2024年全年业绩 - 2024年实现收入53.6亿元，同比+1.9%（酿酒业收入53.3亿元，同比+6.2%），归母净利润7.9亿元，同比+18.2%，归母扣非净利润7.4亿元，同比+20.1% [1][2] - 24Q4收入12.7亿元，同比-10.0%（酿酒业收入12.6亿元，同比-8.9%），归母净利润2.3亿元，同比-6.8%，归母扣非净利润2.2亿元，同比-3.8% [2] - 全年销货现金流58.6亿元，同比+0.8%，经营净现金流5.4亿元，同比-32.6%，保证金流入同比下降1.4亿元 [2] - 全年派发现金红利5.0亿元，分红率提升2.11pct至63.92% [2] 费用与毛利率 - 2024年毛利率66.0%，同比-1.2pct（酿酒业毛利66.2%，同比+0.29pct），24Q4毛利率65.1%，同比-3.2pct [3] - 2024年吨价9.8万元，同比+5.0%，结构升级，武陵占比提升 [3] - 2024年销售费用率23.7%，同比-3.5pct（促销及渠道费1.4亿元，同比-63.7%），管理费用率7.3%，同比-0.6pct [3] - 2024年归母扣非净利率13.8%，同比+2.1pct，盈利能力稳步上升 [3] 分产品与区域表现 - 2024年老白干/板城/武陵/文王/孔府营收25.9/8.6/11.0/5.5/2.3亿元，同比+10.0%/-10.3%/+12.3%/+0.5%/+28.1% [4] - 100元以上/100元以下产品收入27.0/26.2亿元，同比+5.3%/+7.1% [4] - 25Q1收入11.7亿元，同比+3.4%，归母净利润1.5亿元，同比+11.9%，归母扣非净利润1.4亿元，同比+13.2% [4] - 25Q1销货现金流16.8亿元，同比-15.3%，合同负债18.8亿元，同比下降4.9亿元 [4] 25Q1盈利能力与结构 - 25Q1毛利率68.6%，同比+5.9pct，100元以上/100元以下产品收入6.6/5.0亿元，同比+25.5%/-15.7% [5] - 25Q1河北/山东/安徽/湖南营收7.2/0.4/1.3/2.1亿元，同比+8%/+8%/+2%/+10% [5] - 25Q1销售费用率27.5%，同比+4.6pct，管理费用率8.4%，同比持平，净利率13.1%，同比+1.0pct [5] 长期发展与投资建议 - 公司坚持长期主义，武陵酒及老白干本部稳健成长，降本增效持续见效 [6] - 25年经营目标收入、利润增长2%、12%，调整25-27年每股收益为0.97元、1.10元、1.25元 [6]

财务表现 - 2024年收入53.58亿元，同比+1.91%，归母净利润7.87亿元，同比+18.19% [1] - 2024Q4收入12.70亿元，同比-10.03%，归母净利润2.31亿元，同比-6.79% [1] - 2025Q1收入11.68亿元，同比+3.36%，归母净利润1.52亿元，同比+11.91% [1] - 合同负债18.77亿元，同比-20.58%，环比+4.80亿元 [1] - (2024Q4+2025Q1)收入24.38亿元，同比-4.08%，归母净利润3.83亿元，同比-0.16% [1] 产品与区域表现 - 2024年武陵酒收入10.99亿元，同比+12.30%，孔府家酒收入2.30亿元，同比+28.12% [2] - 2025Q1百元以上产品收入6.61亿元，同比+25.50%，100元以下产品收入5.02亿元，同比-15.65% [2] - 2025Q1河北大本营收入7.21亿元，同比+8.01%，湖南收入2.07亿元，同比+9.67% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率65.95%，同比-1.21pct，归母净利率14.69%，同比+2.02pct [3] - 2025Q1毛利率68.58%，同比+5.86pct，归母净利率13.05%，同比+1.00pct [3] - 2024年销售费用率23.69%，同比-3.47pct，管理费用率7.27%，同比-0.62pct [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为54.73/57.64/60.16亿元，CAGR为3.93% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.28/10.52/11.69亿元，CAGR为14.09% [4] - 2025-2027年PE估值分别为18/16/14X [4]