报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2][8] 核心观点与业绩摘要 - 零跑汽车2025年实现全年盈利，成为国内第二家实现全年盈利的造车新势力，净利润为5.4亿元 [2][8] - 2025年全年实现营业收入647.32亿元，同比增长101.3% [3][8] - 2025年第四季度营收210.3亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%；净利润3.6亿元，同比增长338%，环比增长137% [8] - 2025年全年毛利率为14.5%，同比提升6.1个百分点，创年度新高；25Q4毛利率为15.0%，环比提升0.5个百分点，创单季新高 [8] - 2025年共交付新车59.7万辆，同比增长101.3%；其中25Q4交付20.1万辆，同比增长66.3%，环比增长15.6% [8] - 2025年实现出口6.7万辆，其中25Q4出口2.9万辆 [8] - 报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为48.39亿元、77.39亿元、95.23亿元 [8][11] - 报告采用PS估值法，给予公司2026年0.75倍PS，对应目标价65.67港元 [8] 财务预测与估值 - 财务预测显示，公司2026-2028年营业收入预计分别为1098.24亿元、1545.12亿元、1853.58亿元，同比增长率分别为70%、41%、20% [3][11] - 2026-2028年归母净利润预计分别为48.39亿元、77.39亿元、95.23亿元，同比增长率分别为799%、60%、23% [3][11] - 2026-2028年预测毛利率稳定在15.00% [11] - 2026-2028年预测销售净利率分别为4.41%、5.01%、5.14% [11] - 基于预测，2026-2028年预测PE分别为11.55倍、7.22倍、5.87倍；预测PB分别为2.67倍、1.82倍、1.33倍 [3][11] 业务运营与战略布局 - 公司ABCD四大产品系列全面布局，A系列首款车型零跑A10将于2026年3月26日上市 [8] - D系列将推出两款旗舰车型：科技豪华旗舰SUV D19计划于2026年4月上市；科技豪华旗舰MPV D99已在品牌十周年活动亮相 [8] - 国际化进程加速，截至2025年底，零跑国际已进入40个国家和地区，销售及服务网点超过900家 [8] - 公司于2025年11月在巴西首发C10与B10，2026年1月A10在布鲁塞尔车展亮相 [8] - 本地化生产推进，西班牙CKD项目将导入B10与B05，并配套建设电池工厂 [8] - 零跑国际在成立第二年已实现稳健投资回报，并与Stellantis持续深化战略合作 [8] 市场与交易数据 - 报告发布时公司当前股价为44.56港元 [1] - 公司当前总股本为14.22亿股，当前市值为633.56亿港元 [5] - 52周内股价区间为38.26-73.50港元 [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - **业绩实现强劲增长与扭亏为盈**：公司2025年全年营收同比增长101.3%至647.3亿元，归母净利润同比扭亏为盈至5.4亿元，其中第四季度业绩尤为亮眼，营收同比增长56.3%至210.3亿元，归母净利润同比增长339.0%至3.6亿元 [2] - **新车驱动销量高增，盈利能力持续改善**：B系列新车上市拉动25Q4汽车业务收入同比增长53.7%至202万元，交付量同比增长66.3%至20.1万台，毛利率环比提升0.5个百分点至15.0%，单车净利同比增长163.9%至0.2万元 [3] - **海外业务高速扩张，全球布局深化**：25Q4出口量同比激增408.8%至2.9万辆，截至2025年底已在约40个国际市场建立约900家销售服务网点，西班牙CKD项目将强化海外供应能力 [4] - **产品矩阵持续完善，新品周期强势**：2026年ABCD四大产品系列将全面落地，多款新车将上市，D系列搭载旗舰技术，A系列将高端智能配置引入10万元内市场，有望冲击全年百万销量目标 [5] - **自研自供战略构筑长期成本优势，盈利前景乐观**：公司坚持自研自供战略，成本优势持续释放，预计2026-2028年归母净利润将分别达到46.5亿元、67.5亿元和72.2亿元，对应PE估值分别为12倍、8倍和8倍 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩摘要**：全年实现营业收入647.3亿元，同比增长101.3%；归母净利润5.4亿元，同比扭亏；摊薄每股收益0.38元；净资产收益率(ROE)为3.81% [11] - **2025年第四季度业绩摘要**：实现营收210.3亿元，同比增长56.3%；归母净利润3.6亿元，同比增长339.0%；毛利率为15.0%，同比提升1.8个百分点 [2][3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为993.74亿元、993.74亿元、993.74亿元，归母净利润分别为46.55亿元、67.48亿元、72.22亿元，对应每股收益分别为3.27元、4.75元、5.08元 [11] - **盈利能力改善趋势**：预计毛利率将从2025年的14.5%提升至2026-2028年的15.7%，净利率将从2025年的0.8%显著提升至2026年的4.7%及2028年的7.3% [12] - **估值指标**：基于盈利预测，公司股票现价对应2026-2028年市盈率(PE)分别为12倍、8倍、8倍，市净率(PB)分别为2.98倍、2.19倍、1.71倍 [6][11] 业务运营分析 - **销量与平均售价(ASP)**：2025年第四季度汽车交付量达20.1万台，同比增长66.3%，环比增长15.6%；同期ASP为10.5万元，同比下降7.6%，环比下降6.5% [3] - **费用控制**：2025年第四季度销售、管理、研发费用率分别为6.2%、2.5%、5.6%，同比变化分别为+1.1、-0.2、-1.0个百分点 [3] - **海外业务拓展**：2025年第四季度出口2.9万辆，同比大幅增长408.8%，环比增长68.3%；海外销售服务网点约900家，其中欧洲超800家，亚太超50家，南美超30家 [4] - **产能与供应链布局**：西班牙CKD项目将导入零跑B10和B05车型，B10预计2026年10月投产，配套电池工厂预计2026年7月启动量产 [4] 未来展望与战略 - **产品规划**：2026年A系列和D系列新车将陆续上市，包括A10(3月上市)、D19(4月中下旬上市)、A05/D99(6-7月上市) [5] - **技术亮点**：D系列将搭载80.3kWh大电池增程、千伏纯电平台、双8797芯片、3电机矢量控制驾控、VLA辅助驾驶等旗舰技术；A系列将激光雷达、L2+级智驾、CTC 2.0电池技术引入10万元内市场 [5] - **销量目标**：新产品有望驱动销量持续向上，冲击2026年全年百万销量目标；海外市场全年销量目标为10-15万辆 [5] - **海外市场拓展**：2026年将发力南美市场，优先聚焦巴西，随后进入智利、哥伦比亚等市场，并将Lafa5、A10、C16等车型导入海外 [5]

文章核心观点 文章基于零跑汽车2025年业绩及2026年展望的沟通内容，系统阐述了公司在销量、财务、产品、技术、出海、合作等方面的关键进展与未来规划。核心观点是：零跑汽车在2025年实现了销量翻倍、全年盈利及财务指标全面改善，稳居中国造车新势力头部地位；公司对2026年保持乐观，维持100万辆销量和50亿元净利润指引，并通过持续的技术自研、成本控制、新产品投放及全球化扩张来驱动未来增长 [9][10][39][43]。 业绩与财务表现 - **2025年销量与行业地位**：2025年全年交付596,555台，同比增长103.1%，连续两年销量翻倍，位居中国造车新势力品牌第一，也是唯一单月交付超7万台的新势力公司 [9][11] - **财务业绩强劲增长**：2025年收入达647.3亿元，同比增长101.3%；全年毛利率为14.5%，较2024年提升6.1个百分点，第四季度毛利率达15.0%，创单季度新高 [9][10] - **实现全年盈利与现金流充沛**：2025年净利润为5.4亿元，成为第二家全年盈利的中国造车新势力；经营活动现金流净额126.2亿元，自由现金流78.2亿元；截至2025年底在手资金378.8亿元，同比增长54.9% [9][10] - **2025年第四季度细分数据**：第四季度整体毛利率为15%，其中汽车业务毛利率约为12% [2][36] 2026年业绩指引与成本管理 - **销量与利润目标明确**：维持2026年100万辆的销量指引，其中海外市场目标10-15万辆；同时维持50亿元的年度净利润指引 [3][39][43] - **新旧车型销售结构**：预计2026年总销量中，旧车型与新车型的比例大约为6:4 [3][52] - **应对原材料涨价**：公司认为原材料价格上涨是阶段性的，通过提升自研自制比例（如压缩机、电源、热管理、座椅、保险杠等）加强成本控制，预计上半年原材料波动对整体毛利率影响不大 [3][30][35] - **费用投入计划**：2026年总营销投入将高于2025年，但单车销售费用预计同比下降；研发费用计划相比2025年增加 [3][37][47] 产品规划与上市节奏 - **2026年新车上市时间表**：A10于3月26日上市；D19于4月底上市；A05和D99计划在6月中下旬或7月初相近时间上市 [3][41] - **产品平台与技术架构**：2025年推出了基于LEAP3.5技术架构的B平台3款新车型（B10、B01、Lafa5），并对C平台SUV进行改款；发布了汇聚十年技术的旗舰D平台，具备六大技术亮点 [12][16][17] - **具体车型市场表现**：C11累计销量超30万台；C10上市18个月累计销量破20万台；C16累计销量破10万台；B10上市11个月累计销量破10万台；B01上市次月起连续多月销量破万 [11][12][13] 技术研发与智能化 - **智能驾驶发展目标**：公司坚持智能驾驶全栈自研战略，目标是在2026年底使零跑智能驾驶被市场认可为行业第一梯队水平 [6][44] - **技术落地进展**：城市领航辅助功能已在B/C平台推送，计划2026年第二季度推出覆盖全国的功能，年底前完成智驾基座模型研发 [18] - **电驱与电池技术突破**：2025年电驱业务实现量产，扭矩矢量控制等技术取得进展；电池业务方面，CTC技术提前通过新国标，并布局5C快充、固态电池等前沿技术 [18][19] 出海与全球化战略 - **2025年出口领先**：2025年出口量达67,052台，位列中国新势力品牌第一；截至2026年2月底累计出口超10万台；在欧洲29国市场纯电销量位居中国品牌前三 [9][26] - **海外渠道网络**：截至2025年底，零跑国际在全球约40个市场建立了约900家销售服务网点，其中欧洲超800家 [26] - **本地化生产规划**：西班牙CKD项目已立项，B10将于2026年10月在当地投产，这是唯一在欧洲本地化生产的车型；配套电池工厂计划2026年4月试制，7月量产 [7][27][32] - **重点拓展市场**：2026年将快速增加南美洲（如巴西、智利、阿根廷）和亚太地区的门店数量；已进入南美市场的车型包括C10和B10 [7][38][40] 战略合作与业务拓展 - **与Stellantis的合作**：双方正在积极探索整车及零部件方面的多样化合作，部分项目已进入深入谈判阶段；零跑国际在成立第二年已实现年度盈利 [27][31] - **与一汽集团的合作**：首个合作车型项目已落地，零跑负责研发与制造，车型计划2026年第三季度生产，年底于海外市场上市，对2026年收入影响有限 [7][25][53] - **零部件出口业务**：预计2026年下半年开始有零部件项目量产，当年产生的出口收入规模不大，在10亿元人民币以内，主要增长将发生在2027年 [4][48] - **其他收入构成**：2025年服务及其他收入27.2亿元中，包含约10亿元的碳积分收入、与合作伙伴的项目使用权收入及出口相关收入；预计2026年碳积分收入将继续增长 [2][31][49] 渠道、服务与运营 - **销售网络持续扩张**：截至2025年底，销售服务网络覆盖295个城市，拥有950家销售门店和526家服务门店；通过金银种子投资人计划，2025年单店店效较2024年提升85.1% [20] - **库存水平管理**：2025年大部分月份库存水平维持在0.8到1.2个月；近期基于过去八周销量计算的总库存水平为1.5到2个月；根据3月销量估计，终端库存约一个月或不到一个月 [8][50] - **服务能力提升**：践行“三快两省”服务理念，2025年服务NPS达47，环比提升74%；备件一次满足率提升至98%，并推出服务四大承诺 [23]

中国汽车市场宏观数据 - 2025年末全国民用汽车保有量达3.66亿辆，较上年末增加1343万辆[2] - 2025年末全国私人汽车保有量为3.23亿辆，较上年末增加1348万辆[2] - 2025年末民用轿车保有量为1.98亿辆，较上年末增加429万辆，其中私人轿车保有量为1.87亿辆，增加487万辆[2] 智能驾驶技术进展 - 零跑汽车对B10、B01、2026款C10及C16四款车型进行OTA升级，新增城市领航辅助功能[2] - 城市领航辅助功能首批支持上海、杭州、金华、苏州、嘉兴五个城市，后续将开放更多城市[2] - 本次OTA升级新增超级省电模式，通过限制最高车速至100km/h、增强能量回收、限制空调功率及关闭部分舒适性功能以应对低电量情况[2] - 升级同时增加了360轮毂辅助功能，在360常规视图下提供轮毂视角，以减少低速行驶时的视野盲区[2] 全球及区域市场动态 - 2025年马来西亚汽车销量超越印度尼西亚，首次成为东南亚地区最大汽车市场[2] - 这是自2014年以来东南亚车市榜首位置的首次易主[2] 车企战略与品牌动态 - 美国电动汽车制造商Rivian正式公布其性能部门Rivian Adventure Department[2] - RAD部门由设计师、工程师和测试人员组成，专注于探索Rivian车辆在性能和能力方面的极限[2]

2025年财务业绩概览 - 2025年实现净营收1535.08亿欧元，较2024年的1568.78亿欧元同比下滑2% [1] - 营收下滑主要受外汇波动不利影响及2025年上半年产品净价下滑影响，尽管全年销量实现小幅增长 [1] - 2025年净亏损达223.32亿欧元（约合人民币1806亿元），而2024年同期净利润为55.20亿欧元 [2] - 净亏损主因是2025年产生254亿欧元异常费用，源于以客户需求为核心的战略深度调整及监管环境变化带来的成本 [2][5] 2025年关键经营数据 - 调整后经营利润为-8.42亿欧元，较2024年的86.48亿欧元下降110%；调整后经营利润率为-0.5%，较2024年的5.5%下降600基点 [3] - 经营活动产生的现金流为-46.50亿欧元，2024年为15.35亿欧元 [3] - 工业自由现金流为-45.25亿欧元，较2024年的-60.45亿欧元改善25% [3] - 不含旗下合资企业的出货量为548.4万台，较2024年的541.5万台增长1% [3] 2025年下半年业绩转折 - 2025年下半年净营收792.47亿欧元，同比2024年下半年增长10% [3][5][6] - 2025年下半年不含合资企业出货量达282万辆，同比增幅为11%，全球各区域销量均实现增长 [3][6] - 北美市场表现突出，2025年下半年销量同比增加23.1万辆，增幅39%，成为拉动整体增长的核心引擎 [6] - 2025年下半年是集团新管理团队调整后的首个完整运营半年，各核心指标均呈现显著改善态势 [5][6] 战略调整与费用构成 - 2025年业务重大调整导致集团产生约222亿欧元的费用（不包含在调整后经营利润中），其中约65亿欧元现金预计在未来四年内支付 [5] - 费用主要用于三方面：调整产品规划和电动汽车供应链以适配客户需求与法规变化、优化合同保修条款估算程序、欧洲区人员精简相关支出 [5] - CEO表示业绩反映了高估能源转型速度的代价，以及需要以客户需求为中心重新调整业务，提供纯电动、混动和内燃机等多种动力选择 [5] 产品与市场举措 - 北美市场重启Jeep切诺基、道奇Charger SIXPACK等车型 [6] - 南美市场以Ram Dakota中型皮卡为核心 [6] - 欧洲市场推出雪铁龙C5 Aircross纯电、菲亚特500混动等车型 [6] - 公司正通过丰富产品系列扩大全球市场覆盖 [6] 业绩复苏路径与展望 - 2026年预计净营收实现中位个位数百分比增长，调整后经营利润率恢复至低位个位数百分比，工业自由现金流实现同比增长 [7] - 经营状况预计从2026年上半年到下半年持续改善 [7] - 长期来看，集团有望在2027年实现工业自由现金流由负转正 [7] - 2026年重点将弥补此前的运营执行偏差，通过产品优化与效率提升推动回归盈利性增长轨道 [8] 与零跑汽车的合作深化 - 公司正评估扩大与零跑汽车合资企业的合作范围，以获取其更先进的电池和电驱系统技术 [9] - 此举旨在降低菲亚特、欧宝和标致等欧洲主流品牌的开发成本 [9] - 公司于2023年完成对零跑汽车的战略投资，双方成立由公司主导持股51%的合资公司零跑国际，公司同时持有零跑汽车15%股权 [9] - 零跑C10等车型已进入公司覆盖欧洲的经销网络销售，截至2025年底在欧洲布局超750家销售网点 [9] - 双方已敲定本地化生产计划，零跑首款全球化车型B10将于2026年第四季度在公司的西班牙萨拉戈萨工厂投产，该工厂年产能为30万辆 [9] 合作潜在影响与行业背景 - 深化合作可借助零跑垂直整合的供应链和成熟电驱技术大幅降低自身电动化研发成本，并快速补齐欧洲品牌在纯电核心技术上的短板 [10] - 深度技术协同将助力公司在欧洲电动化市场中提升与比亚迪、MG等中国品牌，以及大众、雷诺等车企的竞争力 [10] - Stellantis集团是由法国PSA集团与意大利-美国FCA集团合并成立，旗下拥有Jeep、玛莎拉蒂、标致、雪铁龙等14个品牌 [10]

2025年财务业绩概览 - 2025年净营收为1535.08亿欧元，较2024年的1568.78亿欧元同比下滑2% [2] - 营收下滑主要受外汇波动不利影响及上半年产品净价下滑影响，尽管全年销量小幅增长 [2] - 2025年净亏损达223.32亿欧元（约合人民币1806亿元），而2024年同期净利润为55.20亿欧元 [3] 盈利与现金流表现 - 净亏损主因是2025年产生254亿欧元异常费用，源于以客户需求为核心的业务战略深度调整及监管环境变化带来的成本 [3] - 调整后经营利润为-8.42亿欧元，较2024年的86.48亿欧元下降110%；调整后经营利润率为-0.5%，较2024年的5.5%下降600个基点 [4] - 经营活动产生的现金流为-46.50亿欧元，2024年为15.35亿欧元 [4] - 工业自由现金流为-45.25亿欧元，较2024年的-60.45亿欧元改善25% [4] 销量与出货量数据 - 不含旗下合资企业的出货量为548.4万台，较2024年的541.5万台增长1% [4] - 含旗下合资企业的合并出货量为557.3万台，较2024年的552.6万台增长1% [4] 下半年业绩转折与区域表现 - 2025年下半年净营收792.47亿欧元，同比2024年下半年增长10% [4][5] - 2025年下半年不含合资企业出货量达282万辆，同比增幅为11%，全球各区域销量均实现增长 [5] - 北美市场表现突出，2025年下半年销量同比增加23.1万辆，增幅39%，成为拉动整体销量增长的核心引擎 [5] 业务调整与战略费用 - 2025年下半年因业务重大调整产生约222亿欧元费用（不包含在调整后经营利润中），其中约65亿欧元现金预计在未来四年内支付 [4] - 费用主要用于调整产品规划和电动汽车供应链以适配客户需求与法规变化、优化合同保修条款估算程序、以及欧洲区人员精简相关支出 [5] - 公司首席执行官表示，2025年业绩反映了高估能源转型速度的代价，需要以客户需求为中心重新调整业务 [5] 产品与市场布局 - 北美市场重启Jeep切诺基、道奇Charger SIXPACK等车型 [8] - 南美市场以Ram Dakota中型皮卡为核心，欧洲市场推出雪铁龙C5 Aircross纯电、菲亚特500混动等车型 [8] - 公司正通过丰富产品系列扩大全球市场覆盖 [8] 未来业绩展望与复苏路径 - 2026年预计净营收实现中位个位数百分比增长，调整后经营利润率恢复至低位个位数百分比，工业自由现金流实现同比增长 [8] - 经营状况预计从2026年上半年到下半年持续改善 [8] - 长期来看，公司有望在2027年实现工业自由现金流由负转正 [8] - 2026年将重点弥补运营执行偏差，通过持续的产品优化与效率提升，推动回归盈利性增长轨道 [8] 与零跑汽车的合作 - 公司正评估扩大与零跑汽车合资企业的合作范围，以获取其更先进的电池和电驱系统技术 [9] - 此举旨在降低菲亚特、欧宝和标致等欧洲主流品牌的开发成本 [9] - 公司于2023年完成对零跑汽车的战略投资，双方成立由公司主导持股51%的合资公司零跑国际，公司同时持有零跑汽车15%的股权 [9] - 零跑C10等车型已进入公司覆盖欧洲的成熟经销网络销售，截至2025年底，该渠道在欧洲布局超750家销售网点 [9] - 双方已敲定本地化生产计划，零跑首款全球化车型B10将于2026年第四季度在公司西班牙萨拉戈萨工厂投产，该工厂拥有年产30万辆的产能规模 [9]

公司产品与市场动态 - 公司于2026年2月21日发布定位30万元级别的D系列旗舰车型，首款SUV D19计划于4月上市，MPV D99计划年内上市，该系列试图通过高性价比切入高端市场[1] - 公司面临问界、理想等竞争对手在高端市场的挑战[1] - 2026年2月17日，公司与Stellantis联合开发的B10车型在澳大利亚上市，起售价约18.5万元人民币，被标榜为“最具欧洲风格”的中国SUV，此举有助于公司的海外市场扩张[1] 公司运营与治理 - 2026年2月20日，公司发生工商变更，注册资本从47.08亿元增加至55.58亿元，增幅为18%[1] - 同期，公司经理职务由张光银变更为曹力，朱江明职务从执行董事调整为董事[1] 财务与交付表现 - 2025年公司全年交付59.7万辆汽车，同比增长103%，逆袭成为新势力销量冠军[1][2] - 2026年1月公司交付3.2万辆，虽未守住单月销冠，但交付量仍超过“蔚小理”[1] - 2025年上半年公司首次实现半年度盈利，净利润为0.3亿元[2] - 2025年第三季度公司净利润进一步攀升至1.5亿元，全年盈利在望[2] - 盈利改善主要得益于全域自研和平台化规模效应，公司核心零部件自研比例达BOM成本的65%，由此带来的成本优势约为10%[2] 股价与技术走势 - 截至2026年2月23日，公司股价报44.88港元，当日上涨2.65%，较2月20日收盘价43.72港元累计上涨2.14%[2] - 近5日股价波动幅度为3.98%，最高触及45.66港元（2月23日），最低下探43.00港元（2月20日）[2] - 技术指标显示，MACD柱状图转正，KDJ指标呈多头排列，但股价仍低于60日均线（47.30港元），短期面临均线压力[2]

公司工商信息变更 - 零跑汽车有限公司注册资本由47.08亿元人民币增加至55.58亿元人民币，增幅达18% [1] - 公司主要人员发生变动：张光银卸任经理，由曹力接替；戴永娟卸任财务负责人，由冯育林接替；朱江明职务由执行董事变更为董事 [1][4][5][6] 新任核心管理人员背景 - 新任经理曹力出生于1984年5月，毕业于浙江理工大学，于2015年作为创始人团队成员加入零跑汽车，曾担任整车研发负责人、高级副总裁等职务，现任公司高级副总裁及第二届董事会执行董事候选人 [6] 公司发展历程与产品布局 - 公司成立于2015年，于2022年9月在港交所上市，成为继蔚来、小鹏、理想之后登陆港股的造车新势力 [6] - 公司旗下产品涵盖多个系列车型，包括零跑C11、T03、C16、C10、C01、B10、B01、Lafa5等 [6] - 2025年，公司发布并上市了B系列首款车型B10、首款轿车B01、Lafa5以及C11改款，这些车型是其2025年销量稳定增长的关键 [6] 未来产品规划与销量目标 - 2026年，公司计划上市D19、D99、A10等多款车型，届时将形成A、B、C、D四大产品系列矩阵 [7] - 公司CEO朱江明于2025年11月表示，2026年销量目标为100万辆 [7] - 2026年2月5日，公司COO徐军透露，已将2026年销量目标由100万辆上调至105万辆 [7]

智能驾驶技术进展 - 长安汽车董事长朱华荣表示，智能汽车已具备类似“老司机”般的驾驶判断能力，其技术进步源于海量数据的实时处理与深度学习算法的持续优化，智能汽车正在学会“思考” [2] 特斯拉产品规划 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克重申，特斯拉Cybercab（赛博出租车）将于2026年4月投入生产，该车型将不配备踏板或方向盘 [2] 车载信息娱乐系统发展 - 苹果iOS 26.4测试版代码暗示，未来CarPlay车联系统有望引入AppleTV影音应用，用户需通过iPhone登录账号，并仅在停车（P档）状态下才能在车载中控收看AppleTV内容 [2] 中国汽车品牌国际化与产品定位 - 零跑汽车第二款车型B10登陆澳大利亚市场，Stellantis澳大利亚高级产品经理称该车是中国SUV中最具“欧洲风格”的产品 [2] - 零跑B10的后驱版底盘由Stellantis集团参与联合开发，该集团旗下拥有阿尔法·罗密欧、Jeep、菲亚特、玛莎拉蒂等品牌 [2]

公司销量目标 - 零跑汽车2026年官方销量目标为105万辆，较2025年59.7万辆的销量需实现同比增长75.9% [2][18] - 销量目标分解为国内90万辆和海外10万辆，2025年出口量为6.7万辆 [4][19] - 为实现百万辆目标，公司需在国内市场实现90-95万辆销量 [4][19] 现有车型销量基础与预测 - 2025年公司总销量为59.7万辆，在售车型共8款 [2][21] - 2025年前上市的C10、C11、C16、T03、C01五款车型2025年累计销量为41.8万辆，已达销量常态 [5][21] - 2025年上市的Lafa5、B01、B10三款车型2025年累计销量为17.8万辆，尚有增量空间 [5][21] - 对于C10等五款老车型，2026年谨慎销量预测为40万辆，乐观预测为45-50万辆 [7][24] - 对于B10和B01两款2025年上市车型，2026年谨慎销量预测为15万辆，乐观预测为20万辆 [7][24] - Lafa5于2025年11月上市，当年销量1.8万辆，2026年谨慎销量预测为6万辆（月均0.5万辆），乐观预测为10万辆（月均1万辆） [8][25] 2026年新车型规划与预测 - 2026年将上市全新车型A10、D19、D99及Lafa5 Ultra [10][26] - A10为纯电小型SUV，直接竞品为比亚迪元UP（2025年销量18.9万辆），2026年谨慎销量预测为6万辆，乐观预测为10万辆 [10][26] - D19为旗舰大型SUV，预售价25-30万元，2026年谨慎销量预测为5万辆，乐观预测为10万辆 [12][30] - D99为旗舰MPV，预售价25-30万元，2026年谨慎销量预测为3万辆，乐观预测为5万辆 [15][32] - Lafa5 Ultra为Lafa5高性能版，销量预计有限，已计入Lafa5车型增量中 [10][26] 市场竞争与挑战分析 - 新能源汽车购置税优惠政策退坡，对公司主力价格敏感型消费群体构成压力 [7][24] - D19所在的大型SUV市场，2025年仅问界M9和M8销量超10万辆，同价位乐道L09月均0.78万辆，深蓝S09月均0.23万辆 [12][30] - D99所在的MPV市场，2025年销量最高为腾势D9，月均0.77万辆 [15][32] - 公司首次上攻25-30万元价格区间，品牌认可度面临考验 [15][32] - 面临存量竞品价格竞争、新竞品增加等市场挑战 [16][34] 2026年销量目标达成可能性评估 - 汇总各车型谨慎预测总销量为75万辆，乐观预测总销量为100-105万辆 [16][33] - 在不考虑产能、供应链及渠道压力下，达成百万辆销量目标有机会但挑战很大 [16][34]