投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖金富科技，给予“增持”评级，目标价为51.14元，当前股价为39.22元 [4] - 报告核心观点认为，金富科技作为饮料包材头部企业，通过并购入局液冷领域，成功打造第二成长曲线，看好其未来业绩成长 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为14.14亿元、17.57亿元、22.30亿元，同比增长86.0%、24.3%、26.9% [3][16][17] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.16亿元、2.99亿元、4.04亿元，同比增长114.4%、38.0%、35.4% [3][16][17] - 预计公司2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.83元、1.15元、1.55元 [3] - 基于PE与PB估值法，给予公司2026年61.61倍市盈率（PE），对应目标价51.14元 [10][22] - 估值参考了饮料包材同业（如紫江企业2024年静态PE为13.08倍）及液冷设备同业（如英维克、高澜股份2026年PE均值为107.23倍），并综合考虑了公司并购后液冷业务收入及毛利占比约50%的因素 [18][19] 液冷业务：新增长引擎与市场机遇 - 公司于2026年4月9日完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，正式进入液冷行业，收购对价为5.71亿元现金 [10][37] - 并购标的卓晖金属与联益热能主要产品包括冷板、管路、水冷头组件、分水器等柜内液冷核心设备，下游客户为奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等行业头部企业 [10][37] - 交易方作出业绩承诺：2026年标的公司合计净利润不低于1.1亿元，2027-2028年累计净利润不低于2.8亿元 [10][37] - 在算力需求推动下，GB300、Rubin、TPU v7等高功率机柜预计2026年出货量将超过16万个 [10][25][26] - 这些高功率机柜需采用全液冷散热方案，以GB300和Rubin机柜为例，单机柜内液冷组件成本约34-40万元，据此测算，柜内液冷设备的市场规模预计超过510亿元 [10][35][36] 传统主业：稳健基本盘与财务支撑 - 公司是食品饮料包装材料头部企业，深耕瓶盖领域超二十年，系国内规模最大的塑料防盗瓶盖供应商之一，客户包括华润怡宝、景田、可口可乐、达能、海天味业、燕京集团等知名企业 [10][39] - 2025年公司完成新生产基地建设投产，已形成东莞、湖南、四川、河北、广西五大生产基地的全国化布局 [42][44] - 公司主业经营现金流质量高，2020-2025年经营活动产生的现金流量净额累计达10.82亿元，净现比始终保持在1.30以上，2025年达到2.09，显示盈利能有效转化为现金 [10][48] - 公司资产负债率保持健康，2025年为21.6%，财务结构稳健，为布局新业务提供了有力支持 [51]

行业趋势与驱动因素 - AI算力需求爆发带动液冷赛道快速升温 数据中心规模与功率提升使传统风冷难以满足高功率密度设备散热需求 液冷技术凭借低能耗成本和高散热效率优势正逐步取代风冷成为新一代数据中心主流冷却方案 [1] - 政策层面标准完善为行业发展提供清晰指引 住房城乡建设部办公厅就国家标准《数据中心设计标准（征求意见稿）》公开征求意见 明确新增液冷系统设计要求 为液冷技术规模化应用提供权威标准支撑 [3] - 浸没式液冷方案突破传统风冷及冷板液冷在超高功率密度算力集群下的散热瓶颈 具备降低维护成本、延长设备寿命、提升运行稳定性等优势 有望为下一代算力中心散热树立新技术标杆 进一步降低数据中心建设与运维成本 [4] 公司并购与资本运作 - 金富科技拟以现金方式收购佛山市卓晖金属制品有限公司、佛山市联益热能科技有限公司各51%股权 交易对价预计不超过7.14亿元 标的公司深耕液冷散热核心组件领域 产品覆盖液冷铜管及其组件、水冷头组件、铜水冷板等关键部件 交易后公司将切入液冷散热高景气赛道形成第二增长曲线 [1] - 领益智造已完成对东莞市立敏达电子科技有限公司相关股权收购的全部交割程序 立敏达在AI服务器液冷及电源供应链领域有深厚积累 收购为领益智造注入液冷核心技术资源并助力其打通全球服务器液冷供应链 [2] - 澄天伟业披露定增预案拟募集资金不超过8亿元 重点投向液冷散热系统产业化项目、液冷研发中心及集团信息化建设项目 其中3.55亿元用于购置先进生产及检测设备以提升规模化生产和交付能力 1.07亿元投入研发中心围绕微通道液冷板、可控相变技术等前沿课题展开攻关 [2] - 鼎通科技拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超9.3亿元 部分资金将用于高速通讯及液冷生产建设项目以夯实公司在液冷领域的产能基础 [2] 技术商业化与项目落地 - 优刻得全浸没式液冷机柜在乌兰察布智算中心正式上架 服务器被直接浸没于环保冷却液中通过直接接触实现高效散热 可使GPU温度降低15℃ 保障硬件长期稳定运行在最佳区间 [2] - 新安股份基于自研硅基冷却液的浸没式液冷项目已在杭州·中国数谷实现商用落地 项目实测能源使用效率值（PUE）已稳定在1.1以下 相比传统风冷方案节能幅度超过35% [3] - 康盛股份旗下智算中心于2025年9月落成 公司浸没式液冷技术首次实现规模化商用 公司在制冷创新能力、技术人才、制造工艺、质量控制等方面积累了大量优势资源 [3] 公司战略与业务进展 - 科隆新材表示液冷已成为公司重点布局赛道 正积极推进算力中心、数据中心液冷系统配套的软管、密封产品研发 相关产品已通过重点客户合格供应商认证即将进入量产交付阶段 [4] - 宁波精达将液冷业务视为新业绩增长引擎 产品覆盖换热器、冷凝器、管件、微通道散热水冷板等全系列品类 2025年12月至2026年1月陆续接到加拿大客户超千万美元大额订单 相关产品将应用于机房液冷领域 计划加大研发投入并与客户成立研发创新小组攻克技术难题 [4][5] - 思泉新材投资建设了液冷散热产品生产线并组建了专业研发团队 已具备液冷散热模组规模生产能力 公司液冷产品相关项目有序推进中 [5]

交易概述 - 公司拟以现金收购卓晖金属51%股权及联益热能51%股权 [1] - 本次交易总对价预计不超过7.14亿元 其中卓晖金属51%股权对价不高于5.1亿元 联益热能51%股权对价不高于2.04亿元 [1] - 交易完成后 公司将切入液冷散热赛道 旨在形成第二增长曲线 [1] 交易结构与条件 - 公司控股股东陈金培与标的公司创始股东莫振龙签署股份转让协议 [1] - 陈金培将向莫振龙协议转让公司1560万股股票 占公司总股本的6% [1] - 前述股份转让事项以本次标的资产收购事项完成为实施前提条件 [1] 标的公司业务 - 标的公司聚焦于液冷散热产品 主要从事液冷散热模组精密结构件的研发、生产与销售 [1] - 卓晖金属主要产品包括液冷铜管及其组件、不锈钢管及其组件、波纹管及其组件、铝管及其组件、分集水器等 [1] - 联益热能主要产品包括水冷头组件、不锈钢分水器、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条散热模组等 [1] - 两家公司产品均主要应用于液冷散热系统 [1]

交易概述 - 公司拟以现金收购卓晖金属51%股权及联益热能51%股权，总交易对价预计不超过7.14亿元人民币 [1] - 其中，卓晖金属51%股权的交易对价预计不高于5.1亿元，联益热能51%股权的交易对价预计不高于2.04亿元 [1] - 交易附带前提条件：控股股东陈金培需向标的公司创始股东莫振龙协议转让公司1560万股股票，占公司总股本的6% [1] 标的公司业务 - 标的公司聚焦于液冷散热产品，主要从事液冷散热模组精密结构件的研发、生产与销售 [1] - 卓晖金属主要产品包括液冷铜管及其组件、不锈钢管及其组件、波纹管及其组件、铝管及其组件、分集水器等，主要应用于液冷散热系统 [1] - 联益热能主要产品包括水冷头组件、不锈钢分水器、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条散热模组等，主要应用于液冷散热系统 [1] 交易战略意义 - 本次交易后，公司将切入液冷散热的高景气赛道，旨在形成公司第二增长曲线 [1]