投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1][8][100] 核心观点 - 星宸科技为全球智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域具备坚实布局 [8][13] - 公司在视频安防芯片领域具备稀缺的AI底层技术设计能力，安防龙头地位稳固，同时在智能物联与智能车载领域持续拓展新应用场景，有望形成多元成长格局 [8][100] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到29.34亿元、36.33亿元、44.87亿元，归母净利润分别为2.7亿元、4.1亿元、5.9亿元，对应PE倍数90倍、59倍、41倍 [1][8][100] 公司概况与财务分析 - 星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商 [8][13] - 2024年公司实现营业收入23.54亿元，同比增长16.49%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长25.18% [1][20] - 公司研发投入持续加大，2024年研发费用率达25.59%，毛利率35.79%位居行业前列 [8][20][27] - 智能安防芯片一直是公司最主要的收入来源，其在总收入中的占比始终保持在50%以上 [23] 智能安防业务 - 公司为全球IPC SoC与NVR SoC市场龙头，2021年出货量口径市占率分别达36.5%、38.7% [8][49] - 核心产品SSC369G（IPC）与SSR950G（NVR）通过AI-ISP融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向4K+超高清、边缘计算场景延伸 [8][53][57] - 预计2021-2026年，全球IPC SoC市场规模将以11.5%的复合增长率增长，2026年达到10.9亿美元；全球NVR SoC市场规模将以7.7%的复合增长率增长，2026年达到1.24亿美元 [44][45] 智能物联业务 - 公司依托视觉AI与3D感知技术，扫地机器人SoC覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链 [8][63] - AI眼镜芯片聚焦AI-ISP技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景 [8][65][70] - 2024年智能物联业务实现营收4.75亿元，同比增长39%，预计2025-2027年营收分别为6.65亿元、9.44亿元、13.59亿元 [95] 智能车载业务 - 公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021年1080P+高端市场市占率达50% [8][73] - 车载芯片通过AEC-Q100认证，逐步切入前装市场，规划AD跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖 [8][80][81] - 预计2021-2026年全球车载摄像头芯片规模将以31.0%的复合增长率增长，2026年达到87.9亿美元 [80] - 2024年智能车载业务营收2.45亿元，同比增长31%，预计2025-2027年营收分别为3.18亿元、4.33亿元、6.06亿元 [95][96] 新业务与技术布局 - 公司重点发展基于3D ToF的SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉SoC形成协同 [8][84][86] - 通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合SoC解决方案升级 [8][90][91] - 致力于构建"感知+计算+连接"一体化AIoT平台，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用 [8][91][92]

公司动态 - 公司将于今年年底举办开发者大会[2] - 开发者大会将展出多项最新技术及芯片产品成果[2] - 展出技术成果包括智能机器人、边缘计算和3D感知等领域[2]

上市计划 - 公司于9月26日向香港联交所递交H股主板上市申请 并刊发招股书 此举标志着国际化资本布局迈出关键一步 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.03亿元人民币 同比增长18.63% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.20亿元人民币 同比下降7.47% [3] - 扣非净利润9562.50万元人民币 同比下降15.95% [3] - 截至2025年6月末总资产44.30亿元人民币 净资产30.27亿元人民币 [3] 业务结构 - 专注于端边侧AI SoC芯片研发设计与销售 以视觉+AI和感知+计算为核心技术路径 [3] - 产品覆盖智能安防 智能物联和智能车载三大应用领域 [3] 智能安防业务 - 2025年上半年营收9.09亿元人民币 同比增长12% 占总营收比重65.66% [3] - 消费级安防市场在东南亚 中东 非洲和拉美等新兴市场增长显著 [3] 智能物联业务 - 2025年上半年营收3.25亿元人民币 同比增长31.79% 占总营收比重23.44% [3] - 智能机器人业务成为重要增长引擎 产品从家用清洁机器人向庭院机器人 家政机器人及人形机器人延伸 [3] - 成功导入多家全球头部品牌客户 出货量实现倍数级增长 [3] 智能车载业务 - 2025年上半年营收1.51亿元人民币 同比增长45.43% 占总营收比重10.9% [4] - 从前装行车记录仪 舱内外视觉感知系统向L0-L2级ADAS辅助驾驶领域拓展 [4] - 与Tier1供应商合作开发L2+高阶ADAS芯片 前装市场收入实现翻倍增长 [4] 技术布局 - 在3D感知领域推出3D感知+AI计算一体解决方案 [4] - 瞄准车载激光雷达和高端智能机器人等高阶应用市场 [4] 战略意义 - H股上市有望借助国际资本平台加大AI芯片 3D感知和车载智能驾驶等前沿方向研发投入 [4] - 增强全球市场拓展能力 在智能安防出海 机器人芯片及车载前装等高增长领域构建技术壁垒与客户生态 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.03亿元 同比增长18.63% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.20亿元 同比下降7.47% [2][3] - 扣非净利润0.96亿元 同比下降15.95% [2][3] - 经营活动现金流量净额3.04亿元 同比下降6.00% [3] - 基本每股收益0.28元/股 同比下降12.50% [3] - 总资产44.30亿元 同比增长3.05% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产30.27亿元 同比增长1.96% [2][3] 业务结构 - 智能安防业务占比65.66% 为第一大业务线 [4] - 智能物联业务占比23.44% 为第二大业务线 [5] - 智能车载业务占比10.90% 为第三大业务线 [6] 智能安防业务 - 实现营业收入9.09亿元 同比增长12% [4] - 消费级市场呈现显著升级浪潮 增长强劲 [4] - 新兴市场包括东南亚、中东、非洲及拉美存在广阔增长空间 [4] - 全球智能安防芯片领域领先地位持续稳固 [4] 智能物联业务 - 实现营业收入3.25亿元 同比增长31.79% [5] - 智能机器人快速成长 成为新的增长引擎 [5] - 持续导入全球头部品牌客户 出货量及收入成倍增长 [5] - 积极布局家用清洁机器人向庭院机器人、家政机器人及人形机器人高端赛道演进 [5] 智能车载业务 - 实现营业收入1.51亿元 同比增长45.43% [6] - 前装市场主要包括记录仪、舱内外视觉感知及L0-L2 ADAS辅助驾驶 [6] - 与Tier1合作开发L2+级别高阶ADAS芯片 [6] - 前装市场出货量及收入实现翻倍增长 [6] - 开启3D感知领域战略布局 形成感算一体解决方案 [6]

公司技术能力 - 华芯科技开发六大成熟工艺制程 包括砷化镓无源芯片制程 砷化镓有源芯片制程 氮化镓功率芯片制程 氮化镓射频功放芯片制程 光电感知芯片制程 碳化硅功率芯片制程 [1] - 公司拥有中国首条氮化镓生产线且专利数量行业领先 [1] 产品应用领域 - 技术产品覆盖5G移动通信 雷达探测 新能源汽车 消费类电子 光纤通讯 3D感知等多领域 [1] - 氮化镓解决方案应用于算力服务器和电源解决方案 是中国唯一入选英伟达官网的芯片企业 [1]