投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点 - 随着外部环境企稳和企业家信心恢复，存量销售分公司订单迎来修复 [8] - “百校计划”顺利开展，2025年已开设6家分校，2026年计划新增15家，打开中长期成长性 [8] - AI战略深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地应用，并与钉钉签订战略合作协议，有望贡献弹性增长 [8] - 2025年第四季度收款3.86亿元，同比增长14%，在高基数上延续增长，印证成长性加速 [8] - 2025年度分红为每10股派10元，全年分红合计2.98亿元，分红率达93% [8] - 上调2026年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.17亿元、5.07亿元、6.00亿元，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.58% [8] - **2025年第四季度业绩**：第四季度实现收入2.45亿元，同比增长11.26%；归母净利润1.05亿元，同比增长42.09% [8] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为78.86%，同比提升2.81个百分点；归母净利率为39.5%，同比提升5.1个百分点，创历史新高，主要得益于费用管控能力提升，全年销售/管理费用率分别优化0.19/2.14个百分点 [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9.73亿元、11.39亿元、13.10亿元，增长率分别为20.0%、17.0%、15.0% [7] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.17亿元、5.07亿元、6.00亿元，增长率分别为30.4%、21.5%、18.4% [7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.50元、4.25元、5.03元 [7] - **回报率预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为40.9%、48.1%、54.8% [7] 估值与市场数据 - **当前股价**：60.15元（2026年4月15日收盘价） [2] - **估值水平**：基于2026年4月15日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.2倍、14.2倍、11.9倍；对应市净率（PB）分别为7.0倍、6.8倍、6.5倍 [7]

证券研究报告 | 2026年04月15日 行动教育（605098.SH） 优于大市 2025 年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长 2025 年实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 19%。2025 年，公司实现营收 8.11 亿元/+3.5%；归母净利润 3.20 亿元/+19.1%，优于此前 Wind 一致预期 （约 3 亿元）；实现扣非归母净利润 2.79 亿元/+15.6%，差值系金融资产和 负债相关的损益约 2864 万元及政府补助 1780 万元。具体看 25Q4，公司实现 营收2.45亿元/+11.3%，归母净利润1.05亿元/+42.1%，扣非归母净利润0.78 亿元/+40.8%，延续增长动能。2025Q4 实现收款 3.86 亿元，同比+14.0%；2025 年底公司合同负债为 11.80 亿元/+9.3%，环比增长提速。 管理培训业务稳健增长，咨询业务毛利率大幅提升。2025 年公司管理培训/ 管理咨询分别实现营收 6.79 亿元/+7.3%和 1.28 亿元/-12.0%。核心课程《浓 缩 EMBA》迎来"百将团学"新浪潮，同时公司推出"五星校长"等大团单销 售策 ...

投资评级 - 对行动教育（605098）的投资评级为“买入”，维持此前评级 [1] 核心观点 - 2025年第三、四季度业绩强势回暖，基本面拐点已现 [2] - 2025年业绩展现韧性，并携手钉钉共研AI课程，开拓新增长点 [2] - 预计2026年第一季度业绩回暖趋势有望延续，AI合作有望带来收入贡献 [3] - 公司延续高分红策略，2025年分红率达93% [3] - 预计未来三年（2026-2028年）归母净利润将保持快速增长，当前估值具有吸引力 [3][4] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非后净利润2.79亿元，同比增长15.58% [2] - **季度表现**：业绩逐季回暖。2025年Q1/Q2/Q3/Q4，收入同比增速分别为-7%/-14%/28%/11%；扣非后净利润同比增速分别为-10%/-12%/62%/41% [3] - **收入结构**：管理培训收入6.8亿元，同比增长7.3%；管理咨询收入1.3亿元，同比减少12.0% [3] - **盈利能力**：综合毛利率同比提升2.81个百分点至78.86%。其中，管理培训毛利率微降0.40个百分点至82.23%；管理咨询毛利率大幅提升13.29个百分点至57.53% [3] - **费用情况**：销售费用率同比微降0.19个百分点至25.21%；管理费用率同比下降2.14个百分点至11.90%；研发费用率同比提升1.03个百分点至3.79%；财务费用率为-2.56% [3] - **现金流与合同负债**：2025年末合同负债达到11.8亿元，同比增长9.3%。2025年各季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增速分别为-34%/-20%/53%/14% [3] - **股东回报**：拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），分红总额2.98亿元，分红率达93%，股息率约4.6% [2][3] 业务发展与未来展望 - **AI应用与战略合作**：公司围绕“AI+营销”、“AI+教学”等四大场景落地应用，推出“智多行”等内部平台。2026年3月，公司与阿里钉钉签订战略合作协议，共研“AI课程产品”，并推出“AI+方案班”轻咨询项目 [3] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.87亿元、5.64亿元，同比增长率分别为26.5%、20.3%、15.9% [3][4] - **估值水平**：基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为16倍、13倍、12倍 [3][4] - **财务预测关键指标**：预计2026-2028年营业收入分别为10.11亿元、12.07亿元、13.85亿元；毛利率将稳步提升至79.7%；净资产收益率（ROE）将显著提升，预计2028年达到53.0% [4][5]