公司近期业务进展 - 公司与中国台湾钜量创新绿能股份有限公司共同设立控股子公司信创智冷（安徽）精密技术有限公司，并于12月29日完成工商登记 [1] - 英特尔专家代表团到访公司，双方就先进散热技术及高功耗算力基础设施展开深度交流，达成初步合作意向 [1] - 公司董事长表示，液冷业务已拿到AMD的打样订单，并有望在明年二季度进入英特尔产业链 [1] 液冷业务布局与规划 - 公司与钜量创新的技术团队已获得AMD下一代高算力CPU水冷板的打样订单，目标于2026年一季度实现相关产品的批量交付 [2] - 英特尔与公司拟共同制定面向高功耗AI服务器的先进散热解决方案，并通过新设立的合资公司平台加速技术验证与应用落地 [2] - 公司超流体CDU产品预计在2026年4月取得英特尔的性能、功能认证，产品有望导入英特尔指定供应链 [2] - 全球进入6G市场，芯片算力对散热的要求比当前高了2倍 [2] - 公司液冷产品从通信基站向算力、储能场景延拓，在算力液冷上布局极端散热场景，在储能液冷方面北美工厂已获客户定点并进入正浩等国内供应链 [3] 多业务板块协同发展 - 公司业务聚焦通讯、汽车、半导体及液冷四大板块，多个板块将在2026年集中发力 [4] - 通讯基站主要客户为华为、LG、三星和诺基亚，通讯板块与液冷板块可产生较强协同 [4] - 公司针对高功率基站散热问题，前瞻布局全球通信行业最早量产的“散热+可钎焊压铸”产品，并已成功实现规模化量产 [4] - 2025年国内三大运营商5G-A计划投资额接近200亿元，6G基站或在2030年前后大规模商用 [4] - 半导体业务已稳定切入多家行业头部客户供应链，业务涵盖半导体设备机械臂、核心腔体等，具备从单一结构件向系统级模组供货的能力 [4] - 汽车领域大客户包括特斯拉（合作已10年）、奔驰等，公司美国工厂已营业并与北美大型主机厂合作，已向博世、江淮、赛力斯供货 [5] - 公司凭借与特斯拉的合作关系切入人形机器人赛道，向特斯拉人形机器人供应结构件 [5]

商业航天与光通信 - 行业聚焦于低轨星载路由与星间激光通信布局 [1] - 行业致力于拓展空天地海一体化光网络 [1] - 公司自主研发低衰减空芯光纤以助力实现超高速传输 [1] AI算力与液冷散热 - 行业涉及AI服务器、智能终端等多个领域 [1] - 公司提供GB300液冷板异型材料及高速连接器铜合金 [1] - 公司定位为散热解决方案综合供应商 [1]

行业趋势与驱动因素 - 液冷行业已进入技术、政策与需求三重共振的爆发期，被视为一场即将被引爆的“散热革命” [1] - AI服务器功耗和芯片功率大幅提升，液冷方案凭借更高的散热效率和更低的PUE，正成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [1] - 推动液冷技术发展的首要因素是AI芯片功耗的爆发式增长，其次是严格的能效政策与电力紧缺的现实 [4] - 政策层面对PUE指标的严格约束，进一步强化了液冷方案的替代刚性 [5] - 行业核心壁垒在于技术与供应链，未来市场空间广阔 [1] 市场规模预测 - 中信证券预测，随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达218亿美元 [1] 行业竞争格局与机遇 - 随着芯片厂商逐步参与液冷供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [1] - 国产厂商将充分受益于AIDC液冷需求放量，具备液冷核心组件量产能力及整体解决方案的厂商将备受关注 [1] - 企业布局液冷赛道，既能把握算力爆发的短期机遇，更是卡位未来散热主流技术的战略选择 [5] - 行业的高成长性与业绩兑现能力，将共同支撑液冷行业成为具备持续投资价值的核心赛道 [5] 上市公司业务布局动态 - 天津锐新昌科技股份有限公司积极推动数据中心液冷产品的开发 [2] - 惠州硕贝德无线科技股份有限公司已给相关客户送样服务器液冷板等散热产品，目前正在测试中 [2] - 深圳市超频三科技股份有限公司通过收购的深圳市链力液冷设备技术有限公司，专注于液冷散热设备的研发、生产及数据中心液冷解决方案部署 [2] - 广东领益智造股份有限公司以8.75亿元收购东莞市立敏达电子科技有限公司35%股权，后者主营业务包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相液冷散热模组等，旨在丰富服务器产品矩阵并提升AI硬件服务器板块业务 [3] - 蓝思科技股份有限公司拟购买PMG International Co., LTD. 100%股权，以快速获得服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进的液冷散热系统集成能力 [3] - 北京中石伟业科技股份有限公司通过全资子公司使用自有资金3570万元增资收购中石讯冷散热科技(东莞)有限公司51%的股权，以深化在散热模组领域的布局并完善液冷业务生态 [4]

文章核心观点 - AI算力需求爆发式增长导致高功率芯片功耗飙升，传统风冷技术已难以满足散热需求，液冷技术凭借其高效散热、低能耗等优势成为必然趋势，预计2026年将迎来产业化放量元年 [2][3][14] - 谷歌、英伟达等全球AI芯片巨头的最新芯片产品功耗显著提升，直接推动了对液冷解决方案的需求和价值量增长 [3][7][8][11] - 国内政策强力推动数据中心节能降耗，叠加超节点等新架构的普及，为液冷市场创造了广阔的增量空间，行业未来几年增速可观 [14] - A股液冷产业链相关公司已深度布局，部分个股市场表现强劲，行业有望持续受益于产业趋势 [2][16] AI芯片功耗飙升驱动液冷需求 - **谷歌TPU芯片迭代与功耗**：谷歌第七代AI芯片TPU v7（Ironwood）单芯片功耗已达980W，其AI训练性能比TPU v5提升了5倍 [3] - **谷歌TPU液冷市场规模测算**：TPU v7机柜液冷系统价值量达7-8万美元，单芯片对应液冷价值量为1094-1250美元，预计2026年TPU v7及以上芯片出货约220-230万颗，对应机柜液冷市场规模将达24-29亿美元 [7] - **英伟达GPU功耗演进**：英伟达下一代Rubin架构GPU功耗持续攀升，预计2026年量产的VR200芯片功率提升至2300W，2027年量产的VR300（Ultra）功率预计将达到4000W以上 [8] - **液冷渗透率与价值量提升**：随着Blackwell系列（如GB300）和Rubin平台服务器量产，机柜液冷渗透率将从85%+向100%演进，机架液冷模块价值量有望增长20%以上 [9][11] 液冷技术优势与市场空间 - **技术优势**：液冷技术利用液体高热导率与大热容特性，相比传统风冷能更快速散热，实现更低能耗、更少噪音，并有助于降低整体拥有成本（TCO） [2] - **国内政策驱动**：国家发改委要求到2026年，新建大型、超大型数据中心PUE必须低于1.15，液冷是唯一能稳定达到该标准的技术 [14] - **国内市场增长**：2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67.0%，当前液冷渗透率仅为5%，IDC预测2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达47.6%，2028年市场规模将超100亿美元 [14] - **应用边界扩展**：液冷应用正从GPU服务器向交换机、ASIC（如AWS、Meta自研芯片）等设备侧延展，市场空间进一步打开 [15] A股液冷产业链相关公司 - **市场表现**：梳理的19只A股液冷概念股近3月平均涨幅为3.95%，其中鸿富瀚、奕东电子涨幅居前，均超40% [16] - **重点公司业务布局**： - **鸿富瀚**：液冷产品聚焦网通与服务器领域，核心产品包括液冷板模组及全链条解决方案，国内与中兴通讯等合作，国外已获取北美大客户送样资格 [16] - **奕东电子**：在液冷领域具备一体化优势，拥有超20年光模块CAGE生产经验，已实现AI芯片液冷散热结构件批量出货，并正构建液冷散热模组一体化能力 [16] - **其他公司**：多家公司已在AI液冷服务器领域批量供货，或具备全链条解决方案能力，并与英伟达、谷歌等核心客户及供应链深度绑定 [16]

公司业务与投资 - 公司通过参股方式投资了深圳市链力液冷设备技术有限公司，持股比例为10% [2] - 被投资的链力液冷公司专注于液冷散热设备的研发、生产及数据中心液冷解决方案的部署 [2] - 链力液冷公司的产品和服务面向云计算数据中心、服务器机柜、通讯网络设备、储能电站以及工业环境温控系统 [2] - 目前该参股公司在短期内对公司的业绩影响有限 [2] 行业与市场应用 - 液冷散热技术可应用于算力中心（即云计算数据中心）以及服务器机柜 [2] - 该技术方案同样适用于通讯网络设备、储能电站和工业环境温控系统 [2]

行业与公司 * **涉及的行业**：数据中心液冷散热行业[1] * **涉及的公司**：英维克（被多次提及的龙头企业）[1][3][7][8][13] 核心观点与论据 * **行业趋势确定性高**：液冷技术是应对数据中心单芯片和单机柜功耗提升的确定性趋势，预计到2026年数据中心将实现100%采用液冷技术[1][4] * **市场增长潜力巨大**：目前北美数据中心液冷渗透率不足10%，未来增长空间巨大[4] 预计2026年将成为中国液冷产业出海放量的元年[1][3][10] * **竞争格局强者恒强**：龙头企业凭借研发技术、配合响应速度、售后维保等综合优势，将在竞争中占据主导地位，形成强者恒强的局面[1][4][12] 大型客户倾向于选择能参与前期研发、提供快速响应并具备长期稳定性的供应商[4] * **中国厂商国际竞争力强**：中国液冷厂商在国际市场上表现出色，其加工制造能力、研发能力及售后服务得到认可[1][6] 中国企业凭借多品类多部件生产制造能力、较高效益和成本优势，有望继续扩大国际市场份额[1][6] 中国制造能力、供应链能力、价格优势及工程师红利增强了市场出海信心[1][10] * **云厂商需求带来长期价值**：云厂商（如谷歌）对液冷技术需求超预期增长，是近期板块热度高涨的主要驱动因素[3] 一旦进入大客户体系并提供多品类产品，易形成长期稳定的合作关系，供应商可参与客户未来产品研发，享受平台复利效应和生命周期价值[1][9] * **技术持续迭代**：行业关注下一代液冷技术，如微通道、两项或局部静默式等，以应对单机柜功耗超过200千瓦时的需求[11] 领先供应商已布局并同步送样下一代产品[12] * **推荐英维克的核心逻辑**： * **技术经验丰富**：拥有CPU和矿机液冷散热的丰富经验，早在2020年之前就已涉足[1][7] * **全球竞争力强**：在全球范围内比其他液冷公司或ODM公司更具竞争力[7][8] * **渠道关系稳固**：通过成功案例打通了许多商务和渠道关系[1][8] * **产能准备就绪**：产能扩张已基本完成，吸引大厂审厂并通过审核，订单预期乐观[3] * **全产业链优势**：全产业链优势明显，有望通过扩展品类实现持续增长[13] 其他重要内容 * **挑选公司的关键指标**：需关注研发技术、响应速度、售后维保、渠道能力，以及公司体量、品牌背书和过往大项目经验[1][5] * **对代工公司的建议**：需要提高响应速度、配合度及价格竞争力[13] * **订单与业绩确定性**：虽然不同投资者对确定性理解不同，但相信所有订单最终都会反映在财报上[10] 由于部分项目订单不稳定，需要批次追踪，因此追踪力度需更高[13]

核心观点 - 蓝思科技通过收购裴美高国际有限公司100%股权，进而获得元拾科技95.11645%股权，标志着公司从消费电子精密制造向AI算力基础设施领域进行战略延伸 [2] - 此次收购使公司直接获得了服务器机柜、Busbar、滑轨、托盘等关键结构组件的成熟技术与客户认证，并切入液冷散热系统集成能力 [2] - 收购的核心价值在于获得了元拾科技所持有的稀缺的英伟达RVL（推荐供应商名单）认证，使公司能够快速进入顶级AI服务器硬件供应链 [8][14] 蓝思科技的战略布局与能力基础 - 公司在AI算力领域的布局早有预判，去年8月已指出AI发展将带动算力散热需求升级，并将AI服务器尤其是液冷方向确定为重点开拓领域 [4] - 公司长期深耕消费电子精密结构件，在材料工艺、金属加工、自动化制造和品质体系上建立了高度成熟的纵深能力，这套“材料—工艺—制造—验证”体系可向服务器领域快速迁移 [5] - 此次收购是将其原本用于“智能终端”的制造体系，横向扩展到“AI算力基础设施”，实现从精密结构件向“液冷+结构平台”的自然延伸 [7] - 公司旨在加速从智能终端制造商迈向全球AI硬件创新平台，此次并购将其能力边界从端侧智能硬件进一步推向数据中心端的算力基础设施 [7] 元拾科技的核心价值与技术优势 - 元拾科技是国内少数持有英伟达RVL认证的企业，该认证被视为服务器机柜领域的“黄金牌照”，全球仅5家可获得 [8] - 凭借RVL认证，元拾可直接参与GB200/GB300等顶级AI服务器平台的机柜与液冷组件供应，形成难以突破的市场壁垒 [8] - 其产品已通过英伟达严格的机械、散热、电气及信号完整性测试，为高密度服务器和超算中心提供“计算-供电-冷却”三位一体的集成架构 [8] - 元拾继承了台湾品达科技集团的镁合金研发与制造能力，率先将镁合金应用于服务器机柜和液冷结构件，实现“轻量化+高导热+成本优化”三重优势 [11] - 具体技术参数包括：机架/滑轨承重达1200kg，精度±0.02mm；液冷组件支持高速快速接头标准；Busbar集成式设计可降低布线复杂度并节能15% [11] - 在供应链中，元拾不仅为GB200/GB300超级计算机提供核心结构件，还承担下一代Rubin服务器机柜的开发任务，确保在Blackwell继任平台中占据先发优势 [12] - 根据英伟达供应商列表，元拾科技（Yuans Tech）为MGX Rack的认证供应商之一，零件号为0B24-0201，状态为“Engaged”，准备度为“MP ready” [13] 收购带来的协同效应与市场机遇 - 蓝思科技在精密金属加工、表面处理与材料工艺、大规模自动化制造以及客户认证与供应链管理方面的优势，可直接迁移至液冷结构件的生产与系统集成 [7][9] - 元拾科技在液冷散热设计、镁合金轻量化材料及高密度机柜集成上的能力，与蓝思在精密制造和材料体系上的积累形成天然互补 [16] - 收购使公司无需从零开始获取认证，即可直接成为英伟达供应链的一员，迅速锁定高端AI算力市场 [16] - 结合全球AI算力持续增长、液冷服务器需求快速上升的大背景，这一收购为公司打开了新的业务增长曲线 [16] - GB200/GB300及即将量产的Rubin平台带来的市场红利，为公司提供了清晰可量化的业绩增长空间 [17]

龙华区产融结合高质量发展大会核心成果 - 龙华区召开产融结合高质量发展大会，集中发布一批标志性产融结合成果 [1] 百亿级战新产业基金集群 - 龙华区官宣落地百亿级战新产业基金集群 [1] - 基金集群中规模最大的两支基金总规模均为20亿元，分别为深资本建信龙华AIC基金和深担农银龙华AIC基金 [1] - 该基金集群将重点布局深圳市“20+8”产业集群和龙华区“1+2+3”产业体系中的数字经济、新能源、高端医疗器械、集成电路、人工智能等赛道 [1] 基金投资与运作进展 - 深担农银龙华AIC基金在大会上完成了首批意向投资项目签约，实现了“官宣即运作” [1] - 首批签约项目包括昂湃技术、圭华智能、精泰达等辖区优质拟上市企业 [1] - 这些企业聚焦于液冷散热、精密激光装备、自动化测试设备赛道 [1] 普惠金融服务与支持 - 龙华区金融协会表示，围绕专精特新企业和高成长性、初创型企业，持续加大普惠金融支持力度 [2] - 在累计为3.1万余家企业主体提供1600亿元授信支持的基础上，本次大会由“金融银团”发布“千亿元授信+专属金融产品+优惠贷款利率”矩阵服务 [2] - 该服务面向瞪羚企业、独角兽企业、专精特新、小巨人企业、制造业单项冠军、隐形冠军等不同发展阶段、不同行业特征的各类市场主体，量身定制个性化金融服务 [2]

并购交易核心条款 - 奕东电子拟以6120万元收购深圳冠鼎51%股权，交易分为两步：向梁立壮支付3720万元收购31%股权，向林强和林火强各支付1200万元收购10%股权 [2][3] - 交易形成交叉持股模式，深圳冠鼎实际控制人梁立壮或其指定方将出资3000万元认购奕东电子子公司可俐星10%股权，以此绑定长期利益 [2][3] - 深圳冠鼎成立于2012年，是AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商 [3] 深圳冠鼎财务状况 - 公司2024年全年营收为4790万元，2025年前八个月营收达到6746万元，显示业务加速增长态势 [4] - 盈利能力实现转折，2024年净利润亏损84.62万元，而2025年1-8月净利润已达554.22万元 [5] - 2025年前八个月净利润达554万元 [2] 奕东电子战略动机与行业背景 - 收购旨在快速切入AI服务器液冷核心应用场景，借助深圳冠鼎的研发与工艺能力丰富液冷产品组合，减少自主研发周期 [5] - 公司在2022年底开始布局液冷业务，最初专注于新能源汽车IGBT散热板，2023年产线建成投产，随着AI算力服务器液冷需求崛起顺势切入该领域 [7] - 全球数据中心液冷市场规模2024年约19.6亿美元（约合人民币140亿元），预计2025年将增长至28.4亿美元（约合人民币200亿元），增长率达44.9% [7] - 行业规模预计突破200亿元，并购是公司在液冷领域布局的加速器，以期快速获取技术、客户与产能 [2][8] 奕东电子自身业绩表现 - 公司2024年营收达到17.10亿元，同比增长16.37%，但净利润亏损4001万元，同比由盈转亏，主要受折旧费用增加、新项目产能未充分释放、原材料价格上涨、研发费用和资产减值损失增加等因素影响 [7] - 2025年前三季度净利润同比增长68.39%，业绩显示出复苏迹象 [2][8] - 核心业务增收不增利的现实迫使公司寻找新的增长曲线，液冷业务被选为突破口 [7]

并购交易概述 - 公司拟通过新加坡全资子公司CQXA作为要约人，以现金方式自愿性全面要约收购纳斯达克哥本哈根交易所上市公司Asetek A/S的全部股份 [1] - 此次收购旨在加强不同业务间的协同效应 [1] 战略协同效应 - 客户资源高度重叠，收购可快速拓展产品组合与市场份额，实现业务规模显著扩张和盈利能力全面提升 [2] - 公司将发挥在精密制造、规模化生产、供应链管理与成本控制方面的优势，内化Asetek产品生产环节，有效降低其制造成本并加速产能扩张 [2] - 公司可整合Asetek先进的研发体系、国际化管理模式、成熟全球供应链和客户网络，提升在国际产业链中的参与度和话语权 [2] 业务与市场整合 - Asetek是消费级游戏电脑液冷散热器领先供应商，年出货量约为70-100万台 [2] - 公司是笔记本结构件领先企业，深度绑定联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等国际大客户 [2] - Asetek为戴尔外星人、华硕、NZXT等品牌提供ODM服务 [2] 战略转型与增长潜力 - 通过整合Asetek核心液冷技术，公司可实现从电子制造向“电子+液冷解决方案”的战略转型 [3] - Asetek在液冷领域有超过20年技术积累，并从2012年进入数据中心液冷领域，曾与Intel、HPE、富士通等合作 [3] - 收购成功后可能重启数据中心相关业务，但业务落地存在不确定性 [3] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入46.29亿元，同比增长17.4% [4] - 预计公司2026年营业收入56.39亿元，同比增长21.8% [4] - 预计公司2027年营业收入67.67亿元，同比增长20.0% [4] - 预计2025年归母净利润3.34亿元，同比增长58.2% [4] - 预计2026年归母净利润4.60亿元，同比增长37.7% [4] - 预计2027年归母净利润6.05亿元，同比增长31.4% [4] - 对应2025-2027年PE分别为22.45倍、16.31倍、12.41倍 [4]