投资评级与估值 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[5] - 当前股价为9.57元，对应动态股息率为4.61%[4] - 总市值为385亿元，流通市值为385亿元[5] 核心观点总结 - 2025年前三季度营业收入同比增长1.29%，拨备前利润（PPOP）同比增长1.26%，归母净利润同比增长6.00%[1] - 业绩驱动因素包括规模扩张、中收、其他非息收入、拨备计提下降和有效税率下降的正贡献，息差收窄形成负贡献[1] - 公司区域优势稳固，资产质量压力在三季度有所缓释，拨备安全垫夯实，首次实施中期分红[4] 业绩表现 - 25Q3单季度营业收入同比增速为0.68%，拨备前利润同比增速为0.05%，归母净利润同比增速为7.88%[15] - 累计业绩拆分显示，生息资产规模对净利润增长贡献13.5个百分点，净息差拖累4.5个百分点，拨备计提贡献6.0个百分点[21] - 年化ROE（TTM）为10.1%，2025年前三季度年化ROE为12.48%[13] - 净息差持续收窄，2025年前三季度披露值为1.87%，测算值为1.80%[13] 资产负债与规模扩张 - 25Q3末总生息资产同比增长11.69%，增速环比回升0.88个百分点，其中贷款同比增长11.65%，增速环比回落1.30个百分点[2] - 风险暴露承压背景下主动放缓规模扩张，25Q3单季度贷款同比少增58亿元[2] - 负债端，25Q3末计息负债同比增长9.04%，环比下降3.56个百分点，存款同比增长8.73%，公司加大主动负债扩张，同业负债单季度扩张163亿元[2] - 存贷比维持在较高水平，25Q3末为79.45%[13] 资产质量 - 25Q3末不良贷款率为1.18%，环比上升1个基点，关注率为3.25%，环比下降6个基点[2] - 2025年前三季度不良净生成率为1.18%，与上半年持平，同比下降18个基点，风险暴露压力或有所缓释[2] - 拨备覆盖率提升至311.88%，环比提升2.17个百分点，拨备安全垫夯实[2] - 关注类贷款与不良贷款合计比率为4.43%，较上半年的4.48%有所下降[13] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长15.03%，增速环比回升3.26个百分点，趋势好于同业[3] - 其他非息收入增长保持韧性，同比增长16.84%，增速环比回升9.43个百分点，主要由于公司加大配置户浮盈兑现力度[3] - 前三季度以摊余成本计量的金融资产（AC）累计兑现收益9.19亿元，同比多增9.18亿元，其中25Q3单季度兑现收益为5.19亿元[3] - 手续费及佣金净收入同比增长9.26%，增长明显放缓，25Q3单季度为负增长[3] 资本与股东 - 资本充足率稳健，25Q3末核心一级资本充足率为10.24%，一级资本充足率为11.88%，资本充足率为14.23%[13] - 主要股东为长沙市财政局，持股比例为16.82%，股权结构稳定[5] - 股东户数在25Q3末为34,740户，较年初有所减少[13]

投资评级 - 投资建议为“强烈推荐”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告公司业绩增速延续高位，2025年前三季度归母净利润同比增长15.14% [1] - 公司规模扩张保持高速，资产端和负债端同步提速，对公贷款增长强劲 [2] - 测算净息差逆势回升，负债成本优化成效显著，好于行业水平 [3] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率提升，安全垫夯实 [3] - 非息收入增速下行较多，成为主要关注点 [4] - 公司立足经济大省，基本面优，成长性强，建议积极关注 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.27%、-0.22%、12.26% [17] - 累计业绩驱动因素包括规模扩张、净息差、拨备计提和有效税率下降的正向贡献 [1] - 2025年第三季度规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提升 [1] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.72%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.73% [15] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长-24.66%，增速环比下降13.95个百分点 [4] - 净手续费收入同比增速由正转负，下降15.05个百分点至-1.41% [4] - 其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88个百分点，主要受公允价值变动损益大幅负增长拖累 [4] - 投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元 [4] 息差及资产负债 - 测算2025年第三季度单季度净息差为1.53%，环比提升4个基点 [3] - 负债成本率改善显著，测算2025年第三季度单季度压降10个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [3] - 公司优化存款结构，下调存款定价，上半年个人定期和对公定期成本率均下降33个基点 [3] - 2025年第三季度末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53个百分点 [2] - 贷款同比增长15.20%，增速环比回升1.49个百分点，其中对公贷款增长强劲，增速高位继续提速至23.09% [2] - 负债端，2025年第二季度末总负债同比增长16.57%，存款同比增长10.69%，公司加大了主动负债吸纳，同业负债单季度增量创新高 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.09%，环比持平；关注率为0.96%，同样环比持平 [3] - 测算2025年前三季度不良净生成率为0.66%，较上半年回落12个基点，同比回落46个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为351.43%，环比提升8.19个百分点，拨备安全垫进一步夯实 [3] - 逾期贷款率由2024年末的0.98%上升至2025年第三季度的1.03% [15] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为11.49%，一级资本充足率为12.56%，资本充足率为14.70% [15] - 主要股东澳洲联邦银行持股比例为12.12% [6] - 股东数由2024年末的43,271户增加至2025年第三季度末的56,124户 [15] 财务预测 - 预测2025年归母净利润为57.35亿元，同比增长15.0%；预测2026年归母净利润为64.72亿元，同比增长12.8% [10] - 预测2025年每股收益为1.12元，对应市盈率（PE）为5.4倍；预测2026年每股收益为1.27元，对应市盈率为4.8倍 [10]

投资评级 - 报告对苏州银行的投资评级为“强烈推荐（维持）” [5] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为2.02%、7.74%、7.12%，增速较上半年继续提升 [1] - 业绩主要驱动因素为规模扩张、成本收入比下降及有效税率下降，净息差、中收、其他非息及拨备计提为负贡献 [1] - 公司亮点在于规模稳步扩张与息差企稳回升，需关注非息收入增速下降及关注率上升 [2][3] 业绩表现 - 2025年第三季度末总资产达776,040百万元，同比增速为14.6%，贷款总额为368,552百万元，同比增长11.6% [12] - 2025年前三季度净利息收入同比增速为8.90%，单季度净利息收入在2025年第三季度同比大幅增长22.96% [13][14] - 年化ROE（TTM）为9.1%，2025年前三季度年化ROE为12.03% [5][12] - 2025年前三季度成本收入比为31.66%，较2024年同期有所优化 [12] 非息收入 - 2025年前三季度中收同比微增0.5%，增速较上半年下降8.5个百分点；其他非息收入同比负增长14.6% [2] - 非息收入结构显示，投资收益占营收比重为20.55%，而公允价值变动损益占比为-2.47%，受三季度债市波动拖累 [32] - 单季度其他非息收入在2025年第三季度同比大幅下降35.36% [14] 息差及资产负债 - 2025年第三季度净息差为1.34%，环比上升1个基点，息差企稳回升主要得益于计息负债成本率环比下降11个基点至1.71% [2][35] - 资产端结构优化，投资类资产同比增长17.10%，其中FVOCI资产增速达53.87%，降低了利润波动 [37] - 负债端存款同比增长12.87%，增速较半年度提高1.3个百分点，为资产扩张提供支撑 [2][39] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为0.83%，环比保持稳定；关注率为0.80%，环比上升5个基点；拨备覆盖率为420.59% [3][41] - 不良净生成率为0.66%，环比下降6个基点，资产质量整体保持优秀水平 [3] - 对公贷款不良率较低为0.51%，个人贷款不良率为1.80%，其中经营性贷款不良率为3.50% [43] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为9.79%，一级资本充足率为11.55%，资本充足率为13.57% [12][45] - 主要股东苏州国际发展集团有限公司持股比例增至15.20%，股东结构稳定 [5][52]

投资评级与核心观点 - 报告对江阴银行维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确，当前股价4.63元 [5] - 核心观点包括：息差回升、其他非息收入高增、资产质量改善、中期分红可期 [2][3][4] 财务表现 - 2025H1营业收入同比增长10.45%，拨备前利润增长14.68%，归母净利润增长16.63%，增速较Q1显著提升 [1] - 业绩驱动因素：规模扩张(+4.9%)、其他非息收入(+14.2%)、成本收入比下降(+16.6%)形成主要正贡献 [23] - 净息差1.54%，较Q1回升3BP，负债端成本率下降24BP，存款成本率降幅达23BP [2] - 其他非息收入同比增长37.65%，其中投资净收益增长81.4%，AC资产收益兑现贡献3.96亿元 [2] 资产质量 - Q2末不良率0.86%环比持平，关注率1.10%环比回升7BP但较2024年末下降12BP [3] - 逾期率1.06%较上半年下降29BP，逾期+重组率回落15BP，拨备覆盖率381.22%环比回升31.22pct [3] - Q2不良净生成率大幅下降1.64pct至0.12%，反映企业现金流改善 [3] 业务结构 - 贷款总额1314亿元，公司贷款占比72.21%，制造业贷款占比26.56% [40] - 存款总额1648亿元，个人存款占比62.20%，其中定期存款占比52.04% [39] - 投资类资产占比31.33%，FVTPL占比12.20%，AC占比11.42% [37] 资本与估值 - 核心一级资本充足率13.74%，资本充足率14.89%，处于行业较好水平 [44] - 当前PB为0.6倍，PE(TTM)4.9倍，动态股息率4.31% [5][10] - 2025E归母净利润23.1亿元(同比增长13.4%)，2026E预计增长10.2%至25.5亿元 [10]