投资评级 - 报告对横河精密维持“买入”投资评级 [6][8] 核心观点 - 公司通过参股设立新加坡合资公司及宁波狮子王，布局工业级无人机等新兴领域，有望打开成长空间 [1][3] - 公司作为优质精密制造企业，其产品与客户资源具备高复用性，有望向机器人领域延展 [3] - 公司深度受益于汽车智能化与轻量化趋势，客户资源丰富，汽车零部件业务有望快速增长 [4] - 公司模具制造技术全国领先，产品质量过硬，与多家知名企业建立了深入且稳定的合作关系 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，复合年增长率达57% [6][12] 新加坡合资公司详情 - 公司通过全资子公司横河国际参股40%，与MT公司共同设立新加坡合资公司，总投资金额为2300万美元，其中横河国际出资920万美元 [1] - 合资公司将依托新加坡的区位优势，战略布局精密制造基地，服务于汽车、家电、工业级无人机领域并从事配套模组的研发制造与销售 [1][2] 新兴领域拓展 - 公司参股30%设立宁波狮子王科技有限责任公司，涉足智能无人飞行器制造与销售 [3] - 公司基于在注塑产品、金属零部件等领域积累的工艺装备能力，以及小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等优质客户资源，产品有望向机器人领域延展 [3][5] 汽车业务驱动因素 - 智能化：公司提供汽车智能座舱零部件，应用于智能座椅调节、智慧屏、HUD等领域；预计2025年全球及中国乘用车智能座舱市场规模将分别达4296亿元和1564亿元，同比增长17%和21% [4] - 轻量化：公司产品包括钢塑一体仪表板横梁、全塑尾门等；全塑尾门可比传统钢制尾门减重20%-30%；预计2027年全球汽车尾门市场规模有望达到150亿美元 [4] 技术与客户优势 - 公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率的特点，技术水平全国领先 [5] - 在智能家电领域与卡赫、SEB、松下、小米等企业深入合作；在汽车智能座舱领域与华为、延锋安道拓等企业深入合作；在汽车轻量化领域与上汽、吉利、比亚迪等企业深入合作并实现量产 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、1.02亿元、1.46亿元，同比增长68%、59%、43% [6][12] - 对应2025-2027年市盈率分别为221倍、139倍、97倍 [6][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.27亿元、12.69亿元、15.31亿元，同比增长37%、24%、21% [12]

核心观点 - 新时达受益于海尔入主带来的业务转型和财务改善 工业机器人向整体解决方案升级 具身智能产品有望年内落地[4][5] - 横河精密在汽车智能化和轻量化领域具备优势 智能座舱和轻量化零部件业务有望快速增长[6][7] - 债券市场新老券利差已充分收敛 若利率继续下行可能进一步收敛[9] - A股市场处于慢牛途中 建议逢低增配并调整结构 关注金融、地产、基建等板块[10][11] - 科创板2025年中报显示盈利拐点显现 AI产业链景气度持续向好[12][13][14] 新时达公司研究 - 主业竞争力提升 工业机器人向整体解决方案升级 加码半导体等高端工业机器人[4] - 海尔入主带来三重赋能：产品升维依托卡奥斯工业互联网生态 盈利上修通过共享全球供应链和高效管理模式 具身智能借势海尔车家生态加速落地[4][5] - 预计2025-2027年营业收入为3543/3798/4153百万元 增长率5.5%/7.2%/9.3% 归母净利润13/84/190百万元 增长率-/567.3%/127.6%[5] - 具身智能产品计划2025年9月推出焊接方案 年底前推出通用控制器 并计划推出整机[5] 横河精密公司研究 - 汽车智能化业务提供智能座舱零部件 包括齿轮、精密结构件、执行机构等 应用于智能座椅调节、智慧屏、HUD等领域[6] - 2025年全球乘用车智能座舱解决方案市场规模预计达4296亿元 同比增长17% 中国市场规模1564亿元 同比增长21%[6] - 汽车轻量化业务产品包括钢塑一体仪表板横梁、全塑尾门、全塑引擎盖等 全塑尾门比传统钢制减重20%-30%[7] - 2027年底全球汽车尾门市场规模预计达150亿美元[7] - 预计2025-2027年营业收入1027/1269/1531百万元 增长率37%/24%/21% 归母净利润64/102/146百万元 增长率68%/59%/43%[8] 债券市场研究 - 国债新老券利差已充分收敛 若利率迎来新一轮流畅下行 可能仍存进一步收敛空间[9] - 国债恢复征收增值税是主要驱动因素[9] A股策略观点 - 大盘短期双向波动未完全结束 仍有震荡整理需求 部分热门板块产生虹吸效应伴随波动风险[10] - 中线继续看好慢牛行情 目标瞄准2015年以来最大跌幅的0.618分位[10] - 建议逢低增配 调整结构为"加金融、减科技" 关注券商和银行(尤其低位小券商、小银行)、地产、中字头基建、社服等[10][11] - 市场存在三个问题：跌时放量涨时缩量 宽基指数分化未良性轮动 主要指数走势结构未完全修复[11] 科创板中报分析 - 2025年中报显示盈利拐点显现 供需持续向好 AI成为亮点[14] - 计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前 主要受益于AI产业快速发展 特别是上游算力环节景气加速释放[13] - 超预期表现集中在电子和医药行业 包括净利润断层和一致盈利预测上调[13]