海圣医疗是面向全球的麻醉、监护类医疗器械综合产品提供商，主营业务为麻醉、监护类医疗器械产品的研发、生产和销售，产品已广泛应用于麻醉科、 ICU病房、急诊科等科室的终端临床需求。 11月7日，浙江海圣医疗器械股份有限公司（下称"海圣医疗"）将北交所IPO上会，公开发行不超过1129.41万股。 笔者注意到，海圣医疗的业绩主要是通过经销模式所获，每年至少有8成的收入是通过经销商。需要说明的是，虽然经销商在销售链路中占据核心地位，但 其结构却暗藏风险，海圣医疗每年新增与退出的经销商数量均超200 家，群体流动性极大，且退出经销商的毛利率始终高于新增经销商，2024年两者差额更 是达到4.18个百分点，单位利润差异显著。 费用方面，近三年半海圣医疗的销售费用合计约1.05亿元，几乎是研发费用的两倍，而销售费用率不仅持续增长至10.63%，还始终远超同行6.25%的均值， 费用控制效率落后。进一步拆解可见，超6成销售费用用于职工薪酬，且公司销售人员占比远高于维力医疗、三鑫医疗等同行，人均薪酬也处于较高水平， 但人均创收却显著低于这些可比公司，"高投入低产出"的人员效率反差明显。 年换200+经销商 2022年-2024 ...