文章核心观点 - 始祖鸟母公司亚玛芬体育经历频繁的高层人事变动，最新为大中华区总经理佘移峰离职，由新任大中华区总裁马磊暂代[4] 安踏在收购亚玛芬体育后，其用人策略呈现“内部培养+外部引进”的混合模式，以国际品牌管理经验人才搭配安踏体系内人才[6] 始祖鸟作为亚玛芬体育的核心增长引擎，在中国市场面临日益激烈的户外赛道竞争，其“降维打法”在推动增长的同时也潜藏因潮流周期性和竞争加剧带来的风险[7][8][9] 高管交替与用人策略 - 2019年安踏收购亚玛芬体育后，始祖鸟大中华区由安踏元老徐阳掌舵，其通过渠道直营转型、品牌IP打造等策略提升了品牌形象和市场份额[2] 徐阳于2023年年初调回安踏主品牌任CEO，其职务先后由姚剑和佘移峰接任[2] 佘移峰最近一次公开亮相是在2025年8月19日于北京为全球首家ARCLOUNGE揭幕[2] - 2025年，亚玛芬体育大中华区管理层再次变动，始祖鸟大中华区总经理佘移峰离职，职务由今年7月刚被任命为大中华区总裁的马磊暂代[1][4] 马磊在体育用品行业深耕多年，曾任职于百丽、滔搏、阿迪达斯中国及中乔体育，履历涵盖国际与本土品牌[3][5] - 安踏的用人哲学是“内部培养+外部引进”的混合模式，如姚剑（曾任职耐克超十年）与徐阳（安踏体系内人才）的搭配，以及马磊与佘移峰的搭配，旨在解决快速扩张中的人才短缺并保证企业稳定发展[6] 公司财务表现 - 亚玛芬体育2024年实现营收51.83亿美元，同比增长18%，营业利润同比提升56%至4.71亿美元[6] 2024年第四季度，始祖鸟全渠道营收增长29%，带动户外功能性服饰板块营收同比增长33%至7.45亿美元[6] - 2025年上半年，亚玛芬体育营收同比增长23.46%至约27.08亿美元，其中大中华区收入达8.56亿美元，同比增长42.4%[7] 2025年第二季度，始祖鸟所在的户外功能性服饰部门营收同比增长23%至5.09亿美元[3][7] 市场竞争格局 - 始祖鸟在中国市场的增长被部分分析人士归因于“降维打法”，即将其专业户外产品转化为潮流单品，但此策略可能导致品牌因潮流周期性面临风险[7] 户外赛道竞争激烈，始祖鸟面临“同门”品牌（如狼爪、萨洛蒙）以及众多国产“平替”品牌的竞争，例如伯希和2024年营业收入达17.66亿元并启动港股IPO，凯乐石据报2024年收入近40亿元[7] - 2025年天猫“双11”首日销售榜单中，始祖鸟意外跌出前二十（去年位列第十），榜单呈现多元化竞争格局，涵盖从性价比国产品牌到中高端国际品牌及综合运动巨头[8] 行业评论认为中国户外市场整体处于成长期，有号召力的本土规模品牌较少[8] - 始祖鸟此前经历“危机事件”以及近期取消阳朔国际攀岩山地课堂活动，对其品牌形象产生影响，启示户外品牌应坚守专业底线以避免过度跨界稀释核心价值[9]

公司业绩表现 - 2025年第二季度公司营收同比增长23%至12.36亿美元 [1] - 户外功能性服饰板块营收同比增长23%至5.09亿美元 [1] - 山地户外服饰及装备板块营收同比增长35%至4.14亿美元 [1] - 球类及球拍装备板块营收同比增长11%至3.14亿美元 [1] 区域市场表现 - 大中华区营收同比增长42%至4.10亿美元 [1] - 亚太地区(不含大中华区)营收同比增长45%至1.55亿美元 [1] - 美洲地区营收同比增长6%至3.95亿美元 [1] - 欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收同比增长18%至2.76亿美元 [1] 渠道表现 - 品牌直面消费者(DTC)渠道营收同比增长40%至6.41亿美元 [1] - 户外功能性服饰板块自有门店同比增12%至227家 [1] - 山地户外服饰及装备门店同比增58%至256家 [1] - 球类及球拍装备业务门店同比增142%至63家 [1] 品牌发展情况 - 始祖鸟净新增7家门店，鞋履业务及女性品类有所增长 [1] - 萨洛蒙DTC渠道增长63%，大中华区净增16家门店，总数达234家 [1] - 威尔胜鞋服业务收入同比翻番，计划今年在中国新开50家网球360门店 [1] 全年业绩指引 - 预计全年收入增长20-21% [2] - 预计全年毛利率约57.5% [2] - 预计全年营业利润率11.8-12.2% [2] - 预计完全稀释每股收益0.77-0.82美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品牌端618大促国货品牌亮眼，美妆个护板块有结构性机会，可选消费逐步复苏，美护和户外板块业绩成长性有望延续 [3] - 制造端关税扰动避险情绪高点已过，估值修复，优质制造龙头抗风险能力强，产业份额有望提升 [3] - 亚玛芬体育25Q1业绩超预期上调全年预期，户外运动行业高景气持续向上 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动-0.57%、-0.46%、-0.88%、-0.18%、+1.10% [5][11] - 纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动-0.11%、-1.48%、-1.61%，较上证指数分别跑赢0.45pct、跑输0.91pct、跑输1.04pct，在31个申万一级行业中分别排名第11位、第24位、第26位 [5][11] - 本周市场涨幅最大的板块是医药生物（+1.78%），跌幅最大的板块是计算机（-3.02%） [5][11] - 本周A股纺织服饰涨幅前五为浪莎股份（+31.91%）等，跌幅前五为华纺股份（-23.78%）等；美护&珠宝涨幅前五为莱绅通灵（+43.66%）等，跌幅前五为珀莱雅（-8.27%）等 [17][18] 行业数据跟踪 零售数据 - 4月社零总额同比增长5.1%，增速同比/环比+2.8/-0.8pct；商品零售/餐饮收入分别同比变动+5.1%/+5.2% [20] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+14.0%、+2.9%、+4.0%、+7.6% [20] - 限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+2.2%、+7.2%、+25.3%、+19.9%、+38.8%、+26.9% [20] 原材料价格 - 棉花：Cotlook A指数较上周变动+0.6%，中国棉花价格指数较上周变动+0.2% [23] - 羊毛价格指数较上周变动+0.6% [23] - 粘胶短纤/粘胶长丝较上周均持平 [23] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY分别较上周变动+0.3%、+0.4%、持平 [23] - PA66较上周持平 [25] - 锦纶丝POY/FDY/DTY分别较上周变动+2.0%、+1.1%、-0.2% [25] - 原油价格较上周变动+0.68%，棕榈油较上周变动-0.41%，聚丙烯指数较上周变动-2.07%，低密度聚乙烯价格较上周五基本持平，黄金Au9999价格较上周变动+4.02%，白银价格较上周五变动+2.26% [27][28] 出口数据 - 25年3月越南纺织品和服装出口同比+14.77%（M1 - 2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1 - 2同比+10.1%） [6][31] - 丰泰/裕元（制造分部）25年4月营收同比增速分别为+2.7%、+10.5%，保持稳健增长 [6][33] 行业&公司动态 - 中国男装品牌利郎海外首店落户马来西亚，门店商品陈列按三大系列划分 [34][36] - 五家小众运动户外品牌闯入中国内地市场，部分已开店或官宣 [36] - 亚玛芬体育25年第一季度财报表现强劲，营收、利润等指标增长，分地区和业务板块均有不同程度增长 [4][36] 投资建议 - 政策提振消费关注内需复苏，包括高景气赛道+优质公司如安踏体育等，业务调整带来高弹性的公司如海澜之家等 [7] - 提振消费+估值调整到位关注零售板块业绩估值双击，如稳健医疗、登康口腔、爱美客、珀莱雅等 [7] - 制造端关注产能布局多元、美国出口占比低的细分龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等 [7]