9月份以来，公募基金发行市场持续活跃。公募排排网数据显示，9月1日至9月16日，全市场共有122只 基金启动募集，相较于8月份同期的84只环比增长45.24%。 同时，基金发行市场的"开门红"不仅表现在数量的增长上，更体现在募集效率的提升上。9月份以来， 新基金的平均认购天数较8月份同期的17.42天缩短了近30%，部分热门产品甚至出现了"一日售罄"的火 爆现象。 例如，华商港股通价值回报混合于9月8日首发当日即触及10亿元规模上限，提前结束募集；此外，招商 均衡优选混合、东方阿尔法科技智选混合发起、万家元晟量化选股混合发起式等多只基金也实现"一日 结募"。 "权益类基金业绩表现突出，赚钱效应显著，是推动基金发行市场活跃的重要动力。"排排网集团旗下融 智投资FOF基金经理李春瑜在接受《证券日报》记者采访时表示。 月内新发基金的结构性特征尤为鲜明，权益类基金继续扮演"主力军"角色。9月份以来，80只权益类基 金开启募集，占发行总量的65.57%，较8月份同期的66只增长21.21%，保持稳健增长态势。其中，股票 型基金达59只，占权益类基金月内发行总量的73.75%，偏股混合型基金20只，占比25%，凸显投资者 ...

公募基金发行市场持续升温。 公募排排网数据显示，9月上半月（9月1日至9月15日）全市场共有119只新基开启募集，与上月同期的84只相比，新基 数量同比增幅达41.67%。与此同时，新基金认购周期也明显缩短，该批产品平均认购天数为12.76天，较上月同期的17.42天 减少近5天。 | | 9月上半月开启募集公募产品按投资类型统计 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资类型(一级) | 投资类型(二级) | 基金数量(只) | 足比 | | 股票型基金 | 被动指数型基金 | 40 | 33. 61% | | | 增强指数型基金 | 13 | 10. 92% | | | 普通股票型基金 | ব | 3. 36% | | 债券型基金 | 被动指数型债券基金 | 17 | 14. 29% | | | 混合债券型二级基金 | d | 7.56% | | | 混合债券型一级基金 | 3 | 2. 52% | | | 中长期纯债型基金 | 2 | 1.68% | | 混合型基金 | 偏股混合型基金 | 20 | 16. 81% | | | 偏债混合型基金 | 2 | 1.68% | | ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周（2025.09.08-2025.09.12）债市持续调整，1年期国债收益率上行0.41BP至1.40%，10年期国 债收益率上行4.1BP至1.86%，30年期国债收益率上行7.15BP至2.18%。具体来看，前半周，受公募基金降费新 规影响（2025年9月5号，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》）市场 对债基的悲观情绪升温，收益率快速上行，后半周，随着资金面边际转松，债市逐渐企稳。 公募基金市场动态： 9月12日，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs） 常态化申报推荐工作的通知》（下称"782号文"），从推动市场扩围扩容、优化扩募和申报流程、鼓励新类型项 目上市等方面助力基础设施REITs发展。 泛固收基金指数表现跟踪 货币增强指数：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.05%的收益。 短期债基优选：上周收跌0.01%，成立以来累计录得4.18%的收益。 中长期债基优选：上周收跌0.20%，成立以来 ...

市场表现 - 2025年8月中证REITs全收益指数下跌2.62%，中证REITs（收益）指数下跌2.86%，显著弱于上证综指（+7.97%）、深证成指（+15.32%）和创业板指（+24.13%）[2][11] - REITs市场总市值达2187.57亿元，流通市值1043.55亿元，流通市值占比47.70%[2][19] - 中证REITs全收益指数成交额86.13亿元，环比减少7.58%（减少7.07亿元），成交量2041.69万手，环比减少4.06%（减少81.74万手）[3] 细分板块表现 - 消费基础设施REITs指数下跌3.05%，能源基础设施REITs指数下跌1.59%，生态环保REITs指数下跌2.00%，新型基础设施REITs指数上涨5.04%[4] - 保障性租赁住房REITs指数下跌5.46%，表现最弱；仓储物流REITs指数仅下跌0.82%，相对抗跌[4] - 园区基础设施REITs总市值380.15亿元，交通基础设施REITs总市值600.98亿元，仓储物流REITs总市值259.87亿元[29][30] 重要事件 - 全国首批数据中心REITs（南方润泽科技数据中心REIT及南方万国数据中心REIT）于8月8日上市，推动新型基础设施投融资创新[5][58] - 上海国企首单REITs扩募项目（国泰君安临港创新产业园REIT）上市，募集资金17.23亿元，扩募份额3.89亿份[10][58] 核心观点与策略 - REITs回调主因债市利率上行（10年期国债收益率上涨7.35bp）及资金流向股市（沪深300指数大涨）[11][60] - 建议优先关注交通基础设施REITs（垄断性、刚需属性）、仓储物流REITs（稳定现金流、抗周期）和消费基础设施REITs（政策支持、消费复苏）[12][14][62] - REITs整体估值仍较低，适合长期配置获取稳定现金流，短期利空因素已逐步消化[12][61] 风险提示 - 部分REITs存在流动性不足风险（规模小、关注度低）[63] - 政策调控风险（土地、税收、行业监管政策可能影响收益）[63]

人事变动 - 华安基金董事长朱学华因正常退休离任 不再转任公司其他岗位 [1][3][4] - 徐勇新任公司董事长 任职日期2025年8月26日 持有基金从业资格 博士研究生学历 [1][2] - 朱学华执掌公司11年期间 资产管理规模从711.51亿元增长至7150.22亿元 增幅达10.05倍 [4] 规模表现 - 货币市场型基金规模从96.87亿元激增至3038.58亿元 增幅高达31.37倍 [4] - 非货币型基金从614.64亿元增长至4111.64亿元 增幅达6.69倍 [4] - 债券型基金规模增长38.21倍至1639.11亿元 QDII基金增长12.17倍至205.83亿元 [5] - 另类投资基金规模增幅达316.03倍至593.03亿元 指数型基金增长7.68倍至1713.31亿元 [5] - 非货币ETF规模增长9.36倍至1388.13亿元 REITs产品实现零突破达61.22亿元 FOF基金规模达96.66亿元 [5] 产品布局 - 公司产品线从传统股票型、债券型、混合型、货币市场基金扩展至商品型基金、QDII基金、ETF基金、REITs基金等多个品类 [4] 新任领导背景 - 徐勇曾任上海市政府办公厅秘书处调研员 中国太平洋人寿保险上海分公司总经理 太保安联健康保险副总经理 [2][8] - 曾任长江养老保险总经理 招商基金总经理 2022年7月至2025年5月期间推动招商基金管理规模从7927.69亿元增长至9372.29亿元 增幅18% [8][10] - 在招商基金期间强调均衡发展战略 货币市场型基金规模增长1783.59亿元至3721.08亿元 QDII基金增长70.87亿元至74.39亿元 [10] 面临挑战 - 公司混合型基金规模从2021年底1838.97亿元缩减至819.40亿元 规模减少55.44% [12] - 大股东国泰海通证券合并后 旗下华安基金与海富通基金面临整合 涉及超7000亿元资产更名 [12] - 两家公司员工总数893人 其中华安基金539人 海富通基金354人 投研、运营等部门重合度高 [12]

行业整体规模 - 截至2025年6月末资产管理行业整体规模达170.13万亿元 较2024年末增长4.27% [1] - 银行理财规模达30.67万亿元 较2024年末上升2.38% [1][3] - 公募基金规模达34.39万亿元 较2024年末增长4.78% [1][5] 银行理财市场 - 理财公司存续规模27.48万亿元 较年初增长4.44% 占银行理财市场89.61% [1][3] - 公募固定收益类产品为主导 公募产品占比94.82% 固定收益类产品占比97.20% [3] - 服务投资者1.36亿人次 较2024年末增长8.37% 存续产品4.18万只 [3] - 二季度理财产品平均复权单位净值增长率约0.65% 偏股混合型产品达1.01% [3] - 支持实体经济规模约21万亿元 其中绿色债券超3200亿元 专项债券超1000亿元 中小微企业支持超5万亿元 [4] - 发行机构数量变化 银行减少24家至194家 理财公司增加1家至32家 [4] 公募基金市场 - 产品数量达12905只 货币基金规模14.23万亿元占比41.38% [5] - 股票型基金数量较2024年末增加13.50% [5] - 二季度新发产品375只环比增26.26% 募集份额2803.71亿份环比增12.16% [5] - 债券型基金募集规模1287.88亿元占比45.93% 股票型基金发行占比58.93% [5] - QDII基金业绩突出 股票型平均收益率7.91% 混合型达10.72% [6] - REITs基金平均收益率7.57% [6] 市场竞争格局 - 公募基金头部机构包括易方达、华夏、广发保持领先 [2][7] - 中小基金公司重点布局指数增强基金等差异化领域 [2][7] - 混合型、QDII、FOF等产品在多环节延续复苏态势 [7] - 银行理财市场呈现"强者恒强" 国有大行和股份制银行主导 [2][4] 私募与保险资管 - 证券期货经营机构私募资管规模12.09万亿元 较2024年末降897亿元 [8] - 固定收益类占比73.50% 期货及衍生品类增长38.72% [8] - 私募证券投资基金规模5.56万亿元 较2024年末增0.35万亿元 [8] - 量化多头策略平均收益率6.83% FOF策略平均收益率-0.22% [8] - 保险资金运用余额34.93万亿元 较2024年末增5.03% [8] - 人身险公司股票资产规模增16.65% 财产险公司增7.37% [8] 创新与国际化 - 境外经验借鉴 美国险资增配国内权益与长久期债券 日本险资增配境外债券 [9] - 创新产品包括租赁住房REITs扩募、数据中心公募REITs、信用债ETF规模破千亿元 [9]

基金发行市场热度 - 全市场新启动募集基金45只 环比增长36.36% [1] - 连续第四周单周开募新基不低于30只 [1] - 权益类基金发行占比达77.78% 其中股票型基金占权益类基金77.14% [2] 产品类型分布 - 被动指数型基金发行20只 占比44.44% [2] - 增强指数型基金发行7只 占比15.56% [2] - 偏股混合型基金发行8只 占比17.78% [2] - 债券型基金发行7只 较前周大幅增长250% [3] - FOF基金发行2只 延续每周2只发行节奏 [3] 机构发行格局 - 33家公募机构参与新基金发行 [3] - 25家机构各发行1只新基金 [3] - 汇添富基金发行4只领跑 招商基金和中欧基金各发行3只 [3] - 华宝基金、华夏基金等5家头部公募各发行2只 [3] 市场驱动因素 - A股主要指数持续攀升 市场交投活跃带动新资金加速入场 [4] - 权益类基金2025年以来普遍取得可观收益 增强投资者认购热情 [4] - 新发基金凭借灵活建仓策略和优质资产配置能力成为超额收益重要渠道 [4] 细分领域表现 - 中长期纯债型基金发行5只 占债券型基金主导地位 [2][3] - 2025年新发FOF基金达38只 较2024年全年16只增长137.5% [3] - REITs基金发行1只 占比2.22% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；有色金属、机械、国防军工涨幅领先，医药、消费者服务收跌；债市整体上行，可转债市场上行；全市场主动权益基金平均回报1.80%，短债基金收益均值为0.06%，中长债基金收益均值为0.08%，含权债基和可转债基金平均正收益；打新基金平均回报为0.59%，8亿账户打新收益率为0.023%；低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%；偏股型、债券型QDII平均上涨0.34%、0.52%，指数型、另类型QDII平均下跌0.30%、0.45%，REITs平均下跌0.31% [1][2] 各部分总结 市场回顾 - 权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；沪深300、上证指数、深证成指、创业板指等均上涨，港股恒生指数和恒生科技指数也上涨 [6] - 行业方面，有色金属、机械、国防军工涨幅领先，涨幅超5%，医药、消费者服务收跌 [9] 重点基金跟踪 主动权益 - 样本内全市场4104只基金平均回报1.80%，收益较优基金多重仓汽车、机械等行业 [18] - 周期、中游制造板块基金平均收益领先，医药板块基金相对落后 [20] - 各风格下均有表现较优基金，如价值风格的方正富邦信泓、成长风格的永赢高端装备智选等 [22] - 本周普通股票型和偏股混合型基金仓位上升，分别升1.06和2.19个百分点；主动偏股基金增配周期、消费等，减配稳定，细分行业上家电等配置上升，汽车等下降 [23] 债券型基金 - 债市整体上行，中债总财富等指数上涨，含权债基整体获正收益，中证转债收涨2.31%，成交额4224亿元 [25][27] - 短债基金收益均值0.06%，中长债基金收益均值0.08%；一级债基收益均值0.29%，二级债基收益均值0.57%；偏债混合基金收益均值0.62%，低仓位灵活配置基金收益均值0.53%；可转债基金收益均值2.59% [31][33][34][36] 打新基金 - 本周3只新股上市，2只有询价和网下配售明细，募集18.77亿元，上市首日无破发，合计入围预期收益18.25万元 [37] - 8亿账户周度打新收益率序列可测算，周度和年度打新最佳规模均为4亿元 [38][40] - 筛选出6家有2只以上打新基金的基金公司，打新入围率均为100% [40][42] - 38只打新基金平均回报0.59%，泰康景泰回报等表现较优 [43] FOF基金业绩表现 - 低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%，浙商汇金卓越稳健3个月持有等在各风险类别中表现较优 [44] QDII基金 - 偏股型QDII平均上涨0.34%，指数型QDII平均下跌0.30%，另类型QDII平均下跌0.45%，债券型QDII平均上涨0.52%，各类型均有业绩领先基金 [45][46] REITs基金 - REITs平均下跌0.31%，华泰紫金宝湾物流仓储REIT涨幅靠前，华夏华电清洁能源REIT流动性最强 [47] 附录 - 行业板块分为消费、TMT、中游制造、周期、金融地产、医药板块，对应不同中信一级行业 [49][52] - 风格因子包括市值、价值、盈利及质量，根据因子表现划分价值、价值成长、成长风格 [50][51]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：REITs随机森林模型 - **模型构建思路**：通过构建多个决策树并集成其预测结果，筛选未来一周涨跌幅最高的REITs基金进行等权配置[7][15][30] - **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：样本内训练区间（2021年7月1日至2024年6月30日），样本外测试区间（2024年7月1日至2025年7月18日），覆盖68只未停牌REITs基金[39] 2. **特征处理**：每周计算因子暴露度并标准化（z-score），缺失值用前值填充[39] 3. **决策树构建**： - 使用信息增益选择最佳特征（如市场情绪、公司财报等），计算公式： $$H(D)=-\sum\nolimits_{i=1}^{m}p_{i}l o g_{2}(p_{i})$$ $$H\left(D|\,\nexists\,\,\nexists_{\mathcal{D}}\,\nexists\,\,\nexists_{\mathcal{D}}^{\pm}\,\nexists_{\mathcal{D}}^{\pm}\right)=\sum_{v\in\left\{\,\nexists\,\,\,\nexists_{\mathcal{D}}^{\pm}\,\setminus\,\mathcal{D}\,\right\}}\frac{|D_{v}|}{|D|}H(D_{v})$$ $$G a i n{\big(}D,{\vec{\mp}}^{\mathrm{\scriptsize{\scriptsize{\it~19}}}}{\vec{\gamma}}_{\vec{19}}^{\mathrm{\scriptsize{\it~18}}}{\vec{\gamma}}_{\vec{24}}^{\mathrm{\scriptsize{\it~18}}}{\vec{\gamma}}_{\vec{39}}^{\mathrm{\scriptsize{\it~18}}}{\vec{\gamma}}_{\vec{19}}^{\mathrm{\scriptsize{\it~18}}}{\vec{\gamma}}_{\vec{24}}^{\mathrm{\scriptsize{\it~18}}}\big)}$$ [20][22][24] - 递归划分数据直至叶节点纯度达标[25][27] 4. **随机森林集成**： - 通过自助采样（bootstrap sampling）生成子数据集，每棵树随机选择特征子集分裂[30][31] - 参数优化：树数量（n_estimators=100）、最大深度（max_depth=15）、叶节点最小样本数（min_samples_leaf=15）[49][51][58] - **模型评价**： - 优点：泛化能力强，可处理高维/缺失数据，提供特征重要性评估[37][66][68] - 缺点：计算成本高，对收益率变化敏感度不足[71] 模型的回测效果 1. **REITs随机森林模型**： - 年化收益率39.76%，超额收益率40.01%，夏普比率2.82[11] - 样本外测试期（2025年）组合收益率73.81%，超额收益率60.49%，IR 6.12[65] - 样本内拟合指标：MSE=0.00044，RMSE=0.021，R²=0.501[59][61] 量化因子与构建方式 1. **因子筛选标准**： - 选取IC绝对值>2.5%的因子，共27个有效因子[44][45] - 关键因子示例： - 正向影响：流通市值（IC=22.02%）、涨跌幅（IC=21.92%）、P/NAV（IC=17.21%）[45] - 负向影响：预期分派率（IC=-23.87%）、开盘价（IC=-10.81%）[45] 因子的回测效果 1. **IC显著因子**： - 前收盘价（IC=-9.95%）、日波动率（IC=4.14%）、净买入量占比（机构，IC=2.54%）[45] 关键图表引用 - 决策树构造示例（图表2）[28] - 随机森林参数敏感性分析（图表5-7）[50][56][57] - 策略净值与超额收益（图表9-10）[65][67]

公募基金发行市场回暖 - 7月公募基金发行市场呈现数量与份额双增 新成立基金149只 合计发行份额88261亿份 环比增加1283% 单只基金平均发行份额增加254亿份 [2] - 债券型基金以50620亿份发行份额占比5735%领跑 股票型基金发行81只占比54% 混合型基金发行29只占比993% [2] - 科创债ETF成为债基扩容核心驱动力 10只产品合计发行37947亿份 占债券型基金总发行份额75% [3] 科创债ETF爆发式增长 - 首批科创债ETF总规模从发行时的28988亿元激增至108214亿元 增幅超270% 占全市场债券ETF规模的2097% [4] - 上交所上市的6只科创债ETF上市首日规模突破477亿元 7月净流入超477亿元 最新规模达65371亿元 [4][5] - 华夏科创债ETF规模从2961亿元增至15300亿元 鹏华科创债ETF从2994亿元增至13508亿元 单月净流入均超100亿元 [5] 产品设计与生态构建 - 鹏华基金采用双基金经理机制管理科创债ETF 信用债专家与ETF专业团队协同 底层资产配置效率与流动性管理并重 [6] - 做市商模式优化提升债券ETF流动性 交易所做市制度实现银行间与交易所债券一站式服务 形成ETF与底层债券的正向循环 [7] - 私募机构通过科创债ETF弥补银行间市场参与短板 国债ETF 政金债ETF等产品助力大类资产配置多元化 [8] 市场驱动因素 - 上证指数站稳3500点并突破3600点 宏观经济数据向好 监管政策推动公募基金高质量发展 浮动费率机制增强投资者信任 [3] - 科创债ETF兼具科技创新主题与低信用风险特性 契合资金对稳健收益需求 权益类资产同步受青睐 股票型基金发行份额占比提升至2843% [3][4]