本文源自：金融界 作者：行情君 截至2024年中报，东方甄选营业总收入21.87亿元、净利润-9679.9万元。 8月4日，东方甄选(01797)盘中上涨4.25%，截至10:06，报23.82元/股，成交3.0亿元。 东方甄选控股有限公司是中国在在线课外教育服务领域的领先者，以提供优质的在线课程和备考服务而 享有高度的品牌知名度。在2021年，公司将业务拓展至直播商务、教育智能硬件产品、STEAM教育以 及职业教育等领域，2017年已经成为中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，凭借强大的技术和 资源优势，持续进行新业务探索和发展。 ...

市场表现 - 沪指涨跌幅为-0.37%，深证成指涨跌幅为-0.17%，创业板指涨跌幅为-0.24% [1] - 申万一级行业中环保、传媒、轻工制造涨幅居前，通信、综合、电子跌幅居后 [1] - 概念板块中动物疫苗、首板、在线教育表现较好，稀土、电路板、十大军工集团表现较差 [1] 图表数据 - 图表1展示了今日主要指数涨跌幅及概念板块表现 [6][8] 分析师信息 - 报告由粤开证券宏观分析师孟之绪撰写，其具备证券投资咨询执业资格 [12] - 数据来源包括wind及粤开证券研究院 [11] 报告属性 - 报告类型为投资策略研究，发布日期为2025年8月1日 [1] - 报告标题为"粤开市场日报-20250801" [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收达1.871亿美元，同比增长9.8%，超出Zacks共识预期3.38%（原预期1.8099亿美元）[1] - 每股收益(EPS)为0.12美元，较去年同期的0.09美元增长33.33%，显著高于分析师预期的0.09美元[1] 业务指标 - 付费企业客户数1,686家，超过三位分析师平均预估的1,665家[4] - 总注册学习者达1.83亿人，略高于分析师平均预估的1.8227亿人[4] - 企业端营收6,430万美元，同比增长9.5%，超出四位分析师平均预估的6,176万美元[4] - 消费者端营收1.228亿美元，同比大幅增长26.2%，高于四位分析师平均预估的1.1925亿美元[4] 盈利能力 - 企业端毛利润4,480万美元，超过三位分析师平均预估的4,306万美元[4] - 消费者端毛利润7,530万美元，高于三位分析师平均预估的7,246万美元[4] 市场表现 - 过去一个月股价累计上涨5.3%，略低于同期标普500指数5.7%的涨幅[3] - 当前Zacks评级为2级（买入），预示短期内可能跑赢大盘[3]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 在线教育发展历程对AI教育有参考意义，但发展环境变迁，AI教育需解决总量供需错配，技术门槛更高，商业化路径推进周期或拉长，存量玩家有望保持竞争优势 [1] - AI教育产品商业模式应从单一工具向全链条服务转型，重视最终学习效果转化 [2] - AI教育商业模式分层演进，年龄和需求驱动差异化设计，不同年龄段用户的产品侧重点不同，硬件载体和教师端工具各有特点和问题 [3] - 建议关注具备全链条服务交付能力且能有效提升教学质量的AI教育产品，不同年龄段有不同的落地路径 [4] 根据相关目录分别进行总结 写在前面 - 在线教育发展是互联网与教育产业变革交织缩影，每轮技术迭代伴随资本涌入、模式创新与政策调整，存活企业需理解教育本质并融入技术，AI技术正重塑教育行业，本报告聚焦AI教育商业模式搭建 [13] AI教育与在线教育诞生背景异同 - 政策层面，AI教育和在线教育均获政策支持，但AI教育需探索校外学科资源合规化供给，“双减”后线上、线下K9学科类培训面临常态化监管，同时也有诸多支持AI教育发展的政策 [15][16][19] - 目标层面，在线教育主要解决下沉市场优质供给稀缺问题，“双减”后AI教育还需提高供给效率，校外教培资源供需错配加剧 [15][22] - 技术层面，二者都为技术驱动，在线教育企业是技术红利分享者，AI教育对企业有技术门槛，高性能、低成本、开源的Deepseek-R1适配教育领域，降低了企业探索门槛 [15][25][26] - 融资层面，“双减”后国内教育科技VC投资收缩，AI教育商业化路径推进周期或拉长，但存量玩家有望保持优势，资本更聚焦细分领域 [15][29] 在线教育商业模式变迁的借鉴 - 在线教育服务产品交付环节跑出最多千亿市值公司，包括获客匹配、内容生产、产品交付三大领域，交付环节直接触达用户核心需求且有规模化盈利潜力 [32] 获客匹配：家教O2O平台的兴起与转型 - 互联网O2O模式传入教育行业，出现了跟谁学、轻轻家教、疯狂老师等O2O机构，早期发展较好，但存在冷启动现象，用户付费意愿不强，教师和用户粘性低，平台难以持续，后期开始转型K12直播课程业务 [34][36][38] 内容供给：录播课程平台（MOOCs、轻课）、UGC文档平台 - MOOCs提供线上录播课程，教学质量难以保障，用户付费意愿有待提高；轻课课程短、趣味性强、完课率高，收费低，作为引流课程；UGC文档平台以用户上传资料为主，付费用户多为高年级学生和职场人士 [39][40] 服务交付：线上直播课向OMO模式发展 - 服务交付包括教学、练习、测试、评价四个环节，直播课有多种形式，各有优劣，OMO模式兴起，结合了线上与线下教学的优点；拍搜工具能快速获客，但难以培养深度覆盖，付费增值感知弱，后期转向直播课；学情、校园管理系统以ToB业务为主，推广难度大 [46][47][49] 在线教育的商业模式变迁启示：重服务交付、重教学效果 - 在线教育大部分转向直播课程或OMO模式，因为课堂形式能覆盖多个教育环节，对学习效果负责，且交互性强、标准化程度高，商业模式易复制扩展，AI答疑产品有望向AI教育产品闭环发展 [51] 在线K12教育平台竞争复盘：短期AI教育竞争更趋良性 - 中国K12在线教育曾有激烈竞争，以广告投放和资本驱动扩张，核心是“零和博弈”思维，但广告投放可持续性存疑，目前AI教育竞争更健康良性，因为政策监管、供需结构改善和技术门槛构筑护城河 [53][54][62] AI教育商业模式初探：针对不同用户的差异化设计逻辑与变现路径 - AI教育商业模式探索有年龄分层特征，低年龄段学生需构建有趣的教学场景，高年龄段学习者追求效率和结果，产品设计和变现路径不同 [64] AI答疑工具：以单一功能为主，预计主要起引流、数据积累作用 - 主流AI答疑工具同质化竞争，功能单一，盈利能力有限，但能高频触达客户，在流量入口和数据积累方面有重要作用 [67][68] 低年龄段多功能AI教育软件：对全真模拟场景等的需求更强 - 针对低年龄段学生特点，豆神教育推出AI超拟人多对一直播课，通过视觉大模型监测学生行为；新东方推出AI1对1外教产品，以卡通形象和互动机制提升趣味性和交互效率 [70][71] 高年龄段多功能AI教育软件：学生、成人自驱力强，强调效率、效果、性价比 - 有道领世利用碎片化时间完成知识点梳理与巩固，高考成果优异；天立启鸣达人AI为学生提供教育资源，帮助提分，提高学校升学率；粉笔AI系统班适合笔试备考刷题，实现数字人导师功能跃迁，且性价比高 [76][80][84] 教师端AI应用：对内显著降本增效，对外付费意愿有待提高 - 教师端AI软件能提升教学效率，降低成本，但个人用户付费意愿低，外部学校采购决策周期长 [87][92] AI教育硬件产品：可视化教学工具与合规K12学科资源获取路径 - 幼儿智能玩具向多模态交互型升级，提供情感陪伴和教育支持；素养课程智能教具将抽象知识具象化，破解教学痛点；智能学习平板是合规K12学科资源获取路径，需求增长，但受制于硬件成本和营销费用，商业模式有待优化；其他智能硬件设备包括词典笔、听力宝等，通过技术集成优化特定学习场景效率 [94][97][100] 投资建议 - 建议关注具备全链条服务交付能力且能有效提升教学质量的AI教育产品，高中及成人学习者的AI互动课与刷题系统班效果突出，低年龄段学生的AI教育是稀缺学科资源的合规供给载体，行业玩家正拓展多元商业模式，可跟踪创新突破机会 [4][112]

教育行业趋势 - 线下教培机构收缩后，名师转向线上平台建立教育账号，成为学生学习辅助工具 [1] - 线上教育内容增加用户使用时长和粘性，帮助平台留存忠实用户群 [1] - 短视频平台如抖音、B站成为中小学生高效学习的新选择，满足碎片化学习需求 [14][16] 爱奇艺少儿业务 - 奇异果TV"少儿模式"成为家长安心选择，提供护眼功能和内容安全筛选 [3][5] - 平台上线BBC《与恐龙同行》等高质量纪录片，豆瓣评分9.1分，拓宽儿童探索边界 [7] - 2025年爱奇艺世界·大会上宣布儿童业务升级为少儿业务，发布11部重点片单 [5] B站教育生态 - B站UP主@火柴人AlanBecker创作的科普动画系列多次登上每周必看榜，YouTube粉丝量级达千万 [8] - 山东财经大学宋浩老师的数学课累计观看1.6亿次，评论286万条，覆盖约2860万学习者 [8] - 平台覆盖从K12到职业技能的多样化学习资源，如@一点老师（174万粉丝）的数学思维导图课程 [11][12] 抖音教育内容 - 同济大学退休教授@不刷题的吴姥姥以500万粉丝推广快乐物理学习方法，吸引中小学生超前学习 [16] - 教育团队"一数"入驻抖音后受追捧，以985名校师资和幽默讲解风格突破平台娱乐属性 [16] - 抖音精选推出高考专题，聚合100+高校、学霸和名师资源助力考生冲刺 [18] 家长行为洞察 - 海淀家长系统化利用B站教育资源，通过UP主课程实现暑假"弯道超车" [11] - 学霸家长更倾向选择可视化、AI动画等创新形式激发孩子学习兴趣 [21] - 双职工家庭依赖爱奇艺少儿模式的安全内容解决假期带娃难题 [2][5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国营利性教育行业，特别是军事人员教育和护理教育领域 [6] - 公司：American Public Education (APEI)，旗下有American Public University System、Rasmussen、Hondros和一所培训学院 [6] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与市场地位 - 公司是美国现役军人、退伍军人的头号教育机构，也是两年制ADN护士和LPN护士的头号培养机构，规模是第二大竞争对手的两倍 [7] - 公司所处的营利性教育市场规模达1000亿美元且在增长，新政府带来了发展顺风 [6] - 公司的教育具有抗AI特性，专注于高需求领域，如护理和军事职业发展 [6] 业务表现与财务状况 - Rasmussen在2024年下半年实现了同比正招生增长和正EBITDA，发展态势良好 [8] - 公司过去12个月收入6.35亿美元，调整后EBITDA为7650万美元，自由现金流由美国公立大学系统产生，资产负债表上有1.88亿美元现金 [8] - 2025年第一季度预计收入1.64亿美元，净收入750万美元，每股收益0.41美元，调整后EBITDA为2120万美元，较去年第一季度增长25% [20][21] 业务板块亮点 - 护理业务：未来十年每年护士短缺20万人，公司毕业生只能填补不到5%的缺口，有显著发展顺风 [9][10] - 公共服务平台：美国公立大学系统是全在线机构，2024年有超1.7万名学生毕业，近30%的学生获得学位或证书后会回来攻读第二个学位 [13] - Rasmussen：约一半收入来自校园和在线护理项目，另一半来自类似APUS的学位项目，招生情况显著改善，增长限制两周前解除，有望在2025年第四季度看到成果 [16][18][19] - Hondros：连续21个季度实现同比招生增长，过去五年新增四个校区 [20] 发展战略与前景 - 业务简化：关闭表现不佳的校区，将三所高等教育机构合并为一个系统，预计2026年及以后产生协同效益 [28][29] - 校园扩张：优先填满现有校区，同时考虑在相邻州和现有州内有增长机会的地区开设新校区，如密歇根州和佛罗里达州 [32][33][34] - 宏观趋势影响：失业率上升可能促使更多人选择教育提升自己，陆军提前完成征兵目标对APUS招生前景有利，护理供需缺口持续存在也是积极趋势 [38][39][40] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司的教育投资回报率在4500所机构中排名前11%，受到第三方研究认可 [25] - 40%的APUS学生来自推荐，30%的学生攻读第二个学位，良好的声誉有助于降低营销成本 [46] - 公司与教育部的关系改善，两周内解决了三个请求中的两个，第三个正在深入考虑中 [47][48]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5][26] 报告的核心观点 - 网易游戏业务提升全球影响力，利润侧表现优秀，上调盈利预期和目标价 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 25Q1 营收 288 亿元，同比上升 7%；Non - GAAP 归母净利润 112 亿元，同比增长 32%；Non - GAAP 归母净利率 39%，同比提升 7pct [1][10] - 25Q1 综合毛利率 64.1%，同比上升 0.7pct；游戏及增值服务毛利率 68.8%，同比下降 0.7pct，因游戏产品结构变化 [1][11] - 25Q1 总经营费率 28%，同比降低 7pct；销售费率 9.4%，同比下降 4.6pct，游戏推广费用下降，预计后续销售费率逐步恢复 [1][11] 游戏 - 25Q1 在线游戏业务收入 234 亿元，同比增长 15%；手游收入 154 亿元，同比下降 4%，因去年同期高基数；PC 端游收入 81 亿元，同比增长 85%，得益于《守望先锋》回归等 [2][13][16] - 25Q1 网易递延收入 177 亿元，同比增长 19% [2][16] - 25Q1 多款新游表现优异，《漫威争锋》登顶 Steam 全球畅销榜，《界外狂潮》登上 Steam 全球畅销榜第六名，《七日世界》手游登顶全球 160 多个地区的 iOS 下载榜榜首 [2][19] - 后续期待《Destiny: Rising》以及《漫威秘法狂潮》等游戏 [2][19] 有道 - 25Q1 有道净收入 13 亿元，同比下降 7% [3][20] - 学习服务收入 6.02 亿元，同比减少 16%，降幅较上季度收窄约 5pct，核心业务如“有道领世”销售额同比增长超 25%，“有道小图灵”销售额增长超 40% [3][20] - 智能设备收入 1.9 亿元，同比增长 5%，新品 AI 答疑笔 Space One 首批库存 10 天内售罄 [3][20] - 广告服务收入 5.05 亿元，同比增长 3%，广告客户数量同比增长超 20%，海外广告业务通过 Google 合作伙伴认证 [3][20] 网易云音乐 - 25Q1 云音乐净收入 19 亿元，同比下降 8%，受社交娱乐业务拖累 [3][23] - 毛利率 36.8%，同比 - 1.1pct，环比 + 4.8pct，同比下降因去年同期一次性版权调整，环比上升反映版权内容采购重视 ROI，经营杠杆释放带来毛利率持续优化 [3][23] 投资建议 - 上调盈利预期，预计公司 25 - 27 年调整后归母净利润分别为 393/425/467 亿元（上调 5%/2%/2%） [4][26] - 给予 25 年 15 - 17xPE，上调目标价至 214 - 242 港币（上调幅度 34 - 36%） [4][26] 财务预测与估值 - 给出 2024 - 2028 年营业收入、non - GAAP 归母净利润等盈利预测和财务指标 [5] - 给出 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测数据及关键财务与估值指标 [29]

公司概况 - 核桃编程是国内知名少儿编程教育机构，品牌隶属于北京聪明核桃教育科技有限公司，正筹备赴美IPO，预计募资规模可能达到1亿美元左右 [4][5] - 公司已完成5轮融资，累计超3亿美元（约21.9亿元人民币），投资方包括XVC、源码资本、KKR、高瓴资本、华兴新经济基金等头部机构，赶集网创始人杨浩涌为天使投资人 [5][12] - 创始人曾鹏轩为教育连续创业者，联合创始人王宇航为中科大计算机科班出身，公司成立于2017年7月，专注4-12岁儿童编程教育 [7][8] 商业模式 - 首创AI人机双师教学模式，结合情境化教学和ARCS动机模型，年费2399元（活动价可低至1999元），价格低于线下真人授课机构 [8] - 通过AI和自适应学习技术收集百亿条学习行为数据，实现千人千面学习反馈和动态课程匹配，学员主动挑战率89%，作品完成率96% [8][11] - 课程体系采用进阶式架构，从图形化编程入门逐步过渡到Python和C++高阶课程 [8] 运营数据 - 2020年8月同期在读学员突破65万（一年内百倍增长），2024年10月累计学员超800万，平台记录代码行为操作量683亿次 [10][11] - 2023年底发布"实操教学产品1.0"，整合智能硬件和个性化教学引擎，师资基地从2城扩展至9城 [11] - 2021年C轮融资2亿美元后宣布"All in教育科技"，重点投入AI教学系统、师资储备及自研"NUTS"图形化编程平台 [12] 行业分析 - 2024年少儿编程市场规模近500亿元，预计2027年突破1400亿元，政策推动编程纳入中小学课程体系并与升学挂钩 [14] - 行业集中度加速提升，2025年前三企业市占率或超75%，但存在课程同质化和盈利压力问题，2024年童程童美上市后暴露出高扩张模式弊端 [15][16] - 低线城市渗透率将突破30%，国际市场（东南亚、非洲、中东）成为新增长点，中国教具已进入全球50国4000+教育机构 [21] 发展趋势 - AI技术深度赋能，GPT-4o等将与编程机器人、智能开发板结合，2025年在低线城市普及 [19][20] - 编程竞赛（CSP、NOI）和等级考试需求增长，头部机构构建"启蒙-职业"全周期培养体系 [21] - 行业进入规范整合期，从流量争夺转向价值深耕，需平衡扩张与盈利可持续性 [18][16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1.79亿美元，同比增长6%，全年营收预期中点为7.25亿美元 [6] - 第一季度产生超2500万美元自由现金流，同比增长40% [6] - 第一季度毛利润1亿美元，同比增长9%，毛利率56%，较去年同期提升2个百分点 [31] - 第一季度总运营费用8700万美元，占营收49%，较去年同期改善4个百分点 [31] - 第一季度净利润2000万美元，占营收11%，调整后EBITDA为1900万美元，占营收10.4% [31] - 截至2025年3月31日，拥有约7.48亿美元无限制现金及现金等价物，无债务 [32] - 预计2025年Q2营收在1.79 - 1.83亿美元之间，同比增长5% - 7%；调整后EBITDA在1100 - 1500万美元之间 [41] - 预计2025年全年营收在7.2 - 7.3亿美元之间，同比增长约4% - 5% [41] - 2025年目标是将年度调整后EBITDA利润率提高100个基点至7% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者业务 - 第一季度营收1.18亿美元，同比增长5%，其中历史消费者产品营收1.02亿美元，学位产品营收1600万美元，均同比增长5% [35] - 第一季度毛利润7200万美元，同比增长9%，综合毛利率62%，较去年同期提升190个基点 [36] - 新增超700万注册学习者，总用户基数达1.75亿 [37] 企业业务 - 第一季度营收6200万美元，同比增长7%，由商业和校园业务增长驱动 [39] - 第一季度毛利润4300万美元，同比增长10%，毛利率70%，较去年同期提升200个基点 [40] - 付费企业客户总数增至1651家，同比增长12%，付费企业客户净留存率为91% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 吸引超7500万学习者，美国、印度、墨西哥和巴西是最大市场之一 [17] - 目前服务1651家付费企业客户，涵盖企业、政府和校园 [18] - 谷歌的AI Essentials课程在2024年是最受欢迎课程，至今已有超100万注册量；微软内容已有超100万学习者注册，来自超195个国家 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 简化业务模式和细分报告，将消费者和学位细分整合，以学习者旅程为决策核心，聚焦统一的端到端平台体验投资 [11][12] - 未来优先关注产品创新、加速内容引擎和提升市场推广能力三个关键领域 [27] - 产品创新方面，加速产品开发周期，利用先进AI和数据驱动洞察，持续提升平台能力 [28] - 内容引擎方面，快速增加高质量、与工作相关的课程目录，与更多领先内容创作者合作 [28] - 市场推广能力方面，通过改进发现、营销和明确价值主张，更有效地引导个人学习者，优化企业渠道 [29] - 行业中，到2030年全球59%的劳动力需要某种形式的技能提升或再培训，企业需要更灵活的劳动力，高等教育需适应压力，学生和雇主对教育有新需求，公司有机会凭借规模、技术和生态系统重塑教育交付方式 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年开局良好，财务状况改善，增长预期提升，未来增长将由创新定义，有信心通过实施新举措推动长期增长 [6][20][27] - 宏观环境存在不确定性，企业支出谨慎，但公司在消费者业务有改善迹象，预计消费者和企业业务将实现个位数增长，学位产品预计下降 [42][82] - 行业变革迅速，公司有机会凭借现有基础资产和全球影响力，在塑造学习未来中发挥重要作用 [20] 其他重要信息 - 公司目录现包含近10000门课程，较去年增长37%；推出近700门AI课程，今年目前AI内容每分钟有12次注册，高于2023年的每分钟1次和2024年的每分钟8次 [13][14] - 今年推出5个新的专业证书，使证书总数达到90个，超30个证书获得学分推荐 [14][15] - 2025年微证书影响报告显示，85%的雇主更倾向于雇佣有微证书的候选人，94%的学生希望微证书能计入学位，高于2023年的55% [15][16] - 2023年开始推出AI文本翻译，使近300万学习者能够访问超5000门26种语言的课程；上周推出超100门AI配音课程，涵盖西班牙语、法语、德语和巴西葡萄牙语 [21] - 从Q4开始测试基于职业的发现体验，初步结果显示对付费学习者转化率有积极影响，将继续扩展该体验 [25][26] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 新CEO在新角色中主要关注哪些方面，哪些领域有更大增长机会？ - 回答: 优先解锁创新驱动的增长，近期关注产品创新、内容引擎和市场推广能力；预计消费者业务会先看到业务产出指标的改善，长期也会影响企业业务 [46][48][51] 问题2: 1月注册学习者净增创纪录的原因是什么，是留存、漏斗顶部还是两者都有？ - 回答: 是两者的结合，漏斗顶部方面，营销效果改善，平台自身改进带来更好的学习者体验；产品方面，Coursera Plus订阅促销成功，带来大量自由现金流和未来收入 [52][53] 问题3: 内容扩展方面，未来2 - 3年内容组合会是什么样，哪些领域有机会？ - 回答: 希望内容既有广度又有深度且灵活，继续增加课程目录，如GenAI课程需求高；增加新的入门级证书，在医疗保健领域有扩展机会；会增加对Coursera自制内容的投资 [58][59][61] 问题4: 职业发现解决方案能构建多全面的解决方案，是否有更大的货币化机会？ - 回答: 目前处于早期阶段，有60多个角色被覆盖，有很大扩展机会；目标是帮助学习者更好了解职业和技能，未来可能有额外机会 [65][66] 问题5: 消费者和学位业务合并为一个细分的逻辑是什么，是否是为了掩盖学位业务的弱点？ - 回答: 学位业务本质上是另一种消费者产品，从运营和管理数据角度看应合并；已提供历史数据和前瞻性指导，学位业务预计今年略有下降，随着消费者和企业业务增长，学位业务对投资者的相关性会降低 [72][73][74] 问题6: 年度展望的假设依据是什么，如何考虑宏观环境对消费者业务的影响？ - 回答: 预计消费者和企业业务都将实现个位数增长，消费者业务增长更多；消费者业务展望考虑了已观察到的指标改善，会继续投资该业务，但未假设新举措带来的增量增长；企业业务预计增长较慢，因宏观环境不确定性导致企业支出谨慎，但校园业务是亮点 [79][80][82] 问题7: 技能提升和再培训机会何时能转化为公司的增长动力，需要什么条件？ - 回答: 长期来看，全球劳动力技能提升需求大，但宏观环境不确定性使企业领导者在支出上谨慎；不同行业受AI影响不同，提前投资技能提升的公司将获得竞争优势，公司要服务好这些公司，并与暂时观望的公司保持沟通 [88][89][90] 问题8: 为什么选择将利润率提高100个基点，如何决定投资项目和金额？ - 回答: 为确保有足够资源追求增长机会，未将新举措的收入纳入预测；目前环境不确定，新举措效果未得到验证，这样做是务实和谨慎的；希望看到指标改善后能自信预测新的收入增长 [94][95][96] 问题9: 目前的投资对核心消费者业务和企业业务的优先级是怎样的，是否有企业特定的投资？ - 回答: 内容方面的改进对所有学习者都有益；也有针对企业业务的特定投资，如创建满足企业特定需求的课程集、更好的集成和管理工具等；职业发现解决方案对消费者和企业都有帮助 [101][102][103] 问题10: 调整后EBITDA利润率何时触底，投资的回报期如何考虑？ - 回答: 若投资成功，预计短期内会看到结果；市场推广投资在消费者业务上回报更直接，内容投资有短期和长期回报，产品创新投资回报不一；运营方面的指标驱动投资已开始有回报，希望在年内提高增长预期 [106][107][108] 问题11: 目前注册学习者中付费学习者的比例是多少，预计所有举措实施后该比例会是多少？ - 回答: 未具体披露转化率，但预计通过关注的举措能看到注册学习者向付费学习者的转化率提高，公司有机会在学习者注册时和长期内实现转化 [115] 问题12: 教育部可能关闭或预算、赠款审查对合作的高等教育机构有何影响？ - 回答: 高等教育合作伙伴对此感到担忧，公司可通过课程收入分成安排为他们带来收入，正在与他们讨论如何创建更多课程、提高课程表现和相关性，以帮助他们应对资金挑战 [116]