公司业务与产能 - 年产50万吨的高档文化纸生产线已于去年实现全线达产 [1] - 在中国高端复印纸市场占有率约为33%，即每3张高端复印纸中有一张由该公司生产 [1] - 生产设备高度定制化，生产线包含54台烘缸，每台重达16.8吨，长度超过11米 [1] - 产品已销往东亚及中东市场，并出口至全球70多个国家和地区 [1][2] 产业链整合与效率提升 - 实现“浆纸纤”一体化发展，鲜木浆可在厂区内直接造纸，省去烘干、包装、运输、碎解等中间环节 [1] - 鲜浆就地“变纸”的流程使产业链布局更紧凑，能耗降低15% [1] - 产品品类从最初的木浆和白卡纸板2种，扩展至覆盖莱赛尔纤维、生活纸、文化纸等5大品类 [1] - 公司从单一工厂发展为综合性工业园区 [1] 产品创新与绿色技术 - 自主研发护眼纸，与普通纸相比显色更好且能缓解视觉疲劳 [2] - 莱赛尔纤维为100%纯木源纤维，具备亲肤性、吸汗性、柔韧性和可完全生物降解的环保特性 [2] - 采用艾沃特智能水处理系统，可秒级检测水质并自动调控工艺，每年节省10%能耗及200-300万元人民币成本 [2] - 公司生物质能源及可再生能源使用比例达到83%以上，是行业领先的零异味工厂 [2] 投资与增长 - 公司20年来累计总投资近300亿元人民币，其中环保投资达70亿元人民币 [2] - 过去20年间，公司年产值、税收、进出口总额均实现近十倍增长 [2] - 公司计划持续增资并进一步拉长产业链 [3]

公司业务与产能 - 年产50万吨高档文化纸生产线于去年实现全线达产 [1] - 在中国市场每3张高端复印纸中有一张由该公司生产 [1] - 产品已打开东亚及中东市场并销往全球70多个国家和地区 [1][2] - 从最初仅木浆和白卡纸板2种产品扩展至覆盖莱赛尔纤维、生活纸、文化纸等5大品类 [1] 产业链整合与效率提升 - 实现鲜木浆在厂区内就地“变纸”成为终端产品 省去烘干、包装、运输、碎解等冗余环节 [1] - 鲜浆造纸的客制化纸机由54台重达16.8吨、长度超11米的烘缸组成 [1] - 产业链整合使能耗降低15% 产业链布局更为紧凑 [1] - 公司由单一工厂蜕变为综合性工业园区 完成由“浆”向“纸”的延链、补链、强链 [1] 技术创新与产品研发 - 自主研发护眼纸 与普通纸相比显色更好且能缓解眼睛疲劳 [2] - 莱赛尔纤维为100%纯木源纤维 具备亲肤性、吸汗性、柔韧性和环保性能并可完全生物降解 [2] - 采用艾沃特智能水处理系统 可秒级检测水质并自动调控工艺 每年节省10%能耗及二三百万元成本 [2] 绿色发展与环保投入 - 公司总投资近300亿元 其中环保投资达70亿元 [2] - 生物质能源及可再生能源比例达到83%以上 成为领先的零异味工厂 [2] - 公司被评选为“国家绿色工厂” [2] 财务表现与未来规划 - 20年来公司年产值、税收、进出口总额等实现近十倍增长 [2] - 公司表示将持续增资并不断拉长产业链 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 员工持股计划拟授予不超过1亿股（占总股本7.48%），预留1971万股（占计划19.7%），覆盖250名核心员工，资金来源为员工自筹及大股东借款，考核目标为2025年纸制品总销量不低于470万吨 [2][4] - 行业处于周期底部（总库存分位数60%），"反内卷"倡议有望推动价格回归健康水平，白卡纸作为价格弹性较大品种有望率先修复 [5] - 2025Q2白卡纸价格环比下降约200元/吨，吨盈利微利，预计Q3旺季带动浆价和纸价磨底回升 [6] - 2024年海外收入占比提升至16%，差异化产品（无菌液包纸、游戏卡纸等）持续研发，预计2025-2027年归母净利润2.3/3.8/5.1亿元，对应PE 29/18/13X [7] 行业分析 - 造纸行业库存周期仍处底部（企业库存分位数69%），2026年起新增产能增速预计明显放缓 [5] - 白卡纸当前价格和盈利处于历史低位，后续弹性空间较大，行业"反内卷"政策催化盈利修复 [5][6] 公司经营 - 2025Q2受淡季影响盈利环比下降，Q3新增产能压力测试后，旺季需求有望带动吨盈利改善 [6] - 当前PB不到1.0倍（历史区间0.6-2.0倍），若吨盈利回归历史中枢将释放较大利润弹性 [7] - 财务预测显示2025-2027年毛利率从11%提升至12%，净资产收益率从2.9%升至4.3% [18] 财务数据 - 2025年预测营收199.91亿元（同比+5.6%），归母净利润2.3亿元（同比+30.7%） [18] - 2025年每股收益0.17元，每股经营现金流1.10元，资产负债率预计从69.7%降至65.1% [18]