应收账款与合同资产 - 公司应收账款期末余额为73.23亿元，累计计提坏账准备38.11亿元，本期计提坏账损失10.91亿元，是业绩亏损的主要原因 [2] - 按单项计提应收账款坏账准备27.87亿元，较上年增加约12.15亿元 [2] - 合同资产账面余额为52.31亿元，累计计提坏账准备0.94亿元，计提比例仅1.8% [2] - 公司披露了按单项计提坏账准备的应收账款前十名对象情况，包括交易金额、账龄、坏账计提金额等详细信息 [4][5] - 公司建立了完善的客户信用管理机制，包括业务开展前的尽调措施、项目进展中的信用管理、欠款催收措施等 [6][7] 存货情况 - 2024年末公司存货账面余额86.30亿元，较上年增长6.44% [19] - 在产品、库存商品余额分别为66.21亿元、10.53亿元 [19] - 存货增长主要由于产品生产周期较长特性，本年生产产品多为2023年下半年订货产品 [19] - 在库时间超出一般生产周期的在产品主要由于项目暂停、暂缓、新产品失败等原因导致 [22][23] - 公司对存货进行了减值测试，2024年计提存货跌价准备6.20亿元 [22] 毛利率变化 - 2024年公司毛利率由2023年的6.2%下降到2.15%，下降4.05个百分点 [22] - 冶金成套设备、核能设备、重型压力容器、大型铸件设备等产品毛利率均大幅下滑 [32] - 毛利率下降主要由于固定成本较高难以摊薄、部分产品战略亏损及收入价格调整等综合因素 [22] - 各季度毛利率波动较大，四季度受订单不足影响，单位固定成本难以摊薄，导致毛利额为负 [22][34][36][37][39][41] 长期股权投资损失 - 报告期末公司长期股权投资余额30.48亿元，其中对印尼德龙控股股东投资余额24.48亿元 [48] - 本期长期股权投资权益法核算确认投资损益-3.14亿元，主要系印尼德龙业绩亏损所致 [48] - 印尼德龙2024年实现营业收入65.58亿元，净利润-16.1亿元 [48][49] - 印尼德龙亏损主要由于对江苏德龙应收账款计提16.21亿元减值损失及汇兑损失0.85亿元 [50] 其他应收款 - 其他应收款期末余额为9.1亿元，本期计提坏账损失2.56亿元 [53] - 公司对印尼德龙存在其他应收款余额7.78亿元，未计提坏账准备 [53] - 未计提原因包括印尼德龙生产经营正常、未来经营状况预期好转、母公司控制权等因素 [54] - 披露了除印尼德龙外其他应收款余额前5名欠款方情况 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕卓然股份展开调研，介绍公司基本情况与行业发展，指出石化行业转型带来机遇，卓然股份将通过战略举措实现可持续增长 [23][25][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为卓然股份，所属行业是专用设备，接待时间为2025年5月20日，上市公司接待人员包括董事长张锦红等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为参与公司2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 2024年石化行业营收16.28万亿元，同比增2.1%，利润总额7897.1亿元，同比降8.8%；我国高端化学品生产成绩好，研发有高性能材料，细分领域产量增长，行业绿色生产与节能减排成效显著 [23] - 2024年公司营收28.38亿元，归母净利润9476.92万元，截至2024年底总资产87.09亿元，归属于上市公司股东的净资产25.43亿元 [24] - 全球石化产业转型呈现四大发展主旋律，石化专用设备行业在高端装备制造等领域有发展机遇 [25] - 公司秉持“创新引领、绿色赋能”理念，实施四大战略举措，构建“四位一体”发展体系 [26] - 公司工程总包服务收入占比提升受在手订单结构影响，产品业绩覆盖海外16个国家，积极布局国际市场，现阶段营收以国内业务为主，受地缘及汇兑损益影响小 [27] - 2024年度公司营收28.38亿元，归母净利润9476.92万元，每股收益0.48元/股 [28] - 石化行业转型期有四大趋势，公司将围绕“双碳”目标等重点工作，通过多种举措提升核心竞争力实现业绩增长 [28] - 公司2023年发布回购股份方案，2024年完成回购，回购股份用于员工持股计划或股权激励 [29]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度营业收入1.68亿元，同比上升227.91%，环比下降81.52%；归母净利润-0.08亿元，同比减亏；扣非归母净利润-0.08亿元，同比减亏 [1][5] - 公司在手订单收入将逐步确认，目前在手订单中的总包服务业务将于2025 - 2026年陆续确认收入，预计工程总包服务占比上升，截至2024年12月31日，2亿元以上在手订单共计58.68亿元 [11] - 公司继续加大高端化、绿色化、智能化布局，积极响应国家绿色发展战略，加大技术创新投入，推动行业向环保、高效方向发展，产品及业务向产业链下游延伸 [11] - 新一轮石化建设浪潮开始，石化装置行业市场规模自2017年以来持续增长，预计2024 - 2027年以约7.2%的复合增长率持续扩张，至2027年市场规模有望达到9514亿元，公司成长空间巨大 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.3亿元、1.5亿元和2.0亿元，对应2025年4月28日收盘价PE分别为19.3X、16.9X、12.3X [11] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业成本分别为2339、2472、2637、3237，毛利分别为500、532、579、712，营业税金及附加分别为25、27、28、35等 [16] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金、交易性金融资产、应收账款等项目有相应数据变化，如交易性金融资产分别为452、281、677、1236 [16] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为236、 - 681、1118、12，投资活动现金流净额分别为 - 356、 - 42、 - 33、 - 42等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.48、0.55、0.62、0.86，每股经营现金流分别为1.01、 - 2.92、4.79、0.05，市盈率分别为22.44、19.33、16.93、12.32等 [16]