财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.66亿元，同比减少13.69%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营业收入同比增长7.32% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.16亿元，同比减少51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入16.59亿元，同比减少22.56%，环比减少10.41% [2] - 2025年第三季度单季公司实现归母净利润0.98亿元，同比减少69.14%，环比减少1.82% [2] 业务进展与合作伙伴生态 - 公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作，推动优质大模型在AI模组及解决方案部署 [2] - 公司携手合作伙伴组织并参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合 [2] - 在AI玩具领域，公司提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，其中Cat1+SDK云端调用模组方案已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [2] 端侧AI与机器人业务布局 - 公司AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，整合多种AI模型并开发高性能端侧AI推理引擎 [3] - 公司智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位等技术，截至2025年三季度末已实现量产，预计明年将有较大增长 [3] - 割草机器人解决方案中，单目方案性价比较高且占出货主流，双目方案主要应用于大面积商务场景 [3] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.42亿元、6.27亿元、8.21亿元 [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.49元、0.70元、0.91元，当前股价对应PE分别为53倍、37倍、28倍 [4]

财务表现 - 2025年前三季度公司营收53.7亿元，同比下降13.7%，归母净利润3.2亿元，同比下降51.5% [1] - 剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营收同比增长7.3%，归母净利润同比下降2.2% [1] - 第三季度单季营收16.6亿元，同比下降22.6%，环比下降10.4%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.1%，环比下降1.8% [1] - 第三季度公司毛利率18.73%，环比提升2.90个百分点，净利率5.84%，环比提升0.55个百分点 [1] 业务发展 - 公司端侧AI及机器人业务商业化加速落地，未来H股募集资金的55%将投入这两块业务 [1] - AI玩具业务方面，公司提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，Cat1+SDK模组方案已量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商加速AR+AI消费生态的规模化落地 [2] - 机器人业务包括割草机器人和具身智能机器人，割草机器人产品已实现量产，预计明年有较大增长 [3] - 公司发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并与禾赛科技联合发布机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公司 [3] 市场与行业 - FWA业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G渗透率低替代空间广阔，公司成功开拓印度等新兴市场 [4] - 智能网联汽车渗透率持续提升，车载模组5G替换4G趋势清晰，行业市场空间有望进一步提升 [4] - 公司智能模组方案在新能源车领域有较大优势，已积累优质客户并持续拓展新客户 [4] 未来展望 - 随着高毛利的解决方案业务占比提高，公司毛利率未来预计呈增长趋势 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元、7.9亿元 [5]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入53.66亿元 [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 [3] - 剔除锐凌无线业务口径下，前三季度营业收入同比增长7.32% [3] - 剔除锐凌无线业务口径下，前三季度归母净利润同比下降2.19% [3] - 2025年第三季度毛利率环比有所改善 [3] - 2025年第三季度经营性现金流同比和环比均大幅增加 [3] 产品收入表现 - 2025年前三季度无线通信模组收入同比小幅增长 [3] - 2025年前三季度解决方案收入有较大幅度增长 [3] - 解决方案收入主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [3] AI玩具业务 - 公司拥有成熟的AI玩具解决方案，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品 [3] - Cat1+SDK云端调用模组方案已于上半年量产出货 [3] - MagiCore机芯盒方案已迭代升级至第二代，在降噪、延时、功耗、交互体验方面表现较好 [3] - 与众多下游客户建立紧密合作关系，目前整体收入占比不大，但未来预期积极 [3] FWA业务 - FWA业务同比增长较快 [3] - 增长主要原因是公司主要目标市场的5G渗透率较低，海外市场需求持续增加 [3] 机器人业务 - 割草机器人业务已实现量产，预计明年会有较大增长 [4] - 割草机器人单目解决方案性价比较高，目前占出货主流；双目解决方案主要应用于大面积商务场景 [4] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货 [4] - 公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作 [4] 战略合作 - 与禾赛科技合作（禾赛重点激光雷达，公司重点视觉算法），为客户提供融合解决方案，目前合作主要在机器人方面，未来可应用于低速智能小车等领域 [3] - 已正式与XREAL建立合作关系 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广和通24年年报基本符合预期，剔除锐凌无线影响后营收增长主要来自国内车载及5G FWA业务 [6] - 端侧AI驱动，算力模组在AI玩具/机器人等应用预计爆发，公司推出相关AI模组及方案，智能模组广泛应用多领域，预计受益AIoT拓展 [6] - 机器人方面具身智能和割草机有布局，具身智能已交付样机有望批量发货，割草机解决方案预计25年批量出货 [6] - AI Stack平台推进端侧AI规模化商用落地，预计受益端侧高算力硬件等AI需求释放 [6] - 车载/FWA等主体业务有望持续高增支撑业绩，模组关税影响可控 [6] - 维持公司25 - 26年盈利预测，增加27年盈利预测，25 - 27年对应PE分别30、25、20倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价24.88元，一年内最高/最低44.44/10.03元，市净率5.3，股息率1.53%，流通A股市值132.59亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.71元，资产负债率52.14%，总股本7.65亿股，流通A股5.33亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7716|36.7|564|54.5|0.74|23.1|18.0|34| |2024|8189|6.1|668|18.5|0.88|19.3|18.5|29| |2025E|8605|5.1|626|-6.2|0.82|19.7|15.1|30| |2026E|10530|22.4|752|20.1|0.98|19.9|15.5|25| |2027E|13105|24.4|966|28.4|1.26|20.2|17.1|20| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7716|8189|8605|10530|13105| |其中：营业收入|7716|8189|8605|10530|13105| |减：营业成本|5972|6606|6911|8429|10457| |减：税金及附加|18|20|21|26|32| |主营业务利润|1726|1563|1673|2075|2616| |减：销售费用|229|193|209|243|295| |减：管理费用|172|178|193|229|276| |减：研发费用|708|687|726|888|1100| |减：财务费用|30|28|21|19|18| |经营性利润|587|477|524|696|927| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|8|-13|5|0|-2| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-38|-46|9|-7|1| |加：投资收益及其他|67|250|102|93|60| |营业利润|624|670|640|782|986| |加：营业外净收入|-1|0|-1|-1|0| |利润总额|623|670|640|782|986| |减：所得税|58|-6|10|25|12| |净利润|565|677|630|757|974| |少数股东损益|1|9|3|5|8| |归属于母公司所有者的净利润|564|668|626|752|966| [8]