投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年因投入加大导致短期业绩承压，但新业务逐渐放量有望拉动业绩重回增长通道 [1] - 2025年营收47.7亿元，同比微增1.1%，归母净利润7.29亿元，同比下滑27.2% [7] - 2025年第四季度业绩承压明显，单季归母净利润为-0.03亿元 [7] - 展望未来，随着国内新版电表招标及配电集采放量、海外市场长期升级逻辑不变以及新业务放量，公司业绩有望修复 [7] - 分析师基于海外需求短期疲弱，下调了2026-2027年盈利预测，但预计2026年起归母净利润将恢复双位数增长 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入47.69亿元，同比增长1.09%；归母净利润7.29亿元，同比下降27.24%；每股收益(EPS)为1.50元 [1][7] - **2025年盈利能力**：毛利率为38.33%，同比下降5.6个百分点；归母净利率为15.29%，同比下降6.0个百分点 [7] - **2026-2028年预测**：预计营业总收入分别为52.48亿元、58.12亿元、64.33亿元，同比增长率分别为10.05%、10.76%、10.68% [1] - **2026-2028年预测**：预计归母净利润分别为8.14亿元、9.21亿元、10.48亿元，同比增长率分别为11.61%、13.21%、13.73% [1] - **2026-2028年预测**：预计每股收益(EPS)分别为1.67元、1.89元、2.15元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为20.41倍、18.03倍、15.85倍 [1] 业务分项分析 - **智能配用电业务（核心主业）**：2025年实现营收41.7亿元，同比下降8%，毛利率为42.32%，同比下降3.01个百分点 [7] - **国内市场**：营收15.1亿元，同比下降6%，毛利率36.22%，同比下降9.99个百分点，主要受电表新老换代阶段价格压力影响 [7] - **海外市场**：营收32.2亿元，同比增长5%，毛利率39.46%，同比下降3.41个百分点，需求出现分化 [7] - **海外市场区域表现**：拉美营收13.5亿元，同比+52%；非洲营收8.8亿元，同比-22%；亚洲营收8.2亿元，同比-12%；欧洲营收1.7亿元，同比+55% [7] - **新业务发展**： - **智慧水务**：2025年营收2.1亿元，同比大幅增长1671%，毛利率22.00%，同比提升5.78个百分点 [7] - **数字能源**：2025年营收3.5亿元，同比增长147%，毛利率1.96%，同比下降2.99个百分点 [7] 费用与运营状况 - **期间费用率**：2025年期间费用率为20.6%，同比上升1.9个百分点；2025年第四季度费用率高达29.5%，同比上升9.3个百分点 [7] - **费用率变化**：2025年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.5/+0.9/+1.7/-3.2个百分点，主要因生产和销售人员增加较多 [7] - **现金流**：2025年经营活动现金净流入5.28亿元，同比下降40.3% [7] - **资产负债表项目**：2025年末合同负债1.37亿元，较年初增长1.8%；存货12.92亿元，较年初大幅增长60.1%，主要系待交付商品增加 [7]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 海兴电力2025年因投入加大导致短期业绩承压，但新业务逐渐放量有望拉动业绩重回增长通道，公司有望充分受益于全球用电系统升级 [7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入47.69亿元，同比增长1.09%；归母净利润7.29亿元，同比下降27.24%；扣非净利润6.9亿元，同比下降29.3% [7] - 2025年毛利率为38.3%，同比下降5.6个百分点；归母净利率为15.3%，同比下降6.0个百分点 [7] - 第四季度（25Q4）营收14.0亿元，同比增长7.1%，环比下降3.1%；归母净利润为-0.03亿元，同比下滑101.5%，环比下滑100.9% [7] - 25Q4毛利率为34.6%，同比和环比分别下降4.1和3.1个百分点；归母净利率为-0.2%，同比和环比分别下降16.3和23.5个百分点 [7] 主营业务分析：智能配用电 - 2025年智能配用电业务实现营收41.7亿元，同比下降8%；毛利率为42.32%，同比下降3.01个百分点 [7] - **国内市场**：营收15.1亿元，同比下降6%；毛利率36.22%，同比下降9.99个百分点。业绩承压主要因处于新老电表换代阶段以及降价电表交付 [7] - **海外市场**：营收32.2亿元，同比增长5%；毛利率39.46%，同比下降3.41个百分点。需求呈现分化：拉美营收13.5亿元（同比+52%），非洲营收8.8亿元（同比-22%），亚洲营收8.2亿元（同比-12%），欧洲营收1.7亿元（同比+55%） [7] 新业务发展 - **智慧水务业务**：2025年营收2.1亿元，同比大幅增长1671%；毛利率22.00%，同比提升5.78个百分点。公司在巴西、南非等市场推进水表本地化制造和交付，并拓展海水淡化等业务 [7] - **数字能源业务**：2025年营收3.5亿元，同比增长147%；毛利率1.96%，同比下降2.99个百分点。该业务与利沃德合作在欧洲、拉美、非洲等市场推进储能、光储充一体化及微电网项目落地 [7] 费用与现金流 - 2025年期间费用率为20.6%，同比上升1.9个百分点；25Q4期间费用率高达29.5%，同比上升9.3个百分点 [7] - 2025年销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+2.5/+0.9/+1.7/-3.2个百分点，费用上升主要因生产和销售人员增加较多所致 [7] - 2025年经营活动现金净流入5.28亿元，同比下降40.3%，主要系人员及相关费用增长所致 [7] - 2025年末合同负债1.37亿元，较年初增长1.8%；存货12.92亿元，较年初大幅增长60.1%，主要系待交付商品增加 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.14亿元、9.21亿元、10.48亿元，同比增长率分别为11.61%、13.21%、13.73% [1][7] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为52.48亿元、58.12亿元、64.33亿元，同比增长率分别为10.05%、10.76%、10.68% [1] - **估值水平**：基于当前股价34.15元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为20.41倍、18.03倍、15.85倍 [1][8] - **其他指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.89元、2.15元；净资产收益率（ROE）分别为10.44%、11.22%、12.24% [1][8]

公司成立信息 - 余干县干优水务有限公司近日成立 法定代表人为程郎平 注册资本10000万人民币 [1] - 公司由余干县赣越资产经营有限公司全资持股 持股比例100% [1] - 企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1] 经营范围 - 许可项目包括自来水生产与供应 水污染治理 污水处理及其再生利用 [1] - 其他业务涵盖市政设施管理 建筑用石加工 环境保护监测 智能水务系统开发 水资源管理等 [1] - 销售类业务包括建筑材料 劳动保护用品 办公用品 日用品 五金产品零售 [1] 行业及注册信息 - 所属行业为电力、热力、燃气及水生产和供应业>水的生产和供应业>自来水生产和供应 [1] - 注册地址位于江西省上饶市余干县城市社区管委会竹山路 [1] - 营业期限从2025-8-6至无固定期限 登记机关为余干县市场监督管理局 [1]

公司基本信息 - 朗坤辉泰智能水务工程（天津）有限公司于近日成立 法定代表人为刘欣然 注册资本500万人民币 [1] - 公司股东为海南依顺农林发展有限公司持股80% 山东三滴水净水科技有限公司持股20% [1] - 公司注册地址为天津市北辰区青光镇谷川高科20号楼1-004 企业类型为有限责任公司 [1] - 公司营业期限自2025年8月5日起无固定期限 登记机关为天津市北辰区市场监督管理局 [1] 业务经营范围 - 许可经营项目包括建设工程施工 食品互联网销售 现制现售饮用水 [1] - 一般经营项目涵盖直饮水设备销售 通用设备修理 智能水务系统开发 居民日常生活服务 [1] - 业务延伸至机械设备租赁 金属材料销售 塑料制品销售 智能仪器仪表销售 [1] - 包含水资源专用机械设备制造 软件销售 环境保护监测 机械设备研发等多元化业务 [1] 行业分类 - 公司所属国标行业为电力、热力、燃气及水生产和供应业 细分领域为水的生产和供应业中的自来水生产和供应 [1]

注册资本变更 - 公司总股本为100,486,640股 剔除回购专用证券账户中已回购股份1,153,728股后 以99,332,912股为基数 向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） 合计派发现金红利29,799,873.60元（含税）[1] - 以资本公积金向全体股东每10股转增4股 转增后总股本增加至140,219,804股[1] - 公司注册资本由100,486,640元人民币变更为140,219,804元人民币[1] 经营范围变更 - 变更后经营范围新增"计量技术服务" 其他经营范围保持不变[2] - 变更后的经营范围需以工商登记机关核准内容为准[3] 公司章程修订 - 第六条修订 公司注册资本由10048.6640万元变更为14021.9804万元[4] - 第十九条修订 公司股份总数由10048.6640万股变更为14021.9804万股[4] - 第十三条修订 经营范围和变更后一致 新增"计量技术服务"[4][5] 其他事项 - 本次变更基于公司实际经营需要 符合公司根本利益和长远发展规划[6] - 议案需提交股东大会以特别决议审议 通过后办理工商变更登记手续[6] - 最终变更内容以工商行政管理部门核准备案为准[6]

公司基本情况 - 公司于2012年1月18日在深圳市市场监督管理局登记注册，2023年8月在上海证券交易所上市，所属行业为仪器仪表制造业类 [1] - 截至2024年12月31日，累计发行股本总数7,851.89万股，注册资本为7,851.89万元 [1] - 实际控制人为何愿平，法定代表人为何愿平，注册地址位于深圳市宝安区新安街道兴东社区67区留仙三路1号润恒工业区厂房2栋 [1] - 公司实际从事的主要经营活动包括软件产品技术开发与销售、计算机信息系统集成、仪器仪表制造与销售、环境保护监测、物联网技术研发与服务等 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制，同时遵循中国证券监督管理委员会的相关披露规则 [2] - 财务报表以持续经营为基础编制 [2] 重要会计政策及会计估计 - 会计期间自公历1月1日起至12月31日止，营业周期为12个月，记账本位币为人民币 [2][3] - 企业合并分为同一控制下和非同一控制下两种情形，同一控制下企业合并以被合并方资产、负债在最终控制方合并财务报表中的账面价值为基础计量，非同一控制下企业合并以购买日确定的合并成本作为初始投资成本 [2][3][23] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，包括本公司及全部子公司 [3] - 金融工具根据业务模式和合同现金流量特征分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [10][12][13] - 存货按成本进行初始计量，发出时按加权平均法计价，资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量 [11] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [24][25] - 固定资产按成本进行初始计量，折旧采用年限平均法分类计提，根据类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率 [15] - 收入确认政策根据履约义务是在某一时段内履行还是在某一时点履行有所不同，销售产品根据是否承担安装调试义务及验收要求在不同时点确认收入，提供服务在受益期内按月平均确认收入 [42][43][45] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类，与资产相关的政府补助冲减相关资产账面价值或确认为递延收益，与收益相关的政府补助用于补偿以后期间或已发生的相关成本费用或损失 [48][49] - 租赁根据租赁期开始日确认使用权资产和租赁负债，使用权资产按照成本进行初始计量，后续采用直线法计提折旧，租赁负债按照尚未支付的租赁付款额的现值进行初始计量 [53][54]