核心财务表现 - 2025年上半年营业收入375.49亿元同比下降7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.17亿元同比增长15.65% [1] - 扣非净利润10.33亿元同比下降12.72% [1] - 营业成本324.91亿元同比下降9.08% [1] 产品结构分析 - 智能硬件业务营收203.41亿元同比增长2.49% 占比54.17% 毛利率提升2.27个百分点至11.51% [2] - 智能声学整机业务营收83.24亿元同比下降34.92% 占比22.17% 毛利率微增0.1个百分点至9.93% [2] - 精密零组件业务营收76.04亿元同比增长20.54% 占比20.25% 毛利率提升1.03个百分点至23.49% [2] - 其他业务营收12.80亿元同比下降11.01% 占比3.41% [2] 地区收入分布 - 境外业务营收320.61亿元同比下降13.28% 占比85.38% [2] - 境内业务营收54.88亿元同比增长60.95% 占比14.62% [2] 行业背景与战略转型 - 全球智能眼镜市场出货量同比增长110% 受益于AI眼镜和AR产品需求升级 [3] - 公司通过成本优化和高毛利业务拓展实现净利润逆势增长 [3] - 研发投入21.35亿元占营收5.69% 重点布局XR光学、AI眼镜及智能穿戴领域 [4] - 坚持"精密零组件+智能硬件整机"战略 深度绑定Meta、小米、三星等科技大厂 [4] 产能与产业链布局 - 收购香港米亚和昌宏有限公司强化核心零组件能力 增强自给能力并降低供应链成本 [4] - 歌尔光学拟通过增发取得上海奥来100%股权 加强晶圆级微纳光学领域技术储备 [4] - 精密零组件和智能硬件整机产品加工精度、生产效率和品质水平持续提升 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.72亿元、42.09亿元、50.44亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 2025年半年报符合预期 营业收入375.49亿元同比减少7.02% 但通过成本优化和高毛利业务拓展实现归属于上市公司股东的净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2][4] - 公司战略创新转型成效显著 AI智能硬件 AR/VR等新兴领域布局为长期增长注入动能 未来有望受益于消费智能终端放量实现业绩高速增长 [2][9] - 通过收购上海奥来强化光波导卡位 显著增强歌尔光学的自主权及核心竞争力 助力卡位AI眼镜 AR等高增长赛道 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入按产品结构拆分 智能硬件业务营收203.41亿元同比增长2.49% 占营收比重54.17% 毛利率增加2.27个百分点至11.51% [9] - 精密零组件业务营收76.04亿元同比增长20.54% 占营收比重20.25% 毛利率增加1.03个百分点至23.49% 营收增速最快且毛利率最高 [9] - 智能声学整机业务营收83.24亿元同比减少34.92% 占营收比重22.17% 毛利率增加0.1个百分点至9.93% [9] - 按地区拆分 境外业务营收320.61亿元同比减少13.28% 占营收比重85.38% 境内业务营收54.88亿元同比增长60.95% 占营收比重14.62% [9] - 2025H1研发投入21.35亿元 占营业收入比重5.69% 重点投入XR光学 AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.72亿元 42.09亿元 50.44亿元 [9] 业务进展 - 受益于AI眼镜 AR增强现实产品等AI智能终端需求升级 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [9] - 精密零组件和智能硬件整机产品加工精度 生产效率和品质水平不断提升 产品结构不断优化 毛利率全面改善 [9] - 坚持"精密零组件+智能硬件整机"战略布局 深度绑定Meta 小米 三星等国内外领先科技大厂 [9] - 通过收购香港米亚和昌宏有限公司强化核心零组件能力 增强自给能力 有效降低供应链成本 夯实垂直整合能力 [9] - 子公司歌尔光学拟通过增发股份方式取得上海奥来100%股权 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 具有竞争力的技术设备基础 [9]

股价表现 - 9月15日股价上涨5.5%至34.12元/股 成交额35.13亿元 换手率3.42% 总市值1194.39亿元 [1] 主营业务结构 - 智能硬件业务占比54.17% 智能声学整机业务占比22.17% 精密零组件业务占比20.25% 其他业务占比3.41% [1] 基金持仓动态 - 农银先进制造混合A（020416）二季度增持1.1万股 总持股达3.67万股 占基金净值比例2.45% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.53万元 最新规模2130.26万元 成立以来收益29.9% [2] 基金经理信息 - 基金经理高晗累计任职1年95天 管理资产规模5859.74万元 任职期间最佳回报29.9% [3]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.02%至35.98元/股，成交额15.43亿元，换手率1.38%，总市值1256.24亿元 [1] - 主力资金净流出6123.90万元，特大单买卖占比分别为15.18%和19.57%，大单买卖占比分别为22.85%和22.43% [1] - 年内股价累计上涨40.21%，近5日、20日、60日分别上涨16.21%、57.60%、62.15% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近8月26日净买入3.89亿元，买入总额15.14亿元（占比19.22%），卖出总额11.25亿元（占比14.28%） [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务构成：智能硬件54.17%、智能声学整机22.17%、精密零组件20.25%、其他3.41% [1] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，概念板块包括TOF、MR混合现实、智能手表等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数35.75万（较上期增4.86%），人均流通股8627股（较上期减4.63%） [2] - 香港中央结算有限公司持股1.06亿股（较上期减2041.73万股）为第二大股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持370.17万股至4358.45万股，易方达沪深300ETF增持313.18万股至3104.50万股，华夏沪深300ETF增持388.24万股至2276.43万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入375.49亿元（同比减7.02%），归母净利润14.17亿元（同比增15.65%） [2] - A股上市后累计派现49.55亿元，近三年累计派现17.06亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中下跌2.03%至34.22元/股 总市值1194.79亿元 成交额8.06亿元 换手率0.76% [1] - 主力资金净流出2487.68万元 特大单买卖占比分别为19.13%和19.58% 大单买卖占比分别为20.11%和22.74% [1] - 年内股价累计上涨33.35% 近5/20/60日分别上涨14.56%、49.56%、56.18% [1] - 年内3次登龙虎榜 最近8月26日净买入3.89亿元 买入总额15.14亿元(占比19.22%) 卖出总额11.25亿元(占比14.28%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入375.49亿元 同比减少7.02% [2] - 同期归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至7月31日股东户数35.75万户 较上期增加4.86% 人均流通股8627股减少4.63% [2] - 香港中央结算持股1.06亿股(第二大股东) 较上期减少2041.73万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股4358.45万股(第七大股东) 增加370.17万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股3104.50万股(第八大股东) 增加313.18万股 [3] - 华夏沪深300ETF持股2276.43万股(第十大股东) 增加388.24万股 [3] 公司基础信息与业务构成 - 隶属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 涉及TOF/MR/智能音箱/智能手表/无线耳机等概念 [2] - 智能硬件业务占比54.17% 智能声学整机22.17% 精密零组件20.25% 其他业务3.41% [1] - A股上市后累计派现49.55亿元 近三年累计派现17.06亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价34.75元/股 较前上涨2.03% 总市值1213.30亿元 单日成交额20.17亿元 换手率1.92% [1] - 主力资金净流出5825.10万元 特大单买卖占比分别为15.76%和19.52% 大单买卖占比分别为17.38%和16.50% [1] - 年内累计涨幅35.41% 近5/20/60日分别上涨19.83%/48.89%/64.68% 年内3次登龙虎榜 最近8月26日净买入3.89亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入375.49亿元 同比减少7.02% 归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2] - A股上市后累计派现49.55亿元 近三年累计分红17.06亿元 [3] - 智能硬件业务占比54.17% 智能声学整机22.17% 精密零组件20.25% 构成主营业务收入 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数35.75万户 较上期增加4.86% 人均流通股8627股 较上期减少4.63% [2] - 香港中央结算持股1.06亿股 较上期减少2041.73万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持370.17万股至4358.45万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持313.18万股至3104.50万股 华夏沪深300ETF增持388.24万股至2276.43万股 [3] 行业与业务分类 - 属于电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 涵盖TOF概念/智能音箱/智能家居/增强现实/无线耳机等概念板块 [2] - 公司主营业务包含精密零组件业务/智能声学整机业务和智能硬件业务 [1]

投资评级 - 优于大市评级 [1][4][6] 核心观点 - 2Q25盈利能力显著改善 归母净利润同比增长15.7%至14.2亿元 [1] - 通过收购布局AR赛道 包括收购米亚精密、昌宏实业及Plessey等标的 [1][3] - 与舜宇光学股权置换 增强光波导领域竞争力 [2] 财务表现 - 1H25营收375.5亿元(YoY -7.0%) 毛利率提升2.0个百分点至13.5% [1] - 智能硬件收入203.4亿元(YoY -2.5%) 毛利率11.5%(YoY +2.3pct) [1] - 智能声学整机收入83.2亿元(YoY -34.9%) 主因新产品过渡期影响 [1] - 精密零组件收入76.0亿元(YoY +20.5%) 毛利率23.5%(YoY +1.0pct) [1] 收购与战略布局 - 拟95亿元收购米亚精密和昌宏实业 标的公司2024年营收合计91.1亿港元 [3] - 通过香港子公司提供1亿美元借款用于收购Plessey 100%股权 [3] - 子公司歌尔光学拟收购上海奥来100%股权 增强光波导技术竞争力 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润34/41/53亿元 同比增长26%/22%/29% [4] - 2025年预计营收1079.54亿元(YoY +6.9%) [5] - 每股收益预计0.98/1.20/1.55元 对应PE 31/28/20倍 [4][5] 业务结构 - 智能硬件成为最大收入来源 占比54.2% [1] - 智能声学整机收入占比22.2% 精密零组件占比20.2% [1] - 非经常性损益包含4.2亿元外汇衍生品收益 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入375.49亿元，归属于母公司净利润14.17亿元，同比增长15.65% [1] - 每股收益0.41元，同比增长13.89% [1] - 毛利率同比提升1.96个百分点至13.47% [1] - 第二季度营业收入212.45亿元，环比增长30.30%，归母净利润9.48亿元，环比增长102.20% [1] - 货币资金达201.79亿元，较24年末提升15.53% [1] 业务结构 - 精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率23.49%提升1.03个百分点 [1] - 智能声学整机业务营收83.24亿元，毛利率小幅提升至9.93% [1] - 智能硬件业务营收203.41亿元，毛利率提升至11.51%同比增长2.27个百分点 [2] - 精密零组件成为营收增速最快、毛利率最高的板块 [1] 研发投入与技术创新 - 上半年研发投入21.35亿元，占营业收入比重提升至5.69% [2] - 研发重点投向XR光学、AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域 [2] - 公司自2012年布局VR/AR产业，子公司歌尔光学为全球XR行业先行者 [2] - 歌尔光学是全球VR领域中高端产品出货量第一的生产企业 [2] 行业动态与战略布局 - 全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [2] - 消费电子行业在AI技术渗透与"国补"政策支持下整体复苏 [3] - 坚持"精密零组件+智能硬件整机"战略布局 [3] - 通过收购香港联丰全资子公司强化核心零组件能力 [3] - 深度绑定国内外领先科技大厂，受益于智能眼镜等产品出货量提升 [2] - 加速卡位AI眼镜、VR/AR等高成长赛道 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收375.49亿元，同比下降7.02%，归母净利润14.17亿元，同比增长15.65%，扣非归母净利润10.33亿元，同比下降12.72% [1] - 分业务看，智能硬件营收203.41亿元同比增长2.49%，智能声学整机营收83.24亿元同比下降34.92%，精密零组件营收76.04亿元同比增长20.54% [1] - 单季度看，2025年第二季度营收212.45亿元同比增长0.83%，归母净利润9.48亿元同比增长12.12%，扣非归母净利润7.41亿元同比下降18.43% [1] 盈利能力与费用 - 2025年上半年毛利率为13.47%，同比提升1.96个百分点，其中第二季度毛利率14.29%，同比提升0.66个百分点，环比提升1.88个百分点，主要系产品结构优化带动 [1] - 期间费用率为10.35%，同比上升2.25个百分点，其中销售费用率0.90%、管理费用率2.88%、研发费用率6.27%、财务费用率0.31%，分别同比上升0.17、0.55、1.24、0.30个百分点 [2] 战略投资与并购 - 公司拟以104亿港元（约95亿元人民币）收购米亚精密科技及昌宏实业100%股权，标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力，有助于提升垂直整合能力 [3] - 控股子公司香港歌尔泰克拟向Haylo提供不超过1亿美元借款用于收购Micro-LED公司Plessey，Plessey与国际知名AI智能眼镜和AR产品厂商有良好合作关系，此次投资有望完善公司在Micro LED产品的能力版图 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1002.39亿元、1159.69亿元、1344.27亿元，同比变化-0.7%、+15.7%、+15.9% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.01亿元、42.39亿元、53.34亿元，同比增长27.6%、24.6%、25.8%，对应EPS分别为0.97元、1.21元、1.53元 [5]

核心财务表现 - 营业收入375.49亿元，同比下降7.02% [2] - 归母净利润14.17亿元，同比增长15.65% [2][3] - 稀释每股收益0.41元，同比上升13.89% [2] - 整体毛利率13.66%，较上年同期提升2.09个百分点 [2][3] - 经营性现金流净流入18.71亿元，同比下降24.38% [2][3] - 期末货币资金201.79亿元，较期初增长15.52% [2][6] 业务分部表现 - 精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率23.49% [3][4] - 智能声学整机业务营收83.24亿元，同比下降34.92% [3] - 智能硬件业务营收203.41亿元，同比增长2.49% [3] - AI智能眼镜等新兴产品快速发展 [3][4] 战略转型与研发投入 - 公司处于向AI时代智能硬件解决方案提供商转型的关键期 [1] - AI技术带动高性能声学传感器和微型扬声器需求增长 [4] - 研发投入21.35亿元，占营业收入5.69%，占归母净资产6.43% [6] - 在AI智能眼镜领域凭借声学、光学、微电子技术积累占据领先地位 [4] 资产与股东回报 - 总资产864.06亿元，较期初增长4.47% [2][5] - 归母净资产338.88亿元，较期初增长2.11% [2][5] - 计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [2] 非经常性损益与汇率影响 - 非经常性损益3.83亿元，主要来自外汇衍生品公允价值变动收益4.18亿元 [3] - 财务费用1.15亿元，同比大幅增长4860.05%，主因汇率波动导致汇兑损失增加 [7] - 公司境外收入占比高达85.38% [7] 客户结构与行业风险 - 前五大客户应收账款占比68.02%，客户集中度较高 [7] - 全球消费电子行业复苏存在不确定性，部分传统智能硬件产品增长放缓 [7] - 新兴产品市场发展速度可能低于预期 [7]