2025年新股市场表现 - 今年以来新股上市首日表现强劲，截至12月23日，新股上市首日均价相比发行价平均涨幅达251.63%，以收盘价计算平均涨幅达257.87% [1] - 有34只新股上市首日收盘价较发行价涨幅超过3倍，其中12月平均涨幅达到278.83% [1] - 12月上市的“国产GPU双雄”沐曦股份和摩尔线程涨幅高达4-6倍，沐曦股份一签可赚30多万元，被称为“年内第一赚钱新股” [1] - 北交所上市新股首日收盘价较发行价涨幅平均值高达354.69%，但参与门槛较高 [2] 首日涨幅突出的新股案例 - 截至12月23日，多只新股上市首日收盘价相比发行价涨幅超过400% [2] - 大鹏工业首日收盘涨幅达1,211.11%，首日均价涨幅为388.68%，网上申购回报率为0.0727% [2] - 三协电机首日收盘涨幅为785.62%，首日均价涨幅为736.78%，网上申购回报率为0.1651% [2] - 沐曦股份-U首日收盘涨幅为692.95%，首日均价涨幅为600.07%，网上申购回报率为0.2010% [2] - 摩尔线程-U首日收盘涨幅为425.46%，首日均价涨幅为433.21%，网上申购回报率为0.1575% [2] 通过理财产品间接参与打新 - 普通投资者可通过采用打新策略的理财产品或基金间接参与，部分“固收+”理财产品以打新作为增强收益的手段 [3] - 在政策鼓励下，理财公司今年首次获得网下打新资格，部分热门新股、REITs开始频繁出现理财产品的身影 [3] - 据不完全统计，今年以来发行的30多款打新理财产品平均年化收益率在3%以上，少数产品年化收益率超过4% [3] - 当前纯固收类产品收益率普遍跌破3%，打新策略在当前市场环境下可实现一定的增强收益效果 [3] 高收益打新理财产品示例 - 上银理财聚宝盈-90天持有期4号A(打新增强) 为“固收+”产品，采取多资产策略，成立以来年化收益率达5.1% [4] - 阳光橙鑫盈打新策略优选日开1号(180天最低持有)A 通过对冲策略控制底仓风险，成立以来年化收益率为4.27% [4] - 招银理财嘉悦阿尔法日开1年持有采用“固收约85%、权益约15%”的配置，打新采取“新股申购+自建底仓对冲”做法 [5] - 徽银理财智盈添金最低持有300天理财产品2号采取北交所和公募REITs双打新策略，成立以来年化收益率为3.68% [5] 打新市场参与方式与特点 - 部分理财公司发行了港股打新理财产品，如工银理财、中邮理财以基石投资者身份参与多只港股IPO配售 [5] - 打新理财产品通常将大部分资金投向其他类别资产，打新仅能起到略提高收益水准的作用 [5] - 持有股票的投资者可自行打新，沪深交易所要求申购前20个交易日日均市值超过1万元，沪市每1万元市值可申购1000股，深市每5000元市值可申购500股 [6] - 相比自行打新，部分打新产品采取了风险对冲措施对冲底仓股票风险，风险可能相对更低 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；有色金属、机械、国防军工涨幅领先，医药、消费者服务收跌；债市整体上行，可转债市场上行；全市场主动权益基金平均回报1.80%，短债基金收益均值为0.06%，中长债基金收益均值为0.08%，含权债基和可转债基金平均正收益；打新基金平均回报为0.59%，8亿账户打新收益率为0.023%；低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%；偏股型、债券型QDII平均上涨0.34%、0.52%，指数型、另类型QDII平均下跌0.30%、0.45%，REITs平均下跌0.31% [1][2] 各部分总结 市场回顾 - 权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；沪深300、上证指数、深证成指、创业板指等均上涨，港股恒生指数和恒生科技指数也上涨 [6] - 行业方面，有色金属、机械、国防军工涨幅领先，涨幅超5%，医药、消费者服务收跌 [9] 重点基金跟踪 主动权益 - 样本内全市场4104只基金平均回报1.80%，收益较优基金多重仓汽车、机械等行业 [18] - 周期、中游制造板块基金平均收益领先，医药板块基金相对落后 [20] - 各风格下均有表现较优基金，如价值风格的方正富邦信泓、成长风格的永赢高端装备智选等 [22] - 本周普通股票型和偏股混合型基金仓位上升，分别升1.06和2.19个百分点；主动偏股基金增配周期、消费等，减配稳定，细分行业上家电等配置上升，汽车等下降 [23] 债券型基金 - 债市整体上行，中债总财富等指数上涨，含权债基整体获正收益，中证转债收涨2.31%，成交额4224亿元 [25][27] - 短债基金收益均值0.06%，中长债基金收益均值0.08%；一级债基收益均值0.29%，二级债基收益均值0.57%；偏债混合基金收益均值0.62%，低仓位灵活配置基金收益均值0.53%；可转债基金收益均值2.59% [31][33][34][36] 打新基金 - 本周3只新股上市，2只有询价和网下配售明细，募集18.77亿元，上市首日无破发，合计入围预期收益18.25万元 [37] - 8亿账户周度打新收益率序列可测算，周度和年度打新最佳规模均为4亿元 [38][40] - 筛选出6家有2只以上打新基金的基金公司，打新入围率均为100% [40][42] - 38只打新基金平均回报0.59%，泰康景泰回报等表现较优 [43] FOF基金业绩表现 - 低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%，浙商汇金卓越稳健3个月持有等在各风险类别中表现较优 [44] QDII基金 - 偏股型QDII平均上涨0.34%，指数型QDII平均下跌0.30%，另类型QDII平均下跌0.45%，债券型QDII平均上涨0.52%，各类型均有业绩领先基金 [45][46] REITs基金 - REITs平均下跌0.31%，华泰紫金宝湾物流仓储REIT涨幅靠前，华夏华电清洁能源REIT流动性最强 [47] 附录 - 行业板块分为消费、TMT、中游制造、周期、金融地产、医药板块，对应不同中信一级行业 [49][52] - 风格因子包括市值、价值、盈利及质量，根据因子表现划分价值、价值成长、成长风格 [50][51]

热点关注：打新基金重回视野 - 打新基金以网下打新为主要收益来源，2019-2021年制度红利期快速发展，2021年10月询价新规后收益退坡导致规模缩减，2025年因新股发行常态化及机构平权预期重回视野 [2] - 截至2025Q1广义打新基金数量规模较2021Q3峰值缩减超50%，策略从主收益转为增强手段，底仓波动控制重要性提升 [2] - 底仓配置趋势变化：债券YTM与打新收益差距缩小致"固收+打新"策略降温；2021H2-2024H1股票底仓中红利策略占比从2%升至14%；股指期货对冲因基差负贡献性价比下降 [11] 打新基金历史表现与结构变化 - 2019-2021年2亿元A类账户打新收益超10%，2025Q1降至0.85%（年化3.4%），收益贡献从增强指数型基金6.06%（2020）降至0.78%（2024） [11] - 2021Q3灵活配置型占打新基金规模41%，2025Q1降至21%；偏股混合型占比从24%升至45%，偏债混合型从16%降至5% [5] "固收+"基金风险收益表现 - 2025Q1沪深300跌1.21%背景下中证转债涨3.13%，转债基金中位收益3.48%领先，98%产品实现正收益；偏债混合FOF中位收益0.58%，灵活配置型仅0.06% [13][14] - 最大回撤：一级债基中位0.7%，可转债基金3.6%；收益分化最大为偏债混基（极差18.6ppt）和灵活配置型（18.9ppt） [14] "固收+"基金规模动态 - 2025Q1存量规模2万亿元（环比+6.7%），偏债混合FOF规模632亿元（+16%），二级债基7692亿元（+13%）；易方达以2075亿元规模居首 [16] - 新发产品30只（环比+88%），募资447亿元（+147%），二级债基占60%份额；富国盈和臻选3个月持有募资60亿份居首 [25] - 净申购499亿份：二级债基+402亿份，一级债基+185亿份；中欧基金、景顺长城净申购超100亿份 [25] 资产配置调整 - 权益仓位：转债基金降4ppt至最低，二级债基降0.7ppt；一级债基独增转债仓位1.8ppt [37] - 行业配置：集体减持基础化工和建筑行业，有色金属获增配 [37]