报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 操作上郑棉2601合约短期观望 [6] - 需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [7] - 本周郑棉主力2601合约价格下跌，周度跌幅约1.0% [7] - 国际方面，9月4日止当周美国棉花出口签约量及装运量均明显减少 [7] - 国内方面，库存维持低位，市场供应仍偏紧，下游订单略有增加，纺企开机维持低位，需关注传统消费旺季备货情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 操作建议郑棉2601合约短期观望 [6] - 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [7] - 本周郑棉主力2601合约价格下跌，周度跌幅约1.0% [7] - 9月4日止当周美国当前年度棉花出口销售净增12.96万包，较前周减少47%，较前4周平均水平减少33%；出口装运量13.02万包，较前周减少16%，较前4周平均水平减少2% [7] - 8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨；港口库存降至近两年最低，市场供应偏紧 [7] - 下游订单略有增加，纺企开机维持低位，需关注传统消费旺季备货情况 [7] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格上涨，周度涨幅约0.75% [11] - 截至2025年9月2日，美棉期货非商业多头头寸为70472手，较前一周增加3012手；非商业空头持仓为118684手，较前一周增加13618手；净空持仓为48212手，较上周增加10606手 [11] 外棉现货市场情况 - 9月4日止当周美国当前年度棉花出口销售净增12.96万包，较前周减少47%，较前4周平均水平减少33% [16] - 本周国际棉花现货价格为77.85美分/磅，较上周上涨0.35美分/磅 [16] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价下跌，周度跌幅约1.0%；棉纱期货2511合约跌幅约0.60% [21] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -29297手，棉纱期货前二十名净持仓为 -288手 [27] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为5017张，棉纱期货仓单为90张 [33] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为40元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5497元/吨 [37] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 +1388元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为900元/吨 [46] 现货市场情况 - 截止2025年9月12日，棉花3128B现货价格指数为15248元/吨 [41] - 截止2025年9月12日，中国棉纱现货C32S指数价格为20745元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14800元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为23880元/吨 [52] 进口棉（纱）成本情况 - 截至9月11日，进口棉价格滑准税报14176元/吨，较上周上涨48元/吨；进口棉配额报13319元/吨，较上周上涨70元/吨 [56] - 截至9月11日，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20180元/吨；C32S为21235元/吨；JC32S为23080元/吨 [56] 进口棉价成本利润情况 - 截至9月11日，进口棉滑准税利润估价1110元/吨，较上周下跌227元/吨；进口棉配额利润估价1967元/吨，较上周下跌249元/吨 [59] 产业情况 供应端 - 截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%；截至7月31日，工业库存:棉花报89.84万吨，环比上涨1.85% [62] - 2025年7月我国棉花进口数量当月值报50000吨，环比上涨66.67%；截至7月，我国进口数量:棉纱线当月值报110000吨，环比下跌0.00% [69] 中端产业情况 - 7月纺织企业纱线库存天数报27.67天，环比下跌2.43%；坯布库存天数报36.14天，环比下跌2.95% [72] 终端消费情况 - 2025年7月，出口金额:纺织纱线、织物及制品当月值报1160400.9万美元，环比下跌3.69%；出口金额:服装及衣着附件当月值报1516175.9万美元，环比下跌0.69% [78] - 截至2025 - 07 - 31，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类累计值报8371亿元，环比上涨12.73%；累计同比报2.9%，环比下跌6.45% [82] 期权及股市关联市场 - 未提及期权市场具体数据 [83] - 展示了新农开发市盈率走势，但未提及具体分析内容 [86]

行业政策支持 - 广东省市区各级部门制定系列文件 打造完整期货产业链 建设期货市场风险管理中心 在南沙建设期货产业集聚区或期货小镇 [1] - 《南沙金融30条》发布 提出高标准建设南沙期货产业园 给予南沙及广东期货市场极大鼓舞 [1] - 南沙区发布促进金融业高质量发展扶持办法 提供购置办公用房每平方米1000元补贴 租赁办公用房享受50%租金补贴 每年最高300万元 [2] 产业集群效应 - 广期所落地广州后 各类资本和产业主体纷至沓来 广东期货市场获得更多关注 [1] - 政策引导吸引各类金融机构汇聚南沙 形成良好产业集群效应 [3] - 南沙期货产业园作为全国首个期货金融业全要素产业园区 是南沙"五港联动"战略中金融港的核心载体 [2] 国际化发展机遇 - 《南沙金融30条》强化南沙国际金融地位 为金融机构提供参与国际金融合作与竞争的机会 [3] - 依托南沙区域优势及期货产业园平台 金融机构可更好服务跨境贸易与跨境投资 拓展国际业务版图 [3] - 园区引进国际金融管理经验与技术手段 提升金融机构国际化运营水平 [3] 园区建设规划 - 南沙期货产业园占地面积4.7万平方米 总建筑面积15万平方米 建有8栋建筑包括3栋高层商务楼宇 4栋低密度总部独栋 1栋交流中心 [4] - 配套4600平方米商业面积及900余个车位 项目将于2023年9月30日竣工 [4] - 创新引入光伏塔冠+光伏雨棚组合建设方案 打造国内首批零碳建筑 [4] 战略定位与服务生态 - 园区定位为全国性大型期货金融业总部及国际性金融服务平台 [4] - 联动南沙国际会展中心和南沙岭南东方酒店 构建金融+会展+商务三位一体服务生态圈 [4] - 园区位于横沥岛尖 毗邻南沙国际会展中心 与灵山岛尖科学论坛永久会址隔江对望 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入2885.37亿元，同比下降1.92% [2] - 利润总额37.37亿元，同比增长16.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.4亿元，同比增长29.65% [2] 主营业务表现 - 供应链集成服务实现营业收入2656.1亿元，占公司总收入92.06% [3] - 钢材销售3797.2万吨，同比增长6.46% [3] - 煤炭销售3190万吨，同比增长14.13% [3] - 金属、能源、化工、汽车服务等核心业务规模位列全国前列 [3] 金融服务板块发展 - 浙江国际大宗商品交易中心集聚3619家优质会员企业 [3] - 上半年产能预售交易额262.63亿元，同比增长3.46% [3] - 物产中大期货平均保证金规模68.68亿元，同比增长30.98% [3] 高端制造板块进展 - 研发费用6.55亿元，同比增长27.96% [3] - 高端制造板块营业收入160.76亿元 [3] - 通过科技创新强化现有产业核心竞争力 [3] 新兴产业布局 - 布局47个"共富养老"优质项目，规划床位超1.55万张 [4] - 运营污水项目产能规模突破53.5万吨/日 [4] - 积极拓展养老产业、环保公用等公共服务行业 [4] 战略定位与行业地位 - 中国供应链集成服务引领者，首批国家级供应链创新与应用示范企业 [2] - 连续15年位列世界500强，2025年排名第149位 [2] - 遵循"一体两翼"发展战略，构建战略协同、周期对冲、产融互动的产业格局 [2]

核心观点 - 快递行业呈现"反内卷"趋势 单价降幅收窄 行业集中度提升 头部企业市场份额扩大[5][6][7] - 人形机器人技术实现突破 向"类人化自主决策"方向演进 产业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[12][13][15] - 乳制品行业迎来肉奶周期共振 原奶价格回落存栏加速去化 牛肉价格低位反转 牧业企业盈利弹性较强[17][18][20] - 新能源与高端制造领域多公司业绩亮眼 光伏出货量大幅增长 磁材产品结构优化 锂电稼动率领先[55][56][58] 物流仓储行业 - 2025年7月全国快递件量164亿件 同比增长15.1% 1-7月累计件量1120.5亿件 同比增长18.7%[5] - 行业集中度持续提升 CR8达86.9 同比提升1.7 头部企业Q2市占率环比提高[6] - 7月单票收入同比下降5.3% 降幅同比环比收窄 反内卷力度超预期 义乌广东等地底价上调0.2-0.4元[7] 机器人行业 - Figure人形机器人实现无遮挡行走 通过强化学习训练达到超人水平 展示自主折衣等复杂技能[12][14] - 产业重点关注旋转关节模组、线性执行模组、电机、编码器、灵巧手及传感器等核心零部件[13] - 技术演进需解决力的精准控制、动态决策逻辑问题 依靠算法优化与数据积累实现任务自主决策[15] 乳制品行业 - 原奶价格延续回落 8-9月青贮采购季资金压力较大 社会存栏加速去化 25H2有望供需平衡[17] - 牛肉价格进入上行周期 25Q2全国牛存栏同比下降2.1%至9992万头 25H1进口牛肉量同比下降9.5%[18] - 牧业龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间 淘牛总收入有望增厚约2/4亿元[20] 新能源发电与高端制造 - 横店东磁25H1光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% 电池量产转化效率提升至26.85%[55] - 磁材业务出货10.73万吨 结构优化 拓展至新能源汽车、AI服务器等新兴领域[56] - 锂电板块出货超3亿支 同比增长12.25% 稼动率维持业内领先 毛利率进一步回升[58] 互联网与科技 - 富途控股25H1营收100.06亿港元 同比增长74.89% 净入金强劲 新增有资产客户20.4万人[22][23] - 北森控股云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% AI商业化ARR超过600万元[31][33] - 吉宏股份Q2扣非净利高增123% 跨境电商营收21.2亿元 同比增长52.9%[51][52] 汽车与出行 - 小鹏汽车25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增长242% 毛利率达17.3%创历史新高[66][67] - 大众合作延伸至燃油和插电混动车型平台 有望增厚服务业务收入[67] 消费品与零售 - 巴比食品25Q2营收4.65亿元 同比增长13.5% 团餐业务1.06亿元 同比增长26.2%[27][28] - 亚玛芬体育25Q2收入12.4亿美元 同比增长23% 大中华区收入同比增长42% 规模首超美洲[93][94] 金融与保险 - 众安在线25H1归母净利润6.68亿元 同比增1103.5% 综合成本率95.6% 同比改善2.3pt[70][71] - 瑞达期货25H1归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% 投资业务净收同比增69.72%[76][77] 材料与资源 - 厦门钨业25Q2归母净利5.81亿元 环比增48.65% 能源新材料利润同比增35.47%[61][62] - 长海股份25H1归母净利润1.7亿元 同比增42.30% 玻纤产能扩大至47万吨[104][105]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

核心理念 - 公司将"尊重市场"作为核心理念 通过深入理解市场规律和灵活调整服务策略实现差异化发展 [1] - 核心理念塑造企业独特气质并成为赢得客户信赖的重要基石 [1] 市场规律应对 - 团队以谦逊态度观察市场动态 避免主观臆断或盲目跟风 通过多维度信息收集与分析梳理可参考规律 [2] - 服务策略坚持"让数据说话 让事实先行"的思维方式 确保贴合市场实际 [2] - 将市场规律融入日常服务 主动关注外部环境变化预判影响 在沟通中为客户提供参考建议 [2] 服务灵活性 - 倡导"弹性服务"模式 根据市场反馈快速调整策略 不固守传统路径也不追求表面创新 [3] - 当客户需求集中涌现时迅速整合资源优化流程 市场热度转移时及时收缩战线避免资源浪费 [3] - 灵活性建立在扎实基础能力上 通过定期复盘与经验共享形成动态调整机制 [3] 客户导向机制 - 将客户反馈视为改进服务重要依据 针对建议或疑虑建立专项记录并通过内部讨论转化为优化动作 [4] - 不仅关注客户显性诉求 更注重挖掘潜在需求 通过分析共性痛点或高频问题预判市场趋势 [4] 长期价值导向 - 坚持"长期价值"导向 在服务设计中优先选择能为客户带来长期收益的方案 [6] - 团队培养注重成员学习能力与成长潜力 而非短期绩效 [6] - 主动投入精力维护客户关系优化服务细节 定期回访老客户并提供免费咨询服务 [6]

服务理念 - 公司通过多年实践摸索出贴合市场规律、尊重客户诉求的服务方法论，这种对服务本质的深刻理解成为其差异化竞争的核心 [1] - 服务理念超越"解决问题"的基础层面，强调理解需求本质、提供长期价值并持续创造信任感 [1] 深度理解客户需求 - 团队注重从表象需求挖掘核心诉求，通过多角度提问与场景还原识别客户真实目标（如效率提升、风险规避、资源整合等） [2] - 结合行业趋势和竞争环境为客户梳理全面参考框架，以"多想一步"的习惯触及痛点 [2] 灵活服务策略 - 拒绝模板化服务，根据客户所处阶段、团队执行力及外部环境变化动态调整解决方案 [3] - 建立快速响应机制，可在24小时内提出应急方案，依托科学流程管理与协作机制实现资源调配 [3] 长期客户关系维护 - 将服务视为长期伙伴关系的起点，通过定期回访、行业资源共享等方式持续提供支持 [4] - 持续跟踪方案落地效果并优化细节，例如协助客户评估执行难点并提供补充支持 [4] 创新服务模式 - 在常规服务中融入创新思维，如根据客户偏好选择沟通形式（书面报告/可视化图表/面对面讨论） [5] - 引入跨行业经验提供差异化思路，通过小范围测试和多方案备选确保创新可行性 [5] 信任构建机制 - 以透明化作风积累信任，如不轻易承诺能力范围外事项、主动告知进展与难点 [7] - 通过统一服务标准和科学优先级管理保持稳定性，避免因人员变动或需求高峰影响体验 [7] 行业竞争逻辑 - 未来服务定义可能变化，但以客户真实需求为中心的核心逻辑不会改变 [7]

新三板期货公司摘牌趋势 - 渤海期货拟申请终止在新三板挂牌 结束八年挂牌历程 [3] - 2024年已有金元期货和福能期货两家公司退出新三板 若渤海期货摘牌成功 新三板期货公司将缩减至10家 [4][9][10] - 摘牌原因包括优化经营决策效率 降低运营成本 以及公司自身发展规划需要 [5][10] 渤海期货财务表现 - 2024年营收23.21亿元 同比下降17.79% 归属于挂牌公司股东的净利润亏损2938.04万元 [7] - 2022-2023年净利润均超千万 但2024年业绩大幅下滑 [7] - 截至2024年底总资产65.82亿元 负债58.02亿元 归属于挂牌公司股东的净资产7.65亿元 [7] 行业现状与挑战 - 新三板对中小期货公司融资支持有限 行业马太效应显著 资源向头部集中 [4][10] - 当前新三板11家期货公司市值均不足百亿元 多家公司成交量低迷 [10] - 中小期货公司需通过差异化发展 业务创新 合作并购等方式突破生存困境 [10] 公司治理与后续安排 - 渤海期货终止挂牌后将继续完善法人治理结构 健全内控体系 [6] - 东北证券强调摘牌不影响正常经营 且符合长期发展规划 [6] - 渤海期货注册资本5亿元 东北证券持股96% 吉林省融商投资持股4% [6]

行业背景 - 全球经济风云变幻，实体经济面临原材料价格大幅波动和市场供需动态失衡等挑战 [1] - 期货市场凭借价格发现和风险管理功能成为企业抵御市场风险、优化资源配置的重要工具 [1] 公司概况 - 瑞达期货（002961）是行业领先的金融服务机构，立足产业链需求，提供"产业研究+风险管理+期现协同"的全链条服务模式 [1] - 服务领域覆盖钢铁、有色、黑色、能源等产业，为多家企业保驾护航 [1] 产业研究 - 瑞达期货坚守"扎根产业、服务产业"的理念，构建"数据+研究+服务"三位一体的智库体系 [2] - 通过产业信息服务、市场分析、研究报告、套保策略等标准化服务以及一对一咨询的差异化服务帮助产业客户应对市场波动 [2] - 自主研发数据管理系统与瑞智分析决策系统，集成宏观数据、基差波动、季节性规律等产业链基础数据 [3] - 组织产业客户培训和套保研修班，帮助企业培养复合型期现管理人才 [3] 风险管理创新 - 针对中小企业风险管理困境，采用"领口期权"策略对冲风险并创造额外利润空间 [4] - 为某冷轧加工企业设计策略，对冲2万吨库存下跌风险并创造100～200元/吨利润 [4] - 为西南地区某铅矿选厂设计"期货库存置换"方案，利用沪铅期货远月贴水结构降低库存成本 [4] - 风险管理子公司瑞达新控为近千家企业提供场外衍生品服务方案 [6] 期现市场协同 - 通过"库存管理+基差点价+跨市联动"服务模式推动产业链上下游资源高效配置 [7] - 为某隆机械制定库存管理方案，运用买入和卖出套期保值策略规避价格波动风险 [7] - 瑞达新控帮助江苏某农资贸易商通过基差点价方式转移价格风险，解决尿素库存压力 [8] - 打造跨品种、跨市场风险管理解决方案，促进产业链上下游企业协同发展 [8] 未来展望 - 将借助大数据、人工智能等技术提升价格发现准确性和套期保值方案精准度 [9] - 加大在新兴产业领域服务投入，为新能源、新材料等产业提供专业期货服务 [9]

乡村振兴帮扶项目 - 公司连续六次与安徽省太湖县签署帮扶合作协议，自2018年起实施多个项目包括雷竹种植基地、民宿周边民房改造、卫生院CT室建设、村级光伏电站、茶叶基地配套设施建设及人居环境整治等[1] - 2025年4月公司第七次帮扶太湖县，投入专项资金定向用于寺前镇西河村20亩百合产业种植建设项目，旨在调整种植结构并促进农民增收[1] - 太湖县曾是国家级贫困县，2020年脱贫后仍为中国证监会及上海期货交易所定点帮扶县[1] 金融知识培训与党建活动 - 公司在西河村举办金融知识培训，涵盖期货基础知识和非法金融活动识别，提升当地干部金融风险防范意识[2] - 开展党建共建活动，通过廉政党课强化廉洁自律意识，深化中央八项规定精神落实[2] 未来合作方向 - 公司计划继续深化与太湖县合作，多维度巩固脱贫成果，推动期货服务乡村振兴战略实施[2]