公司概况与市场地位 - 极物思维是餐饮品牌幻师COMMUNE的母公司，正在冲击“餐酒吧第一股”，截至2025年9月底，其在全国40个城市拥有112家直营餐酒吧 [1][4] - 根据弗若斯特沙利文报告，幻师已连续三年稳坐中国餐酒吧品牌第一名，并以2024年收入计算，在“西餐+酒吧”连锁品牌、连锁酒吧及餐酒吧细分赛道三个领域的收入和市场占有率均为第一 [2][5] - 公司创始人唐伟棠于2016年创立品牌，创新推出“酒水自选+全时段运营”模式，将老厂房改造为“餐酒博物馆” [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2023年的8.45亿元增长至2024年的10.74亿元，净利润从5052.5万元增长至5398.1万元 [5] - 2025年前三季度，公司收入为8.72亿元，同比增长14.19%；净利润为6669.8万元，同比增长46.85% [5] - 毛利率从2023年的70.5%下滑至2024年的67.8%，2025年前三季度毛利率为68.7% [5] 运营模式与门店情况 - 幻师主打“西餐+酒吧”的餐酒吧模式，提供从22元一杯的精酿啤酒到上万元高端洋酒的全系列酒水，并设有3小时249元/人的畅饮选项 [2] - 门店主要集中在一、二线城市，截至2025年9月30日，一线城市门店占比25.7%，二线城市门店占比66.1% [10] - 2025年前三季度，一线和二线城市同店销售额分别下滑1.4%和0.2%，二线城市平均单店日销售额从去年同期的2.73万元下滑至2.69万元，日均坪效从53.6元下降至52.7元 [10] 扩张计划与资本动向 - 公司计划将IPO募集资金用于五大方向：扩大门店网络、加强数字化建设、投入产品研发、提升品牌认知度以及补充营运资金 [13] - 2025年以来扩张速度放缓，前三季度仅净增2家门店，总门店数达112家，而2017年至2021年门店数从5家增长至70家 [13] - 公司计划于2026年新开30至40家店，2027年新开35至45家店，2028年新开40至50家店，重点布局一、二线城市及新兴市场 [13] - IPO前外部投资方包括高瓴资本（持股9.63%）和日初资本（持股1.71%） [6] 行业竞争与挑战 - 公司面临来自当地酒吧至国际连锁餐饮品牌等多类型竞争对手的竞争，其他公司也可能开设相似概念的餐酒吧加剧竞争 [11] - 在连锁酒馆领域，对标品牌海伦司近两年营收与净利润双双下滑，其营收从2023年的12.09亿元降至2024年的7.52亿元，净利润从盈利1.81亿元转为亏损0.78亿元 [5] - 行业连锁化程度较低，未来头部品牌有望强化优势，中小品牌需靠特色与精准定位突围 [10] 战略调整与定价 - 对于同店销售额增长率的下降，公司解释为进行了战略定价调整以应对不断变化的市场环境 [10] - 公司在不同城市的客单价存在差异，例如招牌产品“幻师脆脆金沙翅”在北京售价68元，在成都售价46元，部分产品售价差额接近50% [10]

公司概况与商业模式 - 公司为极物思维，旗下核心品牌为“COMMUNE 幻师”，是一家将餐厅与酒吧结合的连锁餐酒吧品牌，已向港交所递交招股书 [1] - 品牌于2016年在武汉创立，首家门店由老厂房改造，凭借“厂房+酒博物馆”的反差感在社交媒体出圈，现已在全国40座城市开出112家直营门店 [1] - 公司采用全直营模式，无加盟店，以维持品牌一致性和管理效率 [26] - 品牌分为标准店和甄选店两种店型：标准店面积400-700平方米，主要面向年轻人和应届毕业生，战略性分布在各线城市；甄选店位于城市地标商圈，承担形象展示和高端市场拓展功能 [23][24] - 公司创始人唐伟棠为单一最大股东，控制上市后约46%表决权，并主导了“幻师小酒桶”、“幻师脆脆金沙翅”两大爆品的研发 [21][23] 财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司营收达8.72亿元，已达到2023年全年营收的103% [4] - 2025年前三季度，新旧门店日均销售额为2.99万元，较2023年基准的2.67万元抬升12% [4] - 2024年同店日均订单为296单，2025年前三季度增至327单 [10] - 2023年至2024年，经调整净利润从7345万元下滑至6619万元；2025年前九个月净利润回升至7863万元 [10] - 2023-2024年，原材料及人工费用分别激增39%与38%，增速显著超过营收 [10] - 2024年整体毛利率达67.8%，高于传统正餐10-15个百分点 [13] - 公司流动负债净额在2023-2025年9月间徘徊于1.5-2.2亿元，2025年11月升至1.75亿元；2025年9月末净资产为4708万元，现金短债比低于1 [28] - 单店模型表现突出：COMMUNE门店平均投资回收期为17个月，首次盈亏平衡约3个月，快于行业平均的24-30个月 [23] 市场地位与增长策略 - 根据弗若斯特沙利文统计，2022-2024年公司连续三年位列中国餐酒吧品牌收入第一，2024年市占率为7.8%，约为第二名与第三名之和的两倍 [27] - 公司计划将IPO所得约60%用于2025-2027年新开180家门店，其中70%布局二线、三线核心商圈，30%继续加密一线城市 [30] - 弗若斯特沙利文预测，三线及以下城市餐酒吧市场2025-2029年复合增长率将达13.2%，高于一线城市的10.5%与二线城市的11.6% [31] - 数字化是另一增长曲线：公司计划将IPO所得约20%投入数字化建设，包括AI选址、智能酒墙等，目标是将同店人工成本占比从2024年的24.7%在2027年降至20%以下 [33] - 公司已上线自研POS与会员系统“幻师 PLUS”，报告期内注册会员达680万，贡献收入超6成 [33] 产品、定价与消费者洞察 - 收入结构方面，2025年第三季度，酒水和饮料占45%（其中85%为酒精饮品），餐食占55%（以西式简餐、手工披萨、早午餐为主） [12] - 品牌通过低价策略和营销活动出圈，例如“酒鬼挑战”活动售价99元，包含10杯酒，挑战成功可获得10张30元代金券 [4][7] - 价格具有竞争力：例如成都电视塔店人均消费约85元，而周边同类型酒吧人均消费约为150-240元 [7][8] - 产品丰富：门店全年滚动上架来自世界各地的酒水超1000个SKU，酒水选择近百种，远多于一般酒吧的10-30款 [8][10] - 推出多种优惠套餐，如“单人3小时生啤畅饮”、“酒水多人餐”等 [8] - 拥有自有品牌酒水，有助于控制成本并形成价格优势 [12] 面临的挑战与风险 - 公司面临“增收不增利”的压力：2025年前三季度同店日均订单增长，但客单价被促销拉低，导致同店销售额反而下降0.2% [10] - 一线城市门店连续两年出现负增长 [10] - 低价优势正在被削弱：随着同类店铺增多及行业价格透明度提高，公司酒水价格相比酒水经销商（如1919）的溢价优势差距在缩小 [11][12] - 中国酒水消费整体走弱：海关总署数据显示，2025年1-11月烈酒进口额约为16.36亿美元（约合人民币118.61亿元），同比下降20.07% [13] - 餐食品质面临口碑挑战：有消费者认为部分餐食性价比低、口味普通，使用半成品加工，口碑反噬可能拉低复购率 [13][19][20] - 直营模式是双刃剑：在保证控制力的同时，也背负了全部租金、装修和人工成本，一旦同店增长失速，流动性压力会快速放大 [28] - 市场竞争加剧，赛道升温，商场好位置减少，酒水利差随供应链开放而收窄 [33] - 核心挑战在于能否在突破“百店”规模后，继续维持17个月回本的高效单店模型 [33]

公司上市申请与业务概览 - 极物思维有限公司于1月9日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中银国际 [2] - 公司运营的“COMMUNE幻师”是中国排名第一的餐酒吧品牌，截至2025年9月30日在全国40个城市拥有112家直营店，其中109家为该品牌门店 [3] - 公司致力于通过融合饮品、美食与社交空间，重新定义饮酒、用餐与聚会体验，打造“自在欢聚”的场所 [3] 市场地位与财务表现 - 根据弗若斯特沙利文资料，以营业收入计，COMMUNE幻师在2022至2024年连续三年位列中国餐酒吧品牌第一 [6] - 2024年，公司在中国餐酒吧市场占据约7.8%的市场份额，是第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [6] - 公司收入从2023年的8.45亿元人民币增长至2024年的10.74亿元人民币，增幅为27.1% [9] - 公司收入从截至2024年9月30日止九个月的7.64亿元人民币增加至2025年同期的8.72亿元人民币 [9] - 公司经调整净利润（非香港财务报告准则计量）从截至2024年9月30日止九个月的5450万元人民币增加至2025年同期的7860万元人民币 [9] - 公司经营活动现金流持续净流入，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月分别为2.75亿元、2.21亿元和2.03亿元人民币 [9] 运营模式与单店效益 - 公司采用多时段运营，覆盖早午餐、下午茶、晚餐及夜间酒市，以提高资产利用率和经营效益 [7] - 截至2025年9月30日止九个月内，公司约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品 [6] - 公司门店平均投资回本期约为17.0个月，快于行业平均值；首次收支平衡期约为3个月 [10] - 每家餐酒吧日均订单量持续增长，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月分别为256单、296单和327单 [10] - 公司通过COMMUNE幻师标准店与臻选店的店型组合，为不同商圈部署最佳模式，并正从一二线城市策略性进军三线市场 [9] 产品与创新 - 公司产品核心包括生啤、威士忌等进口烈酒、手调鸡尾酒以及从早午餐到手工披萨等精选佳肴 [7] - 创新产品“幻师小酒桶”在往绩记录期销售超过一百万桶；招牌菜“幻师脆脆金沙翅”销售近三百万份 [7] 行业背景与市场格局 - 中国连锁餐酒吧市场在2024年总收入达到135亿元人民币，目前处于快速发展与整合阶段，竞争格局高度分散 [10] - 全国连锁品牌凭借标准化运营和供应链优势占据市场主导地位，一线城市是核心市场，二、三线城市是重要增长动力 [10][11] - 连锁餐酒吧的标准化运营和统一供应链管理正成为竞争壁垒，有助于快速扩张并确保服务质量 [11] 股东背景与募资用途 - 公司股东包括高瓴、日初资本等知名投资机构 [12] - 本次香港IPO募集资金计划用于：1) 扩大COMMUNE幻师门店网络及支持扩张；2) 数字化及基础设施建设；3) 产品研发和创新；4) 增强品牌认知度；5) 营运资金及一般企业用途 [13]

公司概况与上市进展 - 公司为极物思维有限公司，运营COMMUNE幻师品牌，于2026年1月9日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，联席保荐人为中金公司和中银国际 [2] - 公司成立于2016年，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家以COMMUNE幻师品牌经营 [3] 门店网络与扩张策略 - 所有门店均战略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，超过80%的门店位于商圈一层的最优点位 [5] - 公司通过“标准店”与“臻选店”等店型组合适配不同商圈，并正从一二线城市策略性进军三线市场 [5] - 公司计划于2026年新开设约30至40家店，重点布局一二线城市；2027年新开设约35至45家店，深化二线及新兴市场；2028年新开设约40至50家店，扩大主要经济区域覆盖 [6] 商业模式与产品结构 - 公司为多时段运营餐酒吧，白天提供食品，夜晚转变为社交饮酒枢纽，酒精饮料在整体销售中占比较大 [8] - 2025年前三季度，约45%的营业收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品 [8] - 招牌自选区有超过200个SKU，全方位服务吧台有近100种饮品选择，西式美食菜单约有70个SKU [8] - 公司每年进行两至四次季节性产品更新，研发团队提前三至五个月推出产品以把握趋势 [9] 核心产品与销售表现 - 截至2025年9月30日，公司推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，占酒精饮料总销售额的20%以上 [9] - 核心产品“幻师小酒桶”在2023年、2024年及2025年前三季度期间销售超100万桶 [9] - 招牌菜“幻师脆脆金沙翅”在同期销售近300万份 [9] 运营效率与财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单及327单，维持稳健增长 [10] - 门店平均投资回本期约为17.0个月，快于行业平均值；首次收支平衡期约为3个月 [11] - 2023年和2024年，公司营收分别为8.45亿元和10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前三季度营收从上年同期的7.64亿元增至8.74亿元 [14] - 2023年、2024年及2025年前三季度，毛利率分别为70.5%、67.8%及68.7%；经调整净利润分别为0.73亿元、0.66亿元及0.79亿元；经调整净利润率分别为8.7%、6.2%及9.0% [14] - 同期，经营活动现金流净流入分别为2.75亿元、2.21亿元及2.03亿元 [14] 市场地位与行业前景 - 以营业收入计，公司连续三年（2022年至2024年）在中国餐酒吧品牌中位列第一 [12] - 2024年，公司在餐酒吧领域占有约7.8%的市场份额，是第二和第三大竞争对手合计市占率的两倍 [12] - 2024年中国餐酒吧行业市场规模约301亿元人民币，预计2025年至2029年将以15.4%的复合年增长率增长 [13] - 2024年中国餐酒吧渗透率仅为0.5%，而成熟的英国市场则为20%左右，显示巨大扩张潜力 [13] 会员与股东结构 - 截至2026年1月7日，公司会员数量已突破900万人，会员消费在门店销售总额中的占比不断上升 [13] - IPO前，高瓴持有公司9.63%的股份，日初资本持股1.71% [15] 募资用途 - IPO募集所得资金净额将主要用于扩大门店网络、数字化及基础设施建设、产品研发和创新、增强品牌认知度以及营运资金 [16]