证券研究报告 从保值到颜值，再到情绪价值 零售行业2026年度投资策略 姓名 黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 邮箱：huangzepeng@kysec.cn 姓名 姚慕宇（联系人） 证书编号：S0790125040021 邮箱：yaomuyu@kysec.cn 姓名 李昕恬（联系人） 证书编号：S0790125100021 邮箱：lixintian@kysec.cn 2025年11月2日 核心观点 1.行业回顾 2025年社会消费和零售企业经营缓慢复苏，具体分板块看：黄金珠宝受金价高涨影响，高端中式黄金和时尚黄金赛道呈现更高景气， 化妆品医美竞争激烈、国货品牌崛起，线下零售企业则持续推进模式变革探索。值得注意的是，"情绪消费"仍是景气度重要密码。 2. 细分板块梳理分析 黄金珠宝：行业核心逻辑已发生深刻变化：金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力， 部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌 势能亦持续提升，建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会。 零售电商：线下零 ...

消费行业三大维度迭代 - 供给端零售效率革命：传统零售行业品质化与折扣化成为线下零售突围两大核心方向 大型超市零售商以"消费者代言人"角色重构零售逻辑 折扣化赛道通过大规模源头直采减少经销层级实现竞争力价格 [1] - 需求端情感消费崛起：25-45岁消费主力注重文化自信和悦己驱动 愿意为情绪价值买单 购物不再只注重实用价值 更珍惜日常"小确幸" 注重商品带来的情感体验和心理满足感 [1] - 传播媒介内容电商革新：电商运营不仅是产品销售 更是产品力、内容营销、精准用户定位的全方位竞争 本土品牌在内容电商领域优势明显 [2] 细分赛道投资机遇 - 潮玩与日化板块潜力突出：基于儿童和女性两类主力客群 潮玩和日化等细分领域未来发展潜力较大 [1] - 国货美妆个护优势显著：国货品牌在质价比、本土消费者洞察和高频推新能力上具有明显优势 对新渠道崛起更加敏感 [2] 行业生态变革趋势 - 投资逻辑转向结构性机会：新消费投资机会从总量走向结构 从渠道推动进入消费者主导和产品为王时代 [2] - 三维变革相互交织形成新生态：供给、需求、媒介的三维变革相互交织形成新消费生态 [2]