报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青自身供需两弱，预计近期沥青价格将跟随原油价格上涨，需关注中东局势进展以及国内炼厂原料短缺情况 [1] 各目录总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨、增幅13.0%，同比减少4.3万吨、减幅1.9% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处近年来同期最低位，山东地区沥青价格跟涨，基差处于偏低水平 [1] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限影响生产和成本，虽有消息称国内炼厂获油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍较美介入前大幅下降 [1] - 美以袭击伊朗或影响伊朗原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺，中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半、仅占产量6%左右 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约下跌0.11%至3659元/吨，在5日均线上方，最低价3563元/吨，最高价3758元/吨，持仓量减少13098至83497手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3550元/吨，沥青04合约基差上涨至 -109元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周，春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，春节假期厂库增加较多，但炼厂库存率仍处近年来同期最低位 [4]

美国转售委内瑞拉石油事件 - 美国已出售首批价值 5 亿美元的委内瑞拉石油 这些原油来自美方强令委方移交的资源与被扣油轮[1] - 为快速分销 美方找来托克和维多两家贸易商负责 主打折价销售[1] - 两家贸易商主力市场面向中国和印度等亚洲国家 意味着最终买家大概率在这一范围[1] 主要参与方动态与意图 - 印度正与维多商谈低价采购 试图复刻此前进口俄罗斯石油获利的模式[1] - 美国随即抬价 称将把委内瑞拉原油价格拉高 30% 直接堵死印度的差价空间[1] - 美国也向中国抛出合作意向 因为中国原本是委内瑞拉最大的石油买家[1] - 路透社报道提到 维多和托克都接触了中石油以了解采购意向[1] 中国的立场与潜在影响 - 中国从美国手上购买委内瑞拉石油的可能性很低[2] - 中方不认可美方的掠夺行为 不会助长践踏国际法的行为[2] - 中国原本与委内瑞拉有大批石油订单 在美国介入后被迫转交美国 已严重损害中方利益[4] - 中方更大可能是采取反制措施 而不是继续从美国购入石油[4] - 中国自身原有的委内瑞拉石油合作已受冲击 且能源安全不容美方卡脖子[1] 事件对美国及市场的潜在影响 - 低价抛售扰乱全球油市 可能伤及美国本国石油企业利益 内部反对声四起[1] - 抢来的石油反倒成了麻烦[1]

全球能源贸易格局变化 - 全球能源市场的贸易航线发生显著变化，中国减少了对委内瑞拉原油的采购，而印度迅速填补了这一空缺，成为新的核心买家[1] - 这一变化节奏迅速，是一场没有硝烟的重排座次，供应链和物流在后台悄然调整[2][24] 事件起因：美国政策调整 - 2026年初，美国调整了对委内瑞拉的能源规则，要求所有交易按市场价进行，取消了长期存在的折扣优惠[5] - 美国同时松动了部分限制，允许本国企业参与委内瑞拉原油的运输和销售，但交易必须在划定范围内进行，这一策略被称为“松而不乱”[9] - 政策调整后，委内瑞拉原油出口量在2026年1月显著上涨，重新进入国际市场循环[9] 中国采购策略调整 - 中国企业因美国取消折扣导致成本上升，认为采购不再划算，因此开始缩减来自委内瑞拉的订单[5] - 中国的减量是纯粹的商业决策，核心在于性价比，当价格回到市场高位，企业缺乏加单动力[10][11] - 中国企业的撤出，在委内瑞拉的出口大盘中留下了一大块空缺[5] 印度接盘的战略动机 - 印度迅速行动，接替中国成为委内瑞拉原油的主要买家，其行动被描述为“换挡不减速”[4] - 战略动机一：多元化能源供应，为炼油厂增加原料来源的灵活性，以提升其成品油在国际市场的竞争力[12] - 战略动机二：化解外交压力，通过增加委内瑞拉原油进口，来平衡和缓解美国对其大量采购俄罗斯打折原油的不满与潜在关税威胁[14][24] - 引入委内瑞拉原油被视为一个有效的“减震器”，帮助印度在成本压力和外交关系之间取得平衡[24] 印度的技术与商业考量 - 印度部分炼油厂设备专门为加工重质油设计，具备脱金属、加氢等处理能力，适合加工委内瑞拉出产的重质原油[16][18] - 尽管折扣取消，但印度评估认为，凭借其炼油设备优势，加工此类原油仍能获得更大的利润空间[6][18] - 印度官方将此次采购定性为“纯商业行为”，强调合规、价格和供应稳定是谈判基础[15][21] 美国的战略意图 - 美国调整对委内瑞拉政策，深层意图是通过让委内瑞拉原油重回国际市场，来稀释俄罗斯能源的市场份额[24] - 该策略成本低且见效长久，类似于“借力打力”，旨在改变全球能源贸易的格局，而非直接强硬施压[24] - 美国在谈判中姿态相对柔和，表示不干涉商业选择，但为印度提供了除俄罗斯原油外的替代选项[15] 委内瑞拉的应对与需求 - 委内瑞拉积极推行新的合同模式，希望吸引外资共同管理油田，利用外部资金和技术重启闲置设备[19] - 在长期制裁后，委内瑞拉急需一个稳定的大客户来恢复经济活力，其当前目标是稳定出口“回血”[19][21] - 委内瑞拉的需求与印度的采购意愿在商业层面达成一致，双方就航运、合同等细节进行务实谈判[21] 市场影响与未来展望 - 尽管供应路线改变，但全球油价走势保持相对稳定，主要变化体现在航线、合同等微观操作层面[18] - 印度炼油厂已开始计划改造设备，以更好地融合委内瑞拉原油[26] - 全球能源贸易网络中的各方都在寻求增加对供应链的控制力，以增强抵御市场风浪的能力[28] - 未来格局的发展将取决于中国、印度、美国及委内瑞拉各方的后续策略[28]

文章核心观点 - 美国通过军事行动控制委内瑞拉并重组其石油出口体系，中国为保障能源供应安全，以低调务实的方式通过美国主导的新渠道继续购买委内瑞拉原油，这标志着中美在能源领域形成了一种“嵌套式共存”的新互动模式，即美国掌握规则主导权，中国在行动上接受现实但不在政治上予以承认 [1][4][8] 地缘政治与资源控制 - 美国于2026年1月对委内瑞拉采取军事行动，控制该国局势并拘押总统马杜罗，随后将其带往纽约受审，此举的根本目的是掌控委内瑞拉全球最大的已探明石油储量 [1][4] - 美国通过重新分配委内瑞拉石油流向，旨在压缩俄罗斯和伊朗在该国的影响力，这是一种比传统制裁更高效、更隐蔽的战略手段 [1][4] - 美国在分配资源时，刻意构建包括中国、印度、以色列在内的多元买家结构，以防止任何单一国家形成垄断并避免油价因供应集中而飙升 [1][7] 中美能源互动新范式 - 中国已从美国手中购入部分委内瑞拉原油，交易渠道发生根本转变，从直接与委内瑞拉国家石油公司PDVSA交易变为间接从美国主导的销售体系中采购 [1][4] - 美国允许中国继续购油是基于自身利益考量，因为中国作为全球最大石油进口国，若被完全排除将推高全球油价，对美国国内经济不利，有限度开放市场是双赢选择 [4][7] - 中国对此交易的官方回应极为克制，外交部表示“不了解情况”，采取“做而不认”的模糊策略，即在行动上采购但不公开承认，以避免背书美国行动 [1][4][8] - 这种互动模式被概括为“嵌套式共存”：中国通过第三方渠道获取资源，美国则借此确立规则主导权，双方都在试探边界但不愿彻底撕破脸 [4][8] 市场反应与主要参与者 - 美国已正式结束对委内瑞拉石油的全面封锁，被扣押的原油正逐步投放国际市场，中国是主要买家之一 [1] - 除中国外，印度炼油企业也开始大量采购梅雷原油，印度政府鼓励国有石油公司增加从美国和委内瑞拉的进口，主要看重其原油品质优良，适配现有炼化设施 [1][4] - 以色列同样分得一部分出口配额，旨在分散能源来源，减少对中东地区的依赖，看重供应稳定性 [1][4] - 市场已经接受资源控制权的快速转换，参与者更关心能否拿到货及价格是否合理，而非合法性 [7] 行业影响与未来格局 - 委内瑞拉国家石油公司PDVSA过去管理混乱、腐败严重，产量从高峰期每日300多万桶一路下滑，在美国主导下，重建工作已启动，将优先引入廉洁、高效的企业参与运营 [4][12] - PDVSA的重建将由美国指定的企业（大概率是美资或亲美资本）主导，中国在委内瑞拉的长期投资和权益可能面临重新谈判，目前没有任何保障 [12] - 委内瑞拉石油业的未来不再由本国决定，而是由华盛顿、北京、新德里等多方角力塑造，俄罗斯和伊朗在该国的影响力正在快速蒸发 [4] - 中美之间形成了一种没有声明的默契，这种隐性协调为市场提供了确定性，有助于油价保持相对平稳 [12]

事件概述 - 美国在委内瑞拉政局变动后，宣布接管该国所有石油出口，并试图将原定向中国出口的原油价格从每桶30美元提至45美元，涨幅高达50%，并要求将货款支付至美国指定账户[3] - 中国方面迅速反应，对相关企业下达禁令，禁止委内瑞拉原油靠岸、付款及签订新合同[5] - 美国随后态度软化，表示价格可以协商[13] 行业格局与市场动态 - 中国原油进口来源已实现多元化，主要供应国包括沙特、俄罗斯、伊拉克等，对单一来源的依赖度降低[7] - 中国原油进口量出现多年来的首次下降，部分原因在于国内新能源汽车的普及[7] - 全球能源贸易结算体系出现变化，人民币结算及金砖国家间的能源合作正在发展[13] 技术壁垒与供应链 - 委内瑞拉出产的是高杂质、高粘度的“重油”，全球仅有少数国家具备大规模加工该油种的专业炼化能力[9] - 中国是全球最专业、能大规模消化此类重油的国家之一[9] - 印度曾被视为潜在替代买家，但其炼油设备处理此类重油效率极低，甚至可能损坏设备，因此印度并未大量采购，转而继续购买俄罗斯原油[9] 金融与合同约束 - 中国与委内瑞拉之间存在数百亿美元的“石油换贷款”协议，该协议由委内瑞拉主权信用担保[11] - 美国试图重新定价并接管石油销售的行为，被视为意图抹去这笔巨额债务[11] - 中国的禁令不仅出于经济考量，更是为了维护国际贸易规则与契约精神，防止通过武力侵占资产并赖账的先例[11] 地缘政治影响 - 美国此次行动被视为试图以控制资源为基础的霸权模式进行零和博弈[16] - 该行为可能损害美国自身的国际信用，使其他资源输出国对其产生戒备[16] - 事件表明，依靠掠夺和胁迫主导全球能源市场的模式难以为继，未来的贸易更依赖于稳定、公平的环境和规则信用[16][18]

事件概述 - 美国能源部长公开承认中国已开始采购由华盛顿掌控的委内瑞拉原油 此举被视为美方微调制裁措施后的结果 旨在传递中美可合作的信号[3] - 中方对此回应“不了解情况” 显示出谨慎态度 并未仓促接受美方提议[3][5] 美国方面的动机与处境 - 美国主动寻求与中国在委内瑞拉石油上合作 被解读为形势所迫而非心甘情愿 因美国自身面临处理委内瑞拉原油的困境[3][5] - 委内瑞拉原油多为高粘度重油 开采难度大 加之设备年久失修与美国长期禁运 导致产能严重下滑 目前日产油量不及二十年前的三分之一[5][7] - 美国炼油厂不适于加工此类重油 中国曾是最大买家之一 因金融制裁贸易中断后 美国面临库存压力 出售给中国可清理库存[9] - 此举也被视为在为特朗普筹备中的访华行程积累资本和进行铺垫[9] 中国方面的考量与策略 - 中国对合作持审慎态度 不急于在规则不清的情况下介入 避免承担未来“坏账”风险[11] - 中国在拉美等地的合作一贯注重长期、系统性建设 如港口、道路及产业链全覆盖 而非单点对赌式的高风险采购[11][13] - 中国关注合作中的技术衔接、法律环境、政治稳定等系统性风险 而非短期库存[14] - 中国并未因该消息而急于推进具体项目 近期中美高层经济磋商也未出台明确动作 中方将谈判节奏牢牢把控[16] 行业与市场影响 - 此事在全球能源市场掀起波澜 被视为中美合作的新迹象[1] - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 但投资回报比极低 连雪佛龙等公司都不愿冒险投资[5][7] - 美国过去几年在拉美地区极力阻挡中国资本 此次在委内瑞拉问题上态度转变 被视作“转嫁”风险与责任[7] - 该事件被分析为政治操作成分居多 包装多过实质 反映了美国在能源战术上的底层焦虑[18]

地缘政治与石油贸易动态 - 美国能源部长确认中国已购买部分由美国政府出售的委内瑞拉原油，并认可其在委的合法商业交易 [1] - 美国对委内瑞拉的石油封锁已基本结束，正将扣押的石油销往全球，中国是主要买家之一 [1] - 美国政府允许中国购买委内瑞拉石油，但要求不得沿用所谓马杜罗政府时期的低价倾销价格 [4] 美国对委内瑞拉的战略意图 - 美国意图推动与美国有关联的企业在重建委内瑞拉石油业中发挥主导作用，以削弱中国、俄罗斯和伊朗在该国的影响力 [3] - 美国能源部长表示希望向更廉洁、诚信的美国及西方盟友企业开放业务，使中、俄、伊的影响力变得微乎其微 [3] - 美国能源部长辩称军事行动是地缘政治问题，并非看中石油财富，但承认委内瑞拉的主要资源和巨大储量是石油 [4] 委内瑞拉石油产量与市场影响 - 摩根大通预计委内瑞拉石油产量可能在两到三年内达到每日200万桶 [4] - 根据欧佩克数据，去年12月委内瑞拉石油日产量约为89.6万桶 [4] - 自美国动武以来，印度炼油企业已购买委内瑞拉旗舰级梅雷原油，印度政府要求国有炼油商考虑增加购买委内瑞拉和美国石油 [4] - 委内瑞拉石油也出口至其他市场，包括以色列 [4] 委内瑞拉国内政治与商业环境 - 美国能源部长与委内瑞拉代总统罗德里格斯进行了数小时会谈，并称其对美国参与委内瑞拉事务相当积极 [3] - 美国能源部长表示自1月5日起，委内瑞拉代总统迅速推动了多项重大变革，美国企业的营商环境已有所改善 [3] - 特朗普此前宣称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶受制裁石油 [3]

事件概述 - 美国能源部长克里斯·赖特于2月12日向媒体透露，中国已购买了美国政府出售的部分委内瑞拉原油，但未提供交易细节[6] - 中国外交部对此回应“我不了解情况”，未予证实也未直接否认[31] 美国方面的行动与意图 - 美国能源部长克里斯·赖特于2025年2月3日被参议院确认出任能源部长，出身油气行业，是特朗普政府推行“美国能源主导”战略的关键人物[5][8] - 赖特于2月11日抵达委内瑞拉加拉加斯，成为美国对委动武以来到访的最高级别官员，核心任务是评估委石油产能并敲定出口规则，旨在替美国掌控委石油控制权[13] - 美国在1月底宣布有条件放松对委内瑞拉石油业的制裁，但规定相关交易需适用美国法律，且交易资金需存入美国指定的“特别账户”[19] - 美国试图为委内瑞拉石油交易设定规则，要求中国必须按照美国制定的高价购买，且中国和俄罗斯只能在美方控制下购买委石油[23] - 在赖特表态前一天，美国在印尼海域附近扣押了一艘运载委原油、正驶向中国的油轮[30] - 分析认为，赖特急于官宣的目的是想借助中国的影响力，抬高美国掌控委石油的“含金量”，并向外界展示美国的“能源主导”地位[42] 中国的立场与回应 - 中国外交部用“我不了解情况”六字回应赖特的表态，分析认为此举既未纠缠于无根据的言论，也为中委合作留足了空间[31][34][36] - 中国方面强调，委内瑞拉是主权国家，对其自然资源和经济活动拥有永久主权，中国与委内瑞拉的合作是两国主权国家之间的事[25][27] - 中方表示，无论委内瑞拉政局如何变化，深化两国各领域务实合作的意愿不会改变，在委合法利益将依法受到保护[40] - 中方指出，中委合作的基础是主权平等、互利共赢，中国不会因美国施压而放弃与委内瑞拉的合作或自身原则[42][43] - 中国一直是委内瑞拉石油的最大买家，双方长期合作受到国际法和两国法律保护[38] 行业与交易背景 - 美国通过有条件放松制裁和设定交易规则，试图掌控委内瑞拉石油的出口流向和定价权[19][23] - 此前中委两国合作多年，石油价格由两国协商敲定，性价比很高[23] - 分析认为，美国的相关操作旨在将委内瑞拉石油变成其“摇钱树”[15]

事件概述 - 美国能源部长克里斯·赖特向媒体透露，中国已经购买了美国政府出售的部分委内瑞拉原油，但该消息尚未得到证实 [1] - 中国外交部发言人对相关消息给出了“我不了解情况”的简短回应，态度不置可否 [1] 美方提出的交易条件 - 美国在控制委内瑞拉后，虽未明令禁止中国购买委内瑞拉石油，但要求中国不能沿用过去与委内瑞拉协商敲定的低价 [3] - 美国要求中国按照其制定的高价购买，且所得收入需存入美国自己的“特别账户” [3] 中方的立场与反应 - 面对美方条件，中方不会接受，并认为这是“强抢”的霸权行径 [3] - 中方明确表示，委内瑞拉是主权国家，其石油该卖给谁应由委内瑞拉自己做主 [3] - 中方立场表明，中国是否购买委内瑞拉石油只取决于中委两国的合作，美国无权干涉 [3] - 即使中国真的购买了委内瑞拉石油，那也是与委内瑞拉之间的合作，与美国没有直接关系 [5] 消息的可信度分析 - 美国能源部长赖特声称中国已经付钱，但拒绝透露交易时间、购买数量等关键细节，信息不完整令人难以信服 [5] - 有分析认为，可能是中美在相关谈判中取得了一点进展，而赖特对此进行了夸大其词 [5] - 考虑到中国外交部并未直接否认该消息，也不能完全排除中国真的购买了委内瑞拉石油的可能性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青自身供需两弱 受春节假期美伊谈判不确定性影响 预计油价波动大 沥青价格将跟随波动 建议谨慎参与 空仓过节 03 - 06反套止盈离场 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 较去年同期高0.1个百分点 处于近年同期偏低水平 [1][4] - 2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨 环比减少6.4万吨 减幅3.2% 同比减少13.5万吨 减幅6.5% [1] - 上周临近春节 沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌5个百分点至9% [1][4] - 上周山东地区价格上涨后终端需求疲软 全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期最低位 [1][4] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限 影响国内沥青生产和成本 国内炼厂获委油可能性增加但预计仍低于美国介入前 需关注原料短缺情况 [1] - 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青 开工低位小幅增加 [1] - 临近春节 物流停运 现货成交转淡 山东地区沥青价格稳定 基差偏低 预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约下跌0.24%至3343元/吨 位于5日均线下方 最低价3320元/吨 最高价3398元/吨 持仓量减少5812至154728手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3210元/吨 沥青03合约基差上涨至 - 133元/吨 处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端个别炼厂延迟复产 沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 较去年同期高0.1个百分点 处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 - 5.9% 累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点 但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0% 较2025年1 - 11月的 - 4.7%继续回落 仍为累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2% 较2025年1 - 11月的 - 1.1%继续回落 [4] - 截至2月6日当周 临近春节 沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌5个百分点至9% [1][4] - 从社融存量看 2025年1 - 12月 社融存量同比增长8.3% 增速较1 - 11月下降0.2个百分点 企业中长期融资需求恢复仍显乏力 需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至2月6日当周 沥青炼厂库存率较1月30日当周环比下降0.2个百分点至13.4% 处于近年来同期的最低位 [4]