报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势延续震荡，菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，镍铁成交价阴跌，铁厂亏损严重；不锈钢日内延续震荡，成本支撑松动，部分大厂减产；新能源链路维持以销定产，关注印尼美国合作发酵 [4] - 利多因素有刚果钴矿禁矿延续、金海减产、印尼缩短镍矿配额许可周期、关注印尼美国关税谈判涉及镍产业链后续走势；利空因素为纯镍库存高企 [5] - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢，镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改 [7] 各部分内容总结 沪镍区间预测及管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，卖出比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 镍盘面：沪镍主连最新值120550元/吨，环比0%；沪镍连一120710元/吨，环比1.11%；沪镍连二120820元/吨，环比1.09%；沪镍连三120970元/吨，环比1.09%；LME镍3M 15215美元/吨，环比1.02%；成交量131554手，环比0%；持仓量54128手，环比0%；仓单数21555吨，环比1.22%；主力合约基差 - 180元/吨，环比 - 77.8% [8] - 不锈钢盘面：不锈钢主连最新值12670元/吨，环比0%；不锈钢连一12670元/吨，环比 - 0.20%；不锈钢连二12740元/吨，环比0.51%；不锈钢连三12735元/吨，环比 - 0.24%；成交量151703手，环比0%；持仓量100817手，环比0%；仓单数110991吨，环比 - 0.05%；主力合约基差375元/吨，环比5.63% [9] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39173吨，较上期涨1144吨；LME镍库存207288吨，较上期涨708吨；不锈钢社会库存990.8吨，较上期涨12.8吨；镍生铁库存33233吨，较上期降4301吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势延续偏弱震荡，受有色大盘影响，菲律宾发矿量上升使价格下移，但镍矿配额扰动下矿价后续下行空间有限；镍铁成交价企稳，受下游需求弱势影响，接近高冰镍转产价差；不锈钢关注反倾销税走势和大厂减产落地情况，印尼与美国关税博弈增加产业链下游情绪扰动；新能源链路维持以销定产，后续关注宏观关税层面影响和有色大盘走势 [3] - 利多因素为刚果钴矿禁矿延续、青山不锈钢拟减产25万吨、印尼缩短镍矿配额许可周期；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、纯镍库存高企 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润，卖出看涨期权，套保比例分别为60%和50%，策略等级均为2 [2] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 沪镍主连最新值119140元/吨，环比0%；沪镍连一、连二、连三环比分别为 - 1.02%、 - 1.05%、 - 1.05%；LME镍3M最新值15015美元/吨，环比 - 0.98%；成交量111063手，持仓量72919手，仓单数20677吨，环比 - 0.75%；主力合约基差 - 860元/吨，环比 - 31.8% [6] - 不锈钢主连最新值12770元/吨，环比0%；不锈钢连一、连二、连三环比分别为0.55%、0.32%、0.44%；成交量98636手，持仓量87766手，仓单数111290吨，环比 - 0.11%；主力合约基差370元/吨，环比 - 13.95% [7] 镍产业库存情况 - 国内社会库存38029吨，较上期涨186吨；LME镍库存203562吨，较上期涨942吨；不锈钢社会库存978吨，较上期跌14.1吨；镍生铁库存37534吨，较上期涨2924吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续宽幅震荡，日内沪镍持续震荡，印尼青山园区审计事件后续或影响镍中间品及不锈钢产量，矿价有支撑但短期镍矿与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大且上下游采购弱，不锈钢需求淡季情绪低迷，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.5 - 12.4，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌有库存减值风险时，可做空沪镍期货（主力合约，卖出60%）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出50%）；采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月沪镍合约，依据采购计划买入）、卖出看跌期权（场内/场外期权，依据采购计划卖出）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，依据采购计划买入） [3] 核心矛盾 - 日内沪镍震荡，外盘回调，印尼青山园区审计事件或影响产量，矿价有支撑但与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大、上下游采购弱，不锈钢需求淡季成交一般，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交和宏观消息 [4] 利多与利空解读 - 利多因素为部分不锈钢厂停产减产、成本端镍矿价格有支撑、印尼莫罗瓦利园区部分企业受审查或影响产量 [5] - 利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软 [5] 盘面数据 - 沪镍主连最新值118890元/吨，环比0%；沪镍连一119130元/吨，环比0.38%；沪镍连二119310元/吨，环比0.37%；沪镍连三119490元/吨，环比0.37%；LME镍3M 15095美元/吨，环比0.39%；成交量88477手，环比0%；持仓量75358手，环比0%；仓单数21765吨，环比 -1.69%；主力合约基差 -1165元/吨，环比 -19.4% [6] - 不锈钢主连最新值12575元/吨，环比0%；不锈钢连一12575元/吨，环比0.40%；不锈钢连二12515元/吨，环比0.32%；不锈钢连三12465元/吨，环比0.24%；成交量121673手，环比0%；持仓量179438手，环比0%；仓单数114869吨，环比 -1.80%；主力合约基差545元/吨，环比 -7.63% [7] 产业库存 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存203598吨，较上期跌522吨；不锈钢社会库存1000.6吨，较上期涨1.8吨；镍生铁库存34610吨，较上期涨3148吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前镍和不锈钢市场走势多空交织，基本面镍铁链路负反馈仍存，新能源链路支撑有所松动；宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍相关 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率（20日滚动）为32.75%，当前波动率历史百分位为66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，卖出比例60%；也可卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保工具分别为远月沪镍合约、场内/场外期权，买卖方向和套保比例依据采购计划 [2] 多空因素 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期有所增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值123600元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值123600元/吨，环比-1.30%；沪镍连二最新值123810元/吨，环比-1.28%；沪镍连三最新值124000元/吨，环比-1.28%；LME镍3M最新值15800美元/吨，环比-1.26%；成交量137729手，环比0.85%；持仓量63702手，环比0.99%；仓单数23344吨，环比-0.87%；主力合约基差-1915元/吨，环比-7.0% [6] - 不锈钢主连最新值12995元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比-0.65%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比-0.65%；不锈钢连三最新值13035元/吨，环比-0.53%；成交量128580手，环比-10.03%；持仓量127690手，环比-3.09%；仓单数158715吨，环比-0.06%；主力合约基差590元/吨，环比20.41% [7] 库存数据 - 国内社会镍库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存199146吨，较上期+714吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8]