市场整体表现 - 2025年上半年二次元手游市场收入为145.77亿元，同比下降8% [1] - 下半年市场热度从低迷转向活跃，多款新游在6月后密集上线，有效扭转了上半年的收入下滑态势 [3][25] - 10月新游扎堆上线，整体表现亮眼，市场活跃度大幅提升 [25] 重点产品表现：成功案例 - 《银与绯》全球同步上线后市场成绩亮眼，首日跻身国内iOS免费榜第2位，海外预注册量突破1000万 [6]；6月游戏双端收入超4000万，其中国服首月预估收入超264万美元，海外服首月收入达1216万美元，是国服的4.6倍 [7][26]；7月海外收入达到上月的4.5倍，当月全球流水达7541万元 [7] - 《伊瑟》海外版6月上线，首月海外收入突破1100万美元，10月收入环比激增86% [10][25]；国服9月公测首日登顶国内iOS免费榜，首月总流水达7000万 [10] - 《卡厄思梦境》国际服表现突出，上线十日便在本地区拿下近46万下载量，并以超过1095万美元（约合7806万元人民币）的预估收入成为十月全球新游收入之最 [16][25] - 《星塔旅人》出海表现亮眼，公测5天总流水约2800万，其中日本市场贡献1530万元，占比达54.88% [13]；在日本iOS畅销榜最高排名第11，而中国大陆市场最高仅72名 [13][26] 重点产品表现：表现不佳案例 - 《星痕共鸣》公测前收获900万预约，但开服即遭遇服务器崩溃问题 [8]；上线后出现恶性BUG和运营事故，曾出现连续四天流水为0的极端情况 [9]；游戏未能平衡二次元玩家情感体验与传统MMO玩家需求，市场成绩断崖式下跌 [9] - 《二重螺旋》尝试颠覆抽卡模式，但市场表现远低于预期，首周iOS畅销榜最高仅第27位 [17]；因内容深度不足、付费吸引力弱，玩家流失严重，开服初期App Store日均收入从最高44366美元跌至3244美元 [17][18] - 《辉烬》市场表现平淡，首周iOS畅销榜最高仅160名，后续进入100名开外，未形成规模化下载热潮 [12] - 《回溯青空》市场表现低迷，独特的轨道能量消耗机制未能吸引大量玩家，下载量和流水均未进入同期新游前列 [15] 行业趋势与特点 - 出海成为关键增长引擎，多款新游的海外表现显著优于国内 [26]；日本、韩国、中国台湾三地是二游出海的核心收入区，为部分产品贡献超八成收入 [14][26] - 产品表现两极分化显著，市场同时存在高热度成功作品和快速遇冷的产品 [25][26] - IP漫改游戏面临挑战，《黑色四叶草魔法帝之道》玩法偏传统，对非粉丝玩家吸引力有限，商业化表现未达预期 [20][26]；《境・界刀鸣》虽具备高IP基础和独创战斗系统，但其市场表现仍需观察 [23][26] - 轻量化、差异化创新成为明确发展趋势，部分产品在玩法或商业模式上进行了尝试 [25]

服务中心成立 - 广东（深圳）游戏企业服务中心与广东（深圳）游戏出海服务中心在深圳南山区正式揭牌成立 [1] - 游戏企业服务中心重点围绕资源对接、政策梳理、版号咨询和合规服务四大方向开展工作 [1] - 游戏出海服务中心落地前海深港现代服务业合作区，将打造集市场研究、政策咨询、创业孵化等功能于一体的出海服务平台 [1] 产业服务体系构建 - 两大服务中心将联动深圳（南山）游戏创新发展中心及深圳市游戏产业协会，构建覆盖省、市、区的三级联动服务体系 [3] - 游戏企业服务中心与鸿蒙生态（深圳）创新中心签署协议，共同布局鸿蒙新赛道，协助企业技术适配与场景创新 [3] - 中心与深圳职业技术大学深化产教融合，为产业输送游戏美术、策划等专业人才，并发挥腾讯等领军企业作用促进前沿技术交流 [3] 产业政策与规模 - 南山区推出《推动游戏电竞产业高质量发展扶持政策》，围绕企业全周期成长和产业生态提升推出10条具体举措 [3] - 政策对游戏初创团队青年骨干、企业布局鸿蒙生态、引进国际性职业联赛俱乐部等给予“真金白银”支持 [3] - 南山区集聚腾讯、创梦天地等一批头部企业，游戏电竞产业已达千亿级规模 [4]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生成式AI用户渗透率大幅提升，为AI应用商业化打下坚实基础，建议继续布局AI应用[3] - 游戏板块在近期调整后估值再次具备高性价比，供需共振有望推动景气周期向上，建议加码布局[3] 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[9] - 《粒粒的小人国》在TapTap安卓和iOS预约榜均排名第一[9] - 电影《志愿军：浴血和平》以0.53亿元周票房获得周票房冠军，累计票房达5.66亿元[24] 行业新闻综述：AI应用进展 - 截至2025年6月，中国生成式AI用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，渗透率提升至36.5%[3][33] - 谷歌更新Veo 3.1，阿里上线Qwen Chat Memory，李飞飞团队发布RTFM世界模型，大模型持续迭代[3] - AI硬件迎来密集发布期，荣信文化将于10月22日发布AI智能产品，恺英网络AI玩偶"星之子"计划2025年内发售[3][31] - AI音乐Suno用户突破2500万，年化收入向1.5亿美元迈进，年增长率达400%[32] - 9月全球前100名AI应用合计月活跃用户约37.68亿，其中国内占16.28亿，教育类应用月活环比增速显著[31] 行业新闻综述：游戏动态 - 2025年9月全球玩家手游支出约66亿美元，美国、中国、日本市场份额分别为32%、15.3%、12%[34] - 《卡拉彼丘》手游全平台预约量突破1000万，定于10月23日公测[3][34] - 恺英网络与顺网科技、顺玩网络合作共建传奇类PC游戏生态社区[3][35] - 心动公司《伊瑟》举办首届全球庆典系列赛，巨人网络《超自然行动组》iPhone畅销榜排名回升至第10[3] 行业新闻综述：IP与演艺 - 泡泡玛特LABUBU联手TOPPS推出高端卡牌产品，单盒售价469元[36] - 2025年第三季度中国演唱会票房收入97.8亿元，同比增长9.8%，大型演唱会场次732场，观众规模1211.2万人次[37] - 芒果TV启动"千部IP联合创制生态计划"，提供最高50%的平台投资[36] 上市公司公告 - 冰川网络预计2025年前三季度归母净利润4.35至5.65亿元，同比扭亏为盈，第三季度净利润同比增长203%至290%[37] - 吉比特预计2025年前三季度归母净利润10.32至12.23亿元，同比增长57%至86%，第三季度净利润同比增长176%至313%[38] 板块行情表现 - A股传媒板块2025年第42周下跌6.27%，表现弱于主要指数[40] - 子板块中出版板块表现最好（下跌1.50%），游戏板块表现较弱（下跌8.47%）[40] - 出版板块相对传媒指数和沪深300获得最高超额收益，分别为+4.77%和+0.72%[40] - 个股方面，粤传媒周涨幅最大（+9.51%），创梦天地港股周涨幅最大（+12.15%）[40][47]

公司产品动态与测试计划 - 三七互娱发行的足球题材策略卡牌手游《足球大人物》将于10月24日开启限量删档测试，测试持续至10月31日 [1] - B站发行的《三国：谋定天下》全国巡回倾听会已在全国7个城市落地，青岛站开启报名，提供线上和线下参与形式 [2] - 创梦天地旗下二次元战术射击手游《卡拉彼丘》全平台预约人数突破1000万，将于10月23日正式开启公测 [3] 公司战略与市场拓展 - 三七互娱以精品化、多元化、全球化为核心战略，体育题材是其品类拓展的重要方向，足球题材游戏有望补充其全球化产品矩阵 [1] - B站通过玩家倾听会构建玩家与官方的共创生态，形成差异化竞争力，以提升在游戏发行领域的品牌和口碑 [2] - 《卡拉彼丘》预约破千万及公测临近，在游戏板块情绪回暖背景下，有望强化创梦天地的业绩预期并吸引投资者关注 [3] 技术应用与运营优化 - 三七互娱的“小七大模型”已在美术资产生成、广告投放环节实现降本增效，若《足球大人物》融入AI技术将验证“AI+游戏”的商业化价值 [1] - 《三国：谋定天下》倾听会允许玩家与策划零距离沟通游戏未来发展方向和优化建议，官方同步开放线上通道以确保更多玩家参与 [2] - 《卡拉彼丘》公测版本将包含性能优化、匹配机制调整等关键改动，此前游戏预约突破800万时已对创梦天地股价产生积极影响 [3]

公司业绩与产品表现 - 公司上半年净利润扭亏为盈 主要得益于发行线产品《地铁跑酷》及梦幻系列付费显著增长 以及新品《机甲战队》全球累计流水突破10亿美元[1] - 自研产品《卡拉彼丘》上半年月活回升约10% 流水增长约75% 并于今年5月实现盈利[3] - 手游版本测试数据超预期：次留率达60%+ 三留率40% 七留率22% 官网预约量超600万 TapTap评分7.7 好游快爆评分8.1[5][57] 产品战略转型 - 核心玩法从硬核竞技转向差异化定位：通过「弦化」机制（角色可变为2D纸片人）形成独特体验 初期测试首月日活超70万 日均在线时长超2小时 ARPPU超200元[7] - 运营策略强化角色价值与UGC生态：通过玩家共创调整角色设计（如星绘从废案复活） 取消「人枪绑定」机制 推出地图编辑器 UGC内容成为最受欢迎模块之一[19][22][28] - 侧重休闲社交定位：新增推车/生化/刀战等轻度模式 手游端优化自动开火/脚步提示等降低门槛 结算机制改为趣味称号强调团队性[24][34] 公司战略调整 - 聚焦主营业务：砍掉其他自研项目及非游戏业务 发行线保留《地铁跑酷》等长线产品 自研聚焦《卡拉彼丘》IP化运营[50][53] - 发行业务优势：凭借《地铁跑酷》等国民级产品代理经验 无需预付版权金即获得《机甲战队》（流水10亿美元）《冲冲奇兵》（流水3亿美元）等海外爆款代理权[55] - 长期主义投入：《卡拉彼丘》研发投入超6年 通过发行业务利润反哺自研 手游计划Q4上线[1][57] 行业竞争与创新 - 避开与大厂正面竞争：通过差异化创新破局 如「弦化」机制拓展战术维度（高低差地形/飘飞贴墙能力） 形成难以复制的体验[63] - 射击赛道创新方向：品类进化（如吃鸡/英雄射击）与3C体验革新并行 《卡拉彼丘》弦化机制类似《Apex英雄》滑铲的核心创新价值[63] - 人才与文化优势：通过独特创作方向吸引人才 团队规模精简至300人 获中国游戏创新大赛「最佳创新团队」奖[72] 用户生态与IP开发 - 社区文化形成：玩家共创「喵语文化」 嘉年华活动吸引近5000名玩家冒雨参与 周边产品星绘手办预售5000套三个月售罄[40][50][78] - IP长线运营思路：以IP思维持续运营 未来新项目均基于《卡拉彼丘》IP扩展 线下衍生品业务独立融资发展[50][64]