报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 公司发布2025年业绩预增公告，全年归母净利润预计为17.00~18.00亿元，同比增长110.90%~123.30%，扣非归母净利润预计为16.00~17.00亿元，同比增长123.40%~137.36% [2][4] - 单季度来看，2025年第四季度（Q4）归母净利润预计为2.82~3.82亿元，同比增长47.62%~99.96%，扣非归母净利润预计为3.16~4.16亿元，同比增长70.18%~124.12% [2][4] - 报告认为，尽管Q4内销市场因国补退坡及高基数影响可能有所拖累，但公司通过品类延展（如泳池机器人、宠物机器人）有望攫取新的增长增量，且公司产品差异化竞争及降本增效成效显著 [1][10] 业绩表现与财务预测 - **2025年全年业绩**：预计归母净利润17.00~18.00亿元，对应归母净利率8.86%~9.38%，同比提升3.98~4.51个百分点；扣非归母净利率8.34%~8.86%，同比提升4.01~4.53个百分点 [10] - **2025年第四季度业绩**：在中性假设Q4营收与同期持平的背景下，预计归母净利率为4.47%~6.05%，环比下降5.39~4.39个百分点；扣非归母净利率为5.00%~6.58%，环比下降5.10~3.52个百分点，主要受国补退坡、竞争及汇率环境影响 [10] - **未来盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.72亿元、21.40亿元和24.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.06元、3.70元和4.15元 [10][14] - **估值水平**：基于2026年2月4日71.56元的股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.38倍、19.36倍和17.26倍 [10][14] 分业务与市场分析 - **内销市场（Q4）**：行业整体承压，奥维云网数据显示，2025Q4扫地机行业线上销额/销量同比分别下降32.05%/28.88%，洗地机行业线上销额/销量同比分别下降20.53%/15.68% [10] - **公司内销表现（Q4）**：科沃斯品牌在扫地机线上市场的销额/销量份额分别达28.80%/28.35%，同比提升1.99/3.79个百分点，但其销额/销量同比仍下降27.00%/17.91% [10] - **公司内销表现（Q4）**：添可品牌在洗地机线上市场的销额/销量份额分别达37.49%/38.78%，份额同比变化为-1.63/+2.22个百分点，其销额/销量同比分别下降23.83%/19.19% [10] - **外销市场（Q4）**：从APP下载量跟踪看，科沃斯Ecovacs品牌在美国、德国、法国下载量同比分别增长1.20%、63.23%、4.25%，预计海外业务取得较优增长 [10] 公司战略与未来展望 - **产品与技术创新**：公司通过活水洗地技术实现差异化，并快速补齐多价格段产品布局，在激烈的市场竞争中份额取得积极成效 [10] - **品类拓展**：在2026年国际消费电子展（CES）上，公司发布了全新泳池机器人ULTRAMARINE和首款智能陪伴宠物机器人，将机器人能力从单一功能延伸至多元生态，丰富产品矩阵 [10] - **增长驱动**：公司科沃斯与添可双品牌基础扎实，产品力提升推动规模增长，内部持续降本增效，并积极拓展割草机器人、泳池机器人等高景气赛道，业绩趋势有望持续向好 [10]

文章核心观点 - 清洁电器行业在CES 2026上展示了具身智能技术的显著进步，产品从二维地面清洁向三维空间及户外场景拓展，并延伸至智能陪伴领域 [1] - 行业对具身智能技术进行了积极尝试，但该技术距离产生真正的商业价值落地尚有一定距离，其具体商业化进程取决于解决实际问题的效果 [1][7] 技术创新与产品进阶 - **从会收拾到能爬楼**：扫地机器人通过具身智能技术，从配备机械臂收拾物品，发展到配备轮足或仿生四足履带，具备自主攀爬楼梯的能力，以覆盖多楼层清洁需求 [2] - 石头科技展示了带轮足的扫地机器人，能独立升降轮腿，执行跳跃、转向等动作，在楼梯、斜坡等传统“盲区”自主移动与清扫 [2] - 追觅科技展示了能用仿生四足履带爬楼梯的扫地机器人 [2] - **功能与智能升级**：旗舰扫地机器人在清洁效率、智能识别等方面持续升级 [3] - 科沃斯恒压活水洗地机器人的滚筒较上一代加长50%，达26厘米，基站结合红外污渍探测器可做更深度清洁 [3] - 云鲸新一代扫地机器人能识别更多物品，支持母婴、宠物模式，靠近婴儿床时会切换至超静音模式 [3] - **从二维到三维空间清洁**：清洁机器人正从地面清洁迈向三维空间复杂任务处理 [2] - 追觅首次展示了带两只机械手臂的扫地机器人，可一手拿水杯、一手擦拭桌面，具备全场景移动与复杂任务处理能力，应用场景可拓展至健康监测、养老服务等 [2] 市场拓展与场景延伸 - **从室内到户外清洁**：具身智能技术应用于割草机器人和泳池机器人，实现功能突破与自主管理 [6] - 追觅推出具身智能割草机器人，可识别300多种庭院物品并自主抓取收纳；其具身智能泳池机器人借助3D建图技术，可精准识别杂物与污渍，自主完成抓取、擦拭，成为“智能泳池管家” [6] - 科沃斯将产品线延伸至泳池机器人，并升级割草机器人，新品融合割草与边缘修剪，实现一次性全自动作业，并具备厘米级导航定位精度 [6] - 九号公司旗下未岚大陆发布针对不同庭院及商业场景的智能割草机器人新品，具备自动建图、越障不伤草功能 [6] - MOVA展示了具备仿生机械臂的水下泳池机器人、全地形越野级割草机器人，以及赋予扫地机器人飞行能力的Pilot 70模组 [6] - **延伸至智能陪伴领域**：清洁电器公司借助具身智能技术拓展至智能陪伴机器人领域 [7] - 科沃斯发布了首款智能陪伴宠物机器人，结合多模态感知与拟宠物化行为技术，以情感理解与互动为核心 [7] 行业趋势与市场展望 - **创新方向**：清洁技术围绕清洁效率、覆盖率、减少人为干预进行改善型升级；同时行业对具身智能进行积极尝试 [7] - **技术路线差异**：不同品牌关注点各异，有的关注新形态，有的关注新功能、细节改进、软件或硬件 [7] - **市场竞争与增长**：结合AI的扫地机器人创新力度加大，从功能创新向具身智能发展 [3] - 根据NIQ GfK监测数据，2025年前三季度中国扫地机器人品牌在海外市场的零售额同比增长超过50% [3] - 上述创新有望带来新的市场增量，推动2026年清洁电器向多领域、更高层次的市场快速发展 [3] - **未来竞争关键**：全球扫地机器人行业竞争将进一步升级为以AI技术赋能、家居生态协同为核心的全方位综合实力较量，技术创新与生态整合能力将成为企业突围的关键 [7]

公司产品发布与展示 - 公司在2025年国际消费电子展（CES）上向海外市场展示了覆盖多场景的新一代机器人解决方案 [1] - 展示的新品包括全新地宝T90 PRO OMNI、地宝X12系列、擦窗机器人窗宝WINBOT、割草机器人GOAT系列的多款新品 [1] - 公司首次推出泳池机器人ULTRAMARINE与具身智能领域的最新研发成果 [1] - 公司正式发布全新泳池机器人ULTRAMARINE，并同步展示割草机器人和擦窗机器人的升级产品 [3] - 亮相的擦窗机器人窗宝W3 OMNI搭载全新多功能基站，并引入突破性的超旋劲洗技术，可自动冲洗擦窗布并溶解顽固污渍 [3] 品牌战略与理念 - 公司发布全新品牌理念“科沃斯，创造无难事”（ECOVACS, Created for Ease） [3] - 公司正通过前瞻性技术布局，进入品牌发展的全新阶段，基于对用户需求的深入洞察，持续推动技术创新、拓展新品类，并加速具身智能机器人的布局 [3] - 在新品牌理念引领下，公司将继续践行“让机器人 服务每个人”的使命，让全品类机器人真正走进家庭生活，覆盖更多真实场景 [3] 产品品类拓展 - 公司发布首款智能陪伴宠物机器人，将多模态感知与拟宠物化行为技术相结合，以情感理解与互动体验为核心 [5] - 此次发布进一步完善了公司的多品类机器人矩阵 [3]