财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入65.39亿元，同比增长8.15% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润0.86亿元，同比增长529.94% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入23.86亿元，同比增加16.10%，环比增加13.51% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为11.99%，较上年同期增加0.25个百分点 [1] - 2025年前三季度公司期间费用率同比下降1.99个百分点 [1] 业务运营与区域表现 - 前三季度公司境外业务收入占比超过70%，收入较去年同期增幅超过40% [1] - 公司深化与核心客户的业务合作，并在新客户开拓、新业务探索上取得成果 [1] - 公司拥有坪山、太仓、越南、海宁四大生产基地，共拥有近90条SMT生产线 [2] - 公司越南二期工厂已顺利投产，北美合作工厂项目也已落地推进 [2] 产品线进展 - 公司网通产品线中AP系列收入同比修复显著 [2] - 公司数通产品线中交换机持续夯实客户份额，服务器产值及出货量迅速扩大 [2] - 公司汽车电子重点产品出货量稳步攀升 [2] - 公司EMS业务线中扫地机器人等产品产值及收入快速增加 [2] 行业趋势与展望 - 全球数据中心建设加速、AI算力需求爆发及汽车智能化趋势推动公司多元化业务发展 [2] - 算力需求推高交换机行业景气度，公司数通业务有望保持高速发展态势 [2] - 公司汽车电子、EMS等产品线持续放量 [2] - 公司将继续紧抓全球数字化、智能化浪潮，以"技术+产能"双轮驱动深耕核心业务赛道 [2]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3] - 给予公司2025年市盈率为80倍，对应目标价为108.78元 [3] 核心观点 - 锐捷网络前三季度业务维持景气，经营受益于数通交换机发展仍呈现高速态势 [1][3] - 2025年第三季度单季度计提奖金影响了当期利润，但将减少下半年季度波动 [3] - 剔除应付职工薪酬影响后，第三季度归母净利润约为5.1亿元，同比及环比均延续大幅高增 [3] - 公司发布新股权激励计划，2025-2027年三年累积营收增速目标分别不低于25%、38%、46%，将进一步激发公司潜力 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%；归母净利润6.80亿元，同比增长65.26%；扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长76.41% [3] - 2025年第三季度单季营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下降2.00%；归母净利润2.28亿元，同比下降11.49%，环比下降33.79% [3] - 2025年第三季度毛利率为35.56%，同比提升0.78个百分点，环比提升5.02个百分点 [3] - 预计2025-2027年营收分别为146.59亿元、178.57亿元、212.74亿元；归母净利润分别为10.82亿元、15.91亿元、21.28亿元；每股收益分别为1.36元、2.00元、2.67元 [2][3] - 预计净资产收益率将从2024年的12.5%显著提升至2027年的34.8% [2] 运营与费用分析 - 2025年第三季度应付职工薪酬新增2.81亿元至3.53亿元，主要为计提2025年初以来的绩效工资，导致当期费用显著增长 [3] - 第三季度期间费用率同比增加2.11个百分点，环比增加9.07个百分点 [3] - 预计销售净利率将从2024年的4.9%持续提升至2027年的10.0% [2]

投资评级与目标价格 - 报告对锐捷网络的投资评级为“增持” [1][5][11] - 报告给出的目标价格为108.78元 [1][5][11] - 当前股价为76.71元，目标价存在约41.8%的上涨空间 [6][11] 核心观点与业绩预测 - 公司前三季度业务维持景气，经营受益于数通交换机发展呈现高速态势 [2][11] - 预计2025-2027年公司营收分别为146.59亿元、178.57亿元和212.74亿元，归母净利润分别为10.82亿元、15.91亿元和21.28亿元 [11] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.36元、2.00元、2.67元 [3][11] - 基于可比公司估值，给予公司2025年80倍市盈率（PE） [11] 近期财务表现 - 2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%，归母净利润6.80亿元，同比增长65.26% [11] - 2025年第三季度单季营收40.31亿元，同比增长20.93%，但归母净利润2.28亿元，同比下降11.49% [11] - 第三季度毛利率为35.56%，同比提升0.78个百分点，环比提升5.02个百分点 [11] 单季度利润波动分析 - 第三季度归母净利润同比下降主要因计提绩效奖金影响，应付职工薪酬新增2.81亿元 [11] - 剔除应付职工薪酬影响后，估算第三季度归母净利润约为5.1亿元，同环比均呈现大幅高增 [11] - 此次计提将奖金发放影响前置，有助于减少下半年业绩波动 [11] 增长动力与股权激励 - 公司业务经营受益于数通交换机发展保持高速态势 [11] - 2025年9月公司发布新股权激励计划，考核目标为2025-2027年三年累积营收增速分别不低于25%、38%、46% [11]

核心观点 - 公司前三季度业务维持高景气度，经营受益于数据中心交换机发展呈现高速态势 [1][4] - 尽管单季度因计提奖金导致利润波动，但剔除该影响后，公司归母净利润同环比均实现大幅高增长 [3][4] - 公司发布新股权激励计划，设定了2025至2027年的累积营收增长目标，有望进一步激发潜力 [4] 财务表现 - 2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%，归母净利润6.80亿元，同比增长65.26% [2] - 2025年第三季度单季营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下降2.00% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润2.28亿元，同比下降11.49%，环比下降33.79% [2] - 2025年前三季度毛利率为34.08%，同比下降1.42个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为35.56%，同比上升0.78个百分点，环比上升5.02个百分点 [2] - 预测2025-2027年营收分别为146.59亿元、178.57亿元、212.74亿元 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.82亿元、15.91亿元、21.28亿元 [2] 经营分析 - 第三季度应付职工薪酬新增2.81亿元，总额达到3.53亿元，主要为计提2025年初以来的绩效工资 [3] - 该薪酬计提导致第三季度期间费用率同比增加2.11个百分点，环比增加9.07个百分点 [3] - 剔除应付职工薪酬影响后，估算第三季度归母净利润约为5.1亿元，同环比均呈现大幅高增长 [4] - 公司业务经营受益于数据中心交换机发展，保持高速态势 [4] 公司发展 - 公司于2025年9月发布新股权激励计划 [4] - 股权激励计划设定了2025-2027年三年累积营收增速目标，分别为不低于25%、38%、46% [4]