事项： 2025 年7 月7 日公司发布2025 年半年报业绩预告：公司25H1 预计实现归母净利润119.58~121.58 亿元（ YoY+36.84%~39.12%) ， 中值120.58 亿元（ YoY+37.98%) ； 预计实现扣非归母净利润115.97~117.97 亿 元（YoY+35.91%~38.25%)，中值116.97 亿元（YoY+37.08%)。 25Q2 预计实现归母净利润67.27~69.27 亿元（YoY+47.72%~52.11%)，中值68.27（ YoY+49.91%) ； 预计 实现扣非归母净利润66.94~68.94 亿元（YoY+57.10%~61.80%)，中值67.94 亿元（YoY+59.45%）。 评论： AI 服务器高增驱动25Q2 业绩中值创历史同期新高。云计算业务方面，公司云计算业务在二季度实现高 速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对 AI 数据中心Hyper-scaleAI 机柜产品需求不断增加。其中，AI 服务器营业收入较去年同期增长超过 60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过 ...

光机电产业规模与增长 - 山西晋城光机电产业2024年产值突破700亿元 成为当地增幅最大的新兴产业 [1] - 产业园区每分钟生产200只精微光学镜头 每日下线10万件手机机构件 每月生产90亿颗LED灯珠 [1] 产业集群与产业链布局 - 形成"1+130"产业集群结构 1家龙头企业带动130余家企业协同发展 [3] - 覆盖视觉系统 新材料 人工智能三大产业链 [3] - 本地配套率达到70% 拥有6806台CNC及模具加工设备 111条SMT产线 485台注塑机 [3] 产业支持体系 - 整合10余所职业院校成立光机电职业教育集团 每年定向输送专业人才 [3] - 柔性引进7位院士 93位博士充实科研力量 [3] - 依托煤炭 煤层气资源优势降低企业生产成本 [3] - 累计推出8方面128条政策举措 投入近30亿元资金 [3] - 2024年出台"以投促进24条""风险补偿28条"等政策 搭建四维支撑体系 [3] 招商引资与基础设施 - 建立七种招商模式包括驻点招商 产业链招商 基金招商等 设立"一院三专家"评审机制 [4] - 投入50亿元完善基础设施 建成2000余亩标准地 200万平方米标准厂房 [6] - 实现"水电气暖新基建"六网贯通 构建"五纵四横一环"路网 [6] 产业升级与未来规划 - 从富士康单点突破扩展至机器视觉系统 硬质合金材料细分领域 形成三大特色产业链 [6] - 聚焦智能家居赛道培育五条产品短链条 推动区内"内循环" [6] - 以"世界光谷"为目标 通过绿电园区 国际合作园区推动全球产业转型 [6]

业务发展 - 公司内饰功能件业务在手订单规模进一步提升，主要得益于配套车型产销量增长及新定点车型项目不断投入量产 [2] - 公司模具业务是支撑内饰功能件业务拓展的重要能力，随着内饰功能件业务的增长而增长 [2] - 公司AGV业务的应用领域已由汽车主机厂拓展至汽车零部件制造商与物流等领域 [2] 业务模式 - 内饰功能件业务采用"框架协议+销售订单（价格协议）"的方式进行，整车厂商或一级供应商根据年预测和市场实际销量每月下达滚动订单需求 [2] - 公司与现有客户合作关系良好 [2] 市场覆盖 - 业务覆盖国内主要汽车产地集群，同时积极拓展海外客户与海外业务 [2] - 部分产品已销往西班牙、德国、捷克、英国、印度尼西亚等国家 [2] 产品布局 - 公司积极布局和深度研发智能机构件、智能照明、智能成像三大系列产品 [3] - 凭借同步开发及一体化开发能力，公司在细分市场拥有良好的品牌信誉度和稳定的客户群体 [3] 客户群体 - 汽车功能件业务服务客户包括延锋、Novem、新泉股份等国内外知名汽车零部件一级供应商 [3] - 覆盖的车企品牌包括一汽红旗、上汽通用、比亚迪、梅赛德斯奔驰、宝马、Stellantis、吉利、沃尔沃等 [3] - 直接服务于一汽红旗、上汽集团、上汽通用五菱、长城汽车、Renulat、上汽大众、一汽大众、一汽捷达、江铃福特、北汽新能源、奇瑞等知名汽车厂商 [3] - 服务造车新势力包括小鹏、理想、岚图、赛力斯、零跑等 [3]

CFS2025第十四届财经峰会暨2025新质生产力企业家大会定于今年7月在上海举行，主题为"穿越变革浪潮，共筑经济韧性"。 作为中国经济领域最具影响力的思想盛会，CFS第十四届财经峰会将邀请各行业领袖共同研判全球新挑战与新变局下的中国经济，共享发展新 机遇，助力中国经济长期高质量发展。 富士康科技集团于1974年肇基于台湾地区，以模具为根基，逐渐发展为高科技服务企业。在电子代工服务领域(EMS)排名全球第一，市占率超 过四成，范围涵盖消费性电子产品(主要为智慧手机、电视、游戏机等)、云端网络产品(主要为服务器、网通等)、计算机终端产品(主要为电 脑、平板等)、元件及其他(主要为连接器、机构件、服务等)等四大产品领域。 集团事业版图遍及全球，横跨三大洲，以台湾地区为中心，延伸发展到中国大陆、印度、日本、越南、马来西亚、新加坡、捷克、匈牙利、斯 洛伐克、美国、巴西以及墨西哥等区域，在逾20个国家及地区都有生产及服务据点。 CFS财经峰会设立于2012年，是集众多财经及大众媒体之力打造的大型活动品牌。峰会以演讲、高端对话、深度分享、致敬盛典、品牌展等形 式汇聚和分享商业智慧，探寻中国经济转型和发展的动力。每年有超过 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司不断推进先进产品研发，且多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，实现归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应2025 - 2027年PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码601138.SH，市场价格为人民币19.27，板块评级为强于大市 [1] - 发行股数19,858.86百万，流通股19,857.58百万，总市值382,680.29百万元，3个月日均交易额2,267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股比例36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 历史及预测财务指标 - 2023 - 2027E主营收入分别为476,340、609,135、756,419、912,678、1,055,289百万元，增长率分别为 - 6.9%、27.9%、24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为21,040、23,216、29,366、35,390、40,221百万元，增长率分别为4.8%、10.3%、26.5%、20.5%、13.7%等 [7] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年全年实现收入6091.35亿元，同比 + 27.88%，归母净利润232.16亿元，同比 + 10.34%等；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比 + 35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比 + 24.99%/环比 - 35.23%等 [8] 业务板块情况 - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8] - 2025年一季度云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备业务有效实现对客户的稳健出货 [8]

核心观点 - 工业富联2024年及2025年一季度业绩表现稳健，云计算业务成为核心增长引擎，AI服务器营收同比增幅超150%，占云计算业务营收比例突破四成 [2][3] - 公司通信及移动网络设备业务保持稳定增长，5G终端精密结构件及高速交换机出货量显著提升 [3] - 分析师预计公司2025-2027年收入及净利润将持续增长，维持"买入"评级 [5] 财务表现 - 2024年全年收入6091.35亿元，同比+27.88%，归母净利润232.16亿元，同比+10.34%，扣非归母净利润234.14亿元，同比+15.86% [2] - 2025年一季度收入1604.15亿元，同比+35.16%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99%，扣非归母净利润49.03亿元，同比+14.76% [2] - 2024年毛利率7.28%，同比减少0.78pct，2025年一季度毛利率6.73%，同比-0.90pct [2] 业务分项 云计算业务 - 2024年云计算业务收入3193.77亿元，同比+64.37%，占公司整体营收首超五成 [3] - AI服务器营收同比增幅超150%，占云计算业务营收比例突破四成，通用服务器营收同比+20% [3] - 2025年一季度云计算业务营收同比+50%，云服务商服务器营收同比+60%，品牌客户服务器营收同比+30% [4] 通信及移动网络设备 - 2024年通信及移动网络设备收入2878.98亿元，同比稳定增长 [3] - 5G终端精密结构件出货量同比+10%，400G/800G高速交换机出货量同比增长数倍 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年收入分别为7564.19亿元、9126.78亿元、10552.89亿元，归母净利润分别为293.66亿元、353.90亿元、402.21亿元 [5] - 对应2025-2027年PE分别为13.0倍、10.8倍、9.5倍 [5] - 90天内12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家，目标均价29.75元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司推进先进产品研发，多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025 - 2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数19858.86百万，流通股19857.58百万，总市值382680.29百万元，3个月日均交易额2267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年全年收入6091.35亿元，同比+27.88%，归母净利润232.16亿元，同比+10.34%，扣非归母净利润234.14亿元，同比+15.86%；25Q1营收1604.15亿元，同比+35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99%/环比 - 35.23%，扣非归母净利润49.03亿元，同比+14.76%/环比 - 43.52% [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为7564.19/9126.78/10552.89亿元，增长率分别为24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，增长率分别为26.5%、20.5%、13.7% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率7.28%，同比减少0.78pct，归母净利率3.81%，同比减少0.61pct，扣非归母净利率3.84%，同比减少0.40pcts；2025Q1毛利率6.73%，同比 - 0.90pct，归母净利率3.26%，同比 - 0.27pct，扣非归母净利率3.06%，同比 - 0.54pct [8] 业务板块 - 云计算业务2024年营业收入3193.77亿元，同比增长64.37%，占比超五成；AI服务器营收同比增幅超150%，占比突破四成，通用服务器营收同比增长20%；2025Q1板块营业收入同比增长超50%，AI、通用服务器营收同比超50%，云服务商、品牌客户服务器营收同比分别超60%、30% [8] - 通信及移动网络设备业务2024年营业收入2878.98亿元，同比稳定增长；5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 短期业绩承压，受原材料价格增长、股权支付费用以及研发投入大幅增加等多方面因素影响；连接器与机构件主业稳定增长，2025年有望迎来放量；新兴业务多点开花，半导体散热与3D打印双轮驱动；基于公司主业稳定增长，以及新兴业务高速放量，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润0.94/2.00/4.46亿元，给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收8.30亿元，同比增长15.22%；归母净利润 - 0.08亿元，同比下滑124.43%由盈转亏；2025Q1公司实现营收1.62亿元，同比增长7.60%；归母净利润 - 0.12亿元，同比下滑376.67% [2][4] - 2024年毛利率19.01%，同比下滑0.58pct；归母净利率 - 0.91%，同比下滑5.21pct。2025Q1毛利率18.94%，同比下滑7.38pct；归母净利率 - 7.50%，同比下滑10.42pct [2][4] 业绩承压原因 - 2024年由盈转亏原因：股权激励计划导致股权支付费用由2023年的19.8万元大幅增长至2024年的1989万元；处于业务转型阵痛期，半导体散热片以及3D打印两项新业务研发投入大幅增加；主要原材料金盐价格涨幅较大，采购成本提升 [9] - 2024Q4归母净利润亏损3713.99万元，一方面是机构件业务相对淡季，另一方面第一条半导体散热片产线投产后良率爬坡导致材料损耗较大；2025Q1因原材料价格继续增长，3D打印业务增大投入，亏损状态延续 [9] 主业情况 - 2024年连接器业务营收6.17亿元，同比增长9.11%，营收占比74.31%，同比下滑4.16pct；机构件业务营收达1.74亿元创历史新高，同比大幅增长48.77% [9] - 消费电子连接器市场推动效率提升，汽车电子连接器已批量交付海外Tier1厂商，BTB连接器对核心客户小批量交付；机构件业务伴随核心客户升级迭代产品，价值量增加，持续推进扩产计划，是当前主要盈利来源，2025年有望再创新高 [9] 新兴业务情况 - 半导体金属散热片是产业对散热性能更高要求的最佳解决方案，公司业务团队实现原材料配方突破、生产加工工艺进步以及量产产线优化，是大陆厂商替代美、日、台系龙头的先锋 [9] - 已与多家国内主流芯片设计公司、封装厂建立业务对接，部分完成工厂审核、样品验证导入；拥有2条具备量产能力的产线，预计2025年增扩4 - 7条产线，订单充裕，产能大幅扩张，2025年是半导体散热放量元年 [9] - 3D打印已具备全制程自研工艺的量产能力，已对客户送样，2025年有望进入部分项目小批量量产阶段，首次贡献营收 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为12.80亿元、16.05亿元、21.25亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司研发投入增加致全年利润承压，但新业务布局逐步完善落地，传统业务收入稳步提升，业绩水平有望逐渐修复 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为7.21亿、8.30亿、12.30亿、16.52亿、20.39亿元，增长率分别为21.3%、15.2%、48.1%、34.3%、23.4% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为3100万、 - 800万、4300万、1.45亿、1.82亿元，增长率分别为 - 37.0%、 - 124.4%、670.4%、236.4%、25.3% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为2.7%、 - 0.7%、4.1%、12.3%、13.2%；EPS分别为0.15、 - 0.04、0.21、0.70、0.88元 [1] 事件 - 4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收8.30亿元，同比增15.22%，归母净利润亏损757.28万元，同比降124.43%；25Q1营收1.62亿元，同比增7.60%，Q1单季度归母净利润亏损1217.09万元，同比降376.67% [1] 业务情况 - 连接器及机构件业务稳定增长，2024年连接器产品营收6.17亿元，同比增9.11%，机构件产品营收1.74亿元，同比增48.77%，但因股权激励费用、研发投入、原材料涨价等因素，全年利润受影响 [2] - 基本盘业务方面，汽车连接器已通过部分海外重要Tier1厂商审厂并批量供货，板对板（BTB）连接器开始小批量交付；机构件业务运用3D打印技术的新产品送样，预期2025年有望小批量量产；半导体散热片业务变更募投资金投向，截至2025年4月已完成多家客户送样，取得部分核心客户供应商代码并批量供货 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为0.43亿、1.45亿、1.82亿元，EPS分别为0.21、0.70、0.88元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为138、41、33倍 [9]

业绩表现 - 2024年营收首次突破6000亿元，达6091.35亿元，同比增长27.88% [1] - 2024年净利润232.16亿元，同比增长10.34% [1] - 2025年一季度营收1604.15亿元，同比增长35.16%，净利润52.31亿元，同比增长24.99% [8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长15.86% [2] - 总资产3175.24亿元，同比增长10.36% [2] 业务板块 - 云计算板块营收3193.77亿元，同比增长64.37%，占公司整体营收首度超过五成 [4] - AI服务器营收同比增幅超150%，占云计算业务营收比例突破四成 [4] - 通用服务器营收同比增长20%，跑赢市场整体趋势 [4] - 云服务商服务器营收同比增长超80%，占整体服务器营业收入首次过半 [4] - 品牌商服务器营业收入同比增长超70% [4] - 通信及移动网络设备板块营收2878.98亿元，同比稳定增长 [4] - 5G终端精密机构件出货量同比增长10% [4] - 400G、800G高速交换机同比增长数倍 [4] 分红与回购 - 拟每10股派发现金红利6.4元（含税），分红总额127.1亿元创新高，分红率54.74% [1][6] - 连续三年分红金额超百亿元 [1][6] - 自2018年上市以来累计分红将达565.48亿元 [6] - 过去三年累计斥资近17亿元回购 [6] - 2024年推出5亿—10亿元的注销式回购方案 [6] 研发投入 - 2024年研发费用达106.3亿元，连续五年研发费用均超过百亿 [6] 未来展望 - AI与全球化布局已成为企业持续发展和竞争优势的关键要素 [8] - 公司将进一步增强AI成长引擎，强化数据、算法算力等方面 [8]