报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回升但仍处近年同期最低水平，12月预计排产减少；下游开工率多数下跌，需求平淡；全国出货量环比增加，炼厂库存存货比持平且处近年同期低位；原油价格低位震荡，稀释沥青贴水幅度扩大；下周开工率将略有上升，后续需求进一步转弱；预计沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，12月预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8%；下周开工率将略有上升[1] - 需求端本周下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约；北方施工收尾，南方项目增量有限，整体需求平淡[1] - 出货与库存全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，炼厂库存存货比环比持平，处近年同期最低位附近[1] - 原油市场俄罗斯石油产量未受制裁影响，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉工业区火灾致装置停运，稀释沥青贴水幅度扩大[1] - 价格走势预计沥青期价偏弱震荡，山东地区基差维持中性，个别炼厂释放冬储合同，市场谨慎[1] 期现行情 - 期货今日沥青期货2601合约下跌0.73%至2996元/吨，5日均线下方，最低价2953元/吨，最高价3019元/吨，持仓量减少20497至133952手[2] - 基差山东地区主流市场价维持在3000元/吨，沥青01合约基差上涨至4元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 供应上海石化、山东胜星等炼厂复产，开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平[4] - 需求1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，1 - 10月道路运输业固定资产投资累计同比增长 -4.3%，1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长 -0.1%；1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期[4] - 库存截至11月28日当周，炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期的最低位附近[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青供应端因利润下降而被动收缩，需求端受制于资金与天气因素，呈现“北弱南强”的区域分化，整体复苏动能不足；沥青社会库存去化缓解了市场压力，但炼厂库存的边际累增也预示着销售压力的加大；在供需双弱的大背景下，后市沥青期货或维持震荡偏弱的走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 近期沥青期货2601合约下探至3000元/吨整数关口附近，基本面延续供需双弱态势，现货市场交投清淡，期现基差持续走弱，旺季不旺格局凸显 [2] 利润影响供给 - 四季度以来，受国际原油价格波动影响，沥青加工利润处于亏损状态，炼厂生产积极性受挫，主动通过检修或转产等方式降低沥青产出 [2] - 11月12日当周，国内沥青加工理论利润均值为 -593.2元/吨，周度小幅减少58.8元/吨；中国92家沥青炼厂产能利用率为30.8%，周度下降1.1个百分点；沥青周产量为51.4万吨，环比下降3.4% [2] - 国内沥青炼厂产能利用率处于近5年高位，沥青产量处于近5年中高位，进入11月，沥青现货价格延续跌势；截至11月12日，沥青现货均价为3211元/吨，环比下跌120元/吨，降幅为3.6% [2] 终端复苏偏弱 - 沥青下游需求以道路基建为主，占比高达70%，其景气度与地方政府专项债发行进度、项目资金到位情况密切相关；整体基建投资增速不及预期，“金九银十”旺季并未出现预期中的放量 [3] - 重交沥青、改性沥青等主要下游行业的开工率普遍低于历史同期水平，反映出终端需求复苏乏力 [3] - 11月后半月，北方部分地区出现新一轮降温天气，市场刚需逐渐放缓，道路施工基本停滞；南方地区部分基建项目仍有赶工需求，但对高价新产沥青接受度较低，更多倾向于采购低价社会库存资源 [3] - 截至11月上旬末，国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.2万吨，周度减少18.7% [3] 去库格局延续 - 截至11月17日当周，沥青社会库存回落至112.8万吨，周度小幅减少1.5%，其中山东地区社会库存去化较为明显 [3] - 北方终端进入停工阶段，贸易商备货积极性偏低，观望氛围逐渐转浓；炼厂库存率仍处于近年来同期的相对低位，对价格的支撑作用依然存在；若南方赶工需求未能有效承接，炼厂库存压力将在四季度后期逐步显现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青期货2601合约多空排行榜前20席位中，空头合计增持数量超多头，净空头寸扩大至18506手，多翻空席位数超空翻多席位数，空头优势增强，预计后市沥青期货维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 沥青期货2601合约昨日表现 - 呈现缩量调整态势，盘中最低下探至3027元/吨，收盘报3032元/吨，持仓小幅增加1726手至194477手 [3] 多头前20席位情况 - 增持多单的有10家，其中东证期货席位大幅增加1412手；8家增持数量介于100 - 1000手；1家增持不足100手 [3] 空头前20席位情况 - 增持空单的有13家，其中国泰君安、银河、东证期货席位分别大幅增加1758手、1122手和1022手；7家增持数量介于100 - 1000手；3家增持不足100手 [4] 多空操作特殊情况 - 国泰君安和银河期货席位进行多翻空操作，未出现空翻多操作 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回升，但11月预计排产减少 下游开工率多数上涨，全国出货量增加 炼厂库存存货比处于近年同期最低位 原油价格震荡运行，山东地区沥青基差处于中性偏高水平 建议沥青期价谨慎观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 需求端本周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 库存端沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，仍处于近年来同期的最低位 [1] - 价格方面近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，OPEC+八国或将在12月进一步增产13.7万桶/日，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变，原油价格震荡运行，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平 [1] 期现行情 - 期货今日沥青期货2601合约下跌0.58%至3244元/吨，在5日均线下方，最低价3225元/吨，最高价3270元/吨，持仓量增加3151至199947手 [2] - 基差山东地区主流市场价维持在3270元/吨，沥青01合约基差下跌至26元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 需求端1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升，但仍是负值 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 库存端截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期的最低位 [4] - 资金面从社融存量看，2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融高达3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿 需关注形成实物工作量的进度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青期货2601合约调整压力减弱，多头优势有所增强，预计后市企稳走强 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 沥青期货2601合约昨日行情表现 - 呈现放量减仓、震荡偏弱、略微收低态势，盘中期价重心下移至3275元/吨下方，最低下探3252元/吨，收盘略微收低0.21%至3274元/吨，持仓小幅减少1242手至196026手，降幅0.63% [2] 多空前20席位持仓变化 - 持仓多空双增，多头合计增持2924手至143435手，空头合计增持2848手至141415手，净多头寸扩大至2020手 [2] - 多头前20席位中，8家增持多单，3家增持超500手，2家增持介于100 - 500手，3家增持不足100手 [2] - 空头前20席位中，11家增持空单，4家增持超500手，5家增持介于100 - 500手，2家增持不足100手 [3] 多翻空与空翻多操作情况 - 1家多翻空，华泰期货席位减持398手多单同时增持476手空单 [5] - 4家空翻多，国泰君安、东证、银河、中泰期货席位减持空单同时增持多单 [5]

沥青期货2601合约价格与持仓 - 合约价格呈现震荡盘整，盘中最低下探至3252元/吨，收盘报3274元/吨 [1] - 总持仓小幅减少1242手至196026手，降幅为0.63% [1] - 多空前20席位持仓呈多空双增态势，多头合计增持2924手至143435手，空头合计增持2848手至141415手 [1] - 多头合计增持数量超过空头，导致净多头寸扩大至2020手 [1][4] 多头前20席位持仓变化 - 增持多单的席位有8家，其中国泰君安期货席位、华源期货席位和东证期货席位增持超过500手，分别大幅增加3168手、1487手和841手 [1] - 银河期货席位和中融汇信席位增持多单数量介于100手至500手，分别增加436手和138手 [1] - 剩余3家增持不足100手 [1] 空头前20席位持仓变化 - 增持空单的席位有11家，其中浙商期货席位、乾坤期货席位、南华期货席位和国联期货席位增持超过500手，分别大幅增加3272手、2457手、675手和1083手 [2] - 国贸期货席位、华泰期货席位等5家增持空单数量介于100手至500手，分别增加188手、476手等 [2] - 剩余2家增持不足100手 [2] 多空席位操作动向 - 仅1家席位进行多翻空操作，华泰期货席位在减持398手多单的同时增持476手空单 [4] - 采取空翻多操作的席位有4家，其中国泰君安期货席位在减持994手空单的同时增持3168手多单，东证期货席位在减持689手空单的同时增持841手多单 [4] - 银河期货席位和中泰期货席位也进行了空翻多操作 [4] - 空翻多席位数超过多翻空席位数，表明多头优势有所增强 [4] 后市展望 - 预计后市沥青期货2601合约价格调整压力减弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升但产量仍处高位，下游开工多数稳定但需求受资金、天气等因素制约，炼厂库存存货比上升但处近年同期最低位，近日原油价格低位反弹、山东地区沥青基差从高位降幅较大，建议沥青期价谨慎观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平；10月国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅0.1%，同比增加35.0万吨，增幅15.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [1] - 国庆假期归来全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续上升，但处于近年来同期最低位 [1] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划，沥青产量将减少但仍处高位 [1] - 北方多地项目赶工，但个别地区降温明显、南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求 [1] - 近日中美将进行经贸磋商，美国制裁俄石油公司，原油价格低位反弹幅度较大，近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨2.31%至3277元/吨，在5日均线上方，最低价3236元/吨，最高价3300元/吨，持仓量增加7848至194697手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价上涨至3340元/吨，沥青01合约基差下跌至53元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东及华东地区个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升，但为负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月17日当周，沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [4] - 从社融存量看，2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至10月17日当周，沥青炼厂库存存货比较10月10日当周环比上升0.8个百分点至16.6%，处于近年来同期最低位 [5]