085美元/GB；AWS将其部分机器学习实例单价上调约15%至39.80美元/小时 [4]。预计微软Azure、阿里云等也可能评估调价策略 [4]。 汽车行业 - **行业周度表现**：2026年1月26日至30日，汽车板块指数下跌5.1%，跑输上证指数（下跌0.4%） [11]。 - **头部车企动态与战略**：特斯拉2025年总营收948.27亿美元，同比下降3%；归母净利润37.94亿美元，同比下降46% [12]。战略聚焦自动驾驶、机器人与AI，计划2026年4月推出自动驾驶车型Cybercab，并改造工厂生产Optimus机器人，目标年产能100万台 [12]。比亚迪发布天神之眼5.0辅助驾驶系统，采用“强化学习+闭环训练”技术体系，截至2025年底辅助驾驶车型保有量超256万辆 [13]。 - **政策与行业趋势**：我国发布汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准，要求轻型汽车标配自动紧急制动系统，2028年实施 [13]。2026年汽车总量难有惊喜，但结构性机会存在于自主品牌高端化、智能化加速渗透及人型机器人供应链 [14]。 债券市场 - **近期市场行情与机构行为**：近期10年期国债收益率处于1.80%-1.90%区间下沿，大型银行出现“买长卖短”行为，最近两周净卖出1年期国债113亿元和30亿元，同时加大对10年期国债配置 [9]。原因包括短债缺乏赔率，以及信贷开门红成色偏弱导致银行配置需求增加 [9]。 - **市场情绪谨慎**：春节前债市卖方与买方情绪指数均回落，机构对后市展望普遍谨慎 [34]。卖方观点中91%持中性态度，买方观点中52%持中性态度，38%持偏空态度 [34][35]。 策略与资金流向 - **股市资金面**：2026年1月26日至30日，央行净投放资金12805亿元，短端利率上行、长端利率下行，期限利差走窄 [16]。股票ETF整体净流出3167.54亿元，其中宽基ETF中沪深300本周净流出2446.02亿元 [16]。权益基金发行有所提升，杠杆资金参与回暖 [16]。 服务消费行业 - **政策持续加码**：国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，系统推进文旅出行、汽车后市场、家政服务、演出体育等领域的服务消费提质扩容 [18]。政策明确推进铁路旅游化改造、支持邮轮游艇升级、优化入境消费便利化等措施 [18]。 - **人力资源服务行业表现亮眼**：科锐国际预计2025年归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5% [20]。 - **景区行业业绩分化**：三峡旅游预计2025年归母净利润0.56–0.72亿元，同比下降38.77%–52.38%，主要受补缴税款及资产减值影响 [21]。 - **投资建议**：报告建议关注人力资源服务、免税、景区、医美、餐饮、茶饮、酒店等多个细分领域，并维持社会服务行业“推荐”评级 [22]。

行业投资评级 - 对汽车行业维持“推荐”评级 [1][15] 核心观点 - 尽管2026年新能源购置税优惠退坡、以旧换新幅度退坡，汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地，行业仍处技术变革周期，因此对2026年不必悲观，结构性机会存在 [15][16] - 核心投资方向包括：1）自主品牌高端化；2）重卡产业链盈利加速；3）智能化核心硬件放量、座舱价值提升、Robotaxi推广；4）人形机器人潜在供应链；5）具备强阿尔法的零部件个股 [15][16] 本周动态总结 - **特斯拉2025Q4业绩及战略**：2025年总营收948.27亿美元，同比下降3%，为首次下滑；归母净利润37.94亿美元，同比下降46%。2025Q4营收249.01亿美元，同比下降3%；归母净利8.40亿美元，同比下降61%。战略聚焦自动驾驶、机器人与AI，计划2026年4月推出无方向盘/踏板的双座自动驾驶车型Cybercab，其长期产量计划超其他车型总和。将停止生产Model S/X，并将弗里蒙特工厂改造为Optimus机器人工厂，目标年产能100万台。FSD全球付费用户近1100万，并在奥斯汀推出无安全员、无跟车的自动驾驶付费服务。2026年资本支出预计超200亿美元，将新建6座工厂，布局AI芯片研发，计划建设整合逻辑芯片、内存与封装的Terafab晶圆厂。能源业务目标实现每年100吉瓦太阳能电池产能 [5][13] - **比亚迪天神之眼5.0发布**：于2026年1月28日发布，系统搭载最新大模型，在全闭环端到端技术架构基础上新增增强学习能力。核心突破在于构建了“强化学习+闭环训练”技术体系，可实现算法持续自我迭代。截至2025年12月31日，比亚迪辅助驾驶车型保有量超256万辆，辅助驾驶每天生成数据超1.6亿公里 [6][14] - **行业标准发布**：强制性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》于1月29日发布，将于2028年1月1日实施，标志着轻型汽车自动紧急制动系统将从选配走向标配 [7][14] 本周板块表现追溯 - **市场表现**：2026年1月26日至1月30日，A股汽车板块指数下跌5.1%，跑输上证指数（下跌0.4%）。子板块中，乘用车下跌4.8%，商用车上涨0.3%，零部件下跌5.7%，汽车服务下跌7.0%。汽车板块周度成交额环比下降 [6][17] - **港股表现**：同期，港股汽车整车股涨跌幅分别为：理想汽车+0.2%，小鹏汽车-6.7%，蔚来+3.2%，零跑汽车-4.4%，吉利汽车-4.7% [6][17] - **个股涨跌**：A股周涨幅前十个股包括西上海（+13.3%）、动力新科（+13.0%）、星宇股份（+11.2%）等；跌幅前十个股包括天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）、超捷股份（-19.2%）等 [23][24] 行业新闻与公告摘要 - **重要公司业绩预告**： - 襄阳轴承：预计2025年归母净利润亏损4500万元，主要受境外波兰工厂亏损增加影响 [26] - 广汽集团：预计2025年归母净利润亏损80亿元至90亿元，同比由盈转亏，因行业竞争激烈、销量未达预期、销售投入加大及资产减值增加等 [27] - 文灿股份：预计2025年归母净利润亏损2.9亿元至4.0亿元，营业收入约59亿元，同比下降约5.56%，受全球经济形势及成本上升影响 [28] - **重要行业新闻**： - 国办发文推动汽车流通消费领域全链条创新发展，支持汽车后市场试点、汽车改装分级分类管理、房车露营基地建设等 [29][30] - 市场监管总局表示，汽车芯片领域已完成25款关键芯片认证审查，累计装车量突破2000万片，帮助整车企业平均缩短选型上车周期3个月、验证费用下降约40% [31] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑达成战略合作，将围绕无人驾驶生态展开合作 [33] 行业指标跟踪（2025年12月数据） - **整体产销**：汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [34] - **乘用车**：产销分别完成287.9万辆和284.7万辆，环比分别下降8.4%和6.3%，同比分别下降4.2%和8.7% [34] - **商用车**：产销分别完成41.6万辆和42.5万辆，环比分别增长7.4%和8.5%，同比分别增长15.5%和15.3% [34] - **新能源汽车**：产销分别完成171.8万辆和171.0万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的约52% [34]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕汽车行业智能化、电动化及国际化趋势展开，重点关注了自动驾驶国家标准出台、主要车企在AI及人形机器人领域的战略布局、新能源汽车市场数据以及产业链上游价格动态 [1][2][3] 板块市场表现 - 本周（2026年1月26日-1月30日）A股汽车板块整体跑输大盘，沪深300指数涨幅0.08%，汽车板块跌幅5.08%，涨跌幅在申万一级行业中排名第29位 [3][9][11] - 细分板块表现分化：SW乘用车板块跌幅4.83%，SW商用车板块涨幅0.33%，SW汽车零部件板块跌幅5.74% [3] - 个股层面：乘用车板块中江淮汽车周涨幅5.3%领涨，比亚迪周跌幅2.9% [16]；商用车板块中中国重汽周涨幅7.9%、潍柴动力周涨幅1.0%领涨 [19]；汽车零部件板块中动力新科周涨幅13.0%、星宇股份周涨幅11.2%领涨 [20] 行业重点新闻 - **强制性国家标准发布**：我国汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》发布，将于2028年1月1日实施，标准覆盖范围从M1类乘用车扩展至N1类轻型货车，监管车型增加约30%，要求AEB系统在20–60km/h速度区间内能有效识别行人、自行车等目标，并新增极端场景仿真测试 [21] - **理想汽车战略布局**：理想汽车CEO李想宣布，公司目标是2026年成为AI头部企业，最晚2028年实现L4级自动驾驶落地，并加速布局AI与人形机器人领域，已发布首款AI眼镜Livis，并筹建硅谷AI研发中心 [21] - **全国机动车保有量**：2025年全国机动车保有量达4.69亿辆，其中汽车3.66亿辆，新能源汽车保有量达4397万辆，全国新注册登记汽车2619万辆 [21] - **车企投资与产能**：北汽蓝谷投资19.91亿元升级享界超级工厂，预计2026年3月开工，建设周期14个月，旨在为BE22 3.0平台三款高端车型投产做准备 [21] - **国际化进展**：蔚来在匈牙利布达佩斯开设首家国家总代理门店 [21]；特斯拉获瑞典批准，在瑞典全境开展完全自动驾驶监督模式道路测试，并预计2026年初向欧洲消费者推送该功能 [22][23] - **产品与技术发布**：长安汽车计划2028年实现人形机器人量产 [22]；岚图汽车2026年将推出四款全新车型，全部搭载L3智能驾驶 [22]；比亚迪发布天神之眼5.0辅助驾驶系统，截至2025年底其辅助驾驶车型保有量超256万辆，每天生成数据超1.6亿公里 [22]；大众中国首款本土研发的CEA电子电气架构正式投产，可将电子控制单元数量减少约30% [22] 上游重点数据跟踪 - 报告跟踪了多项上游原材料价格指数，包括钢材综合价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格以及碳酸锂价格 [25] - 同时跟踪了波罗的海集装箱运价指数，包括中国/东亚-北美西海岸航线及中国/东亚-北欧航线 [26]