评级结果 - 维持上海艾录包装股份有限公司主体长期信用等级为A+ [1] - 维持"艾录转债"信用等级为A+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 2024年营业总收入11.91亿元，同比增长11.63% [11] - 利润总额0.44亿元，同比下降45.41% [11] - 经营活动现金流净额2.34亿元 [11] - 研发费用4327.06万元，同比增长8.55% [7] - 工业用纸包装收入9.07亿元，占比76.21% [20] - 复合材料包装收入1.59亿元，占比13.32% [20] 产能与利用率 - 工业纸包装产能5.25亿条/年，产能利用率76.81% [7][9] - 复合塑料产品产能4.75亿延米/年，产能利用率11.47% [7][9] - 新增产能导致产能利用率下降，复合塑料包装消化压力大 [9] 财务状况 - 2024年底资产总额29.35亿元，同比增长6.33% [11] - 资产负债率47.70%，同比下降8.59个百分点 [8] - 全部债务8.39亿元，同比下降32.32% [8] - 现金短期债务比1.19倍 [11] - EBITDA 1.71亿元 [11] 光伏业务 - 光伏组件业务作为未来重点发展方向 [5] - 光伏背板膜和光伏边框复合材料在建项目投资2.17亿元 [27] - 2024年光伏业务收入1373.79万元 [20] - 行业供需失衡导致盈利不确定性大 [5][27] 行业环境 - 2024年包装印刷市场规模2.1万亿元，纸包装占比58% [13] - 原材料价格高企，纸浆和塑料粒子价格维持高位 [13][15] - 行业竞争加剧，盈利水平同比下降 [13] - 光伏行业制造端供需失衡，价格大幅下跌 [16]

公司未来盈利增长驱动因素 - 可转债募投项目艾创包装工业用纸包装、复合塑料包装和新材料生产建设项目完全达产后将实现年产工业用纸包装袋6亿条的生产能力，工业用纸包装产品产能翻倍，有效突破现有产能瓶颈，并通过提高产品差异化程度和附加值拓宽下游应用市场 [1] - 子公司艾纳新能源自主研发的"玻纤增强聚氨酯复合材料边框"通过VDE/TUV认证，具备轻量化、耐腐蚀、成本优势，可替代铝合金边框应用于光伏领域，与传统产品形成差异化竞争，光伏业务长期发展潜力巨大 [1] - 2024年度推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，面向消费品端的可回收环保包装，可替代塑膜类复合包装，应用于食品及非食品领域，受益于可持续发展理念及环保政策推动 [1] - 2024年制定"纸袋出海"战略，通过网站营销、海外展会参展等方式拓展海外市场，海外营业收入增速及体量已初具成效，海外营销将成为战略发展重心 [1] 公司业务概况 - 主营业务涵盖工业用纸包装、消费品纸包装、塑料包装、智能包装系统及光伏组件产品的研发、设计、生产、销售及服务，已从工业用纸包装公司发展为工业与消费包装兼备的软体包装一体化解决方案提供商 [2] - 客户包括德高(Davco)、东方雨虹、美巢、立邦、三棵树、沈阳化工、瓦克化学(Wacker)、亿滋、妙可蓝多等国内外知名工业及消费类企业 [2]