报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新能源车竞争持续表现分化，展望下半年价格战或收敛，竞争焦点转向服务升级、品质与价格平衡及技术迭代，终端动销波动或持续，更聚焦品牌力和质价比的车企有望占先机 [1][5][8][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 各大车企公布6月销量，主流厂商为冲刺半年销量密集推出优惠促销抢占市场份额 [1][8] 点评 - 比亚迪6月销量38.3万辆，同比增12%环比持平，上半年累计214.6万辆，同比增33%，完成全年目标39%，6月海外出口9万辆，环比增1.1%，上半年累计46.4万辆，同比暴增128.4%，7月1日巴西工厂投产，年产能15万辆 [2][9] - 吉利6月销量23.6万辆，同比增42%，环比微增0.4%，上半年累计140.9万辆，同比增47%，将全年目标由271万辆上调至300万辆，目标完成率达47%，新能源车6月销量12.2万辆，同比增86%，环比降11%，渗透率超50%，上半年累计72.5万辆，同比大增126%，银河品牌6月销量9万辆，同比增202%，上半年累计54.8万辆，同比增232%，领克6月销量2.63万辆，同比增8%，极氪6月交付1.67万辆，同比下滑17% [2][10] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，同/环比续增139%/7%，月销创新高，连续4个月蝉联新势力月度销冠，上半年累计交付22.2万辆，6月新款C16上市，全新B01月底预售，后续C11更新、B05发布将延续强产品周期，看好下半年稳态月销突破5万辆 [3][11] - 鸿蒙智行6月全系交付5.3万辆，创单月新高，问界销量4.5万辆，同比增5%，环比增22%，享界S9交付4154辆，环比增94.7%，尊界月底首批交付，首月大定超6500台，认为鸿蒙系短期交付压力缓解，未来数月或迎交付高峰，尚界上市后，“五界”产品定位与渠道策略差异化成关键 [3][12] - 理想汽车6月交付3.6万辆，同/环比下滑24%/11%，上半年累计交付20.4万辆，Q2交付11.1万辆略超指引，反映销售体系升级短期影响，理想i8预计7月上市，i6预计9月上市，纯电SUV交付前增程车型为销量支柱，L系列和MEGA热销持续性对下半年纯电产品阵列起关键定调作用 [4][13] - 小鹏汽车6月销量3.5万辆，同比增224%，环比增3%，连续8个月突破3万，上半年累计交付19.72万辆，超越2024年全年水平，Q2单季交付10.32万辆创历史新高 [4][14] - 小米汽车6月销量超2.5万辆，环比回落约3000辆，YU7于6月26日上市，18小时内锁单逾24万台，当前主要压力在交付端，工厂二期产能释放节奏成关键变量，预计YU7年底单月交付有望破4万辆 [4][14] - 蔚来6月批发销量2.5万辆，同/环比增18%/7%，主品牌销量1.46万辆，环比增10%，乐道销量6400辆，萤火虫销量3932辆，环比分别仅增2%和7%，下半年理想、小米、领克、鸿蒙等友商在20 - 40万元区间发力，公司份额或被蚕食，上半年仅完成全年交付目标约26%，对全年目标完成持悲观态度 [5][15]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入100.2亿元，同比+187% [1] - 2025Q1毛利率为14.9%，环比+1.5pct，创历史新高 [1] - 毛利率改善受益于战略合作业务、产品组合优化及销量规模效应提升 [1] - 2025Q1归母净利润亏损1.3亿元，同比减亏8.2亿元 [1] 新车表现 - B10于2025年4月10日上市，定价9.98-12.98万元，高配版搭载激光雷达+高通8295座舱芯片+高通8650智驾芯片 [1] - B10在4-5月批发量分别为0.66、1.01万辆，月销已过万且趋势向上 [1] - 2026款C10于2025年5月15日上市，起售价降低6000元至12.28万元，预售24小时订单突破1.55万辆，智驾版占比40% [2] - 2026款C16于2025年6月18日上市，新增五座版，起售价降低4000元至15.18万元，受众人群扩张 [2] - B01将于2025年6月29日开启预售，新款C11即将上市，预计延续高性价比策略 [3] 销量与渠道 - 2025年3-5月批发量分别为3.7、4.1、4.5万辆，连续三个月位列新势力销量首位 [3] - 2025年1-5月累计出口量超1.72万辆，稳居新势力出口销量冠军 [3] - 全球网点已超1500家，渠道持续扩张 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1、25.7、50.7亿元 [3]