财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.66亿元，同比减少13.69%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营业收入同比增长7.32% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.16亿元，同比减少51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入16.59亿元，同比减少22.56%，环比减少10.41% [2] - 2025年第三季度单季公司实现归母净利润0.98亿元，同比减少69.14%，环比减少1.82% [2] 业务进展与合作伙伴生态 - 公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作，推动优质大模型在AI模组及解决方案部署 [2] - 公司携手合作伙伴组织并参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合 [2] - 在AI玩具领域，公司提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，其中Cat1+SDK云端调用模组方案已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [2] 端侧AI与机器人业务布局 - 公司AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，整合多种AI模型并开发高性能端侧AI推理引擎 [3] - 公司智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位等技术，截至2025年三季度末已实现量产，预计明年将有较大增长 [3] - 割草机器人解决方案中，单目方案性价比较高且占出货主流，双目方案主要应用于大面积商务场景 [3] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.42亿元、6.27亿元、8.21亿元 [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.49元、0.70元、0.91元，当前股价对应PE分别为53倍、37倍、28倍 [4]

财务表现 - 2025H1公司营收37.07亿元同比减少9.02% 归母净利润2.18亿元同比减少34.66% [1] - 剔除锐凌无线车载业务影响后 营收同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 研发投入2.54亿元 累计获得发明专利356项 [3] 行业发展 - 2025年全球物联网终端数达215亿同比增长14.4% 2030年预计达411亿 [2] - 全球蜂窝物联网连接数2024-2030年复合增长率15% [2] - 中国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿占移动终端连接数59.7% 同比增长13.89% [2] - 2024年全球5G连接数突破20亿占比25% 预计2028年超越4G成为主流 [2] - 美国5G FWA连接量达1160万渗透率9% [2] 技术突破 - 智能模组成为边缘计算新载体 应用于车联网和消费电子等领域 [2] - AI嵌入式蜂窝模组预计2030年占物联网模组出货量25% 年复合增长率35% [2] - 公司推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [3] - 发布R17车规级5G通信模组AN970系列及高算力5G AI智能网联座舱模组 [3] - 推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案和AI玩具大模型解决方案 [3] 战略布局 - 公司2023年成立AIC产品线聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 [4] - 2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年导入国内外头部客户 [4] - 开发多传感器融合定位算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [4] - 基于高通平台开发的Fibot项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作 [4] - RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商合作 解决动态环境定位盲区 [4] 产品创新 - 发布QuickTaste AI智能解决方案和新一代AI语音智能体FiboVista [3] - AI语音智能体率先应用于车联网场景 [3] - 智能割草机器人集成AI算法/机器视觉/自动驾驶/高精度差分定位技术 [4] - 检测中心通过CNAS审核 巩固无线射频测试和可靠性验证领域标杆地位 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入37.07亿元同比下降9.02% 归母净利润2.18亿元同比下降34.66% 扣非归母净利润2.02亿元同比下降36.06% [1] - 剔除锐凌无线车载前装业务影响后 营业收入同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 单二季度营业收入18.51亿元同比下降5.14%环比下降0.23% 归母净利润1.00亿元同比下降31.25%环比下降15.01% [1] - 销售毛利率16.42%同比下降5.16个百分点 销售净利率5.89%同比下降2.39个百分点 [1] 业务发展 - 端侧AI业务成立AI研究院 开发基础技术和前沿技术 赋能AI玩具/AI相机/AI翻译机等垂直行业商业化落地 [2] - 机器人业务组建专门团队 聚焦割草机器人和具身智能机器人方向 AIC产品线2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 [2] - 2025年AIC产品线推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [2] - H股募集资金55%将投入端侧AI和机器人业务 未来继续扩充研发团队 [2] 市场机遇 - 北美5G FWA市场渗透率约9% 印度市场渗透率仅4% 预期今年将有较大增长 [3] - 国内车载领域"5G替代4G"技术迭代方向明确 新能源车智能化网联化渗透率提升带动模组升级需求 [3] - 公司智能模组方案具备显著竞争优势 已积累优质稳定客户 新客户拓展节奏加快 [3] 盈利展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.2亿元/99.0亿元/117.4亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元/7.0亿元/8.6亿元 [4] - 对应2025-2027年PE倍数分别为42倍/33倍/27倍 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 主业经营向好，端侧AI及机器人业务持续突破，公司从通信模组供应商向"通信+计算"综合解决方案提供商转型 [1][4][9] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [9] - 智能模组业务量价齐升，成为新的增长方向，价值量较传统数通模组明显提升 [2][9] - 端侧AI及机器人业务实现突破：2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入国内外头部客户；推出多传感器融合定位算力盒子RV-Bot并送样知名具身智能公司 [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元、8.4亿元，同比增长-24%、31%、27%（剔除锐凌无线影响后实际为正增长） [9] 财务表现 - 2025H1营业收入37.07亿元，同比-9.02%；归母净利润2.18亿元，同比-34.66% [4] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比+23.49%，归母净利润同比+6.54% [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润5.1/6.7/8.4亿元，对应PE 49x/37x/29x [9] - 2025H1毛利率约20%（同比提升），研发费用率11%（同比提升3个百分点） [13] 业务进展 - 智能模组业务：集成计算与通信功能，应用于车联网、消费电子等领域，价值量显著提升 [9] - 机器人业务：2023年成立AIC产品线，2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入头部客户 [9] - 端侧AI布局：推出扫雪机器人、AI算力一体机，构建"机器人本体+AI一体机+行业云平台"生态 [9] - 技术突破：智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、RTK定位等技术 [9] 行业趋势 - DeepSeek-R1大幅降低算力训练成本，大模型价格下降推动AI产业链价值分配向下游应用转移 [2] - 模组行业受益于AI终端放量及4G→5G→智能模组升级趋势，价值量持续提升 [2][9] - 端侧AI与具身智能机器人成为重要应用方向，产业链价值量向解决方案提供商倾斜 [2][9]