来源：智通财经网 如果说2025年市场的关键词是震荡中的回暖，那在公募基金领域，分红无疑是一个最具存在感的注脚。根据公募排排 网数据，截至10月27日，今年以来公募基金累计分红3359次，总金额高达1689.09亿元，较去年同期增长21.94%。 一方面，债券基金延续稳定收益基础下的稳分红模式，依旧是分红的压舱石；另一方面，随着权益市场回暖，股票型 基金与混合型基金纷纷大举派现，带动整体分红结构出现明显变化。同时，QDII基金、REITs等产品也在悄然发力， 补足了多元分红的拼图。 从产品类型来看，债券型基金依然是当前分红市场的主力。今年以来，全市场债基累计分红2455次，合计金额高达 1199.95亿元，占总分红的71.04%，同比增长6.31%。其稳定的收益结构，使其成为分红最具持续性的品种。相比之 下，权益类产品的变化则更具冲击力。 在股市整体走强的背景下，股票型基金和混合型基金的分红金额分别达到336.78亿元和50.66亿元，同比增幅均接近翻 倍，达到了99.72%和90.67%。其中，股票型基金的分红频次达481次，进一步印证了红利兑现已成为权益产品增强投 资者信心的有效手段。 而增幅最为惊人的， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月上半月公募REITs市场持续下探，流动性降至历史低位，结构分化明显，网下机构报价趋于谨慎，首发估值折价率走低，同时有多只REITs面临解禁、扩募等情况，部分REITs经营数据下滑 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场持续下探显结构分化，流动性降至历史低位 - 10月上半月，受外部冲击影响沪深300收跌0.74%，避险情绪下中证红利和大宗商品上涨，10Y国债收益率回落，债指走势回暖，中证REITs收跌0.93%，较9月同期跌幅基本持平 [14] - 各类REITs指数中仅IDC上涨0.10%，消费和保租房领跌，分别下跌1.48%和1.26%，仅产业园和公用事业跌幅较9月同期收窄 [18] - 10月上半月REITs个券涨、跌数量占比分别为19%、81%，保租房和仓储物流个券全线下跌，易方达广开产园领涨，深圳安居、联东科创跌幅较深 [22] - 9月以来沪深REITs市场缩量加剧，10月上半月日均换手率为0.29%达历史低点，但节后有修复趋势，IDC、仓储物流和保租房日均换手率相对较高，消费呈现缩量下跌趋势 [26] - 产权类REITs派息率为3.94%，与10Y国债收益率息差为2.10%处于42%分位，与中证红利股息率息差为 -0.52%处于70%分位，较红利股息差走扩，除消费和公用事业外派息率均超过50%分位 [32] - 产权类P/NAV最新值为1.27X处于历史46%分位，经营权类P/FFO最新值为13.78X处于历史47%分位，各类资产估值分位值多有回落 [35] - 产权类和经营权类最新IRR分别为4.1%和3.6%，各类型资产IRR绝对值均调高，产业园、仓储物流和IDC最新IRR已处于历史50%以上 [39] 网下机构报价趋于谨慎，REITs首发折价率走低 - 2025年10月上半月，华夏中海商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT网下发行，发行规模分别为15.84亿元、10.98亿元，截至10月15日沪深上市REITs达75只，总市值2191亿元 [43] - 近两单公募REITs发行规模较小，平均顶格申购资金为2.82亿元，华夏中海商业REIT和中信建投沈阳国际软件园REIT网下顶格申购所需资金分别为3.33亿元和2.31亿元 [46] - 华夏中海商业REIT网下询价产品破千，认购倍数创新高，中信建投沈阳国际软件园REIT遇冷，认购倍数不足100倍，网下中签率达1.2% [51] - 网下报价趋谨慎，华夏中海商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT分别84%、61%的产品以询价上限报价，后者让利幅度创新高，今年首发估值与二级市场的差值收敛 [52][63] - 受网下报价走低影响，两单REITs入围率双双下滑，华夏中海商业REIT网下入围率较前3单消费REITs有所下滑，网下配售比例创历史新低 [66][69] - REITs指数回调、二级市场换手率低迷，叠加个券首发估值抬升，9月首发REITs上市初期涨幅较此前明显收窄，中信建投沈阳国际软件园REIT上市首日仅能卖出50%获配份额 [73] - 2025年1 - 9月，1亿元资金REITs网下申购的收益率为3.50% [74] 蛇口租赁将大规模解禁，两单Q3经营数据下滑 - 9月最后2个交易日及10月上半月，3只REITs发布分红方案，易方达深高速REIT、中信建投国家电投新能源REIT发布25Q3经营情况临时公告，核心运营指标同比下滑逾20% [80] - 招商蛇口租赁住房REIT将在10月23日解除限售，解禁份额占比达48%，解禁后流通份额占比75%，中信建投沈阳国际软件园REIT、华夏中海商业资产REIT均提前结束公众发售，国泰海通东久新经济REIT对扩募项目召开持有人大会 [84] 华夏华润商业扩募受理，华润有巢扩募估值下调 - 2025年10月上半月，华夏华润商业REIT扩募获受理，华夏华润有巢REIT公布扩募反馈回复材料，国泰君安东久新经济REIT扩募程序启动，截至10月15日，首发排队项目9单，其中华夏安博仓储物流REIT已注册通过 [89] - 华夏华润有巢REIT新购入资产有巢马桥项目最新评估值9.89亿元，较申报稿变化 -4.6%，华夏华润商业REIT扩募被受理，新购入资产苏州昆山万象汇评估值24.44亿元 [93] - 华夏华润有巢REIT扩募资产的评估值压降力度在同类资产中相对较大，其扩募资产运营状况基本成熟稳定，此次评估时点、折现率、出租率、租金、净收益增长率等均有调整 [94][98] - 2025年9月底及10月上半月，兰州高科投资（控股）集团有限公司对旗下兰州国家生物医药产业基地创新园发行公募REITs公开招标财务顾问 [99]

基金发行市场活跃度 - 9月1日至16日全市场共有122只基金启动募集 较8月同期84只环比增长45.24% [1] - 新基金平均认购天数较8月同期的17.42天缩短近30% 部分产品出现一日售罄现象 [1] - 华商港股通价值回报混合首发当日触及10亿元规模上限 招商均衡优选混合等多只基金实现一日结募 [1] 头部机构布局特征 - 9月以来发售新基金的公募机构达60家 富国基金与国泰基金各有6只产品在售 [2] - 华夏基金、万家基金等5家机构各有5只基金开始募集 头部机构凭借产品广度与品牌优势占据主导地位 [2] - 头部机构加速新产品布局反映对后市的积极判断 是通过丰富产品线构建长期竞争壁垒的战略选择 [2] 权益类基金发行结构 - 权益类基金共80只开启募集 占发行总量65.57% 较8月同期66只增长21.21% [2] - 股票型基金达59只占权益类基金发行总量73.75% 偏股混合型基金20只占比25% [2] - 指数型产品成为绝对主流 59只股票型基金中被动指数型41只与增强指数型13只合计占比超90% [2][3] 债券型与另类产品增长 - 债券型基金共33只开启募集 较8月同期13只激增153.85% 成为新发市场重要增长点 [3] - 利率中枢持续下行背景下债基通过杠杆策略与信用下沉提供稳定收益 成为机构资金避险选择 [3] - FOF基金7只开启募集较8月同期4只增长 REITs与QDII各1只进一步丰富资产配置选择 [3] 市场驱动因素 - 权益类基金业绩表现突出且赚钱效应显著 是推动基金发行市场活跃的重要动力 [1] - 指数基金爆发式增长反映市场对低成本透明化投资工具的认可 被动型有效跟踪板块行情 增强型通过量化优化收益 [3]

新基金发行数量及结构变化 - 9月上半月全市场新基金开启募集数量达119只 较上月同期84只同比增长41.67% [1] - 新基金平均认购周期缩短至12.76天 较上月同期17.42天减少4.66天 [1] - 权益类基金发行数量达77只 占总量的64.71% 较上月同期66只增长16.67% [2][3] - 债券型基金发行数量达31只 较上月同期13只大幅增长138.46% [3] - FOF基金发行6只 较上月同期4只增长50% [3] 基金类型分布特征 - 股票型基金为主要类型 其中被动指数型40只占总数33.61% 增强指数型13只占10.92% [2] - 权益类基金中股票型基金占比74.03%（57只） 偏股混合型基金占比25.97%（20只） [3] - 指数型股票基金合计占比超90% 被动指数型占股票型基金70.18% 增强指数型占22.81% [3] - 混合型基金中偏股混合型20只占16.81% 偏债混合型及平衡混合型合计3只占2.52% [2] - 另类产品包括REITs1只及QDII偏股混合型基金1只 各占总量的0.84% [2][3] 基金公司发行格局 - 119只新基金来自59家公募机构 其中29家发行1只 16家发行2只 14家发行3只以上 [4] - 头部机构集中度显著 富国基金和国泰基金各发行6只 华夏基金、易方达基金、银华基金和永赢基金各发行5只 [4] - 行业呈现"强者恒强"特征 头部公募机构主导新基金发行市场 [4] 市场驱动因素分析 - A股市场表现强劲 上证指数站稳3800点提振投资者信心 [4] - 权益类基金业绩突出 赚钱效应显著增强投资者认可度 [4][5] - 居民理财观念转变 财富配置向权益市场转移趋势加速 [5] - 政策层面支持力度加大 共同推动公募基金发行市场活跃 [5]

文章核心观点 - 上周（2025年9月8日至9月12日）债券市场经历调整后企稳，收益率曲线整体上行，市场关注央行后续政策信号及降息可能性 [3][14] - 公募基金市场动态方面，国家发改委发布“782号文”，旨在通过扩围扩容、优化流程等方式推动基础设施REITs市场发展 [3][18] - 各类泛固收基金指数表现分化，可转债基金与高波固收+基金上周表现相对较好，而REITs基金出现回调 [4][5][6][7][8][9][10][11][20] 每周市场观察 - 上周中国债市持续调整，1年期国债收益率上行0.41个基点至1.40%，10年期国债收益率上行4.1个基点至1.86%，30年期国债收益率上行7.15个基点至2.18% [3][14] - 债市调整主要受公募基金降费新规影响，后半周因资金面边际转松而企稳，市场关注央行会否推出购债等维稳措施 [3][14] - 8月经济数据显示信贷需求放缓，年内存在进一步降息可能性，但市场信心修复仍需相关维稳措施或等待10月后降息预期升温 [14] - 上周美债收益率曲线走势震荡趋平，1年期美债收益率上行1个基点至3.66%，2年期收益率上行5个基点至3.56%，10年期收益率周度下行4个基点至4.06% [15] - 美债市场受经济数据、降息预期及国债拍卖需求等多因素影响，疲软的就业数据推升避险情绪，但对通胀的担忧依然存在 [15] - 上周中证REITs全收益指数下跌0.78%，收于1070.04点，各类REITs普遍下跌，环保水务和数据中心板块跌幅相对较小 [16][17] - 一级市场方面，华夏凯德商业REIT处于待上市状态，有11只REITs处于交易所受理阶段，包括新申报的山证晋中公投瑞阳供热REIT [17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.05% [4][20] - 短期债基优选指数上周收跌0.01%，成立以来累计收益为4.18% [5][20] - 中长期债基优选指数上周收跌0.20%，成立以来累计收益为6.10% [6][20] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益为3.83% [7][20] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.22%，成立以来累计收益为5.09% [8][20] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.46%，成立以来累计收益为6.88% [9][20] - 可转债基金优选指数上周收涨1.23%，成立以来累计收益为20.88% [10][20] - QDII债基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计收益为10.01% [11][20] - REITs基金优选指数上周收跌1.02%，成立以来累计收益为36.19% [11][20]

市场表现 - 2025年8月中证REITs全收益指数下跌2.62%，中证REITs（收益）指数下跌2.86%，显著弱于上证综指（+7.97%）、深证成指（+15.32%）和创业板指（+24.13%）[2][11] - REITs市场总市值达2187.57亿元，流通市值1043.55亿元，流通市值占比47.70%[2][19] - 中证REITs全收益指数成交额86.13亿元，环比减少7.58%（减少7.07亿元），成交量2041.69万手，环比减少4.06%（减少81.74万手）[3] 细分板块表现 - 消费基础设施REITs指数下跌3.05%，能源基础设施REITs指数下跌1.59%，生态环保REITs指数下跌2.00%，新型基础设施REITs指数上涨5.04%[4] - 保障性租赁住房REITs指数下跌5.46%，表现最弱；仓储物流REITs指数仅下跌0.82%，相对抗跌[4] - 园区基础设施REITs总市值380.15亿元，交通基础设施REITs总市值600.98亿元，仓储物流REITs总市值259.87亿元[29][30] 重要事件 - 全国首批数据中心REITs（南方润泽科技数据中心REIT及南方万国数据中心REIT）于8月8日上市，推动新型基础设施投融资创新[5][58] - 上海国企首单REITs扩募项目（国泰君安临港创新产业园REIT）上市，募集资金17.23亿元，扩募份额3.89亿份[10][58] 核心观点与策略 - REITs回调主因债市利率上行（10年期国债收益率上涨7.35bp）及资金流向股市（沪深300指数大涨）[11][60] - 建议优先关注交通基础设施REITs（垄断性、刚需属性）、仓储物流REITs（稳定现金流、抗周期）和消费基础设施REITs（政策支持、消费复苏）[12][14][62] - REITs整体估值仍较低，适合长期配置获取稳定现金流，短期利空因素已逐步消化[12][61] 风险提示 - 部分REITs存在流动性不足风险（规模小、关注度低）[63] - 政策调控风险（土地、税收、行业监管政策可能影响收益）[63]

人事变动 - 华安基金董事长朱学华因正常退休离任 不再转任公司其他岗位 [1][3][4] - 徐勇新任公司董事长 任职日期2025年8月26日 持有基金从业资格 博士研究生学历 [1][2] - 朱学华执掌公司11年期间 资产管理规模从711.51亿元增长至7150.22亿元 增幅达10.05倍 [4] 规模表现 - 货币市场型基金规模从96.87亿元激增至3038.58亿元 增幅高达31.37倍 [4] - 非货币型基金从614.64亿元增长至4111.64亿元 增幅达6.69倍 [4] - 债券型基金规模增长38.21倍至1639.11亿元 QDII基金增长12.17倍至205.83亿元 [5] - 另类投资基金规模增幅达316.03倍至593.03亿元 指数型基金增长7.68倍至1713.31亿元 [5] - 非货币ETF规模增长9.36倍至1388.13亿元 REITs产品实现零突破达61.22亿元 FOF基金规模达96.66亿元 [5] 产品布局 - 公司产品线从传统股票型、债券型、混合型、货币市场基金扩展至商品型基金、QDII基金、ETF基金、REITs基金等多个品类 [4] 新任领导背景 - 徐勇曾任上海市政府办公厅秘书处调研员 中国太平洋人寿保险上海分公司总经理 太保安联健康保险副总经理 [2][8] - 曾任长江养老保险总经理 招商基金总经理 2022年7月至2025年5月期间推动招商基金管理规模从7927.69亿元增长至9372.29亿元 增幅18% [8][10] - 在招商基金期间强调均衡发展战略 货币市场型基金规模增长1783.59亿元至3721.08亿元 QDII基金增长70.87亿元至74.39亿元 [10] 面临挑战 - 公司混合型基金规模从2021年底1838.97亿元缩减至819.40亿元 规模减少55.44% [12] - 大股东国泰海通证券合并后 旗下华安基金与海富通基金面临整合 涉及超7000亿元资产更名 [12] - 两家公司员工总数893人 其中华安基金539人 海富通基金354人 投研、运营等部门重合度高 [12]

行业整体规模 - 截至2025年6月末资产管理行业整体规模达170.13万亿元 较2024年末增长4.27% [1] - 银行理财规模达30.67万亿元 较2024年末上升2.38% [1][3] - 公募基金规模达34.39万亿元 较2024年末增长4.78% [1][5] 银行理财市场 - 理财公司存续规模27.48万亿元 较年初增长4.44% 占银行理财市场89.61% [1][3] - 公募固定收益类产品为主导 公募产品占比94.82% 固定收益类产品占比97.20% [3] - 服务投资者1.36亿人次 较2024年末增长8.37% 存续产品4.18万只 [3] - 二季度理财产品平均复权单位净值增长率约0.65% 偏股混合型产品达1.01% [3] - 支持实体经济规模约21万亿元 其中绿色债券超3200亿元 专项债券超1000亿元 中小微企业支持超5万亿元 [4] - 发行机构数量变化 银行减少24家至194家 理财公司增加1家至32家 [4] 公募基金市场 - 产品数量达12905只 货币基金规模14.23万亿元占比41.38% [5] - 股票型基金数量较2024年末增加13.50% [5] - 二季度新发产品375只环比增26.26% 募集份额2803.71亿份环比增12.16% [5] - 债券型基金募集规模1287.88亿元占比45.93% 股票型基金发行占比58.93% [5] - QDII基金业绩突出 股票型平均收益率7.91% 混合型达10.72% [6] - REITs基金平均收益率7.57% [6] 市场竞争格局 - 公募基金头部机构包括易方达、华夏、广发保持领先 [2][7] - 中小基金公司重点布局指数增强基金等差异化领域 [2][7] - 混合型、QDII、FOF等产品在多环节延续复苏态势 [7] - 银行理财市场呈现"强者恒强" 国有大行和股份制银行主导 [2][4] 私募与保险资管 - 证券期货经营机构私募资管规模12.09万亿元 较2024年末降897亿元 [8] - 固定收益类占比73.50% 期货及衍生品类增长38.72% [8] - 私募证券投资基金规模5.56万亿元 较2024年末增0.35万亿元 [8] - 量化多头策略平均收益率6.83% FOF策略平均收益率-0.22% [8] - 保险资金运用余额34.93万亿元 较2024年末增5.03% [8] - 人身险公司股票资产规模增16.65% 财产险公司增7.37% [8] 创新与国际化 - 境外经验借鉴 美国险资增配国内权益与长久期债券 日本险资增配境外债券 [9] - 创新产品包括租赁住房REITs扩募、数据中心公募REITs、信用债ETF规模破千亿元 [9]

基金发行市场热度 - 全市场新启动募集基金45只 环比增长36.36% [1] - 连续第四周单周开募新基不低于30只 [1] - 权益类基金发行占比达77.78% 其中股票型基金占权益类基金77.14% [2] 产品类型分布 - 被动指数型基金发行20只 占比44.44% [2] - 增强指数型基金发行7只 占比15.56% [2] - 偏股混合型基金发行8只 占比17.78% [2] - 债券型基金发行7只 较前周大幅增长250% [3] - FOF基金发行2只 延续每周2只发行节奏 [3] 机构发行格局 - 33家公募机构参与新基金发行 [3] - 25家机构各发行1只新基金 [3] - 汇添富基金发行4只领跑 招商基金和中欧基金各发行3只 [3] - 华宝基金、华夏基金等5家头部公募各发行2只 [3] 市场驱动因素 - A股主要指数持续攀升 市场交投活跃带动新资金加速入场 [4] - 权益类基金2025年以来普遍取得可观收益 增强投资者认购热情 [4] - 新发基金凭借灵活建仓策略和优质资产配置能力成为超额收益重要渠道 [4] 细分领域表现 - 中长期纯债型基金发行5只 占债券型基金主导地位 [2][3] - 2025年新发FOF基金达38只 较2024年全年16只增长137.5% [3] - REITs基金发行1只 占比2.22% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；有色金属、机械、国防军工涨幅领先，医药、消费者服务收跌；债市整体上行，可转债市场上行；全市场主动权益基金平均回报1.80%，短债基金收益均值为0.06%，中长债基金收益均值为0.08%，含权债基和可转债基金平均正收益；打新基金平均回报为0.59%，8亿账户打新收益率为0.023%；低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%；偏股型、债券型QDII平均上涨0.34%、0.52%，指数型、另类型QDII平均下跌0.30%、0.45%，REITs平均下跌0.31% [1][2] 各部分总结 市场回顾 - 权益市场整体收涨，中证1000领涨，小盘成长风格占优；沪深300、上证指数、深证成指、创业板指等均上涨，港股恒生指数和恒生科技指数也上涨 [6] - 行业方面，有色金属、机械、国防军工涨幅领先，涨幅超5%，医药、消费者服务收跌 [9] 重点基金跟踪 主动权益 - 样本内全市场4104只基金平均回报1.80%，收益较优基金多重仓汽车、机械等行业 [18] - 周期、中游制造板块基金平均收益领先，医药板块基金相对落后 [20] - 各风格下均有表现较优基金，如价值风格的方正富邦信泓、成长风格的永赢高端装备智选等 [22] - 本周普通股票型和偏股混合型基金仓位上升，分别升1.06和2.19个百分点；主动偏股基金增配周期、消费等，减配稳定，细分行业上家电等配置上升，汽车等下降 [23] 债券型基金 - 债市整体上行，中债总财富等指数上涨，含权债基整体获正收益，中证转债收涨2.31%，成交额4224亿元 [25][27] - 短债基金收益均值0.06%，中长债基金收益均值0.08%；一级债基收益均值0.29%，二级债基收益均值0.57%；偏债混合基金收益均值0.62%，低仓位灵活配置基金收益均值0.53%；可转债基金收益均值2.59% [31][33][34][36] 打新基金 - 本周3只新股上市，2只有询价和网下配售明细，募集18.77亿元，上市首日无破发，合计入围预期收益18.25万元 [37] - 8亿账户周度打新收益率序列可测算，周度和年度打新最佳规模均为4亿元 [38][40] - 筛选出6家有2只以上打新基金的基金公司，打新入围率均为100% [40][42] - 38只打新基金平均回报0.59%，泰康景泰回报等表现较优 [43] FOF基金业绩表现 - 低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为0.22%、0.37%、0.47%，浙商汇金卓越稳健3个月持有等在各风险类别中表现较优 [44] QDII基金 - 偏股型QDII平均上涨0.34%，指数型QDII平均下跌0.30%，另类型QDII平均下跌0.45%，债券型QDII平均上涨0.52%，各类型均有业绩领先基金 [45][46] REITs基金 - REITs平均下跌0.31%，华泰紫金宝湾物流仓储REIT涨幅靠前，华夏华电清洁能源REIT流动性最强 [47] 附录 - 行业板块分为消费、TMT、中游制造、周期、金融地产、医药板块，对应不同中信一级行业 [49][52] - 风格因子包括市值、价值、盈利及质量，根据因子表现划分价值、价值成长、成长风格 [50][51]