报告核心观点 - 创新药械赛道迎来发展机遇，创新药板块进入商业化收获期，医疗设备招投标增长，授权交易活跃，医药新消费崛起，政策提供催化支持 [5] - 关注商业保险制度完善、老龄化进程加深和AI赋能医药创新等要点 [6] - 建议关注创新药及化学制药、医疗器械、中药、医药零售、医疗服务、原料药、生物制品等板块的相关企业 [7] 板块行情回顾 - 2025年医药生物板块涨势亮眼，截至6月10日较年初涨幅10.65%，跑赢沪深300指数12.42个百分点和创业板综指15.52个百分点，化学制药涨幅最大达26.71% [9] - 截至2025年5月底，A股SW医药生物行业指数PE（TTM）约34倍，上升趋势显著 [13] 创新药 - 政策助力研发创新，审评审批端优化试点，MAH制度允许委托生产，到2035年将建成具有全球竞争力的现代化监管体系 [18] - 国产创新药势头猛，研发管线中细胞疗法与小分子类最多，获批上市的国产药物比例增加，推动国产替代 [18] - 创新药板块迎商业化收获期，2024年多家企业亏损显著收窄，部分企业实现扭亏为盈 [18] - 本土药企创新品种成果涌现，2025年国家药监局批准11款创新药上市，2025ASCO大会成果瞩目 [19] - 创新药授权合作交易模式热度不减，2024年交易金额与事件数创新高，双抗、ADC药物相关交易活跃 [20] 医疗器械 - 细分领域分化，医疗设备板块业绩阶段性承压，高值耗材集采后国产品牌市场份额有望提升 [22] - 政策持续优化，创新引领行业发展，国产品种在创新医疗器械中占比高 [22] - 全球脑机接口市场规模扩大，国内产业潜力待释放，政策推进创新突破，医保局为临床应用收费立项 [23] 医药新消费 - 促进健康消费政策出台，赋能医药新消费领域高速发展，居民健康意识增强，消费潜力大 [24] - AI赋能提升医疗服务，医药零售企业打破固有模式，切入新赛道 [25] - 中医药在新消费领域焕发生机，数智化赋能产业加速转型 [26]

收购交易核心 - 港股上市公司一脉阳光（02522HK）全资附属公司以5400万元收购广州高脉健康科技70%股权[1] - 收购完成后高脉健康将成为一脉阳光附属公司 财务业绩将并入集团报表[1] - 此次收购在医疗行业引发广泛关注 可能对第三方医学影像服务行业格局产生深远影响[1] 政策背景 - 国家卫健委提出到2025年实现三级综合医院核医学科全覆盖 2035年实现"一县一科"[2] - 四川省提出到2027年实现10种以上主要医用同位素国产化自主供应[2] - 分级诊疗制度推进为第三方医学影像服务企业提供参与优化医疗资源配置的机会[3] 战略意义 - 收购可补充强化公司在核医学项目开发管理和运营端的能力[4] - 双方将共同探索建立医院核医学项目的创新投资运营和推广模式[4] - 通过"服务+药物"联动发展 实现资源共享优势互补 提升核医学精准诊断能力[5] - 有助于公司加速县域地区核医学项目布局 填补服务空白并开辟新增长空间[4] 业务协同 - 广东高尚健康在放射性药物研发生产端具备优势 一脉阳光在医学影像产业链深度布局[5] - 双方将共同推动放射性药物新药合成在PETCT业务推广中的应用[5] - 在国内市场打通互联网医院影像服务线上开单线下检查的创新模式[6] - 在国际市场推动医学影像服务和相关产品能力走向国际舞台[6] 行业影响 - 一脉阳光在项目数量覆盖地区患者服务量牌照数等指标排名行业第一 广东高尚排名第三[7] - 收购使市场资源进一步向优势企业集中 提升市场集中度 可能出现强者恒强局面[7] - 行业竞争将更加多元化 服务质量价格覆盖范围等成为关键竞争因素[7] - 将推动行业协同创新 企业可能加强与科研机构合作 探索互联网+医学影像服务新模式[8]

收购交易概述 - 一脉阳光健康管理将以人民币5400万元总代价收购高脉健康70%股权（分别从卖方I、II、III收购30%、20%、20%）[1] - 交易完成后高脉健康将成为公司附属公司 其财务业绩将并入集团报表[1] - 交易前高脉健康股权结构为卖方I（60%）、卖方II（20%）、卖方III（20%）[1] 标的公司业务 - 高脉健康主营业务为核医学影像技术及运营管理服务[2] - 标的公司所属第三方医学影像服务行业 交易双方均为该领域头部企业[2] 战略协同效应 - 补充强化公司在核医学项目开发 管理 运营端能力 借助卖方I在核医学领域的项目资源与专业经验[3] - 合作探索医院核医学项目的创新投资 运营和推广模式[3] - 推动放射性药物新药合成在PET/CT业务中的应用 结合卖方I的研发优势与公司产业链布局[3] - 联合推广第三方医学影像中心市场 包括线上线下服务模式创新 海外市场拓展及区域业务开发[3] - 深化医学影像数据资产价值挖掘及AI诊断技术探索[3] 合作背景 - 双方于2025年1月已签署全面战略合作协议 本次收购为战略合作的深化[2]

核医疗产业高质量发展行动方案 - 广东省提出核医疗产业高质量发展总体目标，到2030年实现自主创新能力显著提升，突破一批关键技术，建设一批创新平台 [1] - 2030年目标包括常用医用同位素稳定供应，放射性药物和高端核医疗装备完成或进入临床试验 [1] - 2030年三级综合医院基本实现核医学科全覆盖，培育3-5家全国示范引领作用的核医疗龙头企业和一批专精特新企业 [1] 产业布局与区域协同 - 发挥广州、深圳核心引擎作用，推动珠三角相关地市开展核医疗产业创新协同发展 [1] - 布局一批行业亟须的新型高端核医疗产业园区或基地 [1] 国际合作与研发投入 - 积极推动与世界主要医用同位素生产国建立合作机制 [1] - 鼓励与国际科研机构和人员开展放射性药物研发联合攻关 [1] - 推动优质核医疗技术和装备"引进来"和"走出去" [1] - 支持企业、医疗卫生机构、高校、科研院所加强新靶点、新机制、新类型放射性药物的研发投入 [1] 人才培养与学科建设 - 支持中山大学、暨南大学、南方医科大学等高校优化学科设置 [2] - 推进省内高水平院校建设核医学专业 [2] - 将放射医学、核医学、放射化学、辐射防护等紧缺专业纳入学校学科建设规划 [2]

公司上市申请及历史 - 公司提交港股上市申请，中金公司、中信证券为联席保荐人 [1] - 公司曾于2016年在新三板上市，2018年自愿摘牌 [1] 财务表现 - 2023年和2024年归母净亏损分别为2.97亿元、1.49亿元，两年合计亏损逾4亿元 [2][5] - 2023年和2024年收入分别为1023.2万元、4406.4万元 [5] - 2023年和2024年研发开支均超过2亿元 [6] - 2024年毛利率转正，实现毛利337.8万元 [7] - 2023年和2024年五大客户收入占比分别为95.7%、93.3% [7] 业务聚焦 - 公司专注于放射性药物的开发及商业化 [3] - 产品管线聚焦肿瘤学、神经退行性疾病及心血管疾病三大领域 [3] - 拥有15项资产，包括四种核心产品(XTR008、XTR006、XTR004及XTR003) [3] 行业数据 - 全球放射性药物市场规模从2018年50亿美元增长至2024年97亿美元，CAGR 11.7% [5] - 中国市场规模从2018年36亿元增长至2024年74亿元，CAGR 13.0% [5] 股权结构 - 最大股东集团合计持股27.03% [8] - 2024年12月增资扩股后估值达51.88亿元 [8] - 2024年12月增资扩股每股成本87.86元 [9] 资金用途 - 募集资金将用于核心产品研发及注册申报、其他候选产品研发、加强销售及营销能力等 [9]

港股IPO动态 手回集团 - 计划于2025年5月30日以股票代码"2621"在港交所主板挂牌上市，发行24,358,400股股份，发行价8.08港元，募资总额1.97亿港元 [3] - 香港公开发售获990倍认购，国际发售获1.13倍认购，引入天津海泰集团和鹿驰资本两位基石投资者累计认购4955万港元 [3] - 中国第二大线上保险中介服务机构，2023年长期人身险总保费市场份额7.3%，分销超1,900个产品，覆盖306个在售产品和14个IP [4] - 2022-2024年营收分别为8.06亿元、16.34亿元、13.87亿元，毛利率34.8%-38.1%，经调整净利润率9.3%-17.4% [5] 林清轩 - 2025年5月29日递交港股招股书，定位中国高端国货护肤品牌，主打山茶花成分抗皱紧致产品，2024年零售额位居高端国货护肤品牌之首 [10][11] - 2024年核心产品山茶花黑金霜收入6150万元，小金伞防晒霜首年收入3630万元，SKU总数188个 [10] - 2022-2024年营收复合年增长率32.5%（6.91亿元至12.10亿元），2024年经调整净利润超2亿元 [11][12] 驭势科技 - 2025年5月28日以18C章程递交港股招股书，专注L4级自动驾驶技术，覆盖机场、厂区等封闭场景及物流等开放场景 [14] - 大中华区最大机场及厂区L4解决方案供应商，2024年收入2.66亿元，复合年增长率101.3%，毛利率43.7%-48.8% [15] - 累计融资超17.5亿元，2023年IPO前估值73亿元，真无人自动驾驶里程达580万公里 [16][17] 奕斯伟计算 - 2025年5月30日递交港股招股书，或成"RISC-V第一股"，创始人王东升为中国半导体显示产业奠基人 [19][20] - 中国最大RISC-V全定制解决方案提供商，2024年商业化100余款系统级解决方案，服务全球100多家客户 [20] - 2022-2024年营收20.00亿元-20.25亿元，毛利率15.4%-25.9% [20] 仙工智能 - 2025年5月27日以18C章程递交港股招股书，全球最大机器人控制器公司，2024年控制器市占率23.6% [22] - 2022-2024年营收复合年增长率35.7%（1.84亿元至3.39亿元），毛利率45.9%-49.2% [23][24] - 2024年4月IPO前估值32.7亿元，平台部署超1,000款机器人，覆盖20+行业 [25] 拓璞数控 - 2025年5月26日递交港股招股书，或成"港股高端工业母机第一股"，中国航空航天五轴数控机床市场份额11.6% [27][29] - 2022-2024年营收复合年增长率97.9%（1.36亿元至5.31亿元），2024年经调整净利润1338万元 [29] 圣桐特医 - 2025年5月30日递交港股招股书，中国最大本土特医食品品牌，婴儿特医食品市场份额9.5% [38][39] - 2022-2024年营收复合年增长率30.3%（4.91亿元至8.34亿元），毛利率稳定在71%左右 [39] 聚水潭 - 2025年5月22日更新港股招股书，中国最大电商SaaS ERP提供商，市场份额24.4% [41][42] - 2022-2024年营收复合年增长率31.9%（5.23亿元至9.10亿元），毛利率提升至68.5%，2024年经调整净利润4899万元 [42] 科创板IPO动态 影石创新 - 2025年5月30日开启科创板申购，股票代码"688775"，战略配售获淡马锡、腾讯等认购 [7] - 全球全景相机市占率67.2%排名第一，运动相机全球第二，产品覆盖VR看房、全景会议等场景 [8] 其他行业动态 乐动机器人 - 2025年5月30日递交港股招股书，全球服务机器人视觉感知供应商，2024年客户留存率90% [35] - 2022-2024年营收复合年增长率41.4%（2.34亿元至4.67亿元） [36] 先通医药 - 2025年5月26日递交港股招股书，中国首家获批创新放射性药物的企业，管线含15项资产 [32]

公司融资与资金用途 - 通瑞生物完成超1亿美元A+轮融资 由深创投制造业转型升级新材料基金和泰珑投资共同领投 高瓴创投、三生制药等多家机构参与投资 [3] - 本轮融资将用于完善靶向前体发现等核心技术平台 升级创新RDC药物高通量筛选能力 加速多条国际领先研发管线特别是α核素RDC药物的临床开发 [3] - 凯乘资本担任本轮融资独家财务顾问 [3] 公司背景与基础设施 - 公司成立于2021年 总部位于成都医学城 由通和毓承孵化 [4] - 已建成近30000平米放射性药物研发生产基地 获得创新放射性药物企业首张甲级《辐射安全许可证》 [4] - 建设有13条符合美国FDA、中国NMPA、欧盟EMA要求的cGMP高标准放射性药物生产车间 [4] - 配备具有自主知识产权的全自动、智能化、数字化放射性药物生产线 [4] 技术能力与业务范围 - 已积累68Ga、64Cu、18F、89Zr、177Lu、225Ac等多种同位素标记小分子、多肽、抗体药物的丰富经验 [4] - 能力覆盖小试、中试、工艺放大、非临床研究、临床研究和商业化生产各个阶段 [4] - 提供一站式定制化服务 包括分子影像CRO及伴随诊断开发服务 创新靶点新药开发验证性服务 以及放射性药物CRDMO服务 [4] 行业趋势与市场前景 - 放射性药物在肿瘤、心血管疾病、神经系统疾病等多个领域展现出巨大应用前景 [3] - 2023年诺华两款放射性配体疗法药物成功上市并取得商业成就 [3] - 礼来以14亿美元收购核药企业Point BMS斥资41亿美元收购RayzeBio [3] - 创新型放射性药物发展迅速 新型诊疗一体化放射性药物基础、临床研究和应用转化持续突破 [4] 投资者观点 - 深创投集团看好公司在肿瘤精准诊疗领域的创新能力和市场前景 [4] - 泰珑投资认为中国放射性药物产业在不断发展和完善 [4] - 高瓴创投认可公司具备核药产业资源整合和打通上下游产业链的能力 [4] - 三生制药期待通过此次合作促进创新型放射性药物的上市应用 [5] - 光华梧桐认为公司已成为温江放射性药物赛道的标杆性企业 [5]