文章核心观点 海南自由贸易港于2025年12月18日启动全岛封关运作 实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策 封关一个月以来 政策红利初步显现 有效刺激了海南旅游消费市场的升温 并为企业带来了新的发展机遇 主要体现在入境客流大幅增长 旅游消费延伸至全岛 离岛免税购物金额显著提升 以及游艇等特定产业因“零关税”政策而获得成本优势和发展动力 [1][2][4][6] 旅游与消费市场表现 - **入境旅游客流激增**：元旦假期海南出入境客流同比增长超20% 元旦当日海口和三亚的入境机票量同比分别增长超3倍和5倍 主要客源国包括俄罗斯、新加坡、马来西亚、韩国、哈萨克斯坦等 [1] 2025年12月24日前后海口入境国际机票增长40%以上 2026年春节期间飞往海口的国际机票量同比增长一倍以上 [3] - **国内旅游市场全面升温**：旅游旺季提前到来 新年第一周海南酒店入住最热门的城市是三亚、海口、万宁 其中万宁酒店入住率同比增长44% 三亚和海口均有近两成增长 琼中、五指山、屯昌的酒店预订分别增长84%、73%和60% [3] - **俄罗斯客源显著增加**：以三亚大东海旅游区为例 入冬以来该景区日均接待俄罗斯游客超3000人次 [3] 当地民宿主为应对俄罗斯游客增加开始学习俄语并升级旅游攻略 [1][2] - **旅游体验多元化发展**：旅游消费从传统观光向康养、冲浪、雨林、温泉等深度体验延伸 例如东北游客青睐水疗和中医康复项目 万宁的冲浪民宿、琼中的雨林村落、五指山下的温泉酒店均迎来更热闹的氛围 [3] 离岛免税购物数据 - **免税政策放宽**：离岛免税商品类别由45类扩大到47类 新增数码摄影器材、微型无人机等电子产品 享惠对象扩大到从海南岛离境的旅客 [6] - **购物金额与人数大幅增长**：封关之后截至1月上旬 海南离岛免税购物人数达58.5万人次 金额达38.9亿元 同比分别增长32.4%和49.6% 相当于平均每天有2.4万人在海南进行免税购物 日均购物总额达到1.6亿元 [6] - **购物热情高涨**：元旦前后免税店促销活动密集 多个热门品牌店门前需要排队、限流入场 [7] 岛内居民在年度内有离岛记录可不限次数购买“即购即提”商品 [7] 产业与企业发展机遇 - **游艇产业受益于“零关税”政策**：对鼓励类产业企业生产的加工增值超过30%（含）的货物 经“二线”进入内地免征进口关税 [5] 符合规定用于交通运输、旅游的游艇可享受零关税 部分品牌游艇封关后价格较以往便宜约30% [5] 这降低了企业生产成本 激发了游艇制造的投资意向 [1][5] - **游艇消费市场火热**：海事局新规将海南游艇乘坐人数上限从每艘次12人调整为26人 进一步带动产业发展 [6] 元旦期间三亚国际游艇中心所有游艇全部出海 春节出海预订咨询增多 [1][6] - **企业成本降低与发展空间拓宽**：封关后“零关税”商品范围大幅增加、货物进出口管理进一步放宽 企业进口成本有效降低 能更好融入全球产业链和供应链 [4] 专家观点与未来建议 - **旅游产品需向融合发展转型**：行业专家建议 海南不能单纯依赖免税购物 应向文商旅体展融合发展 发展体育旅游、文化演艺、海洋旅游、康养旅游、航天旅游、研学旅游等 [8] - **产品需向高端化与深度体验升级**：旅游产品需要更新换代 打造新一代标志性度假项目和爆款 适应年轻群体需求 向专业化运营的深海潜水、远海观光、海钓赛事等深度体验类项目扩展 [8][9] - **完善基础设施与配套服务**：建议在非旅游热门地区提升旅游服务水平 建立整合支付、预约、导览、退税、交通等功能于一体的入境旅游“一码通” 完善国际化便利支付环境 并推进国际邮轮母港建设 大力发展邮轮旅游 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司预发布了2025年第四季度初步业绩，全年表现非常好，但对第四季度的收入指引略有下调，调整幅度几乎可以忽略不计，同时重申了EBITDA预期 [3] - 2025年11月，尤其是感恩节前后的业绩未达预期和指引，但12月表现强劲，特别是圣诞节和新年航次创下历史最佳记录，因此公司有信心发布第四季度和2026年的指引 [4] - 2025年，公司通过股票回购和股息向股东返还了9290万美元，其中股票回购7540万美元，股息1750万美元，同时额外投入1500万美元用于提前偿还债务，并保持了正向现金流以支持未来增长 [38] - 公司债务水平非常可控，债务与EBITDA的比率远低于1，现金流足以偿付债务，没有压力 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水疗和健康服务（包括针灸、医疗水疗）是巨大的增长趋势，但目前占公司总收入的比例仍低于10%，约为8%，并且每年以约10%的速度增长 [9] - 按摩业务驱动了超过60%的业务量，其余部分来自美发、美甲、医疗水疗等 [11] - 医疗水疗服务的消费额惊人，在某些情况下，客户的花费可以达到游轮票价的三倍 [34] - 医疗水疗服务的收入潜力巨大，其产生的收入可以是按摩服务的八到九倍 [35] - 公司正在船上推出人工智能虚拟助手，目前80%的管理人员问题可以在几秒钟内得到响应，显著提高了运营效率并减少了服务台工作时间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，公司进行了业务重组，将部分游轮线路的收入确认方式改为收取管理费，这对收入有影响，但对EBITDA没有影响 [6][7] - 公司决定退出亚洲的陆上业务，这将影响2026年的收入数字，但对EBITDA没有影响，表明该业务并未盈利 [6] - 公司业务覆盖18种不同的人口统计群体和不同的游轮公司，包括高端和低端市场，即使在低端市场，客户仍会为服务付费，并可能购买一些零售产品 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点之一是推动服务组合向更长时长、更高价格和更高频率转变，例如引导客户从50分钟按摩转向75分钟按摩，这有助于提高客单价和附加零售销售 [11] - 公司正在积极探索长寿领域，并研究如何将其附加到现有服务中，预计今年将取得进展 [10] - 公司正在积极投资于机器学习和人工智能项目，以提升收入和运营效率 [24] - 在收入提升方面，公司正在将一项试点项目从40艘船扩展到80艘船，并预计在第二季度末覆盖185艘船，早期指标积极 [24] - 公司正在开发一个真正的动态价格优化模型，首先应用于预预订业务，旨在实时调整未来航次和价格，以提高利用率和收益 [25] - 公司成立了由高级管理层参与的指导委员会，每月至少召开一次会议，评估和决定接下来推进哪个AI项目，标准包括实施时间、成本、潜在影响、投资回报率等 [27] - 公司致力于提高员工保留率，疫情后目标是超过70%，目前约为76%且持续改善，高保留率带来了更高的生产力和更低的培训成本 [31][32] - 医疗水疗业务增长的主要限制因素是船上空间（房地产）和医护人员（护士）的床位数量 [34][35] - 公司正在与新造船的游轮公司合作，争取为医疗水疗和健康区域分配更多空间，甚至可能改造非生产性区域 [36] - 公司与游轮合作伙伴的关系变得更加协作，重点从争夺份额转向共同做大业务蛋糕，这有利于公司品牌和客户体验 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管市场对消费者状况存在担忧，但公司2025年表现非常出色，如果未来有积极的税收减免等政策注入，将对业务有所帮助 [14][15] - 当前客单价处于历史最高水平，尽管11月略有回落，但12月已恢复至理想水平，新年航次表现异常出色 [12] - 公司认为有能力在不同宏观经济环境下维持客单价，即使在低端市场，客户仍愿意为服务付费 [13][14] - 预预订对业务至关重要，预预订的客人比登船后才预订的客人多消费35%或更多 [22] - 游轮公司在提升预预订能力方面进展缓慢，目前只有一家游轮公司允许在船上预订，其他公司仍在追赶 [17][18] - 预预订比例目前约为22%，公司希望将其提升至30% [18] - 行业整体对健康、营养、长寿等领域的关注度在增加，这符合公司的发展方向 [10] 其他重要信息 - 公司的业务重组（欧洲管理费模式变更和退出亚洲陆上业务）有一个积极的附带结果，即保护了公司的税务状态 [8] - 公司的动态定价能力已覆盖约90%的船只，其余船只因系统能力限制暂时无法实现 [29] - 公司现金流状况良好，资本配置优先级依次为：机会性股票回购、持续并缓慢增长的股息、以及进一步减少本已可控的债务 [38] - 公司业务模式轻资产，游轮公司负责水疗设施建设，公司负责运营 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度预发布业绩和2026年展望的更多细节 [3] - 回答: 11月业绩疲软主要因消费模式变化，公司采取了更多捆绑销售以吸引客流，12月强劲复苏，尤其是零售消费回升、渗透率达到约11%，所有指标均达标，因此有信心发布指引 [4] 问题: 关于关闭亚洲陆上业务及欧洲重组对财务的影响 [5] - 回答: 退出亚洲陆上业务影响2026年收入，对EBITDA无影响，说明该业务不盈利，欧洲重组是将收入转为管理费，同样不影响EBITDA，重组还保护了公司税务状态 [6][7][8] 问题: 进入2026年，影响公司业务的消费趋势是什么 [9] - 回答: 针灸、医疗水疗和健康是巨大趋势，增长限制在于空间和人员，该业务目前占总收入约8%，年增10%，公司正探索将长寿领域加入服务组合 [9][10] 问题: 高客单价的驱动因素及未来展望 [11] - 回答: 驱动因素包括调整服务菜单，推动客户选择更长时长、更高价格的服务，按摩占业务超60%，服务组合优化推动了客单价增长，当前客单价为历史最高 [11][12] 问题: 在不同宏观环境下维持定价权的能力 [13] - 回答: 公司覆盖多元客群，即使低端市场客户也为服务付费，并可能购买零售产品，因此有能力维持客单价，潜在的税收减免等积极因素也可能有所帮助 [13][14][15] 问题: 预预订的现状、益处及提升潜力 [16] - 回答: 预预订客人消费额高出35%以上，益处包括更高消费频次和更好的收益管理，目前预预订率约22%，目标为30%，游轮公司在改进预预订系统，特别是移动应用，但进展慢于预期 [17][18][21][22] 问题: 机器学习和AI项目的试点进展及未来应用 [24] - 回答: 收入提升试点已从40艘船扩至80艘，预计Q2末达185艘，指标积极，正开发动态价格优化模型，首先用于预预订，AI虚拟助手已上线，80%管理问题秒级回复，提升了效率并降低了成本 [24][25][26] 问题: 动态定价是否与所有游轮合作伙伴系统集成 [29] - 回答: 动态定价能力已覆盖约90%的船只，其余因系统限制暂无法实现 [29][30] 问题: 员工保留率现状及其对业务的好处 [31] - 回答: 疫情后保留率目标超70%，目前约76%且持续改善，高保留率员工第二、三年创收更高，生产力更强，并降低了培训成本 [31][32] 问题: 医疗水疗业务增长的制约因素 [33] - 回答: 主要制约是船上空间（房地产）和医护人员床位数量，在大型船只上增加护士有所帮助，公司正通过设施利用率工具和争取新造船空间来推动增长 [34][35][36] 问题: 轻资产模式下，现金流在偿债、回购、分红间的分配策略 [38] - 回答: 2025年通过回购和分红返还股东9290万美元，并提前偿债1500万美元，优先级为机会性股票回购、持续且缓慢增长的股息、进一步降低本已可控的债务 [38] 问题: 如何看待客户集中度风险及与游轮合作伙伴的当前关系 [40] - 回答: 当前合作关系与10-15年前不同，重点从份额争夺转向共同做大业务蛋糕的协作，这有利于提升客户体验和保护公司品牌，游轮公司也更愿意投资于表现好的业务 [41][42]

萨尔瓦多旅游业概况 - 萨尔瓦多被誉为"火山之国"，拥有独特的火山地貌和丰富的玛雅文化遗迹 [2] - 境内火山国家公园提供生态探险体验，霍亚德赛伦古村落保存完好的玛雅文明遗址 [2] - 绵延256公里海岸线，具备世界级海洋运动资源，特别是冲浪条件优越 [3] 文化旅游资源 - 霍亚德赛伦古村落因火山喷发被完整保存，被称为"中美洲庞贝"，展示公元600年前玛雅人生活场景 [2] - 遗址中发现功能分区的建筑、农作物残留和木薯田，是研究古代玛雅社会的重要窗口 [2] 冲浪旅游发展 - 世界冲浪运动会两度在萨尔瓦多举办，2023年赛事成为巴黎奥运会资格赛 [3] - 中国选手杨思琪曾在此参赛并创造奥运最好成绩，显示其国际赛事影响力 [3] - 埃尔敦科海滩以稳定浪点著称，适合不同水平冲浪者，配套租赁与教学服务完善 [3] 旅游体验特色 - 提供火山徒步、海滩冲浪、水疗温泉等多元化体验 [2][3] - 当地冲浪文化氛围浓厚，教练会讲解冲浪礼节与风俗 [3] - 西部高地的"花之路"自驾路线以红色火焰树景观为特色 [2]