量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：主动权益基金筛选模型 * **构建思路**：从普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金中，筛选出长期保持较高股票仓位的基金，定义为主动权益基金，以分析其整体特征[26]。 * **具体构建过程**： 1. 选取普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为初始样本。 2. 计算每只基金过去四个季度的平均持股比例。 3. 将过去四个季度平均持股比例大于60%的基金筛选出来，定义为“主动权益类基金产品”[26]。 2. **模型/因子名称**：固收+基金分类与弹性分组模型 * **构建思路**：为研究“固收+”基金市场，首先定义“固收+”基金，然后根据其历史权益仓位均值进行分组，以区分不同风险收益特征的产品[40]。 * **具体构建过程**： 1. **定义固收+基金**：计算基金过去4个季度的权益仓位均值，权益仓位 = 股票仓位 + 50% * 可转债仓位。将权益仓位均值小于40%，或权益仓位均值大于等于40%但股票仓位均值小于20%的基金，定义为固收+基金产品[40]。 2. **弹性分组**：在固收+基金样本内，根据过去4个季度的权益仓位均值进行分组： * 低弹性组：权益仓位均值 <= 10%[42] * 中弹性组：权益仓位均值 > 10% 且 <= 25%[42] * 高弹性组：权益仓位均值 > 25%[42] 3. **模型/因子名称**：固收基金风险因子分析模型 * **构建思路**：对绩优固收基金（纯债基金）的收益进行归因分析，将其风险暴露拆解到利率曲线和信用结构相关的五个关键风险因子上，以理解其业绩来源[96]。 * **具体构建过程**： 1. 确定风险因子：共五个因子，包括利率曲线的水平因子、斜率因子、凸度因子，以及信用结构中的信用因子和信用下沉因子（违约因子）[96]。 2. 通过因子分析方法，将绩优固收基金的收益归因到这五个风险因子上，计算基金在各因子上的暴露值[96]。 模型的回测效果 （注：本报告为基金市场季度数据总结，未提供模型或因子在历史序列上的系统化回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率(IR)等。报告主要展示了特定季度末的截面数据或季度内的业绩表现。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：权益仓位因子 * **构建思路**：用于衡量混合型基金（特别是“固收+”基金）对权益类资产的配置程度，是评估基金风险弹性的核心指标[40]。 * **具体构建过程**：对于单季度，权益仓位 = 股票占基金资产净值比例 + 50% * 可转债占基金资产净值比例[40]。对于多期，可计算其均值，如过去4个季度的权益仓位均值[40]。 2. **因子名称**：债券仓位因子 * **构建思路**：用于衡量纯债型基金的杠杆运作程度和资产配置集中度[91]。 * **具体构建过程**：债券仓位 = 债券市值 / 基金资产净值。报告分别统计了短期纯债基金和中长期纯债基金的平均债券仓位[92]。 3. **因子名称**：利率风险因子（水平、斜率、凸度） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受利率曲线形态变化的影响程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从债券市场数据中提取出代表利率曲线水平、斜率、凸度变化的三个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 4. **因子名称**：信用风险因子（信用因子、违约因子） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受信用利差变化和信用下沉（承担违约风险）影响的程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从信用债市场数据中提取出代表整体信用利差变化（信用因子）和低评级信用债特定风险（信用下沉/违约因子）的两个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子在选股或择基上的有效性检验结果，如IC值、IR、多空收益等。报告中的因子主要用于基金分类和业绩归因的描述性分析。）

REITs基金的核心概念与投资逻辑 - 文章核心观点：REITs（不动产投资信托基金）是一种允许投资者通过基金形式，间接投资于能产生稳定、长期收益的不动产，并定期获得分红的金融工具[7][12] - REITs将日常生活中熟悉的场景（如高速公路、菜市场）转化为可投资资产，使普通投资者无需直接购买和管理不动产，即可享受其收益[10][14] REITs的主要类型与特点 - **产权类REITs**：底层资产主要为商业类不动产（如保障性租赁住房、产业园区、仓储物流），投资者拥有资产产权，收益来源于持续租金分红和资产增值带来的价差，适合长期持有，但收益与风险均较高[18][19][22] - **经营权类REITs**：底层资产为政府类项目（如高速公路、水利工程），投资者拥有在特定期限（如20-30年）内的分红权利，分红稳定性普遍优于产权类，但到期后权利交回政府，收益主要来自分红而非买卖价差，适合寻求稳定长期现金收入的投资者[24][25][26][29][30] - **QD-REITs**：主要投资于境外已上市的REITs或房地产股票，类型更接近国内产权类，但需额外承担海外市场波动、汇率及基金经理主动管理风险，适合希望进行全球化资产配置并能承受较高波动的投资者[34][36] REITs的收益来源与风险因素 - 产权类REITs的收益受底层资产运营状况影响显著，出租率与租金上涨可带来分红增加和基金价格增长，反之则可能导致分红下降和资产贬值[20][21][22] - 经营权类REITs的分红稳定性较高，但并非无风险，其分红受市场利率水平影响很大，不应被视为债券基金的替代品[31][32][33] 国内REITs市场现状与投资方式 - 国内REITs市场处于发展初期，产品较为稀缺，新发行的优质REITs往往供不应求[37][38] - 投资者可通过股票账户或基金账户认购REITs，通过股票账户购买可随时买卖交易，通过基金账户购买则需办理转托管手续才能进行买卖[40][41][42] - REITs作为一种与股、债、商品属性不同的特殊资产，在优质新基首发时购入，可作为资产配置的一部分，有效分散投资风险[45][46]

行业现状与历史演变 - 截至2026年，房地产市场进入深度调整期，行情彻底转变，过去“闭眼跟风买房、买了就等着涨”的模式已不复存在[1] - 二手房市场供应增加，价格出现松动，资产账面价值普遍面临缩水压力[1] - 自2000年起，行业曾经历高速发展期，开发模式以高负债、高周转为特征，房地产成为拉动经济的主要引擎[3] - 2016年后，随着监管政策收紧，行业开始降温，投资在经济中的比重下降，旧有发展模式难以为继[3] 行业发展新方向与商业模式转变 - 行业下半场的发展方向是从开发建设转向运营服务，参考美国等成熟市场，房屋租赁、物业管理等“后半场”服务收入已成为主力[5] - 中国房地产行业需要从“楼上楼下折腾”的建造模式，转变为“围着住户打转”的服务模式[7] - 对于开发商而言，仅依靠建造房屋将面临淘汰风险，必须提升日常服务能力，将物业、环境、楼盘设计及生活配套等服务做到位[9] - 改善型需求成为新热点，消费者更看重居住的舒心与省心，这使得老旧小区翻新、社区智能化及生活配套提升成为行业新的增长点[9] 投资机会与金融工具创新 - 房地产投资信托基金降低了商业地产的投资门槛，使普通投资者能够通过购买基金份额，参与商场、写字楼等资产的租金收益分配[11] - 该金融工具让资金有限的个人也能参与大规模城市资产的运营，实现了投资与消费的连通[11] - 随着政策成熟，持有此类优质不动产金融产品有望获得类似银行存款的稳定感，并享受便利的分红收益[11] - 未来真正具有价值的资产将是地段优越、管理优秀、服务全面的住宅小区，以及专业化的租赁市场[13] - 有闲置资金的投资者可以通过REITs参与商业地产，获取稳定收益[13] 政策导向与市场未来 - 当前政策明确转向，不再鼓励抢购囤房投机，而是旨在推动市场回归稳定，避免房价大起大落[13] - 政策意图在于托住市场基本盘，引导价值回归到由品质和服务驱动的理性轨道[13] - 行业泡沫散去后，房地产在经济中的角色将趋于稳定，但发展主体和增长逻辑将发生根本性变化[15] - 新的市场机会属于能够理解行业服务化、金融化转型方向，并愿意进行长期价值积累的参与者[15]

交易所降费措施 - 上交所与深交所于12月26日发布通知，公布2026年度系列降费措施，预计总降费金额将超过19亿元，其中上交所预计让利约11.13亿元，深交所预计超过8亿元 [1] - 降费措施覆盖股票、基金、债券等品种，涉及上市、交易、服务等环节，上交所具体措施包括免收沪市上市公司上市费、减免交易单元使用费、免收可转债以外的债券交易经手费等 [1] - 上交所下属子公司还将减免交易网关流速费、上证e服务、上证e投票、上证云等费用 [1] 国家及区域引导基金设立 - 12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，同时京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金设立运行 [2] - 设立引导基金旨在发展创业投资、壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技 [2] 个别基金产品动态与风险 - 国投瑞银白银期货（LOF）于12月25日公告，自12月29日起限制A类基金份额定期定额投资金额为100元，并因二级市场收盘价2.804元明显高于净值而提示风险 [3] - 该基金于12月26日开市起至10:30停牌，复牌后一字跌停，以跌停价估算溢价率仍超过40% [3] - 华夏中核清洁能源REIT作为新疆首单水电REITs发售顺利收官，认购资金超1600亿元 [4] REITs市场表现 - 12月22日至26日，中证REITs全收益指数上涨1.56%，上涨产品占比超八成，最高涨幅超7%，部分产品跌幅较大 [4] - 业内人士认为部分产品下跌主要受REITs分红本息会计处理（OCI）扰动，与资产基本面无关，并关注可能错杀的消费、保租房、工业厂房、物流等资产 [4] ETF市场发展里程碑 - 截至12月26日，全市场ETF总规模达到6.03万亿元，继今年8月突破5万亿元后，时隔约4个月再次突破万亿元级整数关口 [5] - 今年以来，ETF市场年内规模增长近2.3万亿元，为2004年国内首只ETF诞生以来，年内规模增量首次突破2万亿元级别，并连续突破4万亿、5万亿、6万亿元三个整数关 [5] 公募基金行业规模与结构 - 截至2025年10月底，公募基金总规模达到36.96万亿元，连续7个月创历史新高 [6] - 权益产品占比显著提升，截至10月底，股票型和混合型基金规模合计达10.18万亿元，较去年底增加22205.99亿元 [6] - 行业正进入“精耕细作”的高质量发展新时期，规模增长得益于居民财富管理需求释放及行业在产品创新、服务升级等方面的提升 [6] 央行政策与金融稳定报告 - 中国人民银行于12月26日发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出中国金融体系总体稳健，风险整体收敛、总体可控 [7] - 报告提出将持续深化利率市场化改革，健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金投资A股的比例，并加强房地产金融宏观审慎管理 [7] - 报告展望后续将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [7] 公募基金公司人事变动 - 12月26日，信达澳亚基金公告，原信达资产业务审核部副总经理唐伦飞出任公司董事长，副总经理鲁力因个人原因离职 [8] - 截至2025年三季度末，信达澳亚基金管理公募基金规模突破1100亿元，其中非货基金管理规模近650亿元 [8] - 同日，诺德基金公告，罗凯因个人原因离任总经理，任命刘翔为新任总经理 [10] 跨国公司资金池业务推广 - 12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知，在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [9] - 此举旨在扩大高水平对外开放，基于前期试点经验 [9] 基金子公司展业与设立 - 12月23日，易方达基金旗下销售子公司易方达财富取得经营许可证及基金投顾业务试点资格，正式展业 [11][12] - 同日，汇添富基金旗下全资销售子公司获准设立，广发基金全资子公司瑞晨股权投资基金管理公司完成工商注册 [11][12] - 设立专业子公司有助于基金公司实现差异化发展，促进形成综合性财富管理机构与特色化专业资管机构协同发展的局面 [12] 私募机构市场展望 - 六大私募投资人士展望2026年，认为在盈利和业绩驱动下，中国股市仍有较好机会，A股与港股有望保持上行态势，成长与价值风格将趋于均衡 [12][13] - 看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会 [13] 私募基金投资风险事件 - 上市公司圣元环保于12月26日公告，其子公司于2025年3月认购6000万元私募基金产品，截至12月25日单位净值为0.1846，累计净值增长率为-81.54%，亏损约4692万元 [14] - 公司已提交赎回申请并启动流程，已向自然人追回200万元本金，并向公安机关报警及向监管机构举报 [14]

A股市场整体交投活跃度 - 截至12月23日，A股年度成交额首次突破400万亿元，达407.82万亿元，创年度历史新高 [1] - 年内成交额较去年全年增长近58.4% [1] - 超过98%的交易日成交额维持在1万亿元以上，其中成交额突破2万亿元的交易日占比近23.6% [1] 行业板块成交表现 - 电子板块成交总额排名保持第一，延续资金虹吸效应 [1] - 有色金属与通信板块成交额较去年均实现翻倍增长，增速领跑全市场 [1] 新基金发行总体情况 - 截至12月22日，今年以来已有1469只新基金成立，发行数量创2022年以来新高 [1] - 新基金合计发行份额达11358.88亿份 [1] 各类型新基金发行结构 - 新成立股票型基金808只，发行份额4086.66亿份 [2] - 新成立混合型基金280只，发行份额1551.03亿份 [2] - 新成立债券型基金262只，发行份额4680.71亿份 [2] - 新成立QDII基金19只，发行份额124.80亿份 [2] - 新成立REITs基金19只，发行份额105.00亿份 [2] - 新成立FOF基金81只，发行份额810.68亿份 [2] 基金发行结构变化与重点 - 股票型基金新发规模超过4000亿份，超越2021年创下的历史纪录 [2] - 股票型基金发行份额占比从去年的21.14%显著上升至35.98% [2] - 债券型基金发行份额占比从去年的70.19%大幅下降至41.21% [2] - 股票型基金成为基金公司今年布局的重点，尤其是被动指数类产品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债市继续回暖各期限收益率普遍下行 年末前积累利空因素或逐步消化 但债市修复速度不慢 进一步获取资本利得空间有限 应以偏中性 震荡思维对待 同时货币基金收益率持续走低 多只货币基金限购 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市继续回暖 1 年期国债收益率下行 3.32BP 至 1.35% 10 年期国债收益率下行 0.88BP 至 1.83% 30 年期国债收益率下行 2.35BP 至 2.23% 做多情绪回升 各期限收益率普降 年末前利空因素或逐步消化 但长久期债基获资本利得难度提升 应偏中性 震荡思维对待 [11] - 上周美债收益率全面下行 1 年期美债收益率下行 3BP 至 3.51% 2 年期美债收益率下行 4BP 至 3.48% 10 年期美债收益率下行 3BP 至 4.16% 非农就业报告和核心 CPI 数据促使其下行 [12] - 上周中证 REITs 全收益指数收跌 2.85% 收于 999.19 点 高速公路 保租房板块跌幅居前 2025 年以来已成功发行 19 单 上周 4 单首发公募 REITs 有新进展 [12] 公募基金市场动态 - 今年以来货币基金收益率持续走低 截至 12 月 16 日 有统计数据的货币基金七日年化收益率中位数为 1.24% 上百只货币基金七日年化收益率不足 1% 多只产品公告短期限购 有的限购额仅为 1 万元 [13] 泛固收类基金指数表现跟踪 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数（货币增强策略指数） | 0.03% | 0.11% | 1.45% | 4.43% | | 纯债型基金指数（短期债基优选） | 0.04% | 0.07% | 1.14% | 4.57% | | 纯债型基金指数（中长期债基优选） | 0.08% | -0.09% | 1.11% | 6.77% | | 固收 + 指数（低波固收 + 基金优选） | 0.22% | -0.10% | 3.19% | 4.49% | | 固收 + 指数（中波固收 + 基金优选） | 0.12% | 0.42% | 5.71% | 6.25% | | 固收 + 指数（高波固收 + 基金优选） | 0.13% | 0.25% | 8.26% | 8.00% | | 可转债基金优选 | 0.01% | -0.26% | 18.70% | 22.42% | | QDII（债基优选） | 0.05% | -0.05% | 4.98% | 10.05% | | REITs（基金优选） | -2.22% | -3.10% | 20.73% | 29.35% | [14] 各指数定位 货币增强指数跟踪（货币增强策略指数） - 秉持流动性管理目标 追求超越货基 平滑向上曲线 配置收益优秀货币市场型基金和同业存单指数基金 业绩比较基准为中证货币基金指数 [15] 纯债指数跟踪（短期债基优选指数） - 秉持流动性管理目标 确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线 配置 5 只长期回报稳定 回撤控制严格 绝对收益能力显著基金 业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [18] 纯债指数跟踪（中长期债基优选指数） - 投资中长期纯债基金 控制回撤基础上追求稳健收益 争取超额收益和绝对回报 均衡配置票息策略和波段操作标的 灵活调整久期和券种比例 [20] 固收 + 指数跟踪（低波固收 + 优选指数） - 权益中枢定位为 10% 每期入选 10 只 选过去三年和近期权益中枢在 15% 以内固收 + 标的 兼顾收益风险性价比和持有体验 业绩比较基准为 10% 中证 800 指数 + 90% 中债 - 新综合全价指数 [22] 固收 + 指数跟踪（中波固收 + 优选指数） - 权益中枢定位 20% 每期入选 5 只 选过去三年及近期权益中枢在 15%~25% 之间固收 + 标的 注重收益风险性价比和业绩弹性 业绩比较基准为 20% 中证 800 指数 + 80% 中债 - 新综合全价指数 [26] 固收 + 指数跟踪（高波固收 + 优选指数） - 权益中枢定位 30% 每期入选 5 只 选过去三年及近期权益中枢在 25%~35% 之间固收 + 标的 注重收益风险性价比和业绩弹性 筛选债券端稳健 权益端选股强且有进攻性标的 业绩比较基准为 30% 中证 800 指数 + 70% 中债 - 新综合全价指数 [27] 可转债基金优选指数 - 样本空间为最新一期投资可转债市值占债券市值比例均值≥ 60% 且最近四季均值≥ 80% 的债券型基金 从多维度构建评估体系 选当下占优 5 只基金构成指数 [31] QDII 债基优选指数跟踪 - 底层资产为海外债券 投资区域广 投资标的多 依信用和久期优选 6 只收益稳健 风险控制良好基金构成指数 [34] REITs 基金优选指数跟踪 - 底层资产为成熟优质 运营稳定基础设施项目 现金流预期明确 单位净值波动性有限 依底层资产类型优选 10 只运营稳健 估值合理 兼具弹性基金构成指数 [35]

每周市场观察 - 上周（2025.12.15-2025.12.19）国内债市继续回暖，各期限国债收益率普遍下行，其中1年期国债收益率下行3.32BP至1.35%，10年期下行0.88BP至1.83%，30年期下行2.35BP至2.23%，市场做多情绪有所回升[3][13] - 市场观点认为，年末前积累的利空因素或正逐步消化，但鉴于近期债市修复速度不慢，进一步获取资本利得的空间可能有限，当前仍应以偏中性、震荡思维对待[3][13] - 上周（2025.12.15-2025.12.19）美债收益率全面下行，1年期美债收益率下行3BP至3.51%，2年期下行4BP至3.48%，10年期下行3BP至4.16%，主要因核心CPI同比上涨2.6%显示通胀降温明显[13] - 上周（2025.12.15-2025.12.19）中证REITs全收益指数收跌2.85%至999.19点，高速公路、保租房板块跌幅居前，一级市场方面，2025年以来已成功发行19单，上周有4单首发公募REITs取得新进展[14] 公募基金市场动态 - 今年以来货币基金收益率持续走低，截至12月16日，有统计数据的货币基金七日年化收益率中位数为1.24%，其中上百只货币基金七日年化收益率不足1%[4][16] - 为防止套利资金伤害原持有人利益，本周内富安达现金通货币基金、天治天得利货币基金、信澳慧理财货币基金、富荣货币基金、泓德添利货币基金等多只产品公告短期限购，有的限购额仅为1万元[4][16] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.43%[5][18] - 短期债基优选指数上周收涨0.04%，成立以来累计收益为4.57%[6][18] - 中长期债基优选指数上周收涨0.08%，成立以来累计收益为6.77%[7][18] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.22%，成立以来累计收益为4.49%[8][18] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.12%，成立以来累计收益为6.25%[9][18] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.13%，成立以来累计收益为8.00%[10][18] - 可转债基金优选指数上周收涨0.01%，成立以来累计收益为22.42%[11][18] - QDII债基优选指数上周收涨0.05%，成立以来累计收益为10.05%[11][18] - REITs基金优选指数上周收跌2.22%，成立以来累计收益为29.35%[11][18] 各基金指数定位与策略 - 货币增强策略指数定位为流动性管理，追求超越货基的平滑向上曲线，主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数[19] - 短期债基优选指数定位为流动性管理，在控制回撤基础上追求平滑向上曲线，主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数[21] - 中长期债基优选指数定位为在控制回撤基础上追求稳健收益，每期精选5只兼具收益和回撤控制的基金，灵活调整久期并调节信用债与利率债比例[23] - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只基金，重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数[25] - 中波固收+优选指数权益中枢定位为20%，每期入选5只基金，选取权益中枢在15%~25%之间的标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数[27] - 高波固收+优选指数权益中枢定位为30%，每期入选5只基金，选取权益中枢在25%~35%之间的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数[29] - 可转债基金优选指数从可转债投资比例高的基金中选取5只，构建评估体系考察产品长短期收益、回撤、风险调整后收益排名及基金经理择时择券能力[31] - QDII债基优选指数底层资产为海外债券，涵盖全球、亚洲、新兴市场等区域，依据信用情况、久期情况优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数[32] - REITs基金优选指数底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，依据底层资产类型优选10只运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的基金构成指数[36]

新基金发行市场概况 - 基金新发市场再现高潮 目前有超过110只新基金正在发行 还有近20只基金确定将在本月启动发行 [1] - 今年以来成立的新基金超过1500只 远超去年全年数据 发行规模接近1.1万亿元 逼近去年全年 [1] 当前在发及待发基金结构 - 截至12月11日 正在发行的新基金共有111只 其中超过半数为权益类基金 [1] - 在发权益类基金具体包括：被动指数型股票基金26只 偏股混合型基金20只 增强指数型股票基金18只 普通股票型基金3只 灵活配置型基金1只 [1] - 在发固收产品包括：混合债券型基金(二级)16只 偏债混合型基金8只 中长期纯债券型基金4只 被动指数型债券基金1只 混合债券型基金(一级)1只 [1] - 还有18只新基金明确本月发行 其中被动指数型股票基金6只 偏股混合型3只 增强指数型股票基金1只 [1] 年内新成立基金整体数据 - 截至发稿 今年以来成立的新基金共有1531只 数量创下2022年以来的新高 合计发行规模为10963.06亿元 [2] - 去年全年共成立1116只基金 合计发行规模接近1.18万亿元 [2] 年内新成立基金结构变化 - 权益基金占新发基金的比例有所提高 [2] - 新成立股票型基金795只 较去年全年增加341只 发行规模为4019.16亿元 增长61.44% 占新发基金规模比例从21.24%提升至36.66% [2] - 新成立混合型基金298只 增加58只 发行规模为1525.71亿元 增长129.7% 占比从13.92%提升至5.67% [2] - 新成立债券型基金307只 减少23只 发行规模为4406.35亿元 减少近47% 占比下滑至40.19% [2] - 新成立FOF基金82只 增加47只 发行规模为800.36亿元 增长653.68% 占比从0.91%提升至7.3% [2] - REITs与QDII基金的发行规模均有不同程度的缩水 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 债券市场利率中枢下行压力下，"资产荒"逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会[4] - 支持消费基础设施和商贸流通体系建设，鼓励辖内金融机构主动对接北京国际消费中心城市建设重点项目，支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金[5][13] - 发行市场保持活跃，共有11只REITs基金等待上市[7][55] 市场回顾 - 2025年第47周，中证REITs（收盘）指数为810.2，同比上涨5.82%，环比下跌0.97%；2024年年初至今累计上涨7.11%，同期沪深300指数累计上涨29.8%，累计超额收益-22.69%[4][6][15] - 中证REITs全收益指数1041.16，同比上涨11.84%，环比下跌0.89%；2024年年初至今累计上涨20.82%，同期沪深300指数累计上涨29.8%，累计超额收益-8.98%[4][6][19] - REITs市场交易规模成交量达5.57亿份，同比增长13.21%；成交额达23.75亿元，同比增长23.89%；区间换手率2.21%，同比-0.94pct[4][26] - 近30日REITs市场交易规模成交总量达38.81亿份，同比增长15.76%；成交总额达161.93亿元，同比增长5.62%；近30日平均区间换手率0.52%，同比-3.9pct[31][32] 分板块表现 - 保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为-1.88%、-0.70%、-1.21%、-0.89%、-1.09%、-1.87%、-1.45%[4][6][36] - 保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一月涨跌幅分别为-0.55%、+1.67%、+0.63%、-4.01%、-3.11%、-1.76%、+2.79%[4][6][36] - 国泰君安东久新经济REIT、平安广州广河REIT涨幅分别为0.56%、0.51%；中信建投明阳智能新能源REIT、华泰江苏交控REIT、华夏基金华润有巢REIT跌幅分别为4.86%、4.05%、2.85%[51][52] 一级市场跟踪 - 共有11只REITs基金等待上市，华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金首发申请已反馈，中航中核集团能源封闭式基础设施证券投资基金首发已申报[7][55][56] - 待上市REITs覆盖能源基础设施、交通基础设施、仓储物流、消费基础设施、园区基础设施、保障性租赁住房等多种资产类型[56][58]

市场概况 - A股市场显著回调，主要宽基指数普遍下跌，北证50和万得微盘股指数跌幅居前，分别下跌9.04%和7.8%，小盘股和微盘股承受较大抛压 [1] - 创业板指跌幅超6%，成长板块回调明显，上证50和红利指数跌幅相对较小，分别为2.72%和2.93%，市场结构性分化持续，价值与红利板块相对抗跌 [1] - Wind一级行业悉数走低，平均跌幅约4.5%，材料、医疗保健、工业领跌，跌幅均超6.6%，通讯服务相对抗跌，下跌1.24% [1][11] 全球大类资产 - 全球权益市场普遍下行，美国标普500指数跌1.95%，道指跌1.91%，纳指重挫2.74%，亚洲市场承压，日经225跌3.48%，韩国综合指数跌3.95% [3] - 恒生指数以5.09%跌幅领跌全球主要股指，仅印度SENSEX30微涨0.79%，商品市场多数走低，焦煤暴跌8.16%，原油跌3.41%，铁矿石逆势上涨1.42% [3] - 市场受全球流动性收紧预期与工业需求疲软拖累，新兴市场情绪更趋脆弱，美联储12月降息预期大幅降温，美元指数温和上扬至100.15附近 [3] 国内基金市场 - 万得全基指数上周下跌2.62%，其中普通股票型基金指数跌5.13%，偏股混合型基金指数跌4.99%，债券型基金指数微跌0.18% [1][6] - 从年初至今回报看，万得股票型基金总指数上涨22.79%，万得普通股票型基金指数上涨25.13%，万得偏股混合型基金指数上涨25.04% [6] - 万得债券型基金总指数年初至今回报为1.97%，万得中长期纯债型指数上涨0.86%，万得货币市场基金指数上涨1.17% [6] 市场情绪与资金流向 - 上周A股日均成交额回落，融资余额小幅下降，显示市场情绪有所回落，杠杆资金趋于谨慎 [7] - 南向资金延续流入态势，资金趁港股回调加大对港股的配置 [7] 行业指数估值 - 通讯服务行业指数一周下跌1.24%，市盈率TTM为23.0，历史分位为49.9% [12] - 医疗保健行业指数一周下跌6.79%，市盈率TTM为48.8，历史分位为72.6% [12] - 材料行业指数一周下跌7.49%，市盈率TTM为37.0，历史分位为94.8% [12] 债券市场 - 债券市场情绪谨慎，中证转债下跌1.78%，10年期国债期货微涨0.04%，30年期主力合约跌0.43% [11] - 10年期国债到期收益率为1.817%，较前一周无变化，1年期国债到期收益率为1.591%，较前一周上升1个基点 [13] - LPR 1年期报价利率为3.00%，LPR 5年期为3.50%，均较前一周无变化 [13] 基金发行 - 上周合计发行35只基金，总发行份额360.35亿份，其中股票型基金发行16只，混合型基金发行10只 [1][15] - 债券型基金发行4只，QDII型基金发行1只，REITs基金发行1只，FOF型基金发行3只 [15]