投资评级 - 维持"买入"评级 目标价对应2025-2027年PE分别为48.5/29.0/21.3倍 [1][5] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内工业X射线检测龙头 具备全产业链技术能力 覆盖普通射线源至大功率射线源全产品矩阵 并实现半导体/新能源电池等多领域批量应用 [5] - 内生增长动力来自2025H1新签订单同比翻倍 驱动因素包括泛AI需求增长/海外产能爬坡(马来西亚工厂)/设备升级(2D向3D-CT转型) [6] - 外延扩张战略明确 利用20亿元超募资金实施横向(光学/超声检测技术)+纵向(磁控管等核心部件)并购 已启动收购珠海九源 [7] 财务预测 - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别至1.87亿(+30.2% YoY)/3.12亿(+67.2%)/4.26亿(+36.5%) 对应EPS 1.13/1.88/2.57元 [5][8] - 营收增速显著提升 预计2025年达12.16亿元(+64.4% YoY) 2027年突破20.62亿元 CAGR 29.5% [8] - 盈利能力持续优化 毛利率从2023年38.6%提升至2027年47.8% ROE同期由3.5%升至10.5% [8][11] 市场表现 - 当前股价54.7元 总市值90.58亿元 近3个月换手率143.51% 一年股价波动区间35.74-74.99元 [1] - 估值指标显示P/B从2025年2.7倍降至2027年2.2倍 EV/EBITDA同期由25.8倍压缩至12.6倍 [8] 行业地位 - 报告研究的具体公司是国内极少数实现工业X射线源自主产业化+智能检测装备全领域覆盖的企业 技术稀缺性突出 [5] - 通过"设备高端化+应用场景拓展"双轮驱动 正从国内龙头向全球检测平台型企业升级 [5][6][7]