投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生成式AI用户渗透率大幅提升，为AI应用商业化打下坚实基础，建议继续布局AI应用[3] - 游戏板块在近期调整后估值再次具备高性价比，供需共振有望推动景气周期向上，建议加码布局[3] 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[9] - 《粒粒的小人国》在TapTap安卓和iOS预约榜均排名第一[9] - 电影《志愿军：浴血和平》以0.53亿元周票房获得周票房冠军，累计票房达5.66亿元[24] 行业新闻综述：AI应用进展 - 截至2025年6月，中国生成式AI用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，渗透率提升至36.5%[3][33] - 谷歌更新Veo 3.1，阿里上线Qwen Chat Memory，李飞飞团队发布RTFM世界模型，大模型持续迭代[3] - AI硬件迎来密集发布期，荣信文化将于10月22日发布AI智能产品，恺英网络AI玩偶"星之子"计划2025年内发售[3][31] - AI音乐Suno用户突破2500万，年化收入向1.5亿美元迈进，年增长率达400%[32] - 9月全球前100名AI应用合计月活跃用户约37.68亿，其中国内占16.28亿，教育类应用月活环比增速显著[31] 行业新闻综述：游戏动态 - 2025年9月全球玩家手游支出约66亿美元，美国、中国、日本市场份额分别为32%、15.3%、12%[34] - 《卡拉彼丘》手游全平台预约量突破1000万，定于10月23日公测[3][34] - 恺英网络与顺网科技、顺玩网络合作共建传奇类PC游戏生态社区[3][35] - 心动公司《伊瑟》举办首届全球庆典系列赛，巨人网络《超自然行动组》iPhone畅销榜排名回升至第10[3] 行业新闻综述：IP与演艺 - 泡泡玛特LABUBU联手TOPPS推出高端卡牌产品，单盒售价469元[36] - 2025年第三季度中国演唱会票房收入97.8亿元，同比增长9.8%，大型演唱会场次732场，观众规模1211.2万人次[37] - 芒果TV启动"千部IP联合创制生态计划"，提供最高50%的平台投资[36] 上市公司公告 - 冰川网络预计2025年前三季度归母净利润4.35至5.65亿元，同比扭亏为盈，第三季度净利润同比增长203%至290%[37] - 吉比特预计2025年前三季度归母净利润10.32至12.23亿元，同比增长57%至86%，第三季度净利润同比增长176%至313%[38] 板块行情表现 - A股传媒板块2025年第42周下跌6.27%，表现弱于主要指数[40] - 子板块中出版板块表现最好（下跌1.50%），游戏板块表现较弱（下跌8.47%）[40] - 出版板块相对传媒指数和沪深300获得最高超额收益，分别为+4.77%和+0.72%[40] - 个股方面，粤传媒周涨幅最大（+9.51%），创梦天地港股周涨幅最大（+12.15%）[40][47]

国庆档票房表现 - 2025年国庆档（10月1日至10月8日）总票房突破18亿元 [1] - 档期内形成五部影片票房均突破1亿元的“五强领跑”格局 [1] - 票房前五影片为《志愿军：浴血和平》（4.43亿元，占比24.6%）、《731》（3.41亿元，占比18.9%）、《刺杀小说家2》（2.90亿元，占比16.1%）、《浪浪人生》、《震耳欲聋》 [1][5] 市场运营数据 - 国庆档总出票4909.94万张，放映场次365.10万场 [4] - 档期平均票价为36.7元 [4] - 头部影片平均票价存在差异，《刺杀小说家2》为39.3元，《志愿军：浴血和平》为38.3元，《731》为32.6元 [5] 行业供给与特点 - 截至报告时点，全国已上映影片数量超过300部，类型涵盖历史、喜剧、动画、奇幻、剧情等 [1][6] - 国庆档影片题材覆盖历史战争、现实叙事、奇幻冒险、喜剧温情等多个领域，满足不同观众需求 [1] - 行业涌现兼具思想性与观赏性的优秀作品，通过丰富内容供给培育观众观影习惯 [6] 行业前景与驱动力 - 2025年电影市场整体呈现稳健复苏态势 [6] - 四季度众多备受期待的热门影片将陆续登陆院线，市场后续增长动力充足 [6] - 此前《哪吒之魔童闹海》已斩获154.46亿元票房，成为拉动市场的重要力量 [6] - 在国庆档良好开局与后续影片助力下，2025年全国电影总票房有望冲击500亿元目标 [6]

2025年电影市场特征 - 暑期档总票房为119亿元，同比微增不到3% [1] - 市场出现“极致长尾”现象，《哪吒之魔童闹海》从1月底上映至4月末仍能占据周度票房榜首 [1] - 市场同时出现“极致短尾”现象，《731》上映前四天即达到预估总票房的80% [1] - 电影市场前所未有地依赖头部影片，腰部影片数量锐减，2025年1亿至3亿票房电影仅有17部，而2024年有近40部 [1][5] - 部分3-10亿票房影片的场均人次表现强劲，甚至超过10亿+影片水平，但未能实现破圈传播 [8][9] 国庆档票房预测与市场环境 - 预测国庆档八日票房区间为21亿至25亿元，达到25亿高位需要一部票房破10亿的“爆款”电影支撑 [1][28] - 如果有两部影片票房达到10亿上下，预计八日总票房将落在22亿至24亿区间 [1][28] - 票价下行趋势持续，日均总场次预计与2024年持平，场均人次的理想目标是回归2023年水平 [11][13] - 2025年1-8月总票房同比变化显著，1月增长247%，8月增长149%，但3月、4月、5月均出现同比下滑 [17] - 当前预售票房偏低且分布均衡，反映观众处于观望状态，影片自身质量和前期宣传至关重要 [1][25] 国庆档重点影片分析 - 《志愿军：浴血和平》被预测为“爆款”种子选手，最终票房预测为6-8亿元，是《志愿军》系列最终部 [2][20] - 《刺杀小说家2》前作票房达10亿元，但时隔4年粉丝盘基础存疑，票房预测为4-6亿元 [2][20] - 《三国的星空第一部》和《浪浪人生》被视为“黑马”选手，票房预测分别为3-6亿元和2-3亿元 [2][20] - 犯罪题材影片《风林火山》、《毕正明的证明》、《震耳欲聋》集中上映，面临同质化竞争风险 [22][24] - 截至9月27日首日预售数据显示，《刺杀小说家2》预售674.98万元，《志愿军：浴血和平》预售605.73万元，《三国的星空第一部》预售475.75万元 [26] 行业趋势与挑战 - 非档期佳作和小档期作品消失，2025年五一档、清明档票房较去年腰斩 [3] - 电影市场集中度上升，头部效应显著，观众对档期第二梯队作品及非档期佳作复购意愿降低 [16] - 影片成功关键需兼顾家庭观影属性、突破类型片红海并化解观众观望心态 [20][29] - 2024年国庆档总票房为21.05亿元，总场次323.84万场，场均人次16.10人，人均票价40.38元 [13] - 2025年下半年市场热情有所回暖，得益于《南京照相馆》、《浪浪山小妖怪》、《捕风追影》、《731》等影片的接力表现 [16][17]