投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年年报业绩预告符合预期，人形机器人、AI软件驱动公司二次腾飞 [1] - 国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展、国产替代、海外拓展共同促进公司成长 [2][3] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润1.8亿元至2.0亿元，同比增长68.29%-86.99%；扣非归母净利润1.78亿元至1.98亿元，同比增长70.64%-89.82% [1] - **2025年第四季度业绩**：预计单Q4实现归母净利润0.43亿元至0.63亿元，同比增长42.31%-109.19%；扣非归母净利润0.42亿元至0.62亿元，同比增长46.70%-115.87% [1] - **业绩增长驱动因素**：1) 下游需求回暖，产品性能提升、品类完善、渠道开拓，产销量同比增长；2) 针对原材料（碳化钨粉）价格上涨采取提价措施；3) 加强费用管控及规模效应导致期间费率下降 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别约1.9亿元、2.5亿元、3.3亿元，同比增长78%、29%、34% [4] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为10.05亿元、12.56亿元、14.92亿元，同比增长32%、25%、19% [6] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为49倍、38倍、29倍 [4] 成长驱动因素 - **新兴领域拓展**： - **人形机器人刀具**：作为机床执行金属切削的核心部件，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%。公司已在机器人等零部件加工刀具有3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - **AI软件**：公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI算法实现切削全程动态监控，可提升加工效率5-30%，并保障安全生产、提高良品率、降低管理成本、延长刀具寿命，构建“刀具-工艺-数据”全链路生态 [2] - **海外市场拓展**：公司加大海外开拓力度，完善渠道布局。2025年上半年海外市场营收约2779.81万元，同比增长约20.62%，营收占比5.35% [2] - **国产替代机遇**：国内刀具市场年均可替代空间约70亿元，其中硬质合金刀片约30亿元。公司部分产品品质已达到或超过日韩厂商，性价比优势下有望实现国产替代。同时，公司通过拓展整包业务承接高端客户，推动高端数控刀具的国产替代 [3] 财务预测摘要 - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的36%提升至2027年的41%；净利率将从2025年的19%提升至2027年的22%；净资产收益率（ROE）将从2025年的13%提升至2027年的17% [6][10] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.50元、3.35元；每股净资产分别为15.85元、18.35元、21.71元 [6][10] - **估值比率**：基于预测，2025-2027年市净率（P/B）分别为6.02倍、5.20倍、4.40倍；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为29.91倍、23.57倍、18.19倍 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年年报业绩预告符合预期，公司业绩增长主要受益于下游需求回暖、产品提价及费用管控带来的规模效应 [1] - 国内制造业景气度周期底部向上，公司成长驱动力来自新兴领域拓展、国产替代及海外拓展 [2] - 人形机器人及AI工业软件等新兴领域有望驱动公司二次腾飞 [1][2] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润1.8亿元至2.0亿元，同比增长68.29%-86.99%；扣非归母净利润1.78亿元至1.98亿元，同比增长70.64%-89.82% [1] - **2025年第四季度单季**：预计实现归母净利润0.43亿元至0.63亿元，同比增长42.31%-109.19% [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别约为1.9亿元、2.5亿元、3.3亿元，同比增长78%、29%、34% [4] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为10.05亿元、12.56亿元、14.92亿元，同比增长32%、25%、19% [6] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.93元、2.50元、3.35元 [6] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率分别为49倍、38倍、29倍 [4] 成长驱动力：新兴领域拓展 - **人形机器人刀具**：作为机床执行金属切削的核心部件，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4% [2] - 公司已在机器人等零部件加工刀具有3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - **AI工业软件**：公司推出“智加”工业软件，通过AI算法实现切削全程动态监控，可提升加工效率5-30%，并构建“刀具-工艺-数据”全链路生态 [2] 成长驱动力：海外拓展 - 2025年上半年海外市场营收约2779.81万元，同比增长约20.62%，营收占比5.35% [2] - 公司正加大海外开拓力度，完善海外渠道布局 [2] 成长驱动力：国产替代 - 国内刀具市场年均可替代空间约70亿元，其中硬质合金刀片约30亿元 [3] - 公司部分产品品质已达到或超过日韩厂商，具备性价比优势 [3] - 公司通过拓展整包业务，承接高端客户以推动高端数控刀具的国产替代 [3] 财务预测摘要 - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的36%提升至2027年的41%；净利率将从2025年的19%提升至2027年的22% [10] - **回报水平**：预计净资产收益率将从2025年的13%提升至2027年的17% [6][10] - **营运能力**：预计总资产周转率在2025-2027年间维持在0.34-0.35左右 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][9] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩实现高增长，第四季度延续强势，盈利弹性持续释放 [4][5] - 公司中长期增长具备坚实行业支撑，原材料高位加速行业“供给侧改革”，头部集中与国产替代逻辑共振 [6] - 公司布局AI工业软件，构筑第二增长曲线，具备“再造一个主业”的潜力 [7][8] 公司基本状况与业绩 - 公司总股本95.32百万股，流通股本88.92百万股，当前市价97.76元，总市值9,318.96百万元，流通市值8,692.49百万元 [1] - 公司发布2025年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.80–2.00亿元，同比增长68.29%–86.99%，扣非归母净利润1.78–1.98亿元，同比增长70.64%–89.82% [5] - 2025年第四季度预计实现归母净利润0.43–0.63亿元，同比增长42.31%–109.19%，扣非归母净利润0.42–0.62亿元，同比增长46.70%–115.87% [5] - 业绩增长源于三方面共振：下游需求回暖叠加渠道扩张带动产销量增长；针对原材料涨价采取提价措施；营收增长带来规模效应及期间费率下降 [5] 行业分析与公司前景 - 碳化钨价格维持高位运行成为行业格局优化核心变量，碳化钨占刀具成本超50%，高价中枢或成常态 [6] - 高成本环境加速中小产能出清，一方面矿企收缩账期导致中小厂商现金流压力剧增，另一方面刀具价格上涨促使终端客户对品质要求更高，市场份额有望加速向头部企业集中 [6] - 进口替代逻辑深化，外资在中国市场份额持续收缩，具备更强创新活力与服务能力的民营头部企业将优先承接溢出份额 [6] - 公司作为头部厂商，凭借完善产品矩阵与研发优势，有望实现“强者恒强”，享受行业集中度提升与国产替代加速的双重红利 [6] 第二增长曲线：AI工业软件 - 公司布局AI工业软件，构筑第二增长曲线，政策层面《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确提出“研制新一代智能数控系统”，为相关布局提供支撑 [7] - 刀具作为切削数据的直接入口，具备高频、刚需、ROI可量化的特征，是AI+制造的最佳落地场景之一 [7] - 公司推出的“智加”工业软件内嵌3000个AI算法工程及百万级切削数据，构建“刀具—工艺—数据”闭环 [7] - 实测数据显示，该软件可提升加工效率5%–30%，良品率提升2–8个百分点，意外停机时间降低50%以上 [7] - 国内CNC保有量约1000万台，年新增约50万台，以“智加”标准单价3.8万元计算，理论市场空间超3000亿元，软件业务的高毛利属性有望大幅增厚利润 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为1,084百万元、1,735百万元、2,252百万元，同比增长率分别为43%、60%、30% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为210百万元、382百万元、552百万元，同比增长率分别为97%、82%、44% [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、4.01元、5.79元 [3] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14%、20%、23% [3] - 基于最新股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为44.3倍、24.4倍、16.9倍，市净率（P/B）分别为6.1倍、4.9倍、3.8倍 [3][9]