投资评级 - 维持"审慎推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 教育业务收入略有下滑但油墨业务盈利能力增强 公司实现双主业协同发展 [1][2] - 战略投资中昊芯英布局AI+教育领域 科德AI学已积累3万多用户并处于成长期 [4] - 负债率呈下降趋势 现金流整体健康 财务结构持续优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元 对应动态PE分别为49倍、46倍和43倍 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.65亿元同比下降1.15% 归母净利润0.53亿元同比下降15.16% [1] - 中专及全日制学校业务收入1.66亿元同比下降3.30% 成为收入下滑主因 [1] - 销售费用0.10亿元同比增长8.80% 管理费用0.27亿元同比增长4.68% 期间费用率12.35%同比提高1.23个百分点 [1] - 油墨业务中高光泽型胶印油墨收入0.58亿元同比增长3.55% 高耐磨型下降1.70%至0.46亿元 快干亮光型下降1.05%至0.68亿元 [2] - 油墨业务毛利率全面提升 高光泽型26.99%提高2.07个百分点 高耐磨型24.69%提高1.13个百分点 快干亮光型24.68%提高2.35个百分点 [2] - 总资产11.89亿元同比增长8.00% 总负债2.56亿元同比增长3.70% 资产负债率21.53%同比下降0.89个百分点 [3] - 经营性净现金流0.62亿元同比下降1.95% 收现比85.83%同比提高1.16个百分点 [3] 战略布局 - 出资1.3亿元战略投资中昊芯英 持有5.53%股权 [4] - 中昊芯英通过协议转让受让普天股份10.75%股权 并与海南芯繁合计持有普天控股50.01%股权 [4] - 推出科德AI学平台 提供金融、教师、会计师等职业认证教程 已积累用户3万多人 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8.59亿元同比增长8.0% 2026年9.10亿元增长6.0% 2027年9.56亿元增长5.0% [4][6][11] - 预计2025年归母净利润1.59亿元同比增长9.6% 2026年1.68亿元增长5.8% 2027年1.79亿元增长6.2% [4][6][11] - 预计毛利率从2024年33.37%提升至2027年33.90% 净利润率从18.24%提升至18.71% [11] - ROE从2024年15.49%提升至2027年16.26% ROA从11.95%提升至12.56% [11]

公司财务表现 - 2025年上半年营收3.66亿元同比下降1.15% 归母净利润5328.17万元同比下降15.16% [1] - 中职和全日制学校业务营收1.66亿元同比减少3.30% 毛利率41.06%同比下降约1个百分点 [9] - 油墨业务三大主力产品贡献营收：高光泽型胶印油墨约5838万元、高耐磨型胶印油墨4650万元、快干亮光型胶印油墨6828万元 [9] 参股AI芯片企业情况 - 持有中昊芯英股权比例从初始8.3791%持续降至2025年8月26日的5.53% [3] - 2025年上半年权益法下确认投资损益-892.34万元 [4] - 中昊芯英2024年营收5.98亿元归母净利润0.86亿元 但2025年上半年营收约1.02亿元净利润亏损1.44亿元 [4] 股价与资本运作 - 股价从4月低点12.34元/股涨至8月25日收盘实现翻倍 近期因参股AI芯片企业概念连续涨停 [1] - 实控人吴贤良曾于2025年5月签署协议拟以每股14.72元转让7758万股(对价11.42亿元) 但6月终止转让 [9][10] - 公司通过提名董事方式对中昊芯英施加重大影响 将其列为重要联营公司 [8] 主营业务结构 - 公司主营教育业务(中职学校/全日制学校/职业技能培训)和油墨业务(胶印油墨/UV油墨研发生产销售) [1] - 2022年以来整体营收规模稳定 上半年营收维持在3.5-3.9亿元区间 年度营收维持在7.7-8亿元区间 [9]