雅鲁藏布江下游水电工程投资机遇 工程概况与市场热度 - 雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，被称作"世纪工程" [5] - 工程开工引发市场高度关注，20余家券商发布超40篇研报，涵盖宏观、建材、机械、电新等多个行业 [2] - 机构路演热度高涨，广发证券、国盛证券相关主题会议单场参会人数超800人 [2] 宏观经济影响 - 预计项目建设周期10年以上，可正向拉动经济0.1个百分点，带动就业约20万人 [7] - 水电站投运后每年为西藏形成200亿元以上财政收入，减少对转移支付的依赖 [7] - 工程体量约为2024年全国水利投资的88.7%，装机规模为三峡水电站的4-5倍 [7][7] 受益行业与公司 建筑央国企 - 中国电建承担全国80%以上河流规划及65%以上大中型水电站建设施工 [8] - 中国能建大型水电施工市场份额超50%，中国中铁等央企有望受益全球化布局 [8] 水电设备 - 常规水电机组需求未来5-10年持续增长，利好东方电气等龙头企业 [8] - 更高水势梯度提升设备要求，水轮发电机、电网外送设备需求显著 [9] 水泥行业 - 西藏水泥需求2026年预计增长25%-30%，区域龙头西藏天路、华新水泥等受益 [9][10] - 西藏水泥市场由6家公司主导，高集中度格局强化区域优势 [10] 民爆板块 - 工程预计需炸药30万吨（年化6万吨）、雷管1亿发，为三峡工程5倍规模 [12] - 高争民爆年内涨幅达104%，但板块已现分化，江南化工等个股回调 [13] - 行业整合加速，2025年生产企业将缩减至50家以内 [13] 技术门槛与区域壁垒 - 项目具备高难度施工要求，地基处理、盾构技术等环节门槛显著 [7] - 西藏偏远地理环境推高电力外送配套需求，电网设备供应商长期利好 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议关注雅下水电投资启动，其梯度大与输电远激活投资机遇 [4] - 雅下水电建设容量约 6000 - 7000 万千瓦，相当于 3 个三峡水电工程体量，总投资约 1.2 万亿元，约为 6 个三峡水电工程体量，带动水电产业链景气度提升 [7] - 雅下水电水势梯度大，水位落差为三峡工程的 20 倍，单一电站梯度处于 400 - 500 米区间，带动相关环节投资强度提升 [7] - 雅下水电输电距离远，最大距离可能在 2500 - 3000 公里，约为三峡工程的 2 - 3 倍，带动相关电网环节投资提升 [7] - 建议关注项目设计施工、发电设备投资强度提升带来的机会，如东方电气等；关注长距离输配电带动电网环节投资提升带来的机会，如国电南瑞等 [7] 根据相关目录分别进行总结 建设容量与投资体量 - 雅下水电工程建设容量约 6000 - 7000 万千瓦，相当于 3 个三峡水电工程体量，总投资约 1.2 万亿元，约为 6 个三峡水电工程体量，带动水电产业链景气度提升 [7] 水势梯度与投资强度 - 雅鲁藏布江下游大拐弯地区水位落差大，雅下水电整体项目水位落差为三峡工程的 20 倍，单一电站梯度处于 400 - 500 米区间，对项目各环节要求提升，带动相关环节投资强度提升 [7] 输电距离与电网投资 - 雅下水电工程输电最大距离可能在 2500 - 3000 公里，约为三峡工程的 2 - 3 倍，带动相关电网环节投资提升 [7] 投资建议 - 关注项目设计施工、发电设备投资强度提升带来的机会，水轮发电机关注东方电气等；水电施工关注中国电建、中国能建等 [7] - 关注长距离输配电带动相关电网环节投资提升带来的机会，关注国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、思源电气、安靠智电等 [7]

公司改革成效 - 公司以深化国企改革三年行动为契机，推进组织架构调整与管理流程再造，实现从"规模驱动"向"效能驱动"转型 [1] - 精简合并部门14个，减少职能重叠，提升决策效率与执行速度 [2] - 优化人员结构，五类人员配置比例显著改善，用工总量有效控制，人均劳动效率稳步提升 [2] - 一季度管理费用同比下降10%以上，降成本近950万元 [2] 干部队伍建设 - 坚持"德才兼备、以德为先"用人标准，近三年调整使用中层管理人员30余人次 [4] - 探索干部"交叉任职"和管理岗位员工"岗位轮换"制度 [4] - 13人获"甘肃省技术标兵"荣誉称号，公司小发电机制造部工会被授予"全国模范职工小家"荣誉称号 [4] 党建工作 - 撤销4个党支部，成立联合党支部，设立35个党员示范岗和16个党员突击队 [5] - 党员示范岗位和突击队解决重大生产难题和技术性问题80余项，攻克紧急同交付合40余批次 [5] 科技创新与市场开拓 - 1-3月完成科技研发投入508万元，实现新产品产值5516万元 [7] - 一季度出口额近1500万元，向12个国家和地区提供产品和服务 [7] - 积极入围西部陆海新通道建设供应商，构建海外市场开拓新格局 [7]