氨基甲酸酯类农药

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湖南海利(600731):深度研究报告:持续成长的氨基甲酸酯类农药龙头
华创证券· 2025-06-26 19:56
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价9.9元/股 [2][11][120] 报告的核心观点 - 公司是氨基甲酸酯类农药行业龙头,依托研发积淀和光气资源领先,布局大单品战略,独家产品甲基嘧啶磷放量,还布局生物基PDI等新材料,有望受益行业景气提升 [7][9] - 氨基甲酸酯类杀虫剂扩张少、需求修复,供需格局好,公司作为龙头有望受益 [7][45] - 甲基嘧啶磷在仓储、卫生、作物领域应用广,产能释放推动公司业绩增长 [7][92] - 公司与摩珈生物合作布局生物基PDI,母公司钒矿资源或注入,打开成长空间 [7][109] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长,给予2025年PE目标值15倍 [7][11][120] 根据相关目录分别进行总结 公司是光气类杀虫剂领先企业 - 公司前身为湖南化工研究院,1996年上市,是“沪市湘股第一家” [16][17] - 实控人为湖南省国资委,通过多平台控制近28.15%股份 [24] - 产业布局以农化为主,推进大单品战略,布局甲基嘧啶磷等,尝试向新材料领域拓展 [27][31] - 有常德、宁夏、贵溪三个主要农药生产基地,另有永兴基地筹划中,产能逐步释放 [27][28][31] - 近十年业绩规模增长,2014 - 2024年营收和归母净利润年均复合增速分别为8.08%和37%,2025Q1业绩改善 [32] 氨基甲酸酯类杀虫剂扩张难度大、格局好 - 农药是刚需,全球市场规模年均复合增速约4.2%,当前处于景气周期上行初期,杀虫剂或为风口 [46][48] - 氨基甲酸酯类杀虫剂供给扩张少,需求在巴西、印度等市场稳健,未来需求有望复苏 [78][82] - 公司是国内氨基甲酸酯类杀虫剂行业龙头,主要产品市场占有率超60%,依托光气资源和多基地布局主导市场 [45][89] 甲基嘧啶磷大单品市场持续拓展 - 公司是国内甲嘧原药唯一生产企业,产能达4000吨 [93][96] - 甲嘧在仓储领域可替代磷化铝,在卫生杀虫剂领域有市场空间,在作物领域有望推广 [99][107][108] 生物基PDI及钒资源有望推动公司持续成长 - 2024年与摩珈生物合作布局生物基PDI,有望推进产业化,探索创新应用 [110][113] - 母公司拥有钒矿资源,钒产业链与公司战略协同,存在注入上市公司的可能性 [114][115] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32/40/48亿元,同比增速分别为31%/24%/19%,归母净利润分别为3.7/5.0/6.3亿元,同比增速分别为39%/36%/26%,EPS分别为0.66/0.90/1.13元/股,24 - 27年CAGR为34% [11][116] - 采用PE估值法,给予2025年PE目标值15倍,对应目标价格为9.9元/股,首次覆盖给予“强推”评级 [11][119][120]
湖南海利化工股份有限公司2024年年度报告摘要
上海证券报· 2025-04-29 15:39
公司财务表现 - 2024年度实现归属于母公司股东的净利润2.654亿元,期末未分配利润12.25亿元,资本公积11.96亿元 [3] - 2024年营业收入24.71亿元,总资产45.86亿元,归属母公司所有者权益31.6亿元 [10] - 2024年度现金分红方案为每10股派发现金红利2元(含税),合计派发1.117亿元,占净利润比例42.11% [3][15] - 2025年第一季度未经审计的合并报表显示营业收入6.52亿元,归属于上市公司股东的净利润0.72亿元 [97][98] 行业格局与业务发展 - 农药行业整体规模庞大但产量下降,市场集中度提升,头部企业加速整合,中小企业面临同质化竞争 [6] - 锂电行业2025年价格企稳回升,新能源汽车需求增长推动锂电需求,市场高度集中于头部企业 [7] - 蔬菜种子市场规模高质量发展,大宗蔬菜种子基本实现自给,但部分高端品种仍依赖进口 [7] - 公司主营业务包括化学农药、精细化工产品、锂电正极材料和蔬菜种子,拥有万吨级农药生产装置和5000吨锂电材料生产线 [8][9] 公司治理与重大事项 - 董事会审议通过2024年度报告、利润分配预案、内部控制评价报告等17项议案,监事会审议通过10项议案 [12][56] - 2025年度董事薪酬方案:非独立董事津贴6000元/月,独立董事津贴8000元/月 [27][28] - 2025年度高级管理人员薪酬方案:总经理6000元/月,副总经理等5000元/月 [32] - 公司拟为子公司融资提供担保额度,并向银行申请综合授信额度 [35][39] 经营数据披露 - 2024年1-12月主要产品中农药原药销量2.45万吨,收入9.23亿元;锂电材料销量0.31万吨,收入3.12亿元 [94] - 2025年1-3月主要产品价格变动:农药原药均价同比上涨12.5%,锂电材料均价同比下降8.3% [97] - 2025年一季度末公司货币资金余额8.76亿元,应收账款7.23亿元,存货9.85亿元 [98]